叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来看一下最近的股市表现，进入 7 月份，市场的风向有所转变，之前大幅上涨的电子、通信、建筑材料等行业，最近一周大幅下跌，其中电子下跌了 11.62%，通信下跌了 13.75%，这还是行业指数的表现，个股方面，相当多的股票单周跌幅会更大。与此同时，之前表现不佳的所谓老登资产，出现了上涨，煤炭、农林牧渔、银行、石油石化、汽车、交通运输、医药生物等行业表现都不错。

除了行业指数之间的分化，站在全部A股的视角来看，最近一周的风向也有所转变，数量占多数的小微盘股从 5 月以来持续回调，最近一周出现了上涨，而大盘股则开始回调。由于多数股票表现尚可，我们最新的全市场温度来到了 47°， 相比于上周二有小幅提升。

具体指数方面，之前压在地板摩擦的指数，最近一周出现了上涨，指数温度有所提升。表现最好的是中证红利，上涨了 4.32%，其次是中证养老，上涨了 3.44%。全指医药、800消费涨幅在 2.5% 左右，表现也不错。恒生科技上涨了 0.78%，也获得了正收益。

之前在高位俯视众生的指数，最近一周回调明显，全指信息下跌了 10.86%，创业板指下跌了 9.92%。中证500、中证1000、中证2000 跌幅在 5% 以上。沪深300、上证50跌幅小一些，分别下跌了 3.76% 和 2.26%。

全指信息重仓电子行业，单周下跌幅度大是可以理解的。为什么我们熟悉的一些宽基指数，最近一周回调幅度也不低呢？

换个角度来说，我们之前的文章反复介绍，今年以来大部分行业、大部分股票是表现不好的，但站在这些宽基指数的视角，今年表现尚可，多数是赚钱的，就是赚多赚少的问题。很多人还有疑问，为什么今年自己想跑赢这些宽基指数，都不是一件容易的事情呢。

原因是，像沪深300、中证500、中证1000等一系列的宽基指数，都多多少少持有今年热门的 AI 主题股票，这些股票的表现很大程度上影响着指数的业绩。

为了更好的展示市场上一些有代表性的宽基指数里，AI 主题股票的占比情况，我们统计了每个指数内部，持有的电子、通信这两个行业股票的比例，简单粗暴的来体现指数里 AI 主题股票的占比。

为什么说简单粗暴呢？一方面电子、通信行业里 AI 主题股票很多，但不意味着所有股票都是 AI 主题股票，另一方面，其他行业里，也包含了一些 AI 主题股票。但我们为了更好对比、更方便大家理解，就只统计了电子、通信这两个行业的情况。毕竟今年整体来说，正是受益于 AI 主题热点，电子、通信这两个行业的涨幅遥遥领先，与其他行业拉开了很大差距。

下图展示了不同指数里「电子+通信」行业的占比情况。不同指数之间的占比分化很明显，拿最新占比来说，科创50指数里，电子、通信的合计占比最高，达到 86.95%。其次是创业板指，最新占比是 54.4%，超过一半。沪深300、中证500里，电子、通信的合计占比在 34% 左右，占到三成。即便是作为小微盘股指数的中证2000，电子、通信行业的合计占比也有 20%。

这里面有一个例外，就是中证红利，完全不配置电子、通信行业。这跟指数的编制规则有关，红利指数通常选择高分红、高股息、低估值的股票，高估值的股票是排除在外的。电子、通信本身从行业来说估值不低，再加上最近一两年的大幅上涨，估值就更高了。正因如此，中证红利既没有享受到 AI 的上涨，也没有受到 AI 回调的冲击。这是一种选择，也是一种取舍。

除了不同指数里电子、通信行业的配置比例不同，从上图中，我们还看到一个现象：除中证红利外，其他指数的电子、通信行业的最新占比，相比于去年底，都出现了很明显的提升。

例如，科创50，去年底两个行业合计占比是 70.35%，到了 7 月份，这个数字已经接近 87%。沪深300，去年底两个行业合计占比是 20.56%，最近占比来到了 34%。上证50更为夸张，去年底占比仅 13.71%，是除了中证红利外，对电子、通信行业配置比例最低的指数，但来到了 7 月份，最新占比接近 30%。相对而言，中证1000、中证2000等小微盘指数里，电子、通信行业的占比虽有提升，但整体提升比大盘股指数要小一些。

为什么会这样呢？这中间发生了什么，会让这些指数里电子、通信行业的占比都提升了呢？

一方面是电子、通信行业的股票今年收益很好，在上半年指数不调仓换股的情况下，仅因为行情上涨，这两个行业的股票在指数里的权重，就会被动提升。

下图展示了今年以来 31 个申万一级行业涨跌幅前十名和后十名对比。电子、通信两个行业分别上涨 64.64% 和 49.72%，除此之外呢，其他大部分行业表现不佳，甚至多数行业都出现了下跌。一涨一跌之间，指数里每个股票的权重就会发生变化，其中电子、通信这两个行业的股票大幅上涨，在指数里的权重就会出现明显提升。

除此之外，还有一个原因是，这些指数在今年 6 月中下旬，进行了一次调仓换股。这些指数都是按照股票的市值规模大小挑选符合自己要求的成分股，并在赋予每个股票权重时，按照股票的自由流通市值的大小进行分配。这意味着，随着电子、通信行业里的股票出现了大幅上涨，这些股票的公司流通市值就会出现显著提高，在指数调仓换股时，给予的权重就会增加。

拿沪深300指数来举例，在 6 月底指数的调仓换股中，电子、通信行业的占比从 28% 左右，提高到 34% 左右。我们在上周的黑板报文章中介绍过，6 月底的很多指数温度出现了跳升，原因就是因为大幅上涨的高估值的电子、通信行业的股票，随着指数调仓换股，在指数里的占比有所提高，自然而然，会带动指数整体估值的抬升。

总之，随着这些指数 AI 纯度的提高，未来 AI 行情的变化对这些指数的影响力也在提升。AI 纯度越高的指数，受到的影响越大。

不过，你可能会问，电子、通信行业占比差不多的指数，为什么今年以来收益率也会有明显差异呢。例如中证500和沪深300，二者去年底的占比是类似的，但中证500截至到 7 月 7 日，今年以来上涨了 13.97%，沪深300仅上涨了 3.51%。上证50和中证2000在去年底的占比是类似的，但中证2000今年以来上涨了 3.43%，上证50却下跌了 3.6%。

首要的原因是，这些指数虽然在电子、通信行业的占比差不多，但他们在其他行业上的占比是不同的，这些行业的表现会影响指数的业绩。

为了更好的说明这一点，我们将每个指数的收益率做了内部拆分，拆分成「电子+通信」行业收益率，以及其他行业收益率。具体怎么计算的呢？拿科创50来举例，我们统计了科创50去年底持仓的每个行业的权重，再分别乘以该行业指数今年以来的涨跌幅，就能得到科创50在每个行业上的收益率。

例如科创50去年底有 70% 的仓位在电子行业，电子行业指数今年涨了 64%，光这一块就贡献了 45% 的收益。以此类推，算出每个行业的收益率。可以得出，科创50今年 48.91% 的收益率，几乎都是「电子+通信」行业贡献的，其他行业对科创50业绩构成了拖累，但好在拖累程度较小，只拖累了不到 2%。

我们可以对比一下上图里每个指数的收益率拆分情况，无一例外，只要有电子、通信行业的指数，其业绩主要是这两个行业贡献的，除了这两个行业之外，其他行业整体来说，均构成了不同程度的拖累。上证50、沪深300指数，其他行业带来的拖累最高，这两个指数虽然拥有 AI 主题股票，但老登行业的占比也不低，其中银行、非银金融、食品饮料的拖累尤其突出，一涨一跌，收益也就平平了。

所以你看，决定指数最终收益的，不仅仅是它有没有配置 AI，更重要的是它「其他行业」的敞口有多大。科创50之所以表现好，不仅因为它 AI 含量高，更因为它几乎没有传统行业的包袱。沪深300虽然有 AI 仓位，但背上的传统行业太重了，AI 赚的钱被其他地方亏掉了。

需要说明的是，我们上面用的这个方法，不是特别精确的算法，主要有两个原因：

第一，我们用的是去年底的权重来计算收益率。但实际上，随着电子、通信行业的股票大幅上涨，它们在指数里的权重也会慢慢变大，而不是一直保持在去年底的水平。用去年底的权重来算，会低估电子、通信行业的贡献。不过好处是方便统计和对比，而且整体结论不会受到影响。

第二，我们统计的是行业配置带来的影响，没有去细究每个指数在同一个行业里选了哪些具体的股票。举个例子，中证500和沪深300在去年底持有的电子、通信行业比例差不多，这两个行业带来的收益率也差不多。但这是按照电子、通信行业指数的涨跌幅来计算的，实际上两个指数持有的具体股票是不一样的，实际收益率跟行业指数也会有差异。也就是说，今年以来电子、通信的行业贝塔是大幅上涨的，不同指数都吃到了这波行业红利，但具体选股带来的结果，要么是跑赢行业指数获得超额收益，要么是跑输行业指数。

一个指数的表现，很大程度上取决于它身上贴了什么标签，偏向科技的，还是偏向传统的。科创50之所以一骑绝尘，不是因为它运气好，而是因为它几乎把所有筹码都押在了今年最火的两个行业上。上证50、中证红利今年之所以步履维艰，也不是因为它不够努力，而是因为它背上的传统行业包袱实在太重了。

我们做这么细致的拆分，不是为了炫技，也不是为了给大家添堵。说到底，就是想让大家对自己手里的指数有个更清楚的认识。买指数不是买一个名字，而是买它背后那一篮子股票的集合。这个集合里装着什么行业、每个行业占了多少比重、这些行业今年表现怎么样，搞清楚了这些，你才能知道自己赚的钱是从哪儿来的，亏的钱又是亏在了哪里。以后再看指数的时候，不妨多问一句：这个指数里，到底装的是什么东西？

最后，我们来介绍一下长钱账户的操作情况，我们看到，本周截至目前长钱账户没有进行调整，大家继续耐心持有就好。

下周见～

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