心理因素对金融投资的重要性往往被很多人低估。所谓贪婪和恐惧，只是最简单的概括而已。如何在错综复杂的形势下，持续保持冷静和理性的心态，其实未必那么容易。

这一篇的东西其实很难选。因为在每一个阶段，我都会根据当时的情况适时写一些帮助读者调整心态，让读者心理平静的东西。很多东西你当时看会更加有效。但是时过境迁，你不在那个环境下，也体会不到当时的感受。

另外，由于这一类文章特别多，选起来也不容易。所以大致选了几篇，先凑合看。好在之后会把绝大多数都重新发布，到时候就有时间慢慢展开。

一、思维方式决定你的财富

2010 年 05 月 26 日～2011 年 04 月 28 日首发于网易博客。

1. 穷人与富人的不同思维（2010-05-26）

每年收益一次的是高管，每月都有收益的是员工，每天都有收益的是卖菜的，干活就有收益的是零工。

收益的大小与机会的多少成反比，与结算周期成正比。每天都有的机会收益一定很小，遍地都是的机会是留给收破烂的。越大的资金，越高的收益，它们的机会其实不多。找到了或等到了那样的机会，它们其实只出动一次，眼花缭乱，到处都是机会，市场上充斥着喧哗与骚动，在其中大呼小叫汗流浃背的身影，都是散户。越到高处，小资金的机会越多，大资金已经在结算；越到低处，小资金找不到机会（因为没有今天买进明天入帐的），才是大资金的机会，它的收益日在很远的地方。

穷人和富人最根本的区别是，穷人每天都在找机会，一天没有收益他就会惶然不安，他最幸福的日子就是每天都能进点，所谓的细水常流。而富人知道，机会其实并不多。从时间上不多，所以经常要等；从空间上也不多，所以要耐心寻找。要想有富人的心态，先改变内心的结算周期，不要为每天都有的小收益沾沾自喜，不要为找不到小收益惴惴不安。

穷人之所以穷，是因为小钱来得很快。因为总是能够很快地来点小钱，所以总是没有大钱。穷人眼尖手快，所以经常表现出聪明，尽管很小；富人动作迟缓，经常显得笨拙，事后才知道那是若愚。穷人不吃小亏，经常占些小便宜；富人经常吃些小亏，占的都是大便宜。

2. 只渡有缘人（2011-04-28）

总有人问我，为何愿意把投资心得写出来免费给大家看，又愿意做个包赚的计划送给别人？

其实我没跟任何人说过，因为我自私。

这一切其实都是为了我自己。

因为我相信因果报应，天道轮回。所以我尽量多做些力所能及的好事，不做坏事。因为我亲见过家产数百万在股市上变得一贫如洗，所以深知财富的消失对人的打击会多么大，如果能够尽量帮助大家，我也算做了好事。

在投资方面，我有些心得，经过实践也有些收获，所以愿意把这些心得写出来，或者直接说给别人听。我不怕别人赚得比我多。有些看这个博客的网友，又或者是我的几个朋友，资产都多过我 10 倍。这样的基数在资本市场上赚得一定比我多。别人赚得多我很开心：我的德又多积了一些，何乐而不为？

但，我渐渐发现，在资本市场上，并非每个人都有缘，也并非每个人都得慧根。

一些在我看来简单、明了的理念，一些放之四海而皆准的思维，在有些人那里就是无法被接受。是智商还是情商？我想可能都不是，计之一字曰：缘。

其实，有些人注定与股市获利无缘，无论你如何苦口婆心。

刻苦、努力、学习、耐心、冷静、专注和逆向，这些在资本市场最可贵的品质，这些人一样都没有；

贪婪、一夜暴富、不学习、执拗、恐惧、激动，一样都不缺。

所以，我做了一个决定：

希望那些积极努力，并愿意在资本市场的大潮中创造财富的好朋友们继续和我理性探讨；

同时，为了节省人生本就不多的时间和精力，在这里祝另一些朋友好运。

盈亏自有天注定。帮得了则帮，帮不了是命。我不再逆天。

从此，只渡有缘人。

E大点评：

思维的重要性被很多人忽视。面对同样的事物，你有什么样的思维模式，很大程度上决定了你的结果。另外，在我的世界观中，缘分是非常重要的一件事。所以很多东西，尤其是与人有关的东西，我不会去强求。缘分到了，自然就好了。这样的思维，也体现在我与各位，以及与投资品种的关系上：有缘的时候珍惜，缘尽的时候彼此放手，各生欢喜。想来万事万物无非如此。

二、散户思维的投资者是暴涨暴跌的根源

2012 年 02 月 19 日～2013 年 01 月 16 日、23 日首发于网易博客。

1. 中国股市问题之一是散户太多（2012-02-19）

散户太多有什么问题？

散户会在下跌过程中不断抄底。有个貌似利好的东西出来就高喊牛市来了；如果继续跌，他们就坚定持仓。看着手里的股票跌 30%、50%、70%。然后大骂中国股市有这样那样的问题。

散户也会在上涨过程中不断卖出。而且是稍微赚一点就拿不住了。先「锁定利润」再说。然后呢？然后在更高的地方接回来。就这样，手里的股票成本价永远离现价很近。一旦趋势转变就会亏损。真亏损了，就持有。回到循环的第一阶段。

也就是说，散户太多导致了熊市跌得慢、深，上涨的时候涨不动，也就是牛短熊长。这一波上涨，境外股市表现好的底部上来已经超过 40%，我们只有可怜的 10%。

今天降存准，去看看新闻评论或者股票论坛。满篇都在说「高开低走」「逢高出货」「大好的跑路机会」。他们就是这么奇怪，熊市里天天盼着上涨天天猜底，上涨开始后他们又觉得还没跌够继续空仓或随时跑路。

无奈。下轮熊市，加仓境外市场是个好主意。当然，什么时候可以再回熊市就不知道了。

2. 上周交易户数、持仓户数简评（2013-01-16）

上周交易户数 1110.49 万；持仓帐户 5492 万。

交易户数继续攀升。已从 11 月最低 562 万翻番。说明什么？说明几百万散户热情的回来了。现在距离去年最高 1363 万已经不是很远，已经离开低温区域。距离 2011 年的 1910 万，2010 年 11 月的 2700 万还有距离，还没到高温热烧区域。散户们，加油啊。

持仓帐户继续下降。小散们越跑越快，套了几年终于有机会少亏点了，此时不跑更待何时？12 月初以来，67 万账户清仓。持仓账户数量已降至 2010 年的水平。要知道，这些年开户数可是多了 1000 万户。

这说明什么呢？我唯一的希望，就是这些伤透了心的投资者不要回来了。第一，他们没有坚定的信念，这些人存在只会加大指数上行的难度。第二，他们再回来只会以更高的价格买回，我不希望看到他们这样一轮轮的被割韭菜……走了就走了吧，股市真不是一般小散的游乐场。

图不放了。

3. 上周交易户数、持仓户数简评（2013-01-23）

上周交易户数再创一年多新高，达到1260万户。一个多月前的562万户似成梦境，短炒散户渐趋不理智。短期调整似乎不可避免。

持仓账户又降 7 万至 5485 万户。总持仓比例降至 32.59%，创历史新低。不过减速开始降低，不坚定的人跑得差不多了。他们什么时候会追回来？由我几年的经验，不管是牛股还是牛市，散户一定是越涨越跑。所以你去看大牛股，股东人数一定非常少。但他们会在开始跌的时候买，然后下跌过程中死死拿住，所以你看大熊股股东人数一定很多。

当一只股票从 1 块涨到 100，大多数人很少敢追。或者追了赚 1块 2 块就跑。到了 100 他觉得特危险。但奇怪的是，如果从 100 跌到 90、80，他觉得就很安全。即使当初 20 他都觉得危险，但这时候 80、90 都觉得安全。因为到过 100，80 就是便宜了。所以你懂了，为什么大多数人会赔钱。

从 12 月初至今，有 100 万账户清仓。注意，不是减仓，是清仓。如果算上这一个多月新开账户 70 万户，大致有100-150万账户清仓。

我也不知道怎么评论了。

E大点评：

有散户思维的未必是散户。掌控数十亿的机构有可能是散户思维，只有几万块的小投资者也许是机构思维。散户思维的人多，就容易导致暴涨暴跌。因为明明已经很便宜了，还要不停的被吓得卖出。已经很贵的时候，依然闭着眼睛冲进来。对我们来说，当然也是好事，波动大了，收益也会更好。

三、认清你自己的优势与劣势，保住你的财富

2015 年 07 月 10 日首发于雪球
原文标题：分级战役进入完美收官阶段，着手准备下一场硬仗

6 月份，提出的三大战役中，第一阶段「辽沈」已经接近收官。分级A不仅在大崩盘的局面下保住了本金，更是在一个月内大幅超越 25% 的收益目标，达到了 30% 以上。后面还有几块小鲜肉也吃的话，35% 问题不大。

完美。

第二阶段，我们要进入的淮海战役，将是极其漫长，同时考验人性的阶段。

按照以往经验，如果市场继续暴跌，ETF 仓位将很快建立起来。但是，在大概率的茫茫阴跌中，整个组合的建立甚至需要两到三年才会真正完成。在这个过程中，所有意志不坚定，妄图在资本市场快速致富的投机者，都会被无情地血洗。

这，就是我对第二大战役的前瞻。

下面，再说几句「假大空」（某网友评价）的话。

壹：我们不是狼，我们是装备精良武器的猎人

一个月前，在某个警示风险的文章后面，有朋友评论，「你根本不适合在资本市场玩，你这样懦弱的羊，毫无狼性，终将被消灭」。

然而一个月后，我们不仅没有被消灭，竟越发地生机勃勃、茁壮成长了。

在资本市场上，胸口写个勇字就冲下去是没有用的。做狼有什么好？现在真实世界中野生的狼已经快被消灭光了。

要做，就做一个理性、专业、装备精良、富有耐心的好猎人。安安静静躲在草丛中，看着无数猎物在眼前跑来跑去依然不动声色。对准那个最肥美的目标，瞄准，等待，等待，再等待……然后，一击必中。

在等待的过程中，机会损失几个并没什么大不了。世界上最不缺机会的地方就是资本市场。你再听到谁说，错过了这次机会人生就完了，马上离他远一点。你要做的是不被野兽吃掉，同时，将猎物拿回家。记住这个，就够了。

贰：认识你的优势和劣势

资本市场是个生态状况异常复杂的生态圈。请你脱离本我的限制，客观审视自己在资本市场到底是处在哪一层：

第一层：国家

如果说一个赌场上，有人只赚不赔的话，那就只能是开赌场的人。

在资本市场的生态圈中，国家是最顶层的。它没有成本的从资本市场攫取各种税费，为自己的亲儿子各种融资。它不会亏，只会赚。

你，显然不在这一层。

第二层：企业

一家企业辛辛苦苦创业数十载，企业家用聪明与智慧，抑或是各种不可告人的手段，拿到了上市资格。它从资本市场获取收益是正当且不可指责的。IPO 拿一轮先不说，今年前五个月，5000 多亿产业资本将手中的筹码交给了愿意接盘的人，他们错了吗？他们当然没有错。当他们意识到，自己经营一百年也不会拿到这么多收益时，任何理性的人都会走。

你，大概率不在这一层。

第三层：券商

这个就不说了，给赌场跑腿的小弟。您一买一卖它都要从中抽佣。这部分业务，也是稳赚不赔。

你，不在这一层。

第四层：专业机构

公募、私募、保险、汇金、券商自营……无数「大大小小」的机构在这个生态圈中猎食。他们拥有的资源是你根本无法想象的。最简单的一个例子：本人以一个普普通通 985 毕业的经济专业本科生的智商，再加一套年收费几万块的数据库，就能抄底逃顶 10 年不赔资产翻十几倍，您想想专业机构的各种消息，各种武器会有多么可怕？哦，很可能，你根本想象不出他们的武器都长什么样子。

你，应该也不在这一层。

第五层：普通投资者中的大智慧

总有人说，证券市场是 1 赚 2 平 7 赔。在这一赚的人中，精英人物何其多！这些真正拥有大智慧的人，理性、客观、果断、耐心、讲究纪律。他们用常人不能想象的自律与努力，铸就了非凡的财富大厦。他们的收益，甚至远远超过第三层的专业机构！

你当然听说过这些人的存在，你也幻想自己成为他们中的一员。这很好，但请注意他们付出的辛酸，以及他们脚下的千层白骨——所谓一将功成万骨枯。

你，可能在这一环。

第六层：终将灰飞烟灭的绝大多数

为整个生态圈贡献养分的，就是这群人了。他们为国家交印花税，为企业家提供套现资金，为券商掏佣金，为机构贡献利润，为大智慧们供氧。

他们追涨、杀跌、贪婪、恐惧、跟风、盲目、人云亦云、没有独立思考精神、没有批判精神、不研究、不读史、没有耐心……

大概率的，你，在这里。

认识你的优势和劣势，好好考虑怎么才能在这个充满危机的市场中保住你的财富。

朋友，真相总是残酷的。你当然也可以继续在评论里骂我，我不会删帖。

历史终将证明一切。

E大点评：

2015 年这篇文章一开始，我提出如果暴跌，将很快见底。如果阴跌，则会在 2～3 年以上才有可能见底。由于各种因素的干预，最终市场选择了后一种可能。这篇文章的后半部分，体现了我的一些思考，即，资本市场是一个生态链，对我们来说，最重要的是认清自己在什么位置，怎么才能赚到属于自己的钱。非常重要。

四、有价值的东西总是不引人注意 & 我们就是没耐心

2015 年 08 月 16 日首发于雪球。

其实有些感慨，也觉得挺有意思。

2012 年 11 月 28 日，在雪球写了第一篇文章。让我产生动笔冲动的原因是，从估值看，当天进入了 4 年一遇的大底区域，谁想到，事后看，那天真的是中小板和创业板的大底。也是中国股市这轮大牛市的新起点。

但这篇东西，一直到 2013 年 3 月，也没有一个人回复。在 2013 年 3 月，一共十几位朋友做了回复。

接下来，是 2014 年 3 月，又有一位朋友回复。

再后面，就到了今年 5 月，回复量暴增。为什么？因为大家发现，那真是个大底，真是个牛市的起点。

时间到了 2015 年 6 月，那篇我们正在创造历史的帖子，用各种数据表明，我们处在一个不折不扣的冲破历史估值极限的恐怖大顶。事实上，大多数看到这篇东西的人是不相信的，从评论中可以看出来。

这两个月发生的事，不必多说。风云突变，血流成河。这时候再回去看那篇东西，大家又发现是有道理的

我觉得有意思的是，很多事情，真的需要时间去验证。谁是谁非，不必争个你死我活，打个天翻地覆。

大多数人不在意的，也许才是真理。大多数人不相信的，也许注定发生。

市场先生正在笑眯眯地看着我们，准备奖给我们的理性一颗糖，或是给我们的冲动来一顿板子。

我们需要的，只是耐心等待。

你以为就这么简单？少年，你再次图样（too young）了。

耐心很难，对大多数人来说，长期持有只能是因为被套了。想让大多数人等待低估买入，然后等待高估卖出。几年也操作不了一次，这个太难了。

买了就想赚钱，赚了就想卖。最好买了就封涨停板，最好三个月翻番，一年十倍。

这并不怪他们，我们人类就是如此，这是我们的天性。

比如嗑瓜子。2 秒钟就可以完成一个即时性的正反馈。所以这个活动可以持续一个、两个小时。还比如打网络游戏、玩麻将、打篮球、躺在床上看美剧……

为什么减肥、健身、学习、看书、主动性的长期持股如此困难？因为没有短期反馈。所有这些我们都知道是有好处的，但因为要很久很久才会看到效果，所以，绝大多数人，坚持不下去。

所以啊，还是那句话，道理都懂，就是做不到。

不过我想，做不到也就做不到了。但道理你得先懂了，是吧。

祝各位周末愉快。

E大点评：

很多年前，我会经常想，为什么 XXX 那样的人可以这样有名？只要观察一段时间明明就可以知道是投资水平极差的人啊，为什么还被大众追捧。而为什么有一些很有才华的人默默无闻？几年后回头看，当初很多盛极一时的人已经默默无闻。好的东西，经过时间检验，再加上一定的机会，终将被认可。

五、网上的东西 80% 都是噪音，我们要远离 & 投资也要讲节奏

2015 年 06 月、11 月首发于雪球

1. 噪音太多（2015-06-25）

以前社交网络不发达，有很多事不明白为什么。

拿上个牛市，2007 年说吧。

跟这次一样，1000 多点进场的本踏空侠早早离场了。5000 点不到，4800 左右基本上也卖得 7788 了。然后当然是一路到 6100。

之后的剧情当然每个人都知道，1600。

而我非常疑惑的一点是，大家为什么不在 2008 年跌到 5000、4000 出来呢？已经很明显的熊市了啊。看 MACD、BBI 全都走坏了，为什么不出来？

来雪球这一段时间，大概心里有了一些答案。

之前发过几次估值太贵，超越以往任何一次，太危险了等帖子。大部分回帖分两种，一种是「呵呵，xx，交易所公布的 PE 只有 20 倍，你瞎了」。一种是「没错是很贵，但牛市我要顺势而为，走坏了我就撤」。

第一种不评价，第二种，我想，真的跌了，很少有人能下定决心出来。一个是因为账面毕竟盈利减少那么多，无法接受。第二个，看看新闻和雪球热帖就知道了。

「大牛市还没结束，正常调整，挑战 8000 点！」「金三x低估，带领大盘上攻一万点！」

是啊，明明还能涨 100%，怎么会出来呢。

然后大部分人都很紧张，虽然有很多人打气大盘还要涨。但毕竟账面利润一天天减少，有人开始吃不香，有人开始睡不着。

但其实，投资真的有那么复杂吗？想办法让他简单一点好不好？

找个历史估值中枢，高了就卖点，低了就买点。越高越卖，越低越买。看好大盘股就买大盘股指数，看好小盘股就买小盘股指数。看好医药就买医药指数，消费就消费指数。

股票短期是投票机，长期是称重机。短期有心理因素、资金因素的影响。而长期无外乎价值。跌的时候你多买点，不要怕熊市，越长越好，你能买的更多。无非是时间嘛，给点耐心。

到了牛市，人声鼎沸，别人说什么，大部分时间是噪音（也许是绝大部分时间）。如果你做的跟大部分人一样，那你的收益也就跟大部分人一样。跟大多数人一样是什么下场，其实不必多说。股市，可不是一个合群就能玩好的地方。

勤劳勇敢做投资收益并不一定好。你试试慢慢播种，慢慢等待，慢慢收获。深藏过冬，春天到了，再开始下一轮播种，会不会好些？

让投资简单起来，别浪费太多精力在上面。

毕竟除了赚钱，还有诗和远方。

2. 有这么几类人不买指数（2015-09-25）

除了选股票特别牛的朋友：

对于不进行指数投资的人，我认为分几类：

首先是不知道还可以买指数的，是为不知；

其次是知道，但觉得指数慢，不刺激，不知道指数 10 年可以涨 20 倍的（比如 000991 ），是为不智；

第三是知道指数 10 年涨 20 倍，但依然看不上，觉得自己可以每年翻番的，是为股神。

据传，全世界的绝大多数资本市场都是机构为主，只有一个地方是股神为主要交易群体，无数人在那里实现了财务自由。

3. 投资的节奏（2015-11-24）

投资这件事，跟说话、写东西、跳舞、踢球……其实是一样的。想要做得好，都要讲一个节奏。

写东西的节奏，是起承转合，是微风拂过的细腻，是暴雨倾盆的酣畅淋漓。

踢球的节奏，是慢悠悠钢筋混凝土防守下一脚惊世骇俗的直传，穿透对方层层防线，整支队伍瞬间提速一击致命。

投资也是一样。

首先，要具备阅读比赛的能力。读懂了投资这场战役中，现在的全局状态是什么样的。

继而，根据整体状况调整自己的节奏。是先稳固防守顶住对方气势如虹水银泻地的攻击？还是利用优势中路突破或者两翼齐飞与对方精彩对攻？

很多人站在股市这个战场上，抬头看看一片迷雾，低头想想不明所以。看着旁边的人赚钱，狠狠心拿出毛笔在胸口写个勇字就杀将过去。偶尔运气好进了一两个球，还没等欢呼，回头看看自己的大门已经被人打成了筛子。

节奏不对，买了就跌，卖了就涨。节奏对了，吃嘛嘛香，干嘛嘛成。

说了半天，怎么才能掌握节奏？

上面说的，首先，你要读懂比赛。阅读能力很重要。问问自己，到底知不知道现在的市场是什么状态？现在的涨、跌到底是什么原因？背后的真相是什么？是谁在买，谁在卖？未来大概率发生什么？如果发生了，自己如何应对？如果没有发生判断错误，自己如何反应？

读懂比赛后，找到自己的节奏。什么时候守，什么时候攻。什么时候声东击西，什么时候坚壁清野……

如果自己明显节奏错误，每一步都踩不到点上，一步错，步步错，满头大汗，焦头烂额，想不明白，看不懂现在的局面，阅读不清比赛的信息，那不如先停下来。

停下来看一看，想一想，找到自己的节奏，踏准步点，微笑入场，与狼共舞，不亦乐乎？

E大点评：

网络上的噪音真的真的很多。有很多东西你看了其实还不如不看。进一步说，其实识别噪音也是一种能力。所谓慧眼识英雄，又所谓千里马常有，伯乐不常有，就是这个意思了。

六、在这个弱肉强食的世界，你是哪种人？

2015 年 12 月 14 日、2016 年 01 月 19 日首发于雪球。

1. 证券市场里的两种人（2015-12-14）

我把证券市场里的人，按照风格分为两种：激进的和保守的。

激进的人里面再分为这样几种：

激进 1 号：这种人在一段时间内运气非常好。很激进，上杠杆，赚大钱。让人觉得，哎呦，不错哦，很屌。然而运气这个东西大概率不能陪伴一生，而投资又是个长跑项目，某次运气不好，就彻底挂掉。激进 1 号里面的人大概有 1% 以下会一辈子好运气。这你不要不服，不信命不行。99% 的人把自己的运气当作了能力，最终挂掉。

激进 2 号：能力强。而且用功、努力。而且智商高。这里面有一部分运气不错最终善终。有一部分运气不好挂了。但激进 2 号总体来说占所有投资者比例非常低——能力强、智商高、努力用功的人，其实很少。

激进 3 号：除了风格激进，所有特质都与 2 号是反的。与 1 号的区别是一次好运气都没有。上来就挂了。占激进人群的大部分。这部分人有一部分会转为保守，有一部分人继续激进继续挂。

总体上来说，激进的投资者两级分化很严重：要么暴富要么赔死。一将功成万骨枯，暴富的少数，赔死的大多数。

保守的人也分为几种：

保守 1 号：任何时候都保守。6000 点保守，1000 点还是看到 700 点，继续保守。这种人基本不会亏钱，但也基本上赚不了什么大钱。

保守 2 号：大部分时间保守。但是少数时间会比较激进，比如在1200点怎么算都觉得值得买，满仓买入。这种人智商、意志力、用功程度不输于激进2号。这种人基本不会亏大钱，但是很大几率会赚大钱。 总体上来说，保守风格的人也要靠运气，但运气的成分就不会占那么高的比重。保守的人不会两级分化那么严重——很少有人会暴亏，相当一部分人会赚很多。

还有一种无法归类的叫做摇摆人。

这种人通常是 6000 点激进，1000 点保守。总体来说，速速离场是最佳选择。

上面几种人，基本上投资大师也好，雪球名人也好都能有对应的例子。随便写的，有不对的会慢慢增补～～

2. 没有股神，只有长跑赢家（2016-01-19）

投资这件事，很多人希望找到一个股神，幻想只要跟着他投资，就能无往不利，从此日进斗金资产顺利嘉玲。

我想说的是，他们想多了。

这个世界，哪里得来的股神？尤其是你用几个礼拜、几个月，甚至几年的成绩去衡量一个人。

A股跌到现在，很多左侧卖出的价值投资者成了股神——他们没有损失！

然而你不知道的，是他们在上涨时候卖出之后被多少人嘲笑「踏空狗」。

2015 年 6 月之前，无数敢想敢干满仓融资的投资人成了股神——一波牛市赚那么多！

然而现在你看到的，是下跌后爆仓、强平、伤痕累累。

老巴 2003 年开始买中石油，买了就跌，跌了再买，最后成本 1.5 套了将近 30% 买成了二股东。那个时候你会对他作何感想？

2007 年老巴且涨且卖，12 块清仓中石油。谁知道中石油昂首向上涨到了 21。老巴还要被 CCTV 逼地认错，你又会作何感想？

2015 年，中石油 4 块港币，谁是谁非？

时间才是真正的审判者，然而，大多数人看不到那么远。

这世界没有股神，以前没有，现在没有，以后更不会有。

没有人能如你所愿，每个时点精准踩到，每波反弹吃的精光，每轮下跌毫发无伤。

保守一点的投资者，大熊市固然伤得较轻，大牛市也注定是吃的没那么饱；激进一点的投资者，大牛市当然是发家致富，然而到了大熊市就会过得比较辛苦。

所以，大家都是成年人，都是理性的。不要在某人做得好一点的时候就极力吹捧，也不要在谁某个阶段做的一般就玩命往死里踩。

我们到资本市场，是来赚钱的，不是来打脸的。你把人家的脸打得啪啪作响，回家继续关灯吃面，没什么意思。

所以讨论起投资，如果能够博采众长，对别人有理有据的说法，不管是否与自己观点一致，都仔细听听，耐心想想，择善而为，岂不乐哉？

只一点，对于过于激进的投资者，比如动不动就满仓，动不动就上杠杆的投资者，大多数时间还是应该敬而远之。

毕竟，翻遍世界金融史，真正让投资者死掉的，绝大部分都是缘起杠杆。

长跑这件事，不必追求每一百米都赢对手，能跑到终点，也就赢了。

因为，这场比赛，真正的对手只是你自己而已。

E大点评：

保守还是激进？过于保守，财富会自然缩水。你不认真理财，财富就会越来越少。过于激进，那就是一将功成万骨枯。有可能爆发，更大的可能做炮灰。审时度势，在保守与激进之间游刃有余，我想才是长寿的根本。心有猛虎，细嗅蔷薇。

七、熔断过后，请珍惜你的幸福感

2016 年 03 月 17 日 首发于雪球
原文标题：朋友，跟我一起干了这碗鸡汤

昨天凌晨，得知美油美银涨势不错，心情舒畅，开了个五毛聊天帖。与一些朋友各种诉衷肠，聊得兴致盎然。

其中有三位朋友的留言令我印象深刻。一位朋友说，今年只赚了 1%，很迷茫；一位朋友说，坚持低风险投资，但看到高风险机会没有抓住，很痛苦；第三位朋友说，他的朋友炒题材股赚了大钱，自己没有赚到，被嘲笑，很悲哀。

以前写文章说过，在这个市场上，我们绝大多数的痛苦都来自于比较。当你看到某个朋友，炒题材股赚了 20%，而自己没有赚到；当你看到网上的股神一波反弹赚了 10% 轻轻松松自己却艰难的 3 个月只赚了 1%……

痛苦，不可避免的来临了。

那么，我来从两个角度给你喂一碗鸡汤。我干了，你随意。

第一个角度：今年你赚了 1% 是什么水平

2016 年 1 月 1 日至今，两市 2808 只今年以前上市的公司中，涨幅为正的公司有 106 只，占所有公司的 3.77%；

同期，涨幅超过 1% 的公司有 96 只，占所有可比公司的 3.42%。

再来比惨吧：

同期，跌幅超过 40% 的股票有 292 只，占比 10.4%；

跌幅超过 30% 的股票有 1201 只，占比 42.77%；

跌幅超过 20% 的股票有 2106 只，占比 75%。

以跌幅 20% 为例，如果你是半仓，就赔 10%。如果你是 1/4 仓，就赔 5%。更何况大多数人每天追涨杀跌，赔得一定更多。

再看公募基金：

467 只股票型公募基金中，只有两只是赚钱的；

1153 只混合型基金中，只有171只是赚钱的；

所有 300 多只指数基金，没有一直赚钱的。

朋友，你赚了 1%，是什么水平？我告诉你，你妥妥的超过了这个市场上 90% 的人。

这是熊市，不要那么为难自己。人生苦短，做得很好的时候，放自己一马吧。让自己快乐起来。

第二个角度：你到底要跟谁来比

「朋友」搞题材股，赚了钱，我没赚到；「网上的股神」做波段赚了钱，我没赚到。

我好痛苦，好迷茫。

如果我不是坚持低风险投资，我一定也能赚大钱。75% 的股票跌幅超过 20%？43% 的股票跌幅超过 30%？关我什么事！我的能力这么强，我一定是赚大钱的1%！我是股神。

我送这些朋友四个字：顺势而为。

上周五我吃着火锅，坐着高铁，五个小时跑了 1300 公里，到了杭州。整个过程中，我没有出一点力气，就完成了历史上任何朝代任何人都做不到的事情。

为什么？顺势而为。我只是坐到了「高铁」这个大势上——所谓坐在风口，猪都会飞，就是这个道理。

你跑得快还是刘翔跑得快？相信我，在商场的滚梯上，你顺着往下的滚梯向下跑，刘翔顺着向上的滚梯向下跑，一定是你先到。为什么？顺势。

朋友，概率。请相信，我们这里大多数人，或者绝大多数人，并没有大熊市赚大钱的天才。我们如果，有可能在这个市场上赚点钱，那一定是赶上了好时候。在大熊市赚钱的人，凤毛麟角。

做大概率的事情吧。

好好的在熊市里保住你的本金，最好低风险赚点钱。

牛市来了，一飞冲天。

当然，如果你实在觉得自己是天才，那就干起来吧。但你要知道，「以为」自己能抓住那个大机会，和自己「能够」抓住那个大机会，其实有时候中间的差距比你想象的要大。

大多数幸福的人体会不到自己的幸福，不懂得珍惜。

除非他们经历过不幸。

于我来说，投资成功与否的标准非常简单：

我的帐户有没有创新高？

「一切痛苦来源于与别人比较，一切幸福来源于超越昨天的自己。实际上，不与别人比的深层次意义，是让你心静。心静才能不乱，不乱才不会出错。」——铁岭对冲天才：沃伦.乔·赵四

E大点评：

满足感是一件很神秘的事情。很多时候，是否满足，是否幸福，通常来自于你的主观思维。

八、均值回归与最惨的人

2018 年 2 月 9 日 首发于雪球
原文标题：反鸡汤随笔

不要鸡汤

最近从美股到港股，从大蓝筹到中小创，你方蹲完我来蹲，指数虽然跌幅不大，很多人的账户却遭遇了有史以来最大的回撤。

最近看到很多鸡汤，比如「价值投资穿越牛熊」，比如「持有好股票最终会赚更多」，又比如「下跌是好机会没满仓的快满仓」。

说起来道理是不错，然而鸡汤虽然有营养，但奈何并不能充饥，喝多了弄不好还要中毒。 总是听人说，「道理都懂，却依然过不好一生」。

是这样没错了，在风云变幻的金融市场，更是如此。因为金融市场是个放大器，会放大每个人的优点、缺点，会把你的贪婪、恐惧、无知暴露的彻彻底底。

这些道理谁不懂？为什么大多数人会在股市上赔钱？这种时候，鸡汤未必合用。

「长期来看，股票是最好的」

很多人打开一百年的道指 K 线图，告诉你，你看，中间虽然有波动，但最终一路向上，持有吧。没事的。

然而你没注意到的，是放在一百年中的那些小下跌，放大到一个人可以投资的 20、30 年黄金时间中，也许所占比重远远超过你的想象。

谬误永远出现在很多看似正确的结论中。比如，总是拿美国这样的，世界历史看也很少出现的，基本上没有中断过的股市走势图说事真的好吗。

即使美国自己，也出现过几十年后股指才再创新高的情况。有人又要说，我不买指数，精选个股不就完了吗？

可以。不过你别忘了那些曾经如日中天的「好股票」，现在已经不见踪迹。据说1930年代道指成分股到现在只剩一家还在。曾经的诺基亚，曾经的北电，曾经的希尔斯，曾经的柯达，谁不是「好股票」？

股票是最好的，买买买，2007 年的上证不答应，中石油也不答应，2015 年至今的将近 3000 只中小股票更不会答应。

最惨的人

市场上最惨的人是什么人？不是越跌越低依然坚定看多的人，也不是越涨越高依然看空的人。

而是在上涨过程中不断看空，最后终于受不了别人赚钱自己不赚的心理压力，接了最后一棒的人。也是在下跌过程中坚信自己是价值投资者，绝对不会卖，谁知道利空消息越来越多，账面资产不断缩水，最终崩溃底部交出带血筹码的人。

你的意志是否坚定，很可能与你自己的想象不同。你是一个人，你有人性。人性的意思就是贪婪恐惧。

很可能你并非那么坚定的人。如果你不是，那你就是最惨的人。可惜，这件事你事先并不知道。

随机

如果我说，很多人看起来很好的投资业绩，是随机性带来的，恐怕会有 89.33% 的人骂我是 SB。

实力，实力才是最重要的。

也许是吧。但我还是相信随机。

今年你的成绩好，成绩不好，随机成分很大。最近五年的成绩好，最近五年成绩差，随机成分会小一点。最近十年的成绩好，或者十年都很差，这时候随机的成分就小很多，然而还是有。

记得我之前总是说的那个 100 个人两两对决猜拳吗。猜到最后的「猜拳之王」，总结自己的猜拳经验，你去学习，会成为猜拳之王吗。

大宵说，看一个人，看五年。很有道理。不过我更愿意改成十年。

可惜，这个市场上的人并没有那么大的耐心。所以经常性的会出现所谓的价值毁灭。

也就是说，一个基金，公募也好，私募也好，某一年表现很好，于是申购踊跃，规模大增。第二年一个不小心，就会发生价值毁灭。比如好的那年规模1亿，翻了 1 倍赚了 1 亿。规模变成 20 亿，跌了 30%，赔了六亿。这时候就可以说，价值毁灭了五个亿。2015 年的私募冠军前几天好像刚刚清盘。躲过了股灾，却没躲过「大牛市」。

牛市中表现不错，熊市中控制风险，有那么两三轮，基本上你就知道如何判断一个人是否随机成功了。

然而，判断好了也没用。没准就在你买入的那一年，随机成功结束了。

人有随机，策略有随机，风格有随机，大小盘有随机。当然，你不会同意我。因为 2017 年是A股的「价值投资元年」，价值股涨是因为以后A股只有大盘价值股会涨了，会出现价值溢价了，绝不是随机。然而奇怪的是，好像 2004 年我就听过这样的说法了，难道是我失忆了吗？

希望是吧。毕竟刻舟求剑是我最擅长的。

E大点评：

「股票永远是最佳投资品种」。这就是在扯淡了。长期看，也许如此，但中短期，甚至以十年二十年为界，未必如此。有可能股票二十年都很差。所以我们的投资组合中，要囊括相关性极低的品种。

在我的投资世界观中，均值回归是最确定的定律之一。很多人喜欢追最近表现好的品种。我则不然，我最喜欢就是雪中送炭，而非锦上添花。做交易，其实与做人是一个道理——对方虎落平阳落魄时分，伸手帮一把；对方荣华富贵走上巅峰，则说声祝福挥手离去。我想，总不会错。

原文发表于公众号：《春节特辑 DAY4：心态与思维模式》