无人知晓
♾️ 大家好，欢迎来到「无人知晓」，我是孟岩。
这是一期我到现在也不知道该如何向你介绍的播客。 9 月的一天，我的好朋友潇雨带着许哲老师来找我聊天。我们坐在一起，聊了塔勒布、黑天鹅、期权、凸性、佛学、禅修……以及，生活。 坦白讲，这些内容单独拎出来，都不算「友好」：期权的部分，可能有点难懂。禅修的部分，听起来也确实有些玄。但在回听这期节目的时候，我突然明白了：看起来我们聊了很多，其实始终在绕着同一件事打转。
无论是用「四笔钱」去管理风险、用期权组合去捕捉凸性、用静坐和禅修去安放内心、还是用黑天鹅的方式理解人生，我们都在试图用各种系统，去「对抗」这个世界的无常。 而真正让人有些不安的问题是——
这些系统，究竟是在帮我们更清醒地面对不确定性，还是只是把那种「我可以控制一切」的感觉，包装得更高级了一些？
在越来越复杂、精巧的系统背后，我们是不是仍然在用力，对抗一件根本无法被战胜的东西？
也许更根本的答案是：就，没有更好的生活。
许哲：金融衍生品从业人，业余哲学爱好者
张潇雨：播客《得意忘形》主理人
01:57 「有人发微博说愿意花 3000 块认识你」「我感觉最自己被江湖通缉了」
14:44 黑天鹅的本义：unknown unknown，经验归纳外的新样本
24:53 闪电与肥尾：每次生产力革命，都会带来个体认知层面与规模化效率的巨大分化
40:12 从不确定性中获益：脆弱的反义词，是坚固吗？
58:59 期权不是保险，期权是它标的物波动的凝结
70:05 舒服是有代价的，持续承担波动的不适，才能获取到真实的价值
88:14「我会每天关注我的头寸，但不会随时关注市场，这是非常大的区别」
99:48「因上努力，果上随缘」：你没法不随缘，你只能随缘
108:35 无明、无常、无我，心死而道生：怎样做到不执着？死心
112:39 当心有欢乐的时候，知道欢乐，这就是知行合一
117:25 能所双亡：看的人没了，被看的事物也没了，只剩下纯粹的「发生」
134:41 没有更好的生活
156:33 爱命运，say yes to life
09:39 Universa Investments：由对冲基金经理马克·斯皮茨纳格尔（Mark Spitznagel）创立的一家对冲基金管理公司。
14:49 📖 本期节目中多次提到的塔勒布书籍
推荐阅读顺序：《随机漫步的傻瓜》-《黑天鹅》-《反脆弱》-《非对称风险》（Skin the game）
给交易员看的：《肥尾效应》（Fat Tails）《动态对冲》（Dynamics Hedging）
15:31 卡尔波普尔：20 世纪重要哲学家，以「证伪主义」著称，系统批判了经验归纳法在科学中的可靠性——我们只能从有限的过去经验中总结规律，但未来的经验是当前经验的超集，因此，任何全称规律都无法被归纳法有逻辑地证明。
18:21 凸性（Convexity）：一个通用的投资概念，指资产或策略在价格大涨时赚得更多、下跌时亏得更少，收益曲线向上「拱起」，常见于期权等非线性策略。
19:09 肥尾效应（Fat-tail effect）：如果把「结果出现的概率」画成一条曲线，在正态分布（瘦尾）中，大多数结果集中在中间，越极端，概率下降得越快，因此极端事件在模型中被视为「几乎不可能发生」；而在肥尾分布中，两端尾巴更厚，意味着极端事件的发生概率更高。
金融市场中的许多变量并不完全服从正态分布，现实世界更接近一个肥尾的世界，极端波动出现的频率，往往高于传统模型的预期。
肥尾效应真正想提醒我们的，不是市场偶尔会失控，而是：我们长期用一种不允许极端存在的模型，去理解一个极端本来就会出现的世界。
21:09 此处指插画师 Manu Cornet 创作的科技大厂梗图，见下图——
23:30 Magnificient Seven（简称 Mag 7）：近年来主导美股涨幅的七家大型科技公司——苹果、微软、Alphabet（谷歌母公司）、亚马逊、英伟达、Meta（Facebook 母公司）和特斯拉，因市值集中、对指数影响巨大而被合称。
28:11 休谟问题（Hume’s Problem of Induction）：由哲学家大卫·休谟在 1739–1740 年出版的《人性论》中系统提出，核心是过去经验无法在逻辑上保证未来必然如此。
33:53 支持向量机（Support Vector Machine，SVM）：一种早期常用的机器学习算法，用来在大量数据中找一条最能区分结果的「分界线」，曾广泛用于分类、预测和量化研究。
35:47 皮浪（Pyrrho）：古希腊最早的怀疑论哲学家，主张对「是否真的知道真相」保持悬置判断，不是否认行动，而是认为人在不确定中依然可以自然、从容地生活。
42:50 期权：一种金融合约，指买方支付一笔期权费，获得在未来某个时间之前或某一天，以事先约定的价格，买入或卖出某项资产的权利（而非义务）。在大多数时间里，期权看起来都很「没效率」，市场的涨跌，只要价格在「正常」区间内，期权往往只是在不断亏损时间价值。真正的变化，发生在极端事件出现的那一刻。因此，期权并不依赖世界长期保持稳定。真正重要的，是那些大幅偏离预期、充满不确定性的时刻。
假设标普 500 指数，当前 4000 点。这时，你花 2000 美元 买了一张看跌期权（Put），约定：未来 3 个月内，无论市场跌得多惨，你都有权以 3400 点的「保底价格」将其卖出。但如果市场没有跌到 3400 点以下，你的最大亏损是 2000 美元。
日常情况下：
市场从 4000 点跌到 3700 点。虽然跌了，但远远没到你 3400 点的「保底价」。这份合约眼看就要过期了，却一直没用上。因此，它的价值随着时间流逝不断缩水——市场跌了，你却没赚到钱，这就是期权的时间价值损耗。
但极端情况下：
但如果黑天鹅事件爆发，市场崩盘至 3000 点。这时，你的合约立刻变得极其值钱！因为你可以用 3400 点的保底价卖出，而市场价只有 3000 点
期权内在价值 = 行权价 3400 − 市场价 3000 = 400 点
你的获利 = 400 x 100 倍合约乘数 = 40000 美元
减去你 2000 美元的期权费，获利 38000 美元。
49:10 塔勒布的杠铃策略（Barbell Strategy）：把风险拆到两个极端，而不是平均分布在中间。一端配置现金、短期国债等极度安全、确保生存的资产；另一端用小仓位配置期权等小概率但上行空间巨大的非对称风险。
51:26 此处嘉宾提及的 Options and Futures（选择与未来），实际指经典金融教材《期权、期货及其他衍生品》（Options, Futures, and Other Derivatives）：由约翰·赫尔（John C. Hull）撰写，系统介绍期权、期货等衍生品的定价、风险与基本原理。
55:14 次贷危机（Subprime Mortgage Crisis）：2007–2008 年起源于美国次级房贷的金融危机。
55:18 长期资本事件（LTCM Crisis）：指 1998 年对冲基金长期资本管理公司（LTCM）因极端市场波动集中爆发而接近破产、最终由多家银行联合救助的金融事件，常被用来说明「低概率事件并不真的低概率」。
58:52 衍生品的「凸性」：盈亏不再和市场的变化成正比，而是「越极端、变化越快」。
以期权为代表的衍生品，和收益结构和市场同比例放大或缩小的股票、指数、债券不同。以期权为代表的衍生品在市场的「正常区间」内，投资人可能一直在亏「时间价值」，看起来很没效率，但一旦进入「极端区间」，收益（或亏损），就会突然放大。
凸性最核心的三个特征：
下行是「有限的」：最坏结果一开始就确定——最多亏掉全部期权费。
上行是「开放的」：如果市场走到一个极端，收益没有一个明确的上限
收益来自「极端情况」，而不是日常：凸性不是为了天天赚钱，而是为了在少数时刻赚到决定性的钱。
因此，现实中的大多数资产配置，本质上是：望世界尽量稳定、波动小、极端事件不要发生，它们对于不确定性的态度是防守。
而凸性提供了一种完全不同的关系：从害怕不确定性，转向需要不确定性。当收益结构是凸的，日常波动不再重要，真正决定结果的，是那些大幅偏离预期的时刻。
66:16 期权不是保险，期权是波动的凝结：
期权 = 保险，其实是一个很普遍的直觉，
买看跌期权 = 给股票买保险；买期权 = 防黑天鹅
但是事实真的是这样吗？我们先设定一个组合：
你买了 100 股苹果（AAPL）
同时买了两张看跌期权（Put）
在这个组合里，你同时持有了「线性资产（股票）」，和「非线性资产（期权）」。
当股价开始小幅上涨时，组合是赚钱的，会发生几件事：
股票：100 股 AAPL 上涨，明确赚钱
看跌期权：理论上会变便宜，但不会等比例地马上跌很多。看跌期权只有在「股价 < 行权价」时才真的值钱，但当股价「刚涨一点点」时，跌到行权价以下的概率，并没有被明显削弱。因为它的价值不来自「现在能不能用」，而来自「未来会不会用得上」。
因此，在这个阶段， 股票赚得多，Put 跌得少，组合整体是赚钱的。
股票涨了，这时候，你把 100 股里的 5 股或 10 股卖出，目的不是看空，而是做一次 Delta 再平衡，一开始你的组合是：
Delta（德尔塔）:当标的价格变化 1% 时，整个组合，大约会跟着涨跌多少。
100 股股票，Delta 约等于 + 100
2 张看跌期权（Put），Delta 是负的，但绝对值不大
所以整体来看，你的组合仍然偏向「股价上涨就赚钱」。
关键变化发生在于：当股价小幅上涨时，股票的 Delta 不会变，但 Put 的 Delta 会变小——因为它变得更不可能被用上。因此，Put所提供的「保护」被削弱。整体组合在不知不觉间，对组合整体来说，上涨更有利了，但下跌的缓冲变少了。因此卖出部分股票，是为了让组合风险结构更「中性」。
股票价格跌了之后，把刚刚卖出的 5 股 / 10 股买回来：
完成了一次「高抛低吸」，最终组合还是，100 股 AAPL 和 2 张 Put，组合结构没变，但账户里的 现金多了一点。
如果股价继续下跌，Put 开始「认真工作」：
Put 的 Delta 绝对值变大，整个组合变得更有利于应对和承受下跌，而不是继续上涨。
这时候，如果你开始反向操作，加股票：
跌一点，买 10 股，变成 110 股
再跌一点，再买 10 股 ，变成 120 股
Put在这时，把下跌变成投资者能承受，甚至利用的状态。用「Put 提供的保护」，换取投资者敢于不断加股票的空间。
当股价涨回原位，波动可以被再一次「兑现」：
把 120 股减回到 100 股，投资者又完成了一轮低位加仓、高位减仓。股票数量回到原点，Put 数量没变，现金再次增加。
在这个过程中，不论是「涨回来」，还是「跌回来」，只有在有波动的时候，才有微操的空间。
听起来像「白捡钱」？我们暂时忽略了关键的成本：
到这里，大家可能会觉得，是不是只要市场来回波动，我就能一直「刷钱」？但其实我们刚刚的讨论里，暂时忽略了一样很重要的成本——期权费。如果价格只是来回震荡，没有形成一段连续的单边上涨或下跌，期权的时间价值就会慢慢流失。通过 Delta 再平衡赚到的钱，长期来看，大致会抵掉你一开始付出的期权费。
对投资者来说，做市商卖给你 Put 的时候，已经把 波动、时间、概率都算进了价格。你付的期权费，本质上是：买了一段时间里的「波动使用权」。你确实可以在震荡中不断操作、不断结算。但你在同时也在支付时间价值，和为「没有发生的极端行情」买单。
期权 ≠ 保险的现实案例
假设市场上真的存在一种「苹果公司倒闭保险」，它应该怎么定价？因为苹果是一家基本面非常稳健的公司，倒闭的概率极低，所以这种「倒闭保险」，理论上应该很便宜。
但现实中的期权，情况正好相反。当苹果即将召开新品发布会时，它的期权往往会变得更贵。原因并不是苹果更容易破产了，而是新品发布会让结果变得更不确定——可能超预期，也可能不及预期。不确定性上升，意味着价格更可能出现大幅波动，而期权正是对这种波动定价的工具。
因此，期权不是保险，而是标的物未来波动的凝结。
76:38 四阶矩（峰度，Kurtosis）：统计学和金融中用来描述极端事件发生频率的指标，数值越高，代表「尾部更厚」。
80:34 保险浮存金（Insurance Float）：保险公司先收保费、后赔付理赔之间形成的可长期使用的资金，本质是成本很低、期限很长的资金来源。
80:44 脱冰置换成本（Replacement Cost）：指重新建造或替代一个资产所需的实际成本，若明显高于其市场价格，通常意味着该资产被低估、下行空间有限。
82:18 伯灵顿北方圣太菲铁路（BNSF，常被口语化称作「伯明翰铁路」）：美国大型铁路公司。
83:16 西方石油（Occidental Petroleum）：美国能源公司，拥有难以再新建的油气资源和管道资产
104:41 如实知见 Yathā-bhūta-ñāṇa-dassana：出自巴利三藏《相应部》（Saṃyutta Nikāya），为佛陀教法中的核心修行概念。指不加投射、不带幻想地看清事物。
103:52 无常 Anicca：出自巴利三藏（Pāli Canon / Tipiṭaka，：佛教最早、最权威的一套经典总集），为佛教三法印之一，指一切现象都处在变化之中，没有任何事物是恒定不变的。
103:53 无我 Anattā：出自巴利三藏，为佛教三法印之一，无我（Anattā）不是否认「我」的存在，
而是否认「我能主宰一切」的幻觉。
103:55 苦 Dukkha：出自巴利三藏《转法轮经》，为四圣谛之首，指由于无常与执取，生命中普遍存在的不满足与失落感。
103:55 空 Suññatā：出自巴利三藏《中部》《相应部》等经典，指一切事物都不具备独立、自足、永恒不变的本质。
104:00 此有故彼有，此无故彼无：出自巴利三藏，是佛教对缘起（Paṭicca-samuppāda）最经典的表述之一，在汉传佛教中常被直接用作“缘起法”的定义性总结，意思是一切现象皆由条件促成，条件具足则生，条件消失则灭。
104:36 无明 Avijjā（梵语：Avidyā）：出自巴利三藏《相应部》，为十二因缘之首，指对无常与无我的误解与抗拒，从而产生执着与烦恼。
109:48 paññāya yathābhūtaṃ vipassati：出自巴利三藏，意为「以智慧，如其所是地观照」，指通过不断如实地看见现实，逐渐松动执着与无明。
111:00 一叶贤者（Bhaddekaratta）：出自巴利三藏《中部·一夜贤者经》（Majjhima Nikāya 131），佛陀用来称赞那些不执着过去、不期待未来、安住当下如实观法的人。
111:06 vipassati：出自巴利三藏，为 Vipassanā（内观修行） 的动词形式，指以清醒觉知、如其所是地观照当下现象。
111:44 行蕴 Saṅkhāra：出自巴利三藏（五蕴之一），指由意志、习惯与心理冲动构成的身心活动力量，会推动行为与反应不断发生。
114:24 不二论（Advaita Vedānta）：一套哲学与修行传统，认为世界并不存在彼此分离的主客、自我与他物，一切本质上是「一而非二」。
114:24 没有做者（There is no doer）：不二论中的常见表述，指行为在发生，但并不存在一个能主宰一切的主体（doer），一切只是因缘条件的自然运作。
114:43 帕奥体系（Pa-Auk，亦称 Pa-Auk Kyaung / Pa-Auk Tawya）：源自缅甸的上座部佛教禅修体系，由帕奥禅师（Pa-Auk Sayadaw）传承，以高强度止观并重、系统训练禅定与内观著称。
115:04 止 Samatha：出自巴利三藏的禅修术语，指通过专注训练令心安定、统一，培养深度禅定的修行方法。
115:08 分别觉观 Vipassanā：出自巴利三藏的禅修术语，指对身心现象进行分别与如实观察。
115:27 龙波帕默（Luang Por Pramote Pamojjo）：泰国上座部禅师。
115:32 止观双运：佛教禅修中的高阶修行表述，指禅定与观照同时成熟、相互支持的状态，在理论上二者不相冲突。
115:43 六祖坛经：中国禅宗核心经典，相传记录六祖慧能的教法，提出「定慧一体」，强调止与观并非二分。
116:03 托钵 Piṇḍapāta：出自巴利三藏的僧团制度，指僧人清晨持钵行乞，以此维持生活并修习谦卑与依缘而活。
119:38 能所双亡：佛教禅修中的经验描述，指连「我在看」「我在觉察」这种感觉本身也消失了，不再有观察者和被观察对象（主体与客体），只剩下事情自然发生。
122:46 大念处经 Mahāsatipaṭṭhāna Sutta：出自巴利三藏《长部》（Dīgha Nikāya 22），佛陀系统讲述如何在身、受、心、法上如实觉知，是上座部禅修最核心的根本经典。
122:54 入息出息 Ānāpāna：出自《大念处经》，指对呼吸的如实觉知，不加评价、不引入自我。
123:27 触 Phassa：出自巴利三藏五蕴与十二因缘体系，指感官与对象相遇而产生的经验接触，本身只是发生，并不指向「我」。
124:19 亡相不求真：出自《证道歌》，意思是别老想着「我是不是看对了、悟对了」，当你不再抓着这些对不对时，事情反而自己清楚了。
125:01 业 Karma：佛教中的因果概念，指你做过的事、动过的念头都会留下后果和惯性，不管你信不信，它都会继续往后产生影响。
128:35 语默动静体安然：出自唐代禅宗祖师永嘉玄觉《证道歌》，指在证悟之后，不管你在说话、发呆、走路还是坐着，心里都不再紧绷、不再盯着自己有没有「修得对不对」，整个人是自然、松的。
133:26 十二因缘：无明（Avijjā）→ 行（Saṅkhāra）→ 识（Viññāṇa）→ 名色（Nāma-rūpa）→ 六入（Saḷāyatana）→ 触（Phassa）→ 受（Vedanā）→ 爱（Taṇhā）→ 取（Upādāna）→ 有（Bhava）→ 生（Jāti）→ 老死（Jarā-maraṇa），描述了在当下每一刻，由不觉知开始，经由反应与执取，连续生成经验与痛苦的因果链条。
136:52 阿迪亚香提（Adyashanti）：当代不二论导师，原为禅宗修行者。
145:24活体神经元计算（Living Neural Networks / Biological Computing）：一种研究方向，指直接使用培养的小鼠作为「计算单元」进行学习与决策；代表性成果来自 Cortical Labs，该澳大利亚团队于 2022 年发布 DishBrain 的实验。
160:59 爱命运（Amor fati）：其思想源头可追溯至古代斯多葛学派，由尼采首次明确提出并定义，指对生命中已发生的一切（包括痛苦、挫折与失败）给予主动的肯定与热爱，而非消极忍受；荣格在心理学中借用这一思想，用来说明个体通过接纳并整合命运事件而走向成熟。
Amaksi - Midnight Flash
FAM - Land Of Forgotten Dreams
WaveArt - Endless Road
嘉宾 许哲 张潇雨
主播 孟岩 @有知有行
后期 柯霖 @顺带一提
制作 有知有行
关于无人知晓
无人知晓是一档由孟岩主理的播客。每期都会邀请一位好友（或自己）来做客。至于更新频率、嘉宾选择、每期主题，就如同这个名字一样，无人知晓。
孟岩和他的伙伴们还打造了一款帮助普通人投资的产品「有知有行」，希望能够帮助到你。
关于有知有行
有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。
收听方式
有知有行、小宇宙、苹果播客、豆瓣、三联中读、喜马拉雅、QQ音乐、网易云音乐、蜻蜓FM、荔枝播客、微信听书、Spotify、Amazon Music，以及 Overcast、Pocket Casts、Castro 等泛用型播客客户端。
本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。
感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。
Xzzzasrep.
不可置信地睁大了我的眼睛，居然是年更遥张潇雨
小丹尼DD
看到播客开头的介绍，想到了昨天用 flomo AI 洞察功能它给我的回答： 所以，最有力的问题或许不再是「如何构建一个完美的系统？」，而是 「我此刻所依赖的系统，是在增强我的控制幻觉，还是在培育我面对未知时的定力与智慧？」 你的笔记显示，你已经在不同维度触碰到了后者。这场永无止境的追问，其价值不在于找到那个一劳永逸的答案，而在于保持这种清醒的、朝向本质的探询姿态本身。这，或许就是最深刻的复利。
我是芳华
期待的无人知晓又有新博客了，潇雨老师比第一次做博客的时候的心情还要快乐🙂，多年不变，真的太好了，🍎🍎
大口吃饭
忍不住笑了几次，说到三位老师相识的片段，说到通缉许老师，说到许老师是吉祥物插不上话，说许老师知道的太多了😬😬😬喜欢这种轻松愉悦的谈话😍
Psyco α
1、许哲老师通过对call-put的期权组合运用，并不是利用了市场的非有效性。恰恰相反，套利策略的有效性反映了市场的有效性，超越大多数市场参与者的极少数人的逆共识认知，最终表现为超额收益。 2、期权套利高频量化交易，短期加剧了市场波动，但是长期来看，反而达到了降低市场波动率的效果。有知有行是一种温和的言传身教，量化交易和衍生品交易则是当头棒喝。 3、听到能所双亡处，泪流满面。Know unknown unknowns 的喜悦。
许言武
好多年前在知乎上看过不少许哲的文章，讲天下没有免费的午餐。
Coco S
立马听！圣诞礼物一般🎊
Bo2SS
需要前置知识最多的一期🤣
（ ì í ）
可能我们有「世界是由尾巴决定的」这个判断是因为我们本身处在世界的尾巴？ 评论不能发图片真是太可惜了，只要我能画图就能直观表达这个想法。 我完整听完以后脑海里闪现的就是这个可能性，它的意思就是：世界本质上是由峰决定的，峰代表了世界的客观规律或者秩序。然而生命（更别说是人这样的生命）这种世间的存在，其实是世界随机产出的东西，在更大的时空尺度上，生命的全部故事就是沧海一粟，生命发生在世界的尾巴。 另外，由于人在尾巴上，所以只能最先观测到尾巴上的情况，经验到尾巴的经验，而且人的认知能力边界还没有触及世界真正的“峰”（未知的集合远大于已知的集合）。于是大部分人认为世界的尾巴就是普适规律，因为他们没有习惯别的经验。而想象、思考到有超出人类经验圈的无限世界的少数人开始认为世界根本没有确定性，但有没有可能这只是因为我们经验少得太可怜了甚至于少到没有囊括真正的世界确定性的本质秩序？ 笑🐭，我乱说的哈哈，望感兴趣的朋友赐教
同路人_RweFTQ
许哲老师说的买QQAI（不一定准）是啥意思？
