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在 2025 年整体上涨的基础上，2026 年 A 股迎来开门红，全市场大部分行业和股票都出现了上涨，成交额不断创出新高，市场情绪逐渐高涨。中证全指从年初开始，到 1 月 13 日，短短七个交易日，上涨了 5.61%。我们最新的全市场温度来到了 71°。

尽管全市场整体上涨，但内部分化依然严重。相比于去年，今年表现亮眼的行业有所切换。下图展示了今年以来申万一级行业指数涨跌幅前十名和后十名。31 个申万一级行业中，仅有银行和农林牧渔是下跌的，整体跌幅较小。上涨的行业中，传媒表现最为亮眼，上涨了 22.75%；综合行业里股票样本较少，可以忽略；计算机、国防军工、有色金属、医药生物等行业，表现都不错。去年表现亮眼的通信、电子等行业，今年则表现一般。

下图是我们关注的一些指数的表现，分化也很明显。

规模指数里，中证500成为最靓的仔，上涨了 9.1%。相对而言，沪深300 仅上涨了 2.8%，今年以来中小盘股跑赢了大盘股；行业指数里，全指医药、全指信息、恒生科技、中证养老表现不错，而800消费仍旧垫底。除此之外，相对于其他科技成长风格的指数来说，创业板指今年表现一般。中证红利延续 2025 年以来的低迷，今年表现较差，仅好于800消费。

今年以来不同指数的业绩分化，可以体现在下面每个指数的最新温度上，不同指数之间的温度差异越拉越开。全指信息温度来到 91°，而800消费最新温度是 4°，还在个位数里挣扎。

由于长钱账户分散持有不同规模、不同行业主题、不同风格的指数基金，且每个品种都是在中低估区域进行的配置，积累了一定的安全边际，所以面对 2025 年、2026 年这种整体上涨、内部分化、热点切换的局面，长钱账户整体表现不错，跟得上市场整体上涨的步伐。

长钱账户这类投顾产品的投资目标是熊市抗跌性强，牛市跟得上，长期来看具备创新高的能力，这样大家才会获得很好的投资体验。过去几年，长钱账户很好地完成了自己的目标。

面对今年年初的股市表现，我们来看看长钱账户的应对情况。我们看到，长钱账户在今天（1 月 14 日）发出了减仓部分中证500基金，并将卖出资金换仓到中证红利基金的指令。这是长钱账户第三次发出减仓股票资产的指令，前两次减仓都是围绕全指信息基金展开。

我们来简单解读一下长钱账户此次操作行为。前面我们在介绍不同指数今年以来表现的时候，就提到中证500今年涨幅领先于其他规模指数，其实中证500指数不止今年表现不错，去年业绩也挺好，去年上涨了 30%。如果从 2024 年 「924 行情」启动开始统计，中证500已经上涨了 73%。大幅上涨后，中证500收盘价创出近十年新高，其估值温度已经进入高估区间。

我们看到，长钱账户在中证500指数处于中低估时进行了配置。早期沪深300估值优势没有那么明显时，长钱账户在规模指数配置上给予中证500较高的仓位。之后当沪深300跌到具有较高性价比的区间时，长钱账户在调整新钱买入配置比例时，慢慢加大了沪深300的仓位，降低了中证500的仓位，之后当 2025 年以来中小盘股表现强势时，长钱账户进一步降低了中证500的仓位，直到 2025 年下半年，暂停了其配置。

因此不同时间买入长钱账户的用户，持有的中证500基金的比例是有差异的。整体来看，持有中证500基金的用户，平均持仓比例在 11% 左右。由于长钱账户在其处于中低估区间时进行买入，建立了一定的安全边际，随着中证500快速上涨，投资者在该基金上的平均累计收益率在 40% 左右。

（上述数据，引用自长钱账户团队在雪球基金上发布的内容）

春种一粒粟，秋收万颗子。长钱账户在中证500进入高估区间时，开始针对持有中证500基金的用户发出了减仓指令。怎么理解换仓到中证红利基金呢？

首先，长钱账户在配置上以宽基指数为主，行业主题指数为辅。中证500作为宽基指数，如果宽基指数中仍存在具有较高性价比的品种时，长钱账户进行换仓操作是很容易理解的。中证红利作为大盘价值风格指数，从 2025 年至今，一直表现不佳，估值相对于其他宽基指数来说，具有一定的优势。

下图展示了 2025 年至今中证500、沪深300、中证红利的业绩对比，考虑分红再投资后，中证红利仅上涨 5.84%，不仅大幅跑输沪深300，与中证500的收益相差了将近 40%。

将涨幅很大的高估的品种，换仓到表现一般的中低估的品种，是一种再平衡的操作，可以在一定程度上起到降低组合波动的目的。估计有朋友会问，再平衡操作也可以选择卖出中证500基金，换仓到债券基金上，怎么理解在债券基金和红利基金之间选择了红利基金呢？

前面提到了中证红利在估值上仍旧具有一定的性价比，从长期的视角来看，有很大概率获得估值提升带来的回报，较小概率承受估值泡沫破裂带来的损失。除此之外，中证红利在股息收益上，仍具有可预期的较为稳定的现金流回报。

中证官网披露的 1 月 12 日中证红利最新的股息率是 5.09%。在利率下行后、债券类资产预期回报降低后，中证红利 5% 左右的股息率仍具有很高的吸引力。

可能有人对股息率不熟悉。股息率（每股分红 / 股票市价）是衡量你投资一只股票后，能从这家公司的分红里获得多少现金回报的关键指标，它就像是你投资本金的「利息率」。股息率 5% 意味着，假设你投资 10,000 元购买这只股票，在接下来的一年里，仅凭现金分红，你就有望获得约 500 元的回报（税前）。如果选择分红再投资的话，长期可以获得可观的复利回报。

当然，这不意味着，你投资股息率高的股票不会亏损。因为股价有上涨有下跌，如果持有期间股价出现大涨，那除了股息收益，还会享受股价上涨带来的收益；但如果股价下跌，则会降低投资回报；如果跌幅很大，超过股息收益，则会面临较大亏损。股息收益更像是一种安全垫。

我们拿 2025 年的中证红利表现来举例，不算股息收益的话，中证红利 2025 年是下跌的，下跌 1.39%，说明中证红利从股价来看是小幅下跌的。算上股息收益的话，2025 年上涨 3.76%。5% 出头的股息率，帮助持有中证红利的投资者扭亏为盈。这也是中证红利相比于大多数股票指数，回撤较小、波动较小的原因。

我们可以对比一下 10 年期国债收益率。1 月 12 日的 10 年期国债收益率是 1.86%，中证红利的股息率与10 年期国债收益率之间有超过 3 个百分点的利差。相比于当下的债券类资产，中证红利有较为显著的收益率优势。

中证红利以低估值高分红为主要特征，其未来分红的稳定性和可持续性是值得关注的。近年来，政策层面持续引导和鼓励上市公司通过现金分红回报股东 。这使得A股，特别是现金流充裕、盈利稳定的央企和行业龙头，分红的稳定性和可持续性有望增强。

另外，卖出中证500基金换仓到中证红利基金上，也可以起到降低组合波动的目的。中证红利作为价值风格指数，其波动率和最大回撤长期来看，是小于市场平均水平的。这意味着，将资金转入红利资产，并非进入一个高波动的领域，而是换入一个波动相对较低、追求稳健回报的「压舱石」，有助于提升整个投资组合的稳定性。

说完操作情况，我们来看看此次调仓操作对用户，也就是你的影响：

如果你的持仓中有中证500基金，长钱账户会通知你进行操作。如果你选择了自动调仓，那么所有操作都会帮你执行好，不需要你操心；如果你选择了手动调仓，那么你需要自己执行调仓指令，且指令有效期仅限今天 15 点前，过期则无法跟调。

如果你的持仓中没有中证500基金，说明你买入时，中证500已经脱离了中低估区域，长钱账户选择了其他更具性价比的品种进行配置，此次你无需操作。

对于卖出金额，长钱账户会结合你投入的本金及盈利情况给出具体金额。按照长钱账户的投资逻辑，长钱账户在卖出时会采取分批卖出的方式，慢慢止盈。

需要强调的是，当市场持续上涨后，市场波动有所扩大，尤其是大量资金和用户涌入市场时，资金、情绪会导致市场不理性因素提升，什么结果都可能发生。在牛市卖出是很难的操作，极少有人能卖到最高点，卖完继续上涨也是很可能发生的事情，长钱账户按照自己的逻辑，怀着敬畏之心，分批、慢慢卖出，对此大家需要建立合理的预期。

市场上涨后，我们能看到，很多朋友都在询问，当下还能买入长钱账户吗？通过前面我们复盘长钱账户对中证500 的操作，大家也能了解，当你买入时，长钱账户优选的是具有较高性价比的资产进行配置。这样在一定程度上，可以降低产品本身的风险，提高长期的盈利概率。

例如当下让你配置的股票基金仓位是 55%，穿透到底层资产上，股票仓位是 51%。具体品种上，主要配置的是涨幅不大、估值具有一定性价比的资产，例如沪深300、中证红利、800消费等等。当然，如果你还觉得不踏实的话，还可以采用定投、分批买入的形式投入长钱账户。

我们下周见～

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