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先来看一下最近一周的股票市场。下图展示了全市场温度的变化情况，最新的全市场温度跟上周二相比，继续下降，来到了 55°，创下了今年以来的新低水平。

从全市场指数的视角来说，最近一周的表现尚可，例如中证全指最近一周上涨了 0.97%，沪深300上涨了 0.72%。然而，站在大部分行业和大部分股票的视角来看，过去一周是下跌的。31 个申万一级行业，过去一周上涨的屈指可数，大多数都是下跌的。全部A股的涨跌幅中位数是 -1.3%，表现不佳，因此我们的全市场温度也出现了下降。

站在今年以来的视角来看，全部A股的涨跌幅中位数将近 -11%。这意味着，全市场有一半的股票，今年以来的跌幅大于这个水平。在今年个别行业和主题大涨的背景下，相当多人的投资感受如同在熊市一般。

回到具体指数上，过去一周又是 AI 主题一家独大的体现，电子行业上涨了 7.04%，全指信息上涨了 6.79%，遥遥领先其他行业。创业板指、中证500、沪深300等指数表现较好，主要是信息技术贡献的。全指信息最新温度来到了 96°。除此之外，医药最近一周表现不错，出现了上涨。

与之相对应的是，中证红利表现一般，出现了下跌，老登与小登的分化再次拉大。恒生科技与消费的表现仍旧不尽如人意。最新的经济数据显示出消费的疲软，消费指数仍旧在底部徘徊。

接下来介绍长钱账户的操作情况，我们看到，本周截至目前长钱账户没有进行调整，大家继续耐心持有就好。

面对今年的股票市场，翻开自己的投资账户，相信很多人的心情是复杂的，甚至会困惑和不解。我们近期也看到有些用户会有些疑问：

为什么长钱账户今年表现一般，跟不上指数？

为什么红利基金今年还是下跌的？

为什么红利低波一周能跌 6%，说好的低波呢？

为什么价值风格的基金经理今年还亏钱？

为什么成长风格的基金经理，业绩分化这么大，是不是不行？

今天，我们想专门聊聊那些没怎么涨甚至还在跌的产品。特别是那些手里拿着红利、价值、或者均衡配置的朋友们。你们可能会觉得今年的市场简直是针对你们来的：为什么隔壁那个只买几只科技股的基金都涨了 30% 多，我买的怎么还在水下趴着？这种委屈和困惑，非常真实，也非常合理。

我们首先来看一下，今年价值风格基金的整体情况。在很多人的认知里，买「价值」或者「红利」，最大的优势应该是「抗跌」。行情不好的时候，它能少跌点；行情好的时候，它虽然涨不过别人，但好歹也能喝点汤。但今年，这个逻辑似乎失效了。

我们拿中证800价值指数（简称800价值）来代表价值风格股票的整体情况。800价值指数是从中证800成分股里，挑选了 250 只低估值、高股息，价值风格鲜明的股票组成的指数。从最新持仓行业来看，该指数重仓行业集中在银行、非银金融等大金融板块，今年热门的电子、通信等信息技术行业占比非常低。

我们拿中证800成长指数（简称800成长）来代表成长风格股票的整体情况。800成长指数是从中证800成分股里，挑选了 150 只具有成长特征的股票组成的指数，主要考察上市公司的营业收入平均增长率、净利润平均增长率、季度 ROE 同比等数据。从最新持仓行业来看，该指数与800价值完全不同，重仓行业集中在电子、通信等行业，对金融的持仓很低。

今年以来，截止到 6 月 23 日，考虑分红再投资的全收益指数，800价值今年下跌了 5.81%，800成长上涨了 34.21%。两个指数的业绩差异高达 40%，价值风格指数严重跑输成长风格指数。买价值风格的人不仅没吃到肉，反而还要忍受本金的回撤；而买成长风格的人，正在享受一场史无前例的狂欢。

我们再来对比一下红利指数与创业板指的表现。中证红利代表的是A股里分红最慷慨的一批公司。在 2026 年至今的统计中，中证红利全收益指数下跌了 1.31%，而创业板指大涨了 31.64%，两者的差异高达 33%。

中证红利是红利资产的代表性指数，除此以外，大家熟悉的红利低波今年也是表现不好的，红利低波全收益指数今年以来下跌了 4.61%，表现比中证红利还要差一些。

除此以外，价值风格鲜明的主动偏股基金，今年普遍表现不好，多是下跌的，与价值风格指数是一样的，有些基金经理由于行业更为集中、持股更为集中，今年以来跌得甚至要比指数更多一些。主动偏股基金由于风格分化带来的业绩差异，往往比指数之间的差异要大得多。

我们前面不同维度的数据对比，就是想告诉大家，今年的市场非常残酷。今年市场的增量资金，抛弃了传统意义上的价值与红利，将大部分都堆积到了科技成长这条赛道上。

面对如此巨大的落差，很多人会产生一种错觉：「是不是我买的这种风格，已经彻底被时代抛弃了？」为了回答这个问题，我们需要把视野拉长。

下面两张图分别展示了800价值与800成长、中证红利与创业板指的年度回报对比。从每年的回报差异来看，代表价值风格的800价值和中证红利在过去十余年里，也有称王称霸的时候，例如 2016 年到 2018 年，2021 年到 2024 年，价值风格是跑赢成长风格的。

当然，成长风格也有表现不错的时候，虽然在时间周期上不占优势，但成长风格一旦崛起时，凭借很高的业绩弹性，跑赢价值风格的幅度是很大的，例如 2019 年到 2020 年，2025 年和今年以来。这说明，在A股市场，风格轮动是常态，价值跑输成长并不是今年才有的新鲜事。

那么当下价值与成长的相对关系在历史长周期中处于什么位置呢？下图展示了中证红利与创业板指强弱关系的变化情况，这张图，画出了过去十多年里，价值和成长相对强弱的心电图。

从图里我们明显能看出来，A股在风格上的周期性波动很大，蓝色的曲线在价值强（曲线向上）和成长强（曲线向下）之间来回摆动。从 2024 年底开始，价值风格开始跑输成长风格，曲线开始向下，目前一年多的时间里，比值已经跌到了历史低位水平。

所以，今年的极致分化，虽然幅度之大令人咋舌，但其本质依然是风格周期的钟摆摆到了极端位置。过去几年，钟摆极度偏向「价值/红利」；最近一年多，它猛烈地甩向了「成长/科技」。

如果仅仅是「价值没涨」，那还可以用风格轮动来解释。但今年的难处还在于，即便是同属「成长阵营」的基金经理，业绩也出现了巨大的鸿沟。有的成长风格基金经理今年收益率上涨了 30%、40%，甚至更多，而有的却依然是亏损的。为什么会这样？

因为今年的市场，不仅是在区分价值和成长，更是在成长风格内部进行了一次筛选。成长是一种风格，不局限于单一行业和主题。我们把成长风格拆开来看，你会发现它其实是个多选题，而今年的答案只有一个。

如果是 AI 算力相关的板块，例如光模块、服务器、芯片等，这是今年的绝对主角。全球科技巨头在疯狂砸钱，国内的产业链接住了泼天的富贵。重仓这类资产的基金，净值自然水涨船高。除此之外，不论是 AI 应用端涉及到的软件、传媒、游戏等行业，还是传统成长赛道涉及到的医药、消费、互联网巨头等，今年的日子并不好过。

这就导致了一种极其尴尬的局面：即便是成长风格的基金，有没有投资、有没有重仓 AI 算力相关的板块，是不是站在光里，今年的表现会相差很大。

还有一类基金，也受到了今年极致分化的影响。那就是之前持有过电子、通信等信息技术行业相关股票，在今年，他们看到股价已经涨幅很高时，秉着自己注重安全边际、相信均值回归的投资框架，他们进行了止盈操作，卖出了部分涨幅很高的股票，锁定了利润。

然后，他们拿着这笔钱，去寻找市场里的洼地，他们看到了医药、消费、港股等，于是选择买入。买入被错杀的优质资产，等待价值回归，这是他们深信不疑的信条。

然而，现实给了他们狠狠一击。卖出的 AI，继续一骑绝尘。买进的医药、消费、港股，不仅没有立刻反弹，反而因为宏观经济压力、行业基本面疲软等原因，继续阴跌不止。在这种极致分化的市场下，这种操作，导致他们如果不止盈，业绩反而会更好。下图展示了某重仓电子的主动偏股基金，今年做了止盈、加仓消费等操作后的基金净值，相比于不调仓的惯性走势，反而表现更差。

持有这类基金的投资者会困惑，之前该基金涨得挺好的，怎么后来不跟涨了呢？这还是今年二季度才止盈的，如果去年年底就进行了较高幅度止盈或者清仓 AI、加仓消费的，今年业绩会更难看。

刚才说的是主动基金经理遇到的困境。那么长钱账户作为一套组合策略，今年又是怎么应对的呢？

长钱账户的投资理念是：好资产、好价格、长期持有。首先在好资产上，长钱账户是分散配置价值、均衡、成长各种风格的，不会只聚焦在单一风格上。其次，长钱账户是注重安全边际的，不希望给某类资产支付过高的价格。当好价格买入好资产后，长钱账户会选择长期持有，直到该资产处于高估后，再慢慢的、分批的卖出。

我们拿长钱账户对于创业板指的操作来举例，在创业板指从 2021 年到 2024 年持续下跌，跑输中证红利的背景下，长钱账户提高了创业板指的配置比例，以较低的价格买入。之后随着创业板指大幅上涨后，在今年 5 月底，长钱账户对于已经持仓创业板指的老用户，进行了部分止盈的操作。长钱账户在一些重仓信息技术行业的相关指数上，获得了不错的收益。

然而，由于长钱账户分散配置各类风格，这里面既有今年不受宠的红利资产，也有消费、医药、恒生科技等不在光里的偏成长风格的资产，这些资产对于长钱账户来说，今年的业绩构成了拖累。我们看到，长钱账户示例账户今年以来扣费后的收益率是 2.3%。

如果是去年年底、今年以来才买入长钱账户的用户，长钱账户短期不希望你配置高估的信息技术、创业板指等资产，主要以中低估资产为主，价值风格会更为突出。在今年的市场状态下，业绩表现是不如持仓时间很长的老用户的，今年出现了亏损，但由于长钱账户分配的股票类资产的比例不高，单一品种有持仓上限约束，整体亏损幅度不大。去年底买入的话，今年以来扣费后的收益率在 -2% 左右。

说了这么多，我们想说，今年的市场，确实很难。我们希望这篇文章能帮你解答一些困惑。

首先，你不是一个人。 今年几乎所有不在 AI 算力链上的资产，无论是价值、红利、均衡，还是非 AI 的成长，都在承受资金流出、业绩不佳的压力。这不是你选错了，是今年市场的资金几乎只认一条路。

这也不是第一次。 2015 年拿着红利的人看着创业板一天涨 5%，心里也是同样的滋味。2019〜2020 年守着低估值的人，也是一样的憋屈。后来，钟摆都摆回来了。不是说这次一定也会，没有人能预测市场，但风格轮动是A股几十年不变的规律，不是今年才有的特例。

最后，也是最关键的：你需要搞清楚手里拿的到底是什么，以及自己能不能陪它走过这段路。如果你手里的基金，基金经理没有漂移，还是按照既定的投资策略在操作，那它只是在经历一个逆风的季节。季节会过去。

如果你发现自己买的产品已经变了味，或者它的波动已经超出了你能承受的范围，那任何时候做出调整，都不算晚。

这样的例子很多，例如红利低波单周下跌将近 6%，有些用户会觉得这种波动不算低波，与自己的投资目标不符；例如长钱账户没有重仓信息技术导致牛市跟不上，与自己激进的风险偏好、追求高收益的投资目标不符；例如你希望基金经理能在任何风格下，都能抓住时机，做出超额收益，不然还不如买指数基金。这些情景发生时，你都可以考虑是否做出调整，选择与自己匹配的投资产品。

今年，很多朋友处在「别人的牛市，自己的熊市」里。这种感觉确实不好受。但我们想说的是：市场不会永远只奖励一种风格，也不会永远冷落另一种风格。耐心一点，看清楚自己手里的东西。然后，该等的等，该调的调。

我们下周见。

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