孟岩专栏
每周一，和你分享孟岩的思考。
过去的一个月里，知行小酒馆发布了两期孟岩的播客，一期是串台晚风说的《请登上中国经济这艘大船》，一期是串台 UX Coffee 的《有知有行的 10 年小目标》。
在这期播客下面，我们陆续收到了一些问题，今天的这篇文章是孟岩对其中有代表性的几个问题所做的回答。
祝开卷有知。
上周的 周报，我记录了我最近录制两期播客过程中，对声音和文字的感受和体验。
有趣的是，这两期播客触达到了很多新朋友，我也陆续收到了一些问题。
这些问题有关投资、有关「有知有行」、也有关我自己，今天我就来挑几个其中有代表性的问题，做一期快问快答。
你说要通过指数基金坐上中国经济的大船，但前面十年经济中最受益的应该是阿里、腾讯、美团、拼多多这样的互联网公司，可是它们都没有在 A 股上市。所以指数投资目前是不是并不能反映中国经济的总体情况？
这是个好问题。要回答它，可能包含以下几个方面：
第一，事实上，直到 2019 年底之前，问这个问题的人并不多。
但从 2019 年 10 月至今（2021 年 6 月），特别是疫情以来，这些大的互联网公司普遍涨幅巨大，腾讯涨了 80%，小米涨了 3 倍，拼多多和美团都涨了 4 倍。
于是，大家突然关心起了这个问题。
第二，在之前的很多年，从总营收占 GDP 的角度来说，互联网公司的占比并不大。但最近这些年，互联网公司在经济中的比重确实越来越大。
从市值的角度来说，截止 2020 年底，A 股总市值大概是 80 万亿，而在境内外（包含 A 股）上市的互联网公司的总市值大概在 18 万亿。互联网公司已经越来越成为中国经济中重要的一部分；
我们说要通过指数基金坐上中国经济这艘大船，如果这些增长迅猛的互联网公司不能被涵盖，显然是有问题的；
第三，目前的港股通、科创板和注册制，包括很多监管政策的调整，本身就是在解决这个问题。我相信它最终会被解决；
第四，我说的「指数基金」并不是指某一只基金。在这个问题被彻底解决之前，你可以通过中概互联等基金，来将这些互联网公司纳入你的投资组合。
很多大型国有企业（比如中石油），上市的时候已经很大了，并且上市的价格也很贵。这样的公司进入到指数里，是不是会拖累整个指数的表现？
中石油确实是个典型的例子。从 2007 年底上市到现在，中国石油已经整整跌了 14 年，股价还仅仅是当年上市时股价的零头。
客观地说，如果一个企业在规模很大，并且估值很贵的时候上市，自身的成长性又不足，确实会拖累指数的表现。
但这样的例子不多，所占的权重也并不大，而且现在越来越少了。
以另一个大型国企工商银行来举例，工行从 2006 年 10 月上市至今的 14 年间，股价上涨了 2.9 倍，折合年化收益将近 8%，虽然并不算很高，但也算跟上了 GDP的步伐。同期沪深 300 指数和中证 500 指数的年化收益分别是 10% 和 11%。
A 股的波动特别大，很多时候会有很大的局部泡沫（比如 2015 年的乐视网）。主动型投资的时候可以不碰这些企业，但指数的编制决定了即使有泡沫，也必须要投资这些企业。你怎么看？
首先，这不是 A 股独有的问题，2000 年美股纳斯达克泡沫的时候也是这样。
其次，我更想说的是，我越来越觉得我缺乏判断泡沫的能力。整体市场的泡沫还好，可以通过全市场情绪和温度来做大致的判定。但某个局部板块，甚至是某个具体企业的泡沫，我越来越不敢下结论了。
美股的投资人，通过指数投资的方式，投到了亚马逊（Amazon）和特斯拉（Tesla）这样的超级企业，但如果是做主动型投资，我大概率会因为它们超高的估值而把它们排除在外。
我想表达的是，大多数普通投资者缺乏对一个企业做出准确定价的能力。指数化投资，给了他们一个投资到伟大企业的工具。
当然，在这个过程中，也不可避免地会投资到一些真正的泡沫。但投资的比例可控，而且这些企业最终会被指数所淘汰，这本身就是指数投资的一部分。
国内的 Alpha（超额收益）还比较明显，是不是指数化投资还为时尚早？
这个问题我已经回答过很多遍了，我推荐你去看看《有知有行·投资第一课》的第 14 讲——《如何选择好资产？》。
投资收益 = 本金 × 收益率
就像我在播客中所说，重要的不是你通过某一只股票或者基金赚了几倍，而是你敢于把自己的多少资产放到股市中去。
用资产的 80% 获得年化 10% 的收益，要比拿自己资产的 5% 去搏翻倍概率更大，收益也更高。
问题的关键是，你为什么敢把 80% 的资产放到股市中？
因为你知道自己在做什么。
指数化投资对大多数普通投资者，是最容易理解和开始的方式。把沪深 300、中证 500 这样的宽基指数作为「核心」资产，保证我们能坐上中国经济的大船。
然后根据市场的估值和我们对未来的判断，加入中概互联、红利指数、医药、消费等指数作为「卫星」资产。一方面可以降低资产组合的波动，还有机会获得更好的收益。
最后，随着自己学习的深入和能力圈的扩大，你可以继续尝试主动型基金，或者自己挑选公司来投资。
有知有行的 10 年 OKR 是要降低 A 股的波动，这句话是不是太大了？即使 10 年后 A 股的波动真的降低了，有多少是你和有知有行这个团队的贡献？
这个 OKR 是我们在 2020 年 7 月 10 日，讨论有知有行 2020 年 Q3 OKR 的时候写在黑板上的，当时我们的 App 还没有上线。
这个 OKR 可能并不那么严肃，但确实是我们希望为之努力的。
14 年前，我刚进入这个行业的时候，就有前辈对我说，10 年后 A 股的波动就降低了。但是，并没有。
A 股为什么有这么大的波动呢？
其中很大的原因是散户化和储蓄搬家——牛市时把大量的钱搬入股市，市场下跌再逃离。 怎么解决这个问题呢？
1）机构化；
2）推出类似美国 401K 的个人养老金，作为市场长钱的压舱石；
3）针对 A 股投资人的投资者教育和陪伴。
最后一件事很难，但却是我觉得最应该有人去做的。
我确实没法准确地衡量有知有行在这个过程中的准确贡献，我更希望我们能撬动更大的杠杆。
比如说，之前我们提出的「四笔钱」，现在已经变成了行业的标配，这就会影响更多的人。它算有知有行的贡献吗？也许算。
未来，我也希望我们能做得更好一些，能影响更多的人和从业者。
你在播客中说过，「大起大落」的 A 股相对于「长牛」的美股更好的其中一个原因，是可以利用 A 股的波动更好地低买高卖，获取超额利润。有知有行的 10 年 OKR——「降低市场波动」，不是在削弱这个所谓的优势吗？
确实如此。
A 股波动巨大，很多成熟投资者，除了企业成长本身的钱之外，还可以获得一部分市场先生「非理性」的钱。
而这部分钱，来自很多对投资不甚了解的人。是他们在各种诱惑下，被裹挟进市场而亏掉的。
如果股市的波动降低了，这些普通人的生活和工作受到的冲击会更少，因亏钱引发的情绪和焦虑会降低。他们能更好地分享中国经济的增长，也能更好地贡献自己的价值。
同时，企业家和员工，也不会因为股价一下子透支未来数十年的价格而心生退意，从而能把更多的精力放在产品和用户身上。
我们每个人都是这个国家的股东，从这个角度来说，即使看起来少了一些「非理性」的收益，但长远来看，这也许对大家会更好。
你觉得你所表达的观点都是对的吗？
我不知道，也许都是错的。
这个世界的复杂程度远远超过我能理解的，很有可能我现在只是坐井观天般看到了一小部分。
我能做的，就是不断提高自己的认知，并且知行合一地按照这些认知去实践，无论是我的投资，我自己，还是我和我的伙伴们一起打造的公司。
本文章所载信息仅供参考，不构成任何投资建议。如转载使用，请参考 《文章转载声明》。
Kun
当前的社会，仍然处于，并还会长期处于把蛋糕做大的阶段。 只有继续把这个蛋糕做大，社会中的每个你我，才能享受更好的生活。 降低A股的波动率，让更多的人全身心投入生活，工作中去，享受发展的红利，是一件功在千秋，利在当代的大事。
眼里有光的azure
刚记了账。我一直以股票的投资收益率和基金齐头并进为傲，最近还是慢慢跌了下来。我想可能就是因为【指数化投资给了我投到一些好企业的机会，而做主动投资时我因为高估值而把它们排除在外】。再观察观察～ 顺便搬运自己还热乎的留言： 特别喜欢06。我从一开始就因为在钻石坑入场而赚到了超额收益，但在内心我觉得这是个巧合，始终对赚市场波动带来的钱没有兴趣（抵触网格😢），愿意离市场远一些，安安静静地赚陪伴企业成长的钱。 虽然至今也没一个人赞同吧，但在我心里至今存在着一个【乌托邦式的世界】： 所有投资者组成了市场，因此不可能人人获得超额收益。可，如果人人具有一定的分析力、洞察力和远见，或至少，人人都付出【些许努力】，是否可能人人获得平均收益呢？ 我心中的桃花源，愿意且正在为之努力～ @认识「有知有行」的第326天 2021.06.14 端午安康
与时间为伍
昨天在公众号就看到了，今天再回顾一遍还是很有收获。非常认同其中关于泡沫的一段，正是因为我们缺乏判断单个泡沫的能力，指数才更适合我们，局部的风险被分散了，收益更加稳定
大明
问题的关键是，你为什么敢把 80% 的资产放到股市中？ 因为你知道自己在做什么。
知行合E
十几年或是几十年以后，我想这会成为我吹牛的资本，因为我早早的就知道了一家伟大的公司，伟大的创始人，并成为了这家公司最早期的用户，陪伴这家公司一起成长，陪伴中国股市一起成长，这家公司就是有知有行，这个创始人就是孟岩。
无知之幕 MAM
「我们每个人都是这个国家的股东」， 这句话打动了我，爱国是天生的， 我生于斯，长于斯， 家人朋友大都在这片土地上， 我当然爱这个国家， 这不需要什么证明， 这是不言自明的…… 我相信这个国家的经济， 在可预测的时间内，会越来越好， 但我所在的行业却未必， 我未来的工薪收入也未必， 那投资是必选项， 也是不得不为之的长期工程
刘伟
正好刚听完孟岩的两期采访，配上文章自己的理解： 对于我们普通人来说在相信祖国越来越来，坐上经济大船，遍享受好国家发展带来的红利边丰富知识。对于我们普通散户付出大量的时间学习炒股获得收益可能收获不会太大。循循渐进会好一点
巴匪特
对最后一个问题，我会这样回答： 我不能保证是对的，但是这是我基于当前认知能力，推导出的能最大概率赢的唯一可接受的方法。
汤勇勤
指数基金投资策略为核心资产（300+500）+卫星（消费 医疗 科技 红利 ）。核心资产是宽基，采用低估（熊市）进高估（牛市泡沫）出，等一个牛熊周期，可以定投进，高估分批出。卫星部分因为波动大，要懂得止盈，这是难点。
同路人_Cv62Qa
所有的投资是相通的 指数投资可以对股票有更好的了解 但方法上未必可取
