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这是海外投资 Blog 的第 28 期。本期 Blog ，我们来介绍标普500等权基金今年对组合的贡献情况。

海外市场 & 业绩

首先回顾一下 2026 年 1 月海外市场的表现。

2026 年 1 月全球股市大部分是上涨的。美国、欧洲、日本三大股市中，日本表现最好。欧洲和美国，不同板块走势有所分化。

日本股市方面，日经225指数 1 月上涨 5.93%，表现好于上涨 4.62% 的东证指数。两个指数由于编制方案不同，业绩表现也有差异。整体来说，今年开年日本股市表现不错。

欧洲股市方面，MSCI欧洲指数上涨 4.41%，英国富时100和德国DAX分别上涨2.94%和0.2%，法国CAC40下跌0.28%。相比于单一市场，MSCI欧洲指数分散投资于英国、法国、德国、瑞士、荷兰等国家，能更好的代表欧洲股市的整体表现。

美国股市方面，中小盘股指数罗素2000上涨 5.31%，涨幅领先。标普500等权指数上涨 2.89%，表现好于标普500指数收益 1.37%。纳斯达克100指数表现一般，1 月仅上涨 1.2%。标普500等权指数连续三个月表现好于标普500和纳斯达克100指数，原因是它重仓持有的工业行业表现不错，另外表现较好的能源和材料在标普500等权中占比更高一些。标普500指数和纳斯达克100指数重仓的信息技术行业出现下跌，拖累了其业绩表现。

接下来我们看看债券市场方面。2026 年 1 月美债走势有所分化。下图展示了不同期限美债 ETF 的业绩表现。短久期的0-1年美国国债ETF和1-3年美国国债ETF在 1 月小幅上涨，其他中长久期的美债 ETF 则都是下跌的，7-10年美国国债ETF跌幅最大。

汇率方面，1 月人民币相对于美元来说，是升值的；相对于欧元、英镑和日元来说，是贬值的。人民币 1 月相对于美元升值，对我们投资美元资产的 QDII 基金来说，业绩会构成一定的拖累。相对应的是，人民币相对于欧元和日元贬值，则对我们投资欧元、日元资产的 QDII 基金来说，业绩有所助益。

下面展示了海外长钱主要持仓基金的 1 月回报。对于投资美元资产的基金来说，业绩表现都低于目标指数，原因是 1 月人民币相对美元升值了 0.87%，这对基金业绩形成拖累。尤其是在底层资产回报较低时，拖累很明显，例如美元债基金，单月都是下跌的，跌幅在 0.6%～0.7%；例如标普500指数在 1 月上涨 1.37%，但我们的标普500基金仅上涨了 0.39%。

综合各种影响后，我们看到 1 月海外长钱示例账户扣费后业绩为 0.59%，业绩基准为 0.21%， 示例账户 1 月出现上涨，且跑赢业绩基准，主要是组合里的日本、欧洲、标普500等权基金的配置带来的贡献。

标普500等权指数

我们在前面回顾美股行情时，提到美股 1 月份不同行业、不同风格指数业绩分化的情况：1 月份，小盘风格、价值风格整体占优，而大盘风格、成长风格表现一般。

海外长钱在美股资产上，配置了跟踪标普500、纳斯达克100、标普500等权的指数基金，配置比例分别是 38%、12%、10%。

标普500指数覆盖了美国500家行业龙头公司，占美国股市总市值约 80%，是被广泛认为能够代表美国股票市场长期平均收益的宽基指数。该指数是海外长钱投资美股时重点配置的指数。除此之外，海外长钱还配置了纳斯达克100指数和标普500等权指数。

纳斯达克100指数，由 100 家具有高成长和创新能力的美国公司组成，主要代表科技行业的表现，是美股里成长风格鲜明的指数。海外长钱少量配置纳斯达克100指数，目的是分享美股里高成长公司的未来表现。

标普500和纳斯达克100指数在选择成分股后，会按照市值加权分配每个成分股的权重，市值越大的公司在其中占比越高，因此，这两个指数都是大盘股指数。只不过纳斯达克100指数长期来看，更偏成长风格，标普500指数长期来看，更偏均衡风格。

按照在美股市场里挑选不同风格进行分散配置的思路，海外长钱持仓里应该有中小盘风格和价值风格的指数，跟大盘风格和成长风格的指数来做分散。受限于 QDII 基金的产品数量较少，挑选范围有限，目前市场上可挑选的投资中小盘风格、价值风格的指数的基金，只有跟踪标普500等权指数的指数基金。

标普500等权指数，和标普500指数拥有同样的成分股，不同的是，相比以市值加权的标普500指数，标普500等权指数会给予每个成分股同样的权重。这意味着，相比市值加权指数，等权指数会给予更多权重在规模较小的成分股上。并且，由于标普500指数成分股中大多数为价值股，所以标普500等权指数相比标普500指数配置了更多的价值股。

因此，标普500等权指数，是一个相比标普500指数更偏价值和中小盘股的指数。下图是标普官网披露的标普500等权指数相对于标普500指数的因子倾斜。其中黄色的线代表标普500，蓝色的区域代表标普500等权在不同因子上的倾斜情况。从图上我们能看出来，标普500等权在小市值、价值、红利因子上，比标普500要更突出。

如果大家不了解因子分析的话，我们还可以对比一下标普500和标普500等权的成分股分布和行业分布情况。

下图展示了标普500和标普500等权指数在 500 只成分股里的权重分布情况。标普500的股票集中度更高，截止到 2024 年 6 月底，前 10 只成分股在指数中的权重合计达到 34%，前 50 只成分股权重合计有 56%，前 100 只成分股的权重合计有 69%。而标普500等权由于赋予 500 只成分股相同的权重，因此只将 20% 的权重分配给前 100 只股票，剩下的 80% 的权重分配给后 400 只股票。这意味着，标普500等权更偏中小盘股。

接下来我们对比一下行业分布情况，为了说明海外长钱在行业配置上的分散效果，我们将纳斯达克100也一起对比。从下图能看出来，相比于标普500和纳斯达克100，标普500等权在信息技术上的配置较低，在工业、能源、公用事业、基础材料、房地产的配置比例较高，这意味着，标普500等权整体更偏价值风格。

海外长钱从 2023 年推出至今，赶上了美股整体上涨的行情，获得了不错的回报。不过大家能注意到，海外长钱在过往跑输了业绩基准，一方面是受限于QDII基金股票仓位的约束，导致海外长钱相比于业绩基准，股票仓位偏低，另一方面，则是标普500等权这两年多时间，跑输了作为业绩基准指数的标普500指数，拖累了组合表现。

下面两张图展示了近十年标普500和标普500等权指数的累计收益对比，以及年度收益对比。我们能看到，从 2023 年开始，标普500等权指数开始逐渐落后标普500指数。原因就是，从 2023 年开始，以美国的科技巨头为代表的超大盘股票表现亮眼，在 AI 的加持下，持续大幅上涨，涨幅大幅领先其他中小盘股、价值风格的股票。

如果我们将标普500相对于标普500等权的强弱关系变化，会发现标普500不会一直表现好于标普500等权。下图是标普500全收益指数与标普500等权全收益指数收盘价的比值变化。期初归一化为 1，之后随着二者行情的变化，二者的比值会出现上涨和下跌。如果某个阶段内数值持续下跌，意味着标普500相比于标普500等权来说，表现更差，反之，如果某个阶段内数值持续上涨，意味着标普500相比于标普500等权来说，表现更好。

从近十年的强弱关系来看，经历了标普500占优、标普500等权占优、标普500占优的三个阶段，并且从 2023 年开始，第三个阶段不断演绎，标普500遥遥领先标普500等权，领先幅度愈发极致。随着标普500里超大盘股的持续大幅上涨，其市场波动有所加大，从去年年底到今年 1 月份，标普500等权连续三个月表现好于标普500。从历史上看，二者强弱关系会出现均值回归的迹象，但拐点何时出现，无人知晓。

海外长钱的配置体现了一种多层次分散的逻辑：在美股内部，通过配置标普500与标普500等权，并搭配高成长的科技指数纳斯达克100，以应对市场风格的轮动；放眼全球，纳入欧洲与日本基金，旨在捕捉不同经济体的差异化机遇；同时，引入海外债券基金，构成股债搭配，以抵御单一资产类别的周期性波动。这并非简单的叠加，而是构建一个能适应多种未来情景的系统。

这套系统搭建的目的，并非预测下一个赢家，而是无论未来是哪种风格、哪个区域、哪类资产占优，投资组合都能从容应对，力求在不确定性中捕捉确定性的长期回报。

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标普500等权，有什么不一样?

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