欢迎大家来到海外投资 Blog 专栏，我们会在这里和你聊聊海外市场的近况，解读海外长钱的业绩表现，分享海外投资知识。

这是海外投资 Blog 的第 29 期。本期 Blog ，我们来介绍海外债基金打开限额的情况。

海外市场 & 业绩

首先回顾一下 2026 年 2 月海外市场的表现。

2026 年 2 月 全球股市涨跌不太一致。美国、欧洲、日本三大股市中，日本表现最好，其次是欧洲，美股表现最差。

日本股市方面，今年开年以来都比较强势，这种强势在 2 月份达到了极致。东证指数 2 月上涨 10.44%，日经225指数上涨 10.37%。单月 10% 的涨幅已经非常不错了。

欧洲股市方面，MSCI欧洲指数上涨 3.14%。MSCI欧洲指数分散投资于英国、法国、德国、瑞士、荷兰等国家，能更好的代表欧洲股市的整体表现。单一市场方面，英国富时100和法国CAC40分别上涨 6.72% 和 5.59%，表现好于欧洲市场整体。德国DAX上涨 3.04%，表现稍微逊色了一些。

美国股市方面，各指数差异比较大。偏向中小盘价值的标普500等权重指数表现最好，2 月 上涨 3.79%。其次是中小盘股指数罗素2000上涨 0.71%。代表大盘均衡风格的标普500指数，和大盘成长风格的纳斯达克100指数，2 月都是下跌的，其中纳斯达克100跌幅最大，下跌 2.32%。

标普500等权指数连续四个月表现好于标普500和纳斯达克100指数，原因是它重仓持有的工业行业表现不错，另外表现较好的公用事业、能源、材料在标普500等权中占比更高一些。标普500指数和纳斯达克100指数重仓的信息技术行业出现下跌，拖累了其业绩表现。

接下来我们看看债券市场方面。2026 年 2 月美债整体上涨。下图展示了不同期限美债 ETF 的业绩表现。短久期的 0-1年美国国债ETF上涨 0.27%，长久期的20年+美国国债ETF上涨 4.53%，久期越长， 2 月的收益越高。但需要注意的是，长期来看，久期越长，面临的波动风险也就越高。

汇率方面， 2 月人民币相对于美元、欧元、英镑、日元来说，都是升值的。其中相对美元的升值幅度有 0.65%，相对于欧元和日元的升值幅度在 2.5% 左右，相对于英镑升值最多，升值幅度达到了 3.51%。人民币升值，对我们投资海外资产的 QDII 基金来说，业绩会构成一定的拖累。

下面展示了海外长钱主要持仓基金的 2 月回报。我们可以看到，基金层面的收益都是低于目标指数的，这里面最大的一个影响因素就是汇率。

尤其是在底层资产回报较低时，拖累很明显，例如短久期的摩根海外稳健配置A，如果看其对应的晨星1-3个月美国国库券指数，如果不经过汇率调整，2 月上涨 0.28%，经过汇率调整后，该指数下跌 0.37%，和基金的跌幅差不多。

综合各种影响后，我们看到 2 月海外长钱示例账户扣费后业绩为 -0.16%，业绩基准为 -1.12%， 示例账户 2 月微跌，且跑赢业绩基准，主要是组合里的日本、欧洲、标普500等权基金的配置带来的贡献。

海外债基金打开限额

大家这两年想投资 QDII 基金来进行全球资产配置时，会发现一个长期困扰的问题，那就是 QDII 基金单日限额太低。今年很多标普500指数基金单日最多买入金额只有 10 元，已经到了降无可降的尴尬境地。

海外长钱这两年也不断刷新着每日买入金额的下限，今年已经降低到 157 元。大家不得不采用日定投、分批买入的方式来进行投入，一笔资金需要花费很长的时间才能买入到相应的产品里去。

市场苦额度久矣。今年以来，海外债基金终于开始放开额度了，我们看到海外长钱以及有知有行严选基金里，关注的海外债基金今年的单日限额都有所提升（受制于标普500基金额度约束，海外长钱组合的单日限额没有提升）：

• 「摩根海外稳健配置A」单日买入上限提高到 10 万元；

• 「易方达中短期美元债人民币A」单日买入上限提高到 5000 元；

• 「富国全球债人民币A」单日买入上限提高到 5000 元。

目前海外债基金的单日限额已经可以满足很多投资者的买入需求了，虽然开放额度是好事情，但我们还是希望大家在开心买入之前，能对海外债基金有更多的了解，接下来我们简单介绍一下海外债基金的基本情况。

海外债基金，也被称为 QDII债券型基金，是基金数量很少、基金规模较小的基金品类。随着最近几年投资者越来越重视全球大类资产配置，海外债基金才逐渐走进投资者的视野。

虽然是小众品种，但这类基金的投资范围却相当广泛，毕竟全球债券市场包含的地域、债券品种是非常多样的，例如主投新兴市场债券的基金与主投美债的基金的风险收益特征是不一样的。由于大多数海外债基金没有明确的投资范围的约束，只在全球债券市场投资即可，更谈不上投资策略的稳定性，再加上海外债基金的信息披露内容较少，因此，海外债基金的挑选难度是很高的。

我们看到，海外长钱2023 年上线以来，挑选的海外债基金主要是以美债投资为主，三只基金的主要区别在于美债的投资久期不同。海外债基金的久期不同，风险收益也不同。下面展示了三只基金 2025 年年底的最新久期情况：

• 「摩根海外稳健配置A」以短债投资为主，债券组合的加权平均久期在 1 年左右，波动相对较小，适合风险偏好较低的投资者。

• 「易方达中短期美元债人民币A」债券组合的加权平均久期在 3 年左右，属于中等久期配置，风险和收益相对平衡。

• 「富国全球债人民币A」债券组合的加权平均久期在 5 年左右，属于长久期配置，对利率变化更敏感，波动风险更高，但潜在收益也更高。

由于三只基金主要以美债投资为主，我们就以美债为投资标的的海外债基金为例，来介绍一下这类基金的收益来源。美债基金的收益来源主要包括两部分：美债收益和汇率影响。

美债收益又可以细分为：

• 票息收益：这是债券定期支付的利息收入，是相对稳定的收益来源。久期越长的债券，通常票息收益越高。

• 资本利得：这是债券价格波动带来的收益或损失。债券价格与市场利率呈反向关系——当市场利率下降时，债券价格上涨，产生资本利得；反之则产生资本损失。久期越长的债券，对利率变化越敏感，价格波动也越大。

汇率影响则取决于人民币与美元之间的汇率变化。我们用人民币申购QDII 基金的人民币份额，交给基金经理后，基金经理代替我们去将人民币换成外币（以美元为主），购买证券进行投资。当我们想赎回时，基金经理代替我们卖出证券、将外币换回人民币。正因如此，人民币与美元等外币资产的汇率变化，对我们投资 QDII 基金的收益会产生影响。即便我们不进行申购赎回操作，基金在公布每日净值涨跌时，也会进行汇率转换，转换成人民币来进行计价。这意味着，人民币份额的业绩涨跌中包含了汇率变化带来的影响。

下图我们用「晨星1-5年美国核心债券指数」来代表美债的表现，该指数的涨跌变化代表着美债基金底层资产的表现。例如 2021 年、2022 年，该指数分别下跌 1.19%、5.71%，那段时间美联储快速加息，市场利率上行，美债价格大跌，美债资产整体出现下跌。而从 2023 年开始一直到现在，美国进入降息周期，市场利率下行，美债资产整体出现上涨。从该指数的年度变化，我们能很明显的看到，美债市场是周期性变化的。

由于大家投资的是人民币份额的美债基金，其业绩表现不只受到美债资产的影响，还受到汇率的影响，最终表现我们用「晨星1-5年美国核心债券指数（汇率调整）」来代表。上图可以清晰的看到，美债周期和汇率周期共同影响人民币份额的美债基金的表现。有时候，即使美债本身表现很好，但如果人民币大幅升值，也会抵消掉大部分收益，甚至导致亏损，例如 2020 年、2025 年，反过来，如果人民币贬值，则会放大收益，例如 2022 年。

从美债基金的业绩归因出发，大家就可以理解美债基金涨涨跌跌的主要原因。例如最近半年以来，美债小幅上涨，但人民币升值较多，导致美债基金业绩表现一般。如果想在美债基金上进行择时，则需要有对美债周期和汇率周期进行综合判断的能力。

对于海外长钱来说，投资周期在 7 年以上，从投资期限上来看，可以覆盖美债基金的牛熊周期，从历史数据来看，盈利概率较高。我们看到，海外长钱过往没有专门针对美债基金进行择时判断。个人投资者如果缺乏择时能力，还想配置美债基金的话，可以参考海外长钱的做法，将自己资金的投资期限拉长，至少持有 2 年以上。

除了对美债基金的风险收益来源有基本的了解之外，大家在投入之前，还要注意一下，美债基金也好，其他海外债基金也好，长期的波动要比国内债券基金大很多。大家习惯了国内债券基金的平稳，下跌 1%、2%，很多人都难以承受。海外债基金波动要更高，大家要建立合理的预期。

上面两张图分别展示了 2020 年以来、2022 年以来中美债券基金的业绩走势对比，可以很明显看到，美债基金的波动要大很多。一旦赶上熊市，下跌幅度超过 5%、甚至 10% 都是常见的。这也能解释，为什么海外债基金一直以来，属于小众品种，国内债券基金这种整体平稳上涨的走势，受众群体要广泛的多。

不过这并不意味着海外债基金没有配置价值。一方面，海外债基金与国内债券基金周期不同，搭配在一起，也可以起到风险分散的目的。

另一方面，海外债基金可以与海外股票基金搭配在一起，可以起到风险分散作用。

美股作为股票类资产，满仓持有的风险也很高。为了分散风险、降低波动，让个人投资者能长期持有下去，我们看到，海外长钱会引入一定比例的海外债，尤其是美国债券。

我们使用 SBBI 1926 年至 2024 年标普 500 全收益指数和美国长期国债的年收益数据，回测了不同比例的股债组合，来看看引入债券的效果如何。相比于满仓标普 500，70/30 的股债组合在不大幅降低收益的前提下，可以显著降低风险。

为什么会有如此效果？因为债券与股票本身属于相关性较低的两类资产，相关性较低有利于降低风险。另外，美国债券和美国股票，还存在一定的风险对冲作用。

综上，海外债基金限额的放开，解决了困扰大家已久的买入难题。虽然额度放开是好事，但我们还是希望大家在买入之前，能够充分了解产品的特性：

• 理解海外债基金的收益来源（海外债收益 + 汇率影响）

• 根据自己的风险偏好选择合适的久期产品

• 认识到海外债基金波动比国内债基大

• 将海外债基与海外股票基金、国内债券基金搭配，实现风险分散

这次就到这里吧，我们下期见。

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