知行小酒馆
💡当我们相信价值投资的时候，我们相信的究竟是什么？
欢迎来到知行小酒馆，这是一档由 有知有行 出品的播客节目。我们关注投资，更关注怎样更好地生活，我是雨白。
今天这期节目，我来到了青岛，去拜访一个在市场最热闹的时候选择离场的人。他叫方言，是畅销书《第二天：金钱进化论》的作者。
早年，他经营过一家广告公司，也曾投资房地产和股票。2015 年，在那轮牛市见顶之前，他已经在股市获得了十倍回报，却选择及时收手。随后，他关掉经营多年的公司，淡出了原来的商业社交圈，和家人来到青岛，过起了近乎隐居的生活。此后的十多年，他把大量时间用来读书，研究价值投资，后来又花了三年时间，参与梳理一本即将出版的《价值投资讲义》。
我和方言的这场对话，是他在青岛的书房里录制的。这里既有他收藏的艺术作品，也有孩子们写作业用的黑板和书桌，还有一整面直通天花板的书墙。他说自己的日常生活很简单，接送孩子、做饭、读书。这个空间很像他过去十年生活的一个切片：一边是家庭，一边是阅读，而从前那个热闹的生意场，已经离得很远了。
录制前一晚我们一起吃饭，方言谈起自己这些年重新理解价值投资的过程。我突然意识到，我们平时是不是把价值投资理解得太简单了？
我们太熟悉那个被简化过的故事：找到一家好公司，在便宜的时候买入，耐心持有，然后让复利慢慢发生。可如果价值投资真的这么简单的话，为什么在现实生活中，不管是我们自己还是身边人，价值投资似乎都很难实践。毕竟，如果一个人没有足够的本金和持续可投资的现金流，TA 拿什么来耐心持有？如果没有真正经历过商业，又凭什么确信自己看懂了一家公司？
所以这期节目，我们关心的不是某一个投资标的，也不是一套可以照搬的持仓。我们会从方言过去的经商和投资经历聊起，把那些经常被成功故事省略的条件重新放回来，本金从哪里来，漫长的等待靠什么支撑，对一家公司的理解又是怎样形成的。
方言的表达很直接，有些判断甚至显得相当绝对。但这不是一堂结论先行的价值投资课，而是一个亲历过商业起落的人，对价值投资的重新拆解。
希望会对你有启发。
方言：前企业家，曾创办传媒公司，公司早期深度参与中国电影商业化，为《英雄》《画皮》等电影提供设计和宣传服务，并参与北京奥运会开幕式的创意工作。而后业务聚焦到房地产领域，为相关政企提供土地前期策划、广告设计、销售宣传工作。著有：《第二天：金钱进化论》。
04:32 98 房改与 2016 年「房住不炒」：我明白，政策的传导需要很长的时间
11:41 为了说服大家贷款买房，我们编了那个著名的俩老太太在天堂见面段子
21:57 转念 💼 我买了上市公司的股票，不就等于成了上市公司的老板了吗？
26:53 投机 vs. 投资：是赌地价涨，还是赚地里长出的粮食 🌾
30:16「想成为价值投资者，得先过上价值投资的日子」
41:22 巴菲特的故事，只像我们听到的那么简单吗？
51:00「我深知，你不自己做一家公司、被客户伤害、被手下人折腾，你无法看懂一家公司」
01:01:05 2015 年 3 月，我在账户每天涨 1000 万时选择离场
01:21:42 如果有企业家在干这三件事，你要小心了：买飞机、找明星、登珠峰
01:37:58 当你成为那个给老板赚最多钱的人，社会就会回馈你更多的钱
01:42:21 相信「相信」的力量
01:25《何为道》：段永平 AI 时代问答录，集结段永平近年社交媒体上的问答与思考，2026 年 8 月由中信出版集团出版。
04:26《穷查理宝典》（Poor Charlie's Almanack）：彼得·考夫曼编，收录查理·芒格过去二十年的公开演讲、媒体访谈及个人传记，展示其跨学科的投资哲学与人生智慧。中信出版社 2016 年出版中文版。
04:49 1998年3月19日，时任国务院总理朱镕基在记者招待会上宣布，当年下半年将停止福利分房，住房分配一律改为商品化。时年7月：国务院发布《关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》（国发〔1998〕23号），标志着福利分房制度正式终结，开启了中国房地产的商品房时代。
05:10 房住不炒：「房子是用来住的，不是用来炒的」的简称。2016 年 12 月中央经济工作会议首次提出，此后逐渐成为中国房地产调控的核心定位，标志着政策从鼓励住房消费转向抑制投机。
17:39 资合企业与人合企业：资本市场中的企业分类方式。资合企业以资金聚合产生力量（如制造业），适合上市融资扩大再生产；人合企业依赖个人智力与专业能力（如广告、设计、咨询），规模扩张受限于人才复制难度，通常不适合上市。
30:56《滚雪球：巴菲特和他的财富人生》：[美] 艾丽斯·施罗德著，沃伦·巴菲特唯一授权传记。
34:59 莫尼什·帕伯莱（Mohnish Pabrai）：印裔美国价值投资人。1991 年创立 TransTech Inc.，2000 年以约 2000 万美元出售后，用这笔资金创立 Pabrai Investment Funds，2008 年与盖伊·斯皮尔以 65.01 万美元竞得巴菲特午餐。
39:36 李录：喜马拉雅资本创始人，查理·芒格家族资产管理人。著有《文明、现代化、价值投资与中国》。
41:11 保险浮存金（Insurance Float）：保险公司先收保费、后付理赔，期间持有的资金。这笔钱在财务上是负债，但可用于投资，投资收益归保险公司所有。
41:28 自由现金流（Free Cash Flow）：企业在支付运营成本和资本支出后可自由支配的现金。是衡量企业财务健康的核心指标——数值为正说明企业能靠自身经营产生"活水"，为分红、回购、再投资提供空间。
41:59 伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）：美国多元控股集团，总部位于内布拉斯加州奥马哈。由沃伦·巴菲特与查理·芒格（副董事长，1978–2023）搭档执掌逾六十年，2026 年起由 Greg Abel 接任 CEO。旗下全资控制六七十家子公司，涵盖保险、铁路、能源、制造、零售等，包括 GEICO、BNSF 铁路、See's Candies、Dairy Queen（即DQ冰淇淋） 等。
00:52:17 喜诗糖果（See's Candies）：美国老牌巧克力与糖果公司，1972 年被伯克希尔·哈撒韦以 2500 万美元收购，自收购以来已贡献超过 20 亿美元利润。
49:56《富爸爸穷爸爸》（Rich Dad Poor Dad）：[美] 罗伯特·清崎著，2000 年引进中国后连续 18 个月蝉联畅销榜首。
57:59 归江：信璞投资创始人。曾任国泰君安研究员、博时基金基金经理，在博时期间曾管理过全国社保基金委托组合。
01:09:32 塞壬的歌声（Sirens）：荷马史诗《奥德赛》中的典故。海妖塞壬以歌声诱惑水手触礁，奥德修斯命船员用蜡封耳，自己则绑在桅杆上。
01:17:15 陈明永：OPPO 创始人兼 CEO。1995 年跟随段永平创立步步高，2001 年步步高拆分后接手 OPPO 品牌。
01:23:56 玛氏（Mars, Inc.）：美国私人控股食品企业，1911 年创立，旗下拥有 M&M's、士力架（Snickers）、德芙（Dove）等品牌。
01:36:55 盖伊·斯皮尔（Guy Spier）：南非裔价值投资人，Aquamarine Fund 创始人。2008 年与帕伯莱联合以 65.01 万美元竞得巴菲特午餐。著有《与巴菲特共进午餐时，我顿悟到的 5 个真理》。2026 年因健康原因关闭基金。
01:40:16 蔡崇信（Joe Tsai）：阿里巴巴联合创始人。1999 年放弃年薪 70 万美元的投资机构工作，以月薪 500 元人民币加入仅 18 人的阿里巴巴创始团队，自公司成立以来一直担任董事会成员。
往期节目
E213 解码巴菲特：42 年传奇收益背后的模型、系统与选择
✨ 有知有行 App 3.0 版本上线啦
过去几年，不少同路人都在问我们：什么时候可以不用跳转，直接在有知有行买入长稳海？现在终于可以告诉大家，从这一版本起，「长钱账户」「稳钱账户」「海外长钱」都已经支持在有知有行 App 里直接买入。
谢谢你陪我们走到这里，有知有行还在继续成长，也希望可以继续陪伴你通过安心投资，一步步接近更好的生活。
长钱账户、稳钱账户和海外长钱的销售、投顾服务，分别由海南有知有行基金销售有限公司和嘉实财富提供。产品的过往业绩不预示其未来表现，为其他投资者创造的收益也不构成业绩表现的保证。请在全面了解产品的风险收益特征后独立作出投资决策。
🍻 我们是谁？「知行小酒馆」是 有知有行 出品的一档分享投资与生活的播客节目，每周五晚八点更新。我们关注投资理财，更关注怎样更好地生活。在我们看来，投资成功，是我们变成一个更好的人之后，自然的结果。
有知有行 成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。欢迎在「有知有行」社区 和我们互动交流。
主持 雨白｜嘉宾 方言｜制作 星星 周一｜后期 孙称｜单集封面 马精虎《局》（局部）
免责声明
本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。
感谢您对本播客原创内容的青睐。如转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。
雪中梅_N20Jhm
这是我在知行小酒馆听的最好的一期播客。方言老师讲的直白，而且讲了很多别人不会说的对我来说很重要很有价值的观点。我也很喜欢他的处世及教育孩子的理念。更重要的是老师没有像别的老师一样英语汉语混用，因为我听不懂英语。所以特喜欢这期，很期待方言老师的下一期播客
活着等！风来！ETF
本金少就不该做价值投资了，或者所谓有钱人才该做价值投资了，是个伪观点。
A. ๑ 嘟嘟℡
「✅政策的传导需要很长的时间」 认真听政府工作报告。 你想要说服市场，你先说服身边的人。 为了说服大家贷款买房，我们编了那个著名的俩老太太在天堂见面段子。 人合企业：出主意的人。依赖个人智力与专业能力（如广告、设计、咨询），规模扩张受限于人才复制难度，通常不适合上市。保证不了质量。 资合企业：以资金聚集产生力量（如制造业），适合上市融资扩大再生产。标准化。 资本市场只欢迎一部分企业，更多的企业是不适合。硬上可能也行，但不会给你带来好的结果。 必须得有一个标准化的产品，才能符合资本市场的门槛。 「转念 💼 我买了上市公司的股票，不就等于成了上市公司的老板了吗？」 商业市场是一个尔虞我诈的市场，没有无暇的人，任何人都是一个人，是复杂的。 「投机 🆚 投资：是赌地价涨，还是赚地里长出的粮食 🌾」 第一，价格低于价值；第二，利益一致。 第一大股东和二级市场小股东，利益趋同时，持有。 没有利益冲突，比如有一类央企犯不着骗人。 投机：追求股价的溢价（博弈）。 投资：投它长大以后的收益。 找能够长大的，有未来收益的，即自由现金流之和。 「✅想成为价值投资者，得先过上价值投资的日子」 你能过价值投资的日子，你才能进入一个价值投资的心态。 段永平：以出世的态度入市。 这不是苦日子，这是自由的日子。你只有在这个状态里，才能活成你自己，才有独立思考。剩下的状态都是活给别人、演给别人的。如果你这笔消费没有人看得到，你还愿不愿意消费？ 什么是价值投资？ 芒格回答：银行里存着一大笔钱，然后耐心等待一个机会。 所有价值投资者都不是从穷光蛋开始价值投资成为大富豪的。所有价值投资都是挣着钱以后选择了过价值投资的日子。 链条：先投资自己，获得原始资本积累。再投资市场，再投资优秀的人。 如果你现在的资产有年支出的20倍，就可以开始做价值投资了。足够的资金（足够多的自由现金流），能避免你因为生活的各种原因退出投资，或者打乱你的投资纪律。 价值投资并不是让你长期持有，有的时候你就得空仓，等待。你得有足够的自有资金等待一个好的买入机会。买入决定了成功的一大半儿，长期持有决定了成功的另一半。耐心等待一个撕心裂肺的价格。 定投：市场经济和高科技结婚了，即现代化，进入复利时代。 投资的时机：你得有一笔耐心等待机会的资本。 「✅巴菲特的故事，只像我们听到的那么简单吗？」 巴菲特主要的生意来源，是每年有源源不断的自由现金流。 老百姓的吃喝拉撒睡，能产生源源不断的自由现金流。把这些小企业产生的涓涓细流，聚集起来等待机会。 所以，自由现金流对于做价值投资至关重要。 作为价值投资者，除了播种到股市里等待收获，还要努力工作尽量创造一些自由现金流，让你自己生活、心态变成一个长期主义。不能杀了下金蛋的鹅。 「✅我深知，你不自己做一家公司、被客户伤害、被手下人折腾，你无法看懂一家公司」 第一，你得过价值投资日子。 第二，你得具有一定的资产的规模。 第三，你得有涓涓不断的自由现金流。 第四，你得看懂一家公司。- 你最好做一家公司。 上市不是好产品说了算，是一套公关系统说了算。所谓上市是好产品要拿在消费品面前，难极了。 要建立多元思维模型，要立体的看待这个世界。 用斗兽比喻商业竞争。有时候取胜的方式并不是两个人硬打，取胜的方式是杀人计，是一个致命之招。 公关公司是给敌人创造麻烦的公司，不止是解决麻烦。 价值投资者，可投资领域/标的特别少，因为得让自己处于大概率安全的境地，更多的机会浪费了。 芒格：我们不在乎浪费机会，只抓住一两个就行了。 很多机会是天下人都知，但是天下人不知道这是机会。 当你控制不住自己的手时，得想一个物理的办法把自己绑住。 陈明永：本分就是盯着消费者，不要盯着竞争对手。 「✅如果有企业家在干这三件事，你要小心了：买飞机、找明星、登珠峰」 这是危险的信号、反向指标。 作为一个有钱人，应该是低调、谨慎、谦虚，如履薄冰，这才是跟财富相伴的正确姿势。 与财富相伴不是富人的事儿，人人都会与财富相伴。 最正确的路径是重复段永平或芒格。有了一点钱不要乱花，要不然存在银行里，要不然投到指数上。相信市场经济和科技结婚了，现代化。 第一步是先投资自己，攒第一笔钱。投资到资本市场上，买指数。 投资机会，往往是没有共识的时候才会有（反共识）。共识形成了，价格也就形成了。 建立自己的独立思维，因为机会有的是。芒格、段永平也不是每个机会都抓住。不要把别人赚的钱当做自己亏的钱，你抓住你的机会就行了。 价值投资者的生活，并不是枯燥和乏味的，而是摒弃了那些浮华（跟别人比较）。 第一，先立业再成家。因为很多家庭矛盾都是这点锅碗瓢盆儿的事儿。 第二，以身作则。好好学习，他会学到一切，走最宽的路。 第三，投入时间、精力的陪伴。 「✅当你成为那个给老板赚最多钱的人，社会就会回馈你更多的钱」 努力赚钱，努力攒钱，投指数，相信市场经济和高科技结婚了（现代化），会产生巨大的复利，可以带着社会非常大的增长。 因为相信所以看见，同时也是因为看见所以相信。 好单位：蒸蒸日上的单位，而不只是高薪。 给好老板打工，就是天梯。努力干活，成为给好老板赚最多钱的员工。不一定老板给你回馈最多的工资，而是社会回馈你。 「✅相信「相信」的力量」 最可怕的是犹豫、半信半疑。那你就是碌碌无为的芸芸众生。 长期持有不只需要信念，也需要一笔能够长期留在市场里，不被生活随时叫走的钱。耐心不只是一种性格，也需要持续的收入和足够稳定的生活。 当我们相信价值投资的时候，我们相信的究竟是什么？我们相信的或许并不是价值投资本身，而是一个被讲的非常动人的财富故事。 通过指数参与企业和经济长期创造的价值。与此同时，把更多的时间用来投资自己，提高创造收入的能力，照顾好自己的生活，慢慢积累一笔真正可以长期留下来的钱。 在投资之前：第一，我拿来投资的真的是一笔可以耐心等待的钱吗？第二，如果市场几年都没有给我期待中的回报，我的生活还能不能继续？第三，当我说我自己看懂了一家公司的时候，我究竟看懂了什么？ 可以先放下那个必须通过投资证明自己的想法，把当下真正能够做好的事情一一做好。
要加油的同路人
受益匪浅，发人深省，感谢主持人和嘉宾精彩的对话 给“小白兔”普及了价值投资的本质
超绝人鱼线
想起俞敏洪去了南极的一封信，也是他享受生活，员工看了心里复杂的很
🔅冰心🔆
真好，因为有知有行认识了这么多厉害的人，我好幸运，认识了有知有行～
Bo2SS
不强求做幸福的富人，做一个幸福的人就够了😁方老师和张云帆老师给人的感觉有点像，突然发现原来都是芒格智慧的践行者👍
花花🌸_z6n1Ct
小酒馆每期博客我都听了，苹果自带博客不能评论，所以我从来没评论过，这期听完我大受启发，所以跑到有知有行来评论。印象最深的就是张云帆老师那几期和这期了，方言老师补充了我很多知识的缝隙，比如对巴菲特和芒格价值投资的见解，比如过价值投资的生活，以出世的姿态入世。其中让我们学习怎么和钱相处，忍住炫耀的心态，过真正自由和感受自己是一个人的生活最打动我。
山海万里
钱少时勤俭节约、定投指数；钱多时管理欲望、过价值投资的日子、做价值投资。 知足常乐，过简单幸福的小日子😘😘😘
。_DYlrdp
我今天也是受益匪浅，对于投资小白来说，很多时候都是抄作业，也不知道从何开始投资。该看哪些书？看书到底有用吗？（因为方言老师说身边很多人都不看）投指数主要是哪些呢？
