简单说：中国股市自 1995 年以来，有过三次 PE 超过 60 的尖峰时刻，分别是 2001 年、2007 年和 2015 年。
其中，尤以 2015 年风云变幻、诡异莫测。
6 月 15 日，两市全市场 PE 超过 72 倍，远远将历史最高抛在身后。随后，暴雨倾盆，泥沙俱下。短短的三周时间内，PE 居然已经跌到了历史均值附近！
要知道，2001 年，阴跌整整 2 年，才在 2003 年跌破 PE 均值，进入投资区域；2007 年 10 月创出最高后，在 2008 年 5 月才跌破 PE 均值，进入投资区域。
谁能想到，2015 年估值创出历史纪录后，回归价值的速度也如此迅速！
朋友们，某成分指数已经仅比历史平均高 20%；某行业指数只比历史平均高 16%；某风格指数只比历史高不到 10%（要知道，它们三周前全部高于历史 100% 以上）这样的话，我会乱说吗？
ETF 计划下个月能否扣动扳机？会把一年多来第一颗买入子弹射向哪里？
我，真的不知道。看看剩下的十几个交易日，市场能不能给我们一个悄悄铺设陷阱的机会吧。价值有了，翻番还会远吗？🍻
价值，才是唯一。
原文发表于雪球：《20 年，估值图上从未见过如此一幕》
如今我走到了人生的十字路口，我知道哪条路是对的，毫无疑问，我知道 ，但我从不走，为什么？因为太他妈的艰难了——史法兰中校《闻香识女人》
一直以来，以为高位追买股票的人，是真的不知道估值很高。但其实后来发现，很多人即使知道很高，也会去买。因为短期利益那么大，不追对不起自己。
A股整体 PE 60 倍，整体 PB 5.5 倍以上，被我定义为「哈迪斯之顶」。冥王一出，必携亡灵而归。注意，冥王可不是小小的死神，死神是每次带走一个人，而冥王每次收割就是一大片。
昨天收盘，整体 PE 是 56.96 倍，整体 PB 刚刚超过 5 倍。欢乐还在继续。
之前写过一篇东西，说A股的大顶从来没有出现过单顶，每次都是估值双顶或头肩顶。这次果然出现反弹。不过，大概率不会超过 6 月末的 6 倍 PB。历史概率会否会被打破？拭目以待。
熙熙攘攘，利来利往。证券市场就是一个小社会，然也。
谁都知道减肥只要少吃多动，可没几个人减肥成功；谁都知道好好学习有出息的几率大一点，但认真学习的人也并不多。
道理都懂，就是做不到，这其实并不怪你。有些东西是天生的。在证券市场中，拿着现金等便宜是不容易的一件事。
看下面这条鸡汤：20 世纪 60 年代，心理学家在斯坦福附属幼儿园进行了有趣的「糖果实验」。老师请幼儿到实验室，发给每个孩子一颗糖果，然后告诉他们说：「一会儿，我出去办一件事，如果哪一个小朋友没有吃掉自己手里的糖果，我将奖励他一个同样的糖果。」
结果许多孩子等不及把话说完，就已经把糖果吃掉了，有的孩子经不住诱惑，也把糖果吃了，有的孩子能够自我控制，不看吃糖果的孩子，转移自己的注意力，最终吃到了两个糖果。
这样，所有孩子就被分为两类：「吃一个」和「吃两个」。科学家跟踪研究，直至这些孩子上了小学、初中和高中。结果发现，凡是吃两个糖果的孩子，大部分品学兼优。
对于这个试验，雪球@never-full 朋友是这样评论的：
这个实验是由沃尔特·米歇尔做的，研究人的自制力，理智与冲动冲突时管理情绪脑的能力。沃尔特的实验证明 4 岁孩子间这种能力差别很大。
继而的，跟踪实验证明有自制力的孩子 SAT 的成绩更好。
人脑中前额叶皮层被认为是进行理性思考的脑区，这部分脑区的差别，影响人的自制力。所以，别人能忍，你忍不住，或许就个生理问题。有些人在这方面天生存在优势，人与人之间的差别之大，远超我们的想象。
所以，一些人对价值投资理论极其崇拜，而另外一些人对此无感，就不奇怪。
原文发表于公众号：《A股的哈迪斯之顶》
三、哈迪斯之顶即将破灭（2012-11-28）
今天，看着不断暴跌的中小板，没有等到 15:40 Wind 上的数据计算结束，我就知道，这是伟大的一天。
我们等了 3 年，终于在 2012 年 11 月 27，等到了全市场 PE 降到了 25 以内，这就意味着，未来A股收益率 20 年内第三次超过了 4%。
我们等了 3 年，终于在 2012 年 11 月 27 日，等到了全市场 PB 降到了 2.05。只差一步之遥，就会进入 1996 年以来第四次大底区域。
三年，我们买转债、买金利、买A类、买债券、卖掉持有 6 年的黄金、定投 ETF、波段做杠杆。我们用尽了办法在这个高估的变态市场保住了自己的本金，在这个历史大底即将到来的区域，我们，即将重拳出击。
对，这个市场就是个变态的市场。因为这个市场只要你盘子小，无论你多贵都有人买。同样，你的盘子大，你再漂亮，也像麻风病人一样让人避之不及。面对这样的变态市场，我们是屈服，还是用智慧干掉它？对于三十出头的我来说，过去十年在A股经历过 2 次财富爆炸性增长。第三次，已经不远。这也是在 40 岁之前，最后一次了。
这一天，近在眼前！
我们谦卑地向市场先生学习，通过了「战胜贪婪」这门主修课。接下来，我们要考的就是「打败恐惧」这另一门主修课。也许你周围有人告诉你，「不要炒股，中国股票崩盘了，中国股票一辈子也不会好。」
我不反驳任何看法，这里的朋友都是理智的，我相信大家会做出自己正确的判断。那一天，真的不远了。开心！
原文发表于雪球：《哈迪斯之顶即将破灭》
昨天收盘全市场估值大致回到了历史平均附近。观察估值图良久，愈发觉得 2015 年这波上涨不可思议。从 2007 年起，中国股市历史平均估值一路下降。如果能够平稳继续下去，那么中国股市就再也不是一个恒时高估，大部分股票只有投机价值的赌场，而会演变成为一个有价值的投资乐园。
奇迹时刻发生在 2014 年底，股市开始突破历史均值一路暴涨。思考良久，到底原因在哪里？
结论只有一个：杠杆。
2 万亿的融资，几万亿的配资，各种来路不明的资金……造就了这场旷世大牛市。这波牛市，彻底改变了几年估值下降的好局面。当然，也必然导致了从未有过的二十多次千股跌停。
到底这场牛市为何被引导出来？为何 4500 点以上出现最高级别的救市，2600 点却悄无声息？
如果未来还会走牛，这样大级别的杠杆会否还会出现？如果不出现，A股会不会继续开启降估值之旅？如果继续降估值，未来几年会发生什么？
这些问题，每个人心中都有答案。有了答案自己清楚即可，不要在评论里回复。切记不可妄议朝政。
长期看，股票是称重机。现在的A股大部分公司几斤几两，你知道，我知道，大股东更知道；短期看，股票是投票机。资金要靠杠杆，情绪要靠群众。
看来看去，继续走牛的唯一希望，还得是群众。
原文发表于雪球：《哈迪斯之顶为何会出现》
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逆水行舟
哈迪斯（Hades），是古希腊神话中的冥王，负责管理冥界，因与宙斯是兄弟，又被称作“地府的宙斯”。哈迪斯的形象是一个坐在金座上的长胡须神灵，手握鸟头杖，脚边卧着地狱三头犬，对于进入冥界的鬼魂毫不阻挡，但不允许任何人出来。 E大将令人匪夷所思的牛市顶端称作哈迪斯之顶，非常之恰当，比喻此时进入市场的人，就像进入了冥界的鬼魂，很难逃出冥王的手掌心。 这下大家明白了吧，可别再记成哈根达斯之顶了哈！😜
眼里有光的azure
纠个错：三、哈迪斯之顶即将破灭 下面的文章想要放的我猜是2015.09.15雪球的《暗黑之夜下半场已然开启》 现在放的却是 2012.11.28 雪球的《今天，看着不断暴跌的中小板》 这个标题和这个内容直接把我看懵了...... 【笔记 - 哈迪斯之顶】 1- A股整体 PE 60 倍，整体 PB 5.5 倍以上，被我定义为「哈迪斯之顶」。 2- 跌破历史平均之后，真正的漫漫长夜下半段才刚刚开始。距离真正的大底，还有至少30%的空间。
无限之旅
2015年不懂估值，学习了几个星期的某个说理财节目，自以为懂得了一些投资，又听那人说上证必然突破6124点，不要浪费了这个大牛市。于是为了不浪费这个牛市，让资产增加更快点，想着我也不贪，到6000点就撤退。于是赎回了一大部分的公募基金，在平安开hu，将50万买入推荐的分级B基金，买了6个分级B，还以为能分散风险，买入前还看了集思录，看着b溢价十几，a折价百分之十几，当时犹豫了一下，但又被贪婪打败，一把梭 买进去，买进去几个星期，总市值涨了10%，还想着太慢了，结果股灾来了，没几天就损失惨重，那人说要坚持，这不过是牛中途歇脚，结果牛死了，那段时间心理压力极大，每天挂跌停卖，好不容易卖出去了，当天涨停了。50万入市，12万出来，回头来看，当时卖的还是对的，因为后面又下折了好多次。现在对不要上杠杆极度赞同，对于收益率也理智了，对于投资学习更上心了。😀
至味清欢
E大竟然说自己三十出头。
Silver Lining
请问从哪里可以看看全市场的pe和pb呢
保持耐心，慢慢变富
E大是一个有系统投资理论的牛人，2015年虽然过去了，但我们都看到了您和您的系统的强大。 作为一个新人，我可以说，E大是第一个把股市系统抽丝剥茧展开来给我看的牛人，以前听各种课，总有身在此山中的困惑，现在却对大A股有了些模糊的轮廓，似乎整个人都觉得清爽起来了。
倒爷
这个糖果故事有意思的是，得出的结论几乎错误，因为取得样本有问题： 这三位作者是这么评价棉花糖实验的：孩子能否取得成功，并不取决于孩子是否有延迟满足的能力，而取决于孩子背后的家庭。 美国罗切斯特大学的理查德·阿斯林领导的团队；2018年5月25日，纽约大学的泰勒·瓦特、加利福尼亚大学的葛瑞格·邓肯和权浩南 这三位研究者发现了当年米歇尔做棉花糖实验时所犯的致命错误——参加实验的孩子只有不到90名，而且这些孩子居然通通来自斯坦福大学校园里的幼儿园，也就是说，这些孩子有着极为相似的家庭背景，他们的父母基本上都是斯坦福大学的教职员，是社会精英、高级知识分子，我们单凭直觉就能知道，这些孩子的前途肯定不会差到哪里去。 三位研究者在新的实验中，将参加实验的孩子的数量扩大了约十倍，增加到900名。研究者还充分考虑了孩子父母的背景，比如种族、社会地位、经济背景、信奉的宗教等等，尽量做到多元化，参加实验的孩子的父母之中既有普通工薪族，也有商界精英，既有高学历者，也有低学历者。实验过程和米歇尔所做的实验的过程一模一样，实验结果会怎样呢？ 实验结果显示，能不能抵御得住棉花糖的诱惑与孩子未来发展得好不好没有半点关系。并且，实验得出一个令人心酸的结论——有钱人家的孩子普遍比穷人家的孩子更能抵御棉花糖的诱惑，更愿意等待，更倾向于信任他人，表现出更多的合作倾向。相比较而言，那些家庭条件比较差的孩子，尤其是非洲裔孩子、拉丁裔孩子等，更没有耐心多等一会儿，更加在乎眼前的第一颗棉花糖。 三位研究者一致认为，孩子的家庭条件才是影响孩子未来发展的关键因素。这里的家庭条件并不仅仅指经济条件，也指父母是否能为孩子提供物质上和精神上的稳定感。对穷人家的孩子来说，今天有棉花糖吃，明天可能就没有，因此对他们来说，等待的风险要远远大于收益。穷人家孩子的父母往往因为自身能力和家庭条件的限制，无法给孩子做出过多的承诺，即使答应了也可能会变成空头支票，所以穷人家的孩子不愿意等待；而那些富人家的孩子则不同，他们的父母受教育程度高，收入也多，有更多的资源可以用来满足孩子的要求，并且他们对孩子讲诚信，也更秉持公平、平等的价值观，对富人家的孩子来说，等待的收益要大于风险。因此，这些孩子延迟满足的能力就更强。过往的经验告诉这些孩子，他们的父母能够保证他们衣食无忧，这让他们对未来有更稳定的预期，并且对外部环境更加有控制感。 新棉花糖实验告诉我们，孩子延迟满足的能力并不取决于他自己，而是取决于他的家庭背景。家庭能否为孩子提供物质和精神层面的稳定感，才是孩子能否在长大后走向成功的关键因素。 那些曾经能做到延迟满足的孩子后来取得成功，不是因为他们自控力有多好，而是因为他们的家庭与他们所处的环境让他们心理上获得了持续的稳定感。对未来的稳定预期会让他们觉得生活有希望、有盼头。正是这种稳定感给孩子未来的发展提供了前提条件。
眼里有光的azure
【笔记 - 哈迪斯之顶】 1- A股整体 PE 60 倍，整体 PB 5.5 倍以上，被我定义为「哈迪斯之顶」。 2- 跌破历史平均之后，真正的漫漫长夜下半段才刚刚开始。距离真正的大底，还有至少30%的空间。
木也
不要因为市场在那而不管有没有投资机会就入市。就跟看见一片树林不管有没有猎物就乱射一通，等猎物出现的时候才发现，手里已经没有子弹了。
安di
又见经典雄文哈根达斯，与之相对的是2018年的砖石底那个雄文。。
