有读者问到两个问题：

第一个问题是，如果未来波动没有这么大了，是不是我们赚的钱就少了？

第二个问题是，A股的波动真的能变小吗？如果把目前的 30 倍降到 10 倍，需要多长时间？

先回答第一个问题：是。如果波动大幅变小，对一小部分人来说，他们赚的钱一定是变少了。因为他们现在除了企业经济增长的钱，还能赚到一大部分交易对手的钱，或者说是不理性投资者贡献的钱。

但如果把A股的投资人看成一个整体，他们的幸福感无疑是大幅提高了，大家的赚钱概率更高、焦虑更低，波动对经济的伤害也更小。所谓 「牛长熊短」 或者 「天天都是牛市」。

再回答第二个问题：说实话，我不知道。十年前初入基金行业的时候，不少行业前辈告诉我，10 年以后我们就会像美国市场一样，都是机构参与，股市的「大起大落」会大幅减少。很遗憾，10 年后的结果我们都看到了，波动幅度更大，牛市时间更短，大众口中的股市依然是「赌场」。

把这些都怪给投资者的「情绪」和「不理性」吗？这并不公平。

我觉得其中的部分原因需要归在金融行业的从业者——上市公司、券商、资产管理公司、销售渠道、金融媒体。在这样一个信息如此不对称的行业中，我觉得我们这些从业者没有做好应该做的事情。

先说说为什么要上市。

巴菲特和芒格认为，伯克希尔上市的目的并非是股价最大化。他们选择在纽交所上市的唯一原因，是希望能降低股东的交易成本。（公开上市之前，需要用钱的股东们只能在场外柜台进行交易，交易成本很高）。

光这一点，恐怕已经和大多数公司上市的目的不太一致了。

再来看看巴菲特和芒格对伯克希尔股价的思考。

二老认为，与众多的上市公司相比较，他们不希望伯克希尔的股票价格越高越好。「我们只希望股价能以内在价值为中心，窄幅波动即可（我们希望它以合理的速率增长，或许这也有些不合理）。」

这点听起来也很奇怪，作为一个公司的 CEO，难道不是希望自己公司的股价越高越好么？为什么会希望股价尽可能贴近内在价值来交易呢？

巴菲特的回答是：「股价的过分高估或过分低估都令芒格和我感到不安，这两种极端情况的出现，会使得很多股东所获得的结果完全不同于公司本身的运营结果。」

就像我们之前分析的：

公司价格 = 内在价值 × 情绪

如果能够让公司的股价尽可能地贴近公司的内在价值，最大程度地减少情绪在中间的影响，则就意味着公司的股价不会在严重低估与严重高估之间来回震荡。在这种情况下，公司的运营成果将惠及同一时间段的股票持有者。股东们所获得的奖励与惩罚，基本上等同于公司的运营结果，而非其它人的愚蠢行为。

当谈到股东管理的目标时，巴菲特说：「尽管我们的主要目标，整体而言，是让我们的股东在其持有期间利益最大化，我们也希望将一些股东从其他股东（即交易对手）那里获取利益的可能性最小化。」

我很想知道巴菲特为什么会有这样的执念。我重新翻了这本书，又查阅了相关的股东信。我找到的原因有三点：

1）「我们只愿意与我们喜欢并尊重的人一起工作 」。并且希望自己的工作可以让那些欣赏自己的策略、分享伯克希尔愿景的人获得收益；

2）将这些人看做一个整体，如果市场价格与公司内在价值一致，他们将得到最大的公平；

3）对于伯克希尔和自己名声的珍惜，不希望股东由于公司经营之外的因素而亏损。

那如何去实现这个目标呢？

他给出的答案很简单：找到并且维系认同自己理念的股东群体。

巴菲特认为如果要实现这个目标，就要求「有一个长期的、以企业运营为导向的股东群体，而不是一个短期的、以股市变动为导向的群体」。就像经营一家餐馆，不可能让所有顾客都满意。相反，经营者应该提供一份明确的菜单以吸引特定类型的顾客。

对于巴菲特和伯克希尔，这份菜单是「长期」、是「企业经营」。他们所有的政策和沟通都是为了吸引那些认同巴菲特理念，着眼于长期，关注公司本身运营的投资人。并且刻意去过滤掉那些只关注股价变动的短线买家。

如果能不断地吸引这类投资者，并且不断地让那些短期或者有不现实预期的投资人兴趣全无，理想情况下，伯克希尔的股票就能够按照巴菲特所希望的那样，始终以符合企业价值的合理价格进行交易。

这本书里面还收集了巴菲特关于 IPO、「回购」、「为什么要发行B股，如何发行」等公司治理方面的思考，你会发现，他所有这些行为的思考和决策，都是以上面这个原则来支撑的。

巴菲特和芒格认为：「如果我们持续地宣传我们的商业和股东哲学（不掺杂其他矛盾的信息），我们感到高质量的股东群体是可以被吸引和维护的。这种自我选择效应发生之后，一切都水到渠成，自然而然。」

最后我们来看看结果，尤其注意那些加黑的数字：

「我相信，公司 90% 甚至 95% 的股票被这些高质量的股东群体所持有，他们五年之前就持有我们的股票。同时，我推测这些投资者所持有的伯克希尔股票的市值，比他们的第二大持股至少大两倍。」，并且，「每一年的年底与年初相比，伯克希尔公司的流通股股东名单中有 98% 是不变的。」

回到我们的市场。

10 年间我们的市场波动并没有如行业从业者预测的那般降低，原因只怪投资者的贪婪和恐惧吗？我觉得并不是。

当上市公司在互联网金融的热潮中把公司改名为「匹凸匹」的时候，我们希望寻找什么样的股东群体？

当媒体和研报在吹嘘所谓的「高送转行情」的时候，我们希望吸引什么样的投资人群体？

当基金公司因为基民「恐高」而选择净值归一，在泡沫严重的时候依然募集新基金的时候，我们希望吸引什么样的基民群体？

降低市场的波动需要所有金融从业者的努力。虽然我们可能无法完美地做到，但如果我们希望 10 年后回看的时候，这个市场的波动能有所降低的话，巴菲特的做法也许可以给我们一些启发。

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