在最新一期的《海外投资Blog》中，我们向大家解释了汇率的变化，对不同海外资产类别的影响。

有用户留言「摩根国际债券基金，既有人民币对冲份额，也有不进行人民币对冲的份额，该如何选择？」

借这个问题，我们来看看什么是汇率对冲？海外长钱又是如何做选择的？

💡 什么是「汇率」？

「汇率」的存在，本质上是因为一个简单而深刻的事实：不同的主权国家，会各自发行不同的货币。

当我们想用人民币去购买美国商品时，就需要一个「换算标准」。这个标准就是汇率。

汇率，就是一国货币兑换另一国货币的比率，是货币的「价格」。

☔️ 什么是「汇率对冲」？

虽然大部分人生活在国内，平时用的是人民币，但只要我们投资QDII基金，就不可避免要和汇率打交道。

举个例子，当我们购买纳斯达克100指数基金时，我们首先把人民币交给基金公司，然后基金公司把人民币兑换为美元（此处涉及到了一次货币兑换），换到美元后再用美元去投资纳斯达克100相关股票。

当我们赎回纳斯达克100指数基金时，基金公司也会相应做出赎回操作，先把纳斯达克100相关股票卖掉兑换成人民币（这里又涉及到一次货币兑换），再返还给你。

因为汇率是实时变动的，所以这两次货币兑换的汇率很大概率是不同的，这就带来了潜在的汇率波动风险。

汇率对冲，就是通过金融工具来锁定未来的汇率，从而避免或减少因为汇率波动可能造成的损失。有点像是给汇率「买一份保险」。

🤔 听起来很美好，那我们在做海外投资时，要不要选择进行汇率对冲的份额呢？

我们看到，海外长钱也曾面临这样的选择，针对摩根国际债券这只基金，海外长钱最终选择的是不进行人民币对冲的份额。

一是，汇率对冲有「确定性的成本」，而且这个成本还不低。

货币对冲的成本，基本是由两国短期利率差决定的。具体货币对冲的过程是比较复杂的，在这里就不详细展开了。我们用这个简单的例子来理解：

小明要进行海外投资，他不希望承受汇率波动，所以他想和你做一个交易：

他有 700 元人民币，现在美元兑人民币汇率是 7:1，他希望按这个汇率和你换 100 美元，并且希望 3 个月后你们再按照相同的汇率把他的人民币换回去，你愿意吗？

你应该不太乐意，因为现在美国的短期利率比中国高。

假设美国的利率是 5%，中国的利率是 3%，你们在进行第一次换汇交易后，都把钱存银行，三个月后你有人民币 705.25 元，小明有 101.25 美元，按照期初的汇率 7:1，你要付给小明人民币 708.75 元。一通操作亏了人民币 3.5 元，这笔交易对你来说是不划算的，所以小明要跟你做这笔交易时需要支付费用，该费用就是货币对冲的成本。

二是「汇率」本身是海外投资风险分散的一部分

资产配置的核心价值之一就是利用不同国家和地区资产的相关性来降低波动，提升收益。汇率波动是天然的风险分散因子之一。对冲成本「买」来的汇率稳定，可能使海外投资与国内资产的关联度上升，部分削弱全球配置的初衷。

归根结底，选择对冲与否，并非一个简单的「是或否」问题，而是一种风险管理偏好的表达。它背后是对「成本确定性」与「波动可能性」的权衡。

我们看到，海外长钱的选择，是基于长期视角和资产配置逻辑的决策：接受短期的汇率不确定性，以避免支付长期且确定的对冲成本，并保留汇率作为天然风险分散工具的潜在价值。

这提醒我们，在投资中，有时「不做什么」与「做什么」同样重要。

对于投资者而言，理解产品设计背后的逻辑，比单纯追求一个「最优解」更有意义。

海外长钱的销售、投顾服务，分别由雪球基金和嘉实财富投顾提供。产品的过往业绩不预示其未来表现，为其他投资者创造的收益也不构成业绩表现的保证。请在全面了解产品的风险收益特征后独立作出投资决策。