叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来看一下最近一周的股市表现。相信很多人已经关注到，我们的全市场温度最近下降得很快，最新的全市场温度是 45°，相比于上周二的 55°，下降了 10°。然而，大家也会发现，最近一周的长钱账户业绩较为平稳，长钱账户持仓的偏股型基金，多数也是上涨的，并没有出现如同全市场温度那样，快速的大幅度的下跌。

为什么会出现这种现象呢？

我们之前反复介绍过今年市场之间的极致分化，例如行业主题之间，以 AI 主题为代表的指数遥遥领先大部分行业主题指数。今年以来仅有少部分行业出现了上涨，大部分行业是下跌的，拿申万一级行业来说，表现最好的电子行业与表现最差的商贸零售，今年收益率差距已经达到 116%。

除了行业主题之间的极致分化，我们之前也介绍过，今年以来价值风格和成长风格的分化也是分外鲜明。创业板指今年以来已经上涨 36%，中证红利却下跌了将近 9%。尤其是从 6 月中旬开始，中证红利持续下跌，最近一周的跌幅将近 6%，这导致价值与成长的分化进一步拉大。

除此之外，今年以来中大盘股票与小微盘股票的分化也在拉大，尤其是 5 月中旬到 6 月 30 日，大量的小盘股、微盘股出现了快速的下跌。我们用万得微盘股、中证2000指数来分别代表微盘股、小盘股的表现，沪深300来代表大盘股的表现，从 5 月 12 日到现在，万得微盘股、中证2000分别下跌 22%、6%，沪深300则不涨不跌，基本持平。从最近一周来看，万得微盘股下跌了 8%、中证2000 下跌了 2%，沪深 300 还是上涨的。

大量的小盘股、微盘股的下跌，从另一个数据也能看出来，最近一周，全市场 5000 多只股票，超过三分之二的股票出现了下跌，全部A股的涨跌幅中位数是 -6%，在数量上占少数的大盘股整体却出现了上涨。

全市场温度作为统计全市场股票估值周期性变化的指标，有多种算法，我们对外展示的全市场温度是等权计算的。所谓等权，就是每个个股在计算全市场温度时被赋予的权重是一样的，不论个股市值大小，不会厚此薄彼。在等权的视角，所有公司的重要性是一样的。

如果等权温度出现了低估，那意味着全市场大部分个股出现了回调，估值下跌。反之，如果等权温度出现了高估，那么意味着全市场大部分个股都出现了大涨，估值都不低了，很难找出来性价比高的品种。

除此之外，我们还计算了加权视角下的全市场温度。加权和等权的区别是，大盘股的估值变化对全市场的温度影响更大。因为大盘股的市值高，在全市场温度计算时，赋予的权重就会大一些；而小盘股由于市值低，权重就低一些。

下面是两种计算方式的全市场温度今年以来的变化情况。从 2022 年到现在，二者的温度差异不大，对于低估、中估、高估的体现结果上，基本是一致的。今年前 5 个月，二者的温度变化也是一致的，在 70° 附近徘徊。然而，从 5 月底开始，尤其是 6 月份以来，随着大多数的小微盘股出现大跌，中大盘股表现平稳，二者的差异开始显现。加权计算的全市场温度仍旧在中高估区间，等权计算的全市场温度则来到了中低估区间。

站在当下来看，对比今年年初，加权计算的全市场温度变化较小，说明从中大盘股角度来说，今年业绩尚可。然而等权计算的全市场温度跟年初相比，出现了快速下降，这说明站在等权的视角来看，今年股票整体表现不佳。实际结果也确实如此，今年以来 5000 多只股票，仅有三分之一是上涨的，全部A股的涨跌幅中位数是 -15%。这割裂的、分化的市场，真是从各方面都体现得淋漓尽致。

前面我们花费了很长的篇幅介绍了全市场温度的变化情况，我们接下来看一下具体指数最近一周的表现。从上周三到本周二，全指信息一如既往的领涨，上涨了 12.84%，今年收益率高达 66%，最新温度已经来到了 98°。中证500、创业板指、全指医药表现也不错，过去一周上涨了 3% 以上。恒生科技在一片骂声中，这周也出现了明显的上涨。与之相对应的是，过去一周表现最差的当属中证红利，下跌了 6%，温度也出现了明显的下降。

从上面的温度对比图里，我们会发现，很多指数的温度跳升得很明显，例如沪深300、上证50、中证500等。一方面是由于这些指数价格出现了上涨，但更多的是由指数定期调仓换股导致的。我们之前介绍过，我们关注的这些指数，除了中证红利每年底调仓，恒生科技每季度调仓外，其他指数都是每年 6 月、12 月各调仓一次。

受限于数据源，今年 6 月份指数调仓后的成分股以及对应权重数据，我们在 6 月底才能获得，按照新的数据计算得出的温度数据，自然会体现指数调仓换股带来的影响。我们看到，此次调仓后，对不同指数的影响是不一样的。例如沪深300，按照市值高低选择成分股、赋予成分股权重，随着信息技术大涨，此次调仓后，大涨后的股票、行业在沪深300里的权重会提升，自然会提高指数的估值温度。具体情况，我们之后的黑板报再找机会进行解读。

接下来介绍长钱账户的操作情况，我们看到，本周截至目前长钱账户没有进行调整，大家继续耐心持有就好。

月初是按照惯例披露稳钱账户月报的日子，以下内容会给大家介绍稳钱账户在六月份的整体表现。

首先来看稳钱账户在六月份面对的市场情况。

先看债券市场。6 月，债券市场整体上涨，但过程并不算顺利，经历了先下跌、后上涨的过程。从单月表现来看，6 月份债市整体来说，是今年以来表现最弱的一个月。一方面是债市持续上涨后，债券收益率来到了一个较低的水平，下行的空间变小。另一方面，6 月资金面较紧，对债券，尤其是中短债构成利空。具体来看，中债新综合财富（1-3 年）指数 6 月上涨 0.13%，代表债券基金平均水平的中证纯债债基指数，本月仅上涨 0.1%。

再看股票市场。6 月，A股市场的表现我们前面介绍了很多，少量行业、少量股票出现了上涨，大部分行业和股票出现了明显的下跌。下图展示了申万一级行业指数 6 月的表现，大家可以自行体会，这里就不赘述了。

在这样的市场环境下，6 月稳钱账户示例账户下跌 0.08%（扣费后），同期业绩基准上涨 0.63%，跑输了业绩基准。我们来具体看看跑输的原因。

先来看债券基金与货币基金部分，下图展示了稳钱账户持仓的每一只债券基金与货币基金在 6 月的业绩表现，以及基准指数的表现。

6 月，债券部分的基准中债新综合财富（1-3年）指数上涨了 0.13%。从持仓来看，9 只债券基金里，有 2 只跑赢了基准指数，其他 7 只与基准指数表现差距不大，以信用债为主要投资标的的债券基金，在 6 月份，表现会不如国开债基金。

债券基金 6 月没有提供很厚的安全垫，权益基金的表现就至关重要了。我们来看看稳钱账户持仓的权益基金在 6 月份的表现。尽管稳钱账户里，权益基金占比没有超过 20%，但由于其高波动的特征，对组合的影响会更大一些。

市场在 6 月份的极致分化，直接决定了权益基金的业绩命运。稳钱账户在权益基金上，做了不同风格的分散，导致权益基金的收益差距较大。

「易方达逆向投资A」6 月大涨 12.04%，是稳钱账户权益基金方面最大的正贡献。从该基金去年底的行业配置上，能看到基金经理在电子、通信、电力设备、环保等板块上有明显暴露。电子、通信在 6 月份大幅上涨，带动了基金的显著上涨。除此之外，创业板指基金 6 月份也是表现不错的。

然而，价值风格的基金则是另一番景象。「易方达中证红利ETF联接A」6 月下跌 8.5%，「中泰兴为价值精选A」下跌了 9.86%。「中泰兴为价值精选A」重仓房地产、银行、建筑装饰等行业，这些行业在 6 月全都出现调整，重仓股也是集体挨捶。

价值风格 6 月份大跌，导致这类基金今年收益多数都转负，有些基金的跌幅已经达到 10% 以上。虽然稳钱账户持仓的两只价值风格基金，今年下跌了 6% 左右，在同类基金中表现尚可，但仍难摆脱风格逆风带来的影响。

由于稳钱账户主要打理的是 1 ～ 3 年不用的资金，所以只配置少量的权益基金。同时在权益资产内部，以价值风格为主，成长、均衡风格为辅，从而能更好的控制整体组合的波动。所以我们看到，稳钱账户在基金的权重分配上，给予价值风格的两只基金「易方达中证红利ETF联接A」和「中泰兴为价值精选A」共计 8% 左右的比例，也就是说稳钱账户权益基金中，有一半左右的仓位都是配置在价值风格上。

正因如此，在价值风格跑输的 6 月，稳钱账户的业绩表现，跑输了业绩基准。我们看一下今年以来的情况。

年初以来到现在，正好经历了半年的时间，如果看这半年的收益走势，我们看到，稳钱账户示例账户上涨 2.43%（扣费后），同期业绩基准上涨 2.87%，收益和业绩基准差异不大，同时波动要更小一些，稳钱账户最大回撤仅有 -0.85%。

这半年里，稳钱账户经历了年初的平稳起步， 3 月份外围市场扰动带来的市场下跌，4月、5月成长风格的强势崛起，也扛住了6月价值风格的大幅回调。市场每年、每月、每天的情况都有所不同，可能阳光明媚，可能阴云密布。我们看到，稳钱账户始终贯彻自己的投资策略，不追求单月冲刺冠军，而是追求在漫长的时间里，为你的闲钱提供一个可持续的、较为平稳的收益曲线。

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