叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来看最近一周的股市表现，在市场短暂下跌后，最近一周A股有所反弹，中证全指上涨了 2.88%，我们最新的全市场温度又回到 65°。

绝大部分指数温度都出现了上涨。9 月份以来，A股整体呈现横盘震荡的局面，没有明显的大涨，也没有明显的大跌，在此背景下，长钱账户也保持定力，没有做出调仓操作。本周我们看到，截至目前长钱账户没有进行调整，大家继续耐心持有就好。不操作本身也是一种决策。

本周我们来聊聊800消费指数的情况。2025 年即将结束，对于A股来说，2025 年呈现整体上涨、内部分化的局面，代表不同行业表现的行业指数，在今年业绩差异明显。其中，代表主要消费行业的消费指数，例如800消费、全指消费等在 2025 年表现不佳。截止到 12 月 22 日，考虑分红再投资收益后，主要消费行业指数今年以来仍旧是下跌的，并且在所有行业中，跟地产行业一起成为今年唯二下跌的行业，今年留给它们转正的时间不多了。

前两周在黑板报文章的留言区，有用户留言写到，800消费指数温度来到了 2°，成为黑板报关注指数里温度最低的指数品种。尤其是在今年大部分宽基指数和行业指数表现较好的背景下，800消费 2° 显得格外突出。消费连跌 5 年的话题近期也被热议。

其实，消费是个很宽泛的概念，我们首先需要了解，市场上对于消费行业的通用分类，下图是中证指数公司发布的行业分类规则。关于消费行业，中证指数公司分为主要消费和可选消费。

主要消费，也叫做日常消费，是指日常生活所必需的消费品。对于主要消费行业来说，包括了食品饮料与烟草、农牧渔、家庭与个人用品。食品饮料烟草里又能细分成酒、软饮料、食品、烟草等，农牧渔又能细分为种植和养殖等。由于是人们生活所必需的，因此主要消费可以当做是一种刚需。

而可选消费，是日常生活中非必需的消费，是有选择性的消费。对于可选消费行业来说，包含的行业会更宽泛，包含汽车在内的乘用车及零部件，包含家电家居在内的耐用消费品，纺织服装与珠宝，包含休闲服务、教育服务在内的消费者服务以及零售业等。

中证指数公司将消费进行不同层级的分类后，依照该分类，编制了相应的指数。基金公司在此基础上，发行对应的指数基金，以供投资者进行选择。市场上有多家公司发布行业分类规则和相应指数，大家对于消费行业的细分维度不同，但哪些归为消费、哪些归为主要消费和可选消费是很类似的。你可以据此查看自己买的指数基金，到底是不是消费类基金，具体归属到哪个细分类别里。

熟悉长钱账户的朋友知道，长钱账户在选择行业指数基金时，着重在大行业的配置上，并没有选择细分行业。消费、医药、信息技术等都是大行业。医药选择了全指医药，信息技术选择了全指信息，消费选择了800消费，而不是全指消费，是因为全指消费没有基金进行跟踪。

800消费全称是中证主要消费指数，是中证指数公司从中证800指数里，按照上述行业分类，选择了主要消费行业的股票编制而成的指数。全指消费是中证指数公司从代表全部 A 股的中证全指里，按照上述行业分类，选择了主要消费行业的股票编制而成的指数。二者的区别是成分股的选择空间不同，800消费更偏大盘股。不过，由于都代表主要消费行业的表现，两个指数长期的风险收益特征是相似的。

不同行业具有的周期性特征不同，下图展示了中证全指一级行业指数从 2021 年到现在，每年的涨跌幅情况。通过对比我们能看到，全指消费从 2021 年到 2024 年，每年都是下跌的。今年截止到现在，也是负收益。如果今年最后几个交易日不能转正的话，全指消费就会连跌 5 年，800消费也是一样的。这种悲惨程度，可以跟全指地产靠齐。

房地产这几年表现不佳是很有共识的，但主要消费连跌 5 年，悲惨程度不亚于房地产，这点估计出乎很多人意料。下图展示了从 2021 年年初到现在，不同行业指数的区间涨跌幅。即便考虑了分红再投资带来的收益，全指消费仍旧下跌了 38.5%，排名倒数第二。全指地产下跌 42.9%，排名倒数第一。全指医药下跌幅度也不低，但相比于全指地产和全指消费来说，今年医药已经不再连续下跌，有所上涨了。而全指地产和全指消费今年仍旧表现不好。

不论是全指消费也好、800消费也好，主要消费行业连跌 5 年，是经济周期、行业周期、情绪周期等共同影响的结果。主要消费行业上一轮的牛市开始于 2019 年年初，一直上涨到 2021 年初，涨幅惊人，最高涨幅在 200% 以上。

当时为了应对疫情冲击，国家实施宽松的货币政策，密集出台大量的消费刺激政策，投资者消费意愿很强；在此宏观背景下，消费龙头尤其是高端白酒公司等，凭借强大的品牌和定价权，公司业绩稳定增长，显示出良好的盈利能力；公募基金和外资持续买入业绩确定性高的消费龙头，将其视为核心资产，形成了抱团效应，推高了估值。多方面的利好，导致主要消费行业大幅上涨。

然而，当周期转变后，主要消费行业也难以幸免。宏观经济方面，经济增速放缓，居民收入和消费信心不足；在此宏观背景下，企业业绩增速普遍放缓，盈利能力下滑；前期大涨后的高估值，使得投资者在面临下跌时，抱团瓦解，加速资金逃离，情绪也好、资金也好，作为一种杠杆会放大下跌力度。

从主要消费行业的大涨大跌我们能了解到，行业的周期性波动会更大，即便如当年 yyds 的白酒，都逃不出周期性的变化。这也是有知有行一直跟大家强调的，好资产要匹配好价格。

相当多的投资者选择在 2020 年高点入市，到现在仍旧亏损严重。关注早期黑板报专栏的用户能清楚，当年我们提示过消费的高估值风险。长钱账户运作多年，遵循「好资产+好价格+长期持有」的投资理念，根据不同市场情况动态调整大家的持仓情况。长钱账户首次买入 800消费基金发生在 2023 年 6 月 28 日，那时800消费已经从 90 多度下跌到 50 度以内，如果从 2021 年初开始算，截止到 2023 年 6 月 28 日首次买入的话，800 消费已经下跌了 36%。

之后，随着800消费继续下跌，我们看到，长钱账户慢慢加大了800消费基金的配置比例。在今年800消费经历多年下跌，且其他行业指数相对表现较好时，将其买入仓位提高到了 8%。

为什么长钱账户会选择慢慢加大800消费基金的买入仓位呢？是因为行业的周期性变化是个缓慢的过程，不论是宏观环境对于消费的提振作用，消费相关公司的盈利改善，还是投资者对于消费行业的认知改变，都需要一个过程。

无人能精准预测市场底部，慢慢加仓可以有效分摊成本，降低一次性买入后短期被套的心理压力，长期坚持到均值回归的那一天。

总之，中低估买入，越跌越买，慢慢加仓的方式，使得大家在应对市场大跌时能从从容容、游刃有余，进而做到长期持有，进而获得长期投资带来的收益。

其他平台发布的内容试图在测算，一个指数连跌 5 年后，下一年上涨的概率有多高多高。我们不预测，只应对。站在今时今日，无论明年800消费基金是涨是跌，我们看到，长钱账户都做好了应对。上涨的话，长钱账户在低位已经布局，不怕踏空；下跌的话，长钱账户仍旧有现金有空间继续加仓，踏踏实实的。

我们下周见～

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