原文发表于 2019 年 07 月 10 日。
去年的总结中，我写过这样一句话：「据我十几年的观察，波动率极高的A股在全球涨跌排行榜上不是名列前茅，就是排在队尾。2019 会不会力压群雄？咱们拭目以待。」果然，2019 年A股即使在大幅调整后，涨幅依然领先其它市场。
2019 年上半年，长赢指数投资 150 份计划净值增长 15.36%，S 计划净值增长 16.71%，与中证500涨幅相近，跑输沪深300指数。
上半年，无论是 150 份计划还是 S 计划，净值都先于沪深300与中证500创出了历史新高。之所以没有跑赢指数却率先创出历史新高的原因，在于下跌的时候跌幅小。去年沪深300下跌 25%，中证500下跌 33%，而150 份计划下跌 12%。通过简单的数学计算就可以知道，下跌 25% 需要上涨 33% 回本；下跌 33% 需要上涨 49% 回本，而下跌 12% 则只需要上涨 14% 即可回本。
想要下跌的时候跌幅小，上涨的时候又涨幅大，这个要求难度很大。我本人做金融投资，更喜欢下跌的时候控制跌幅，上涨的时候尽量跟上。这也非常简单，如果你某一年资产损失 20%，第二年增加 40%，第三年又损失 20%，第四年又增加 40%，这时候你的复合年收益率其实只有 5 个多点，而非你想象的 10% 以上。
但我们尽量做到跌幅小一些，涨幅大一些。所以去年底行情启动前我们大量买入，积累了不少低位筹码。同时，我们拒绝高位追涨——在上半年行情启动后，我们不仅没有再买入A股指数，甚至逢高减仓，卖掉了 500 的部分波段仓位。这样，我们在 3 月之后的大幅下跌中没有遭受更大的损失。
在上半年，我们的第三轮指数投资计划基本已经布局完毕。包括A股、港股、欧股、国内债券、海外债券、黄金、原油的一个完整组合已经构建完成。
未来除了美股以及房地产的 REITS，已经不会再有增加大类的余地。之后，我们就会在各个大类之间进行再平衡、再布局。这样一个全球性的平衡组合，注定无法在其中某个大类资产大幅上涨的时候完全跟上涨幅。但我们追求的是资产不断增加，净值不断稳步新高，这点还需要跟投的朋友理解。
布局完成的同时，我们做到了所有大类全部盈利。考虑到这是上证指数 4000 多点之上买下来的成绩，在目前的 3000 点不到，还是可以接受的。
而细分的 31 个品种中，只有 5 个处于浮亏状态。
虽然上半年没有增持A股，但计划增持了黄金、原油、德国 DAX。黄金与 DAX 表现较好，原油表现一般。未来也会增加原油的细分投资品种，争取有更好的表现。
总体来讲，上半年在操作方面没有太多遗憾。有人可能认为在高位减持的不够，但其实这又是回头看的事后诸葛。在那个位置，别说减持，绝大多数人还在不停的买入，不停的加仓。我们能够半年不买甚至卖出，已经是我们这种投资方式的极限。
上半年遗憾的地方在于持仓品种。我们有些持仓较少的品种涨幅不小，有些持仓较多的品种涨幅一般。这个问题我也在不断的反思，争取在策略以及体系层面进行有效改进，进一步优化投资架构。当然，证券市场从来都是风水轮流转，也就是所谓的「风格转换」在不断发生。过去不好的，未来也许就会大放光芒。这个现象在过去全球的资本市场已经发生过无数次，在未来相信也依然会继续发生。
股市想要走出真正的大牛市，有三点必要条件：
第一，经过熊市洗礼，估值被压制到极低。
第二，货币政策宽松，流动性充裕。
第三，宏观经济向好，大部分行业开始复苏。
去年底之所以非常看好A股，并将之定义为钻石坑，是因为上述的前两个条件已经具备。所以，上半年出现报复性的大幅反弹也在意料之中。这样的大涨，一方面来源于估值修复，一方面是流动性增加。
然而行情想要进一步演进，就要观察宏观经济何时真的有起色。当然很多做个股的人讲不用看宏观，他们也未必是错，但我们是投资指数的。想要出现指数级别的牛市，就必须观察宏观。不过这里要注意，不能等经济底部出现再来投资股市，因为股市是先行指标，就如去年底经济并未出现起色，但真正的钻石坑已经出现。
底部出现不可以等宏观向好，但行情想要延续就必须见到经济走好。在这个逻辑指引下，各位应该放弃所谓「速胜」的观点，不要妄想每年翻番的超级大牛马上就会出现。在这个位置，保证安全的情况下，多积累一些便宜筹码，耐心等待经济周期回暖行情继续，是非常理智的做法。
原文发表于公众号：《长赢指数投资计划 2019 年上半年回顾》
本文章所载信息仅供参考，不构成任何投资建议。如转载使用，请参考 《文章转载声明》。
丁丁的1977
现在算什么时期呢？
呆呆菌
之所以没有跑赢指数却率先创出历史新高的原因，在于下跌的时候跌幅小。去年沪深300下跌 25%，中证500下跌 33%，而150 份计划下跌 12%。通过简单的数学计算就可以知道，下跌 25% 需要上涨 33% 回本；下跌 33% 需要上涨 49% 回本，而下跌 12% 则只需要上涨 14% 即可回本。 控制回撤
亦曼
『熊市控制跌幅，牛市尽量跟上』。结合评论区的具体数字计算（非常感谢～），很明明白白的。而面对未来，要有耐心。
豁达
估值
大魔王
目前看，疫情持续，经济复苏还没看到苗头，故不满足大牛来临的条件，继续苟着！
涯天的天涯
熊市跌得少，牛市尽量跟上涨幅，就是非常好的情况的
Sherlock夏
想要下跌的时候跌幅小，上涨的时候又涨幅大，这个要求难度很大。我本人做金融投资，更喜欢下跌的时候控制跌幅，上涨的时候尽量跟上。
长期投资实践君
学习益大的文章最大的收获是学会了以年度为单位来思考投资这件事。学会了长期视角。其实投资这件事甚至要以三年五年十年为单位来思考。所以短期波动涨跌，根本就没有必要担心，该干嘛干嘛。场外努力攒钱赚取本金。场内能赚多少钱，那是市场给的，自己决定不了。
T涛
合理预期，控制回撤，跟上涨幅，活的久。
曹州轩
下跌的时候控制跌幅，上涨的时候尽量跟上。 低估买入，等待高估时刻，收益率稳定在10％就是非常棒了！
