叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来看最近一周的股票市场。从上周三到本周二，中证全指上涨 3.49%，大部分行业和指数出现了上涨。我们最新的全市场温度来到了 52°，比上周的 45° 明显抬升。

具体指数方面，过去一周，小盘股和成长风格的指数冲在最前面，全指信息上涨 6.68%，中证2000 上涨 6.19%，创业板指、中证1000、全指医药表现也不错，涨幅在 4%～5% 之间；而大盘和价值风格的指数相对落后，上证50上涨 1.85%，沪深300 上涨 2.12%。我们关注的指数里，唯一下跌的是中证红利，小幅下跌 0.11%。

就全市场温度而言，不论是赋予全部个股同样权重的等权计算的全市场温度，还是赋予大盘股更高权重的加权计算的全市场温度，最近都来到了 50° 附近。市场在寻找新的方向中，就目前而言，缺乏明确的投资主线，再加上双节即将来临，市场一副冷冷清清的样子。不过，市场波澜不惊的话，也有好处，那就是大家可以踏踏实实的过节了。

接下来我们看一下长钱账户的情况，我们看到长钱账户本周没有进行调整，大家耐心持有就好。

最近一周市场上需要关注的事情较少，我们来回答一下用户留言。最近关于红利基金的问题较多，与市场上追逐更高收益、更高弹性基金的投资者不同，在有知有行平台上，大家在偏股基金方面，对于红利基金的配置需求很强烈，相关的问题也很多，我们集中回答一下。

首先看一下今年红利基金的整体表现。

今年以来，A股整体的赚钱效应一般，中证全指全收益到本周一上涨 1.32%。大家熟悉的创业板指倒是热闹，年中一度涨了三成多，之后又明显回落，持有体验像坐过山车。相比之下，红利资产则拿了不同的剧本，前四个月小幅上涨。5 月到 6 月与市场热点形成对立面，以 AI 为代表的科技成长主题大幅上涨，红利资产不受待见，在 6 月出现了快速下跌。

与科技成长基金的分化逐渐拉大的过程中，一些持有红利基金的用户开始询问，红利基金不是吃股息，很稳健的吗？为什么跌起来也很快？ 6 月底，红利基金创出了今年以来的一个阶段低点。之后，进入 7 月份，市场风格出现反转。以创业板指为代表的科技成长指数快速下跌，红利指数出现反弹，两类资产的收益差距逐渐缩短。

截止到 9 月 21 日，中证红利全收益今年以来上涨 4.13%，不刺激，但也不差。这里要说明一下，全收益指数是把分红再投资算进去的口径，红利类指数的分红对收益影响很大，所以文章里的指数收益都用全收益口径。

不过，如果你买的是红利基金，今年的实际感受可能和 4.13% 这个数字有出入。红利指数有好几个，今年它们的收益会有差距。我们挑选了 A 股市场上具有代表性的三个红利指数进行说明，具体见下图。同样是全收益口径，中证红利上涨 4.13%，红利低波上涨 0.92%，红利低波100下跌 1.56%，最好和最差之间差了接近 6 个百分点。

差距不算小，但你把这两张图放在一起看，会发现另一件事：三个红利指数的走势形态几乎是一个模子刻出来的，低点出现在同样的时间，涨跌的节奏也几乎同步，只是幅度略有不同。再回头对照创业板那根上蹿下跳的曲线，区别就更清楚了。红利指数之间的差异，是同一风格资产内部的差异，都具备红利这个风格的底色。

底色相同，为什么会有短期的业绩差异？这得从三个指数怎么选股票说起。它们的出发点其实一样，都想找分红多、股息率高的公司，分歧在于具体选股规则。

中证红利仅关注股息率，从全市场挑选股息率最高的 100 只股票，按照股息率高低给予股票权重，一年调仓一次。不同行业高股息的股票之间，股息率的差异没有那么大，因此中证红利在行业分布之间很是分散。

下面这张图展示了 2025 年年底，三个指数的行业配置情况。大家能看到，中证红利在金融、工业、能源、材料等行业上配置了较高的比例。如果到细分行业上，中证红利主要重仓银行、煤炭、交通运输等行业。

而红利低波以及红利低波100指数，在中证红利关注股息率的基础上，还引入低波动率的考察指标，目标是选择股息率高且波动率低的股票。二者在具体指标上有差异，但大方向是一致的。

这种选股目标会导致银行股更容易被纳入进来，赋予更高的权重。因为高股息率的行业中，有些行业和股票的波动率很高，在红利低波类的指数选择时，会给予较低的权重。例如能源股，它在中证红利中占比不低，但在红利低波、红利低波100指数里，占比较小，就因为能源股的波动率整体较高。银行股本身的波动率就小一些，因此会更容易被红利低波类的指数选中，被赋予更高的权重。上图中，红利低波指数里有 52.98% 的仓位在金融上。

那为什么红利低波100指数相比于红利低波来说，金融（银行）的占比较低呢？这是因为，红利低波100指数为了做到行业和股票的分散，有更进一步的要求。红利低波100指数在行业配置上有约束，成份股所属的中证二级行业的权重不超过 20%。

正是由于具体选股规则的不同，导致三个指数的行业配置有差异，不过还是那句话，他们的底色是一致的，都是在低估值、高股息里进行选股，三个指数在信息技术等高成长行业上几乎没有配置。

结合今年以来行业指数的业绩表现，大家就能理解，这三个指数今年业绩的差异了。截止到 9 月 21 日，能源上涨 13.86%，是涨幅第二的行业。金融下跌 5.48%，日常消费下跌 12.77%，可选消费下跌 16.44%，排在末尾。这样一对应，三个指数的排序就说得通了。

中证红利有两成能源仓位，远高于其他两个指数，在今年能源表现不错的行情里很是受益。红利低波的引擎还是银行，可银行今年没涨，引擎熄了火，好在银行也没大跌，落在中间。红利低波100把仓位匀给了医药和消费，消费类行业今年普遍大跌，把它拖到了垫底。

看到这儿你可能想问：那我到底该选哪个？其实不用选。去年银行好，红利低波赢；今年煤炭好，中证红利赢；明年轮到哪个行业，谁也说不准。这些单年度的输赢，拉长看会互相抵消，几个红利指数长期的收益特征是相似的。

真正要认清的是它们的脾气：红利低波是「半个银行指数」，银行大涨的年份它最猛，银行不涨的年份它就温吞；中证红利更均衡，煤炭、交运这些周期行业的行情它都沾得上；红利低波100行业最分散，哪个行业暴雷都伤不到它太多，但相应的，哪个行业大涨它也吃不满。

说完了业绩，我们来介绍一下红利基金的分红方式，以及你该如何选择。

在有知有行，大家买的是场外基金。场外基金的分红方式可以自己选。目前平台上的默认方式是现金分红，每次基金分红，都会打到你的投资钱包落袋为安。如果你不希望现金分红，想分红再投资，自己在持仓里改一次配置就行，之后每次分红都会自动转成基金份额，不用每次都操作。

改不改，取决于你要不要现金流。平台在售的红利基金有两只，产品设计正好对应两种需求。一只是易方达中证红利ETF联接A，该基金近三年都是每年 9 到 10 月分一次红，分红频率较低。

另一只是华泰柏瑞中证红利低波ETF联接A，它的合同约定，在符合分红条件下会每月分红，今年到 8 月底已经连续分了 8 次。它是给有现金流需求的朋友准备的，比如希望每月有一笔钱到账补贴家用的投资者。如果你不需要现金流，把分红方式改成红利再投会更省心，分红自动回到基金里继续投资；如果你需要定期用钱，默认的现金分红不用动，按月拿钱就行。两种方式没有好坏之分，区别只在于分红是变成现金到你手上，还是变成份额留在基金里。

回到开头说的，为什么在有知有行，大家对红利基金的关注和配置需求这么高？或许是因为到了这个阶段，很多人已经不再追求「买到涨得最多的那个」，而是更在意「拿得住、拿得稳、有钱拿」。红利基金恰好就是这种性格：涨得不快，但跌起来也不疯；收益的一部分会变成真金白银的分红，定期回到你手上。看清了它的行业脾气，再选个和自己用钱需求匹配的分红方式，剩下的就是安安心心拿着。

我们下周见～

点此了解：

易方达中证红利ETF联接A

华泰柏瑞中证红利低波ETF联接A

本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见《免责声明》。如转载引用，请遵守《转载声明》。