欢迎大家来到海外投资 Blog 专栏，我们会在这里和你聊聊海外市场的近况，解读海外长钱的业绩表现，分享海外投资知识。

这是海外投资 Blog 的第 33 期。本期 Blog ，我们来介绍一下海外长钱何时能够开放买入，以及暂停买入阶段，为什么仍有用户可以调仓。

海外市场 & 业绩

首先回顾 2026 年 6 月海外市场的表现。

6 月，各海外指数有所分化。其中，日本表现最好，美国和欧洲不同板块表现不一。

日本股市方面，日经225指数本月继续上涨 5.63%，如果看今年以来的数据，该指数已经上涨了 39%，是我们观察的指数中涨幅最高的。同样是投资日本股市的东证指数，6 月上涨 0.95%，上半年上涨 17%，表现不如日经225指数。两个指数的差异，主要是由于日经225，相比于东证指数来说，对于 AI 主题的配置比例更高。

欧洲股市方面，MSCI欧洲指数本月上涨 0.84%。MSCI欧洲指数分散投资于英国、法国、德国、瑞士、荷兰等国家，能更好地代表欧洲股市的整体表现。单一市场方面，法国CAC40上涨 2.7%，表现好于欧洲市场整体。英国富时100和 MSCI欧洲指数表现一致，上涨 0.84%。德国DAX 下跌 0.43%，稍微逊色了一些。

美国股市方面，本月小盘股罗素2000指数上涨 3.6%，偏向价值风格的标普500等权重指数上涨 2.18%，表现不错。而与此对应的，大盘成长风格的纳斯达克100指数本月涨跌幅变化不大，大盘均衡风格的标普500指数下跌 1.06%。

标普500等权指数本月表现比标普500和纳斯达克100指数强，原因是它重仓持有的工业本月上涨 7.19%，排名第一。而标普500指数和纳斯达克100指数重仓的信息技术行业本月下跌 3.33%，行业分布的不同造成了指数表现的差异。标普的 11 个行业中，6 个行业上涨，5 个行业下跌。上涨的行业中，除工业外，医疗保健上涨 6.46%，金融上涨 4.22%。下跌的行业中，通讯服务下跌幅度最大，单月下跌 7.86%，除此之外，能源、可选消费下跌幅度在 5% 左右。

接下来我们看看债券市场方面。本月召开了美联储主席沃什上任后的首次会议，利率依旧维持不变，符合市场预期。但本次会议删除了对未来利率的前瞻指引，意在减少美联储对市场的干预。年内政策上，沃什未给出明确指引，但是 18 名委员中，有 9 人认为年内至少需要加息一次（其中 6 人主张年内至少加息两次），仅 1 人坚持降息，显然，目前来看美联储政策偏鹰派。

在这种背景下，一起来看一下不同期限美债 ETF 的业绩表现。整体来看，美债是上涨的。10 年以上的超长美债表现更好，20+年美国国债ETF上涨了 1.18%。10 年以下的美债表现平平，尤其是 1-3年、3-7年的美国国债ETF，6 月涨幅不足 0.1%。

汇率方面，6 月人民币相对于所有货币依旧全面升值。相对欧元、日元、英镑升值幅度比较大，超过 1%。相对美元升值 0.1%，变动不大。因为海外长钱以美元投资为主，所以我们更关注美元汇率的变动。人民币升值，对我们投资海外资产的 QDII 基金来说，业绩会构成一定的拖累。相对应的，人民币贬值也会给我们带来好处。

下面展示了海外长钱主要持仓基金的 6 月回报。

股票基金部分，指数基金的业绩表现，与跟踪的指数表现叠加汇率波动，保持一致。主动基金部分，不论是「摩根欧洲动力策略A」还是「摩根日本精选A」，相比于汇率调整后的指数「MSCI欧洲」「东证指数」，都创造了 1%～2% 不等的超额收益。

债券基金部分，全部为正收益，其中以美债为主要投资标的的基金，6 月表现一般。这些基金持有的债券的平均久期不长，远不到 10 年以上。「摩根国际债」持有久期较长的美债的同时，还持有欧债，6 月相比于其他海外债基金来说，业绩会更好一些。

综合各种影响后，我们看到 6 月海外长钱示例账户扣费后业绩为 -0.12%，业绩基准为 -0.8%，差异不大。

半年已过，如果我们看今年以来的收益表现，海外长钱示例账户扣费后业绩为 5.4%，业绩基准为 3.57%，跑赢了业绩基准。

聊聊海外长钱何时开门，以及暂停期调仓的逻辑

海外长钱在 6 月 5 日发布公告，由于持仓基金单日买入限额过低，导致海外长钱单日买入金额不足 100 元，开始暂停买入，这种状况一直持续到现在。

很多用户一直在后台留言，自己的海外投资计划目前已经受到了影响，询问海外长钱什么时候能够开放买入？

这就涉及到一个问题：为什么市场上绝大多数 QDII 基金，尤其是以美股投资为主的 QDII 基金会频繁出现暂停买入或者限制买入的情况。QDII 是合格境内机构投资者，你可以把它理解成：国家发给金融机构的一张代购许可证，允许它拿着境内投资者的人民币，换成外汇去境外购买股票、债券等资产。

但这张证是有硬约束的。QDII的外汇额度不是想要就能有，想要多少有多少。每家基金公司的 QDII 额度，由国家外汇管理局统一审批，实行余额管理，境外投资净汇出额不能超过获批额度。

这意味着，QDII 外汇额度是有天花板的，天花板的传导链条是这样的：外管局批给单家基金公司一个总额度，该公司旗下所有 QDII 产品（公募基金和专户等）共享一个池子，投资者买入 QDII 产品，基金公司拿人民币去换外汇、汇出境外去投资，每笔都会消耗额度。当额度余额不足，甚至归零时，基金公司自己说了不算，必须限购或者停购。

理解这个流程，我们就能推导出，什么场景下，QDII 基金会打开限额：

一种场景是：外管局集中发放新一批 QDII 额度，这是大水漫灌式的解决方式。

之前每年外管局都会集中审批发放 QDII 额度，今年发放的频率有所提升。今年 3 月份就发放过一次，但很快就消耗完毕。近期，外管局局长朱鹤新在 2026 陆家嘴论坛上（6 月 17 日）表示，将更好支持境内主体全球资源配置，新增发放新一批QDII额度，目前具体时间还未确定。

从过往来看，这种额度的发放是脉冲式的，不是持续的，新发放的额度能支持多久，需要看投资者对于产品的购买热情。

第二种场景是：基金公司内部额度调剂。

基金公司内部的公募基金和专户产品共享一个额度，这两类产品可以进行内部调剂；同一家基金公司内部有多只 QDII 基金，内部额度是可以分配和调剂的，例如海外债基金遭遇净赎回，空出额度，可以调剂给偏股型基金；例如偏股型基金内部，额度优先给港股基金，其次给美股基金等。

第三种场景是：存量产品遭遇净赎回，释放额度。

当 QDII 产品遭遇净赎回时，卖出资金高于买入资金，会导致外汇回流，额度就会空出。例如，前两年海外债基金处于顺风期，业绩不错，投资者买入需求旺盛，导致海外债基金一直限制买入。去年底到今年，海外债基金表现不佳，投资者纷纷赎回，投资买入的需求也不足，这样海外债基金的额度就会空出。今年想投资海外债基金，还是很轻松的。

目前美股基金的额度是最紧张的，就是因为投资者的买入热情一直高涨。如果美股出现持续回调，投资者对于这类产品的赎回大于申购，美股基金额度也就没那么紧张了。还有一种情况是，现在暂停买入的美股基金，每日也有投资者会选择赎回，久而久之，也会释放一部分额度等。

目前，外管局新发放一批额度是确定性的场景，一方面期望能尽快发放，另一方面也期望基金公司在内部产品额度分配上，给予标普500等基金，一定的额度空间。这样，海外长钱就会开门迎客了。大家等通知就行。

上次海外投资 Blog，我们介绍了在海外长钱暂停买入的背景下，如果大家想自己投资单只基金，尤其是额度紧张的标普500和纳斯达克100基金，还有哪些选择。目前多数基金的限额很低，个别基金在基金公司直销渠道还支持较高金额的买入。

过去了一个月的时间，我们重新更新了一版美股基金的限额数据，放在下面两张图里了，大家可以参考。对比之前，直销渠道的限额大多也出现了下调，额度也越来越紧张。

有知有行作为一家基金销售公司，属于基金代销渠道，直销渠道的高限额，我们是没办法享受的。但对于有知有行的用户来说，在海外长钱暂停买入，投资美股的指数基金暂停买入或者单日只能买 10 元的情况下，依然存在海外配置的需求。

因此，我们把观察范围放宽到主动基金，筛选到了一只备用产品，交银环球精选混合（QDII）A（基金代码：519696），并详细介绍了这只基金的情况，包括投资范围、风险收益特征、基金费率以及投资者如何看待这只基金。具体内容，大家可以点击 「想配置美股，但额度不够？这只基金可以作为一个备用工具」，进行查看。

需要强调的是，不论是去不同的基金公司直销渠道购买指数基金，还是在有知有行代销渠道选择「交银环球精选混合（QDII）A」，本身都无法取代海外长钱。买入海外长钱，买到的不是一只基金，而是一套投顾组合服务。它不只配置美股，也会加入欧洲、日本等市场，分散单一市场的风险。买入后，投资者不需要频繁盯着市场变化，海外长钱团队会根据市场情况进行调仓。

购买单只基金的话，所有的投资决策选择，都交到了自己手里。如果自己不具备这种能力，或者本来就是奔着「自动化、少操心」去的话，可以期待一下海外长钱在最近几个月是否有机会开放购买。

最后，有用户询问，为什么海外长钱暂停买入期间，自己持有的海外长钱仍旧能收到调仓通知，在组合内部不同基金中进行买卖操作呢？

在现阶段，如果你的海外长钱仍能收到调仓通知，主要涉及以下几种情况：

第一种情况，你之前开通过海外长钱分批买入功能，目前仍旧在买入过程中。

例如之前投入 12000 元买入海外长钱，并开通了分批买入功能，分 12 次买入，每月买入 1000 元，目前还在执行过程中。虽然海外长钱组合已经暂停买入，但分批买入带来的调仓是不受影响的。之前在组合备用金里等待买入的资金，仍旧按照计划进行买入，向目标配置靠近。

只不过，由于海外长钱里，每只基金的限额情况不同，在分批买入过程中，不可能每只基金都能够按照组合分配的比例买够，只能是能买尽买。

下图展示了海外长钱买入时的具体持仓方案，以及每只基金的单日购买限额。例如当组合帮你分批买入 1000 元时，欧洲、日本、海外债、标普500等权等基金的额度是相对充裕的（主备基金合并统计限额），组合可以直接按照比例，将这类基金配置到目标比例。然而，对于标普500、纳斯达克100来说，由于基金限额太低，分批买入的资金，很难一下子买够，只能贯彻能买多少就买多少的原则。

由于基金限额导致用户资金不能完整配置时，就会进入到货币基金里，等待下次买入。这就会带来第二种调仓场景：就是组合判断你的货币基金过多，还存在没有买够的资产，组合就会帮助你卖出货币基金，买入到目标基金中去。在这个过程中，基金实际占比与目标比例差距越大，越会被优先买入，分配的金额也越多。

前面例子中，提到了标普500、纳斯达克100基金没有买够的情形，在第二种调仓场景下，组合会自动帮你将没买够的部分，不断买入，直到买够为止。

第三种调仓情况，是组合自动发起的持仓基金之间的再平衡调仓。

海外长钱会日常统计，你持仓的每只基金与目标比例的偏离情况，一旦偏离程度超过阈值，则会触发再平衡调仓。例如，对于标普500 基金，海外长钱的初始买入的目标比例是 38%，如上图所示。但你买入后，标普500基金在你持仓里的实际占比，会随着组合里不同基金的业绩涨跌发生变化。

例如在保持其他资产不变的前提下，美股涨了，美债跌了，那么标普500基金的比例会提升，超过 38%。反之，如果美股大跌，美债上涨，那么标普500基金的比例会下降，低于 38%。

这种由于不同资产业绩涨跌带来的基金持仓比例，与目标比例发生了很大偏离（偏离度超过 5%），组合会帮你进行再平衡调仓，回到目标比例。持有海外长钱时间很长的用户，经历过美股持续上涨的话，就容易触发这种再平衡带来的调仓。

介绍了这么多组合调仓的场景，其实是想说明，虽然海外长钱目前是暂停买入的，但暂停买入不等于暂停管理，你的持仓依然在被动态维护着。

海外投资的魅力在于，它能帮助我们突破单一市场的局限，在全球范围内寻找增长的机会。但同时，它也比国内投资多了一层复杂性，汇率、额度、跨市场规则，每一个环节都可能成为障碍。这也是海外长钱这项投顾服务推出的初衷：把这些复杂的事情交给专业的人来处理，你需要做好资金规划，剩下的交给时间。

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