无人知晓
欢迎来到无人知晓。我是孟岩。第六期我邀请到我的好朋友——低估值投资的代表人物、基金经理「曹名长」。A股市场里，坚持十多年的老将不多，曹老师正是其中一位。曹老师 2005 年进入公募基金行业，2015 年加入中欧基金，2017 年发行了中欧恒利三年定开混合基金（简称「中欧恒利」）。
当时曹老师的业绩是公认的出色。以他任职最久的基金新华优选分红混合为例，在他任职的 8.91 年间，该基金净值增长率为 508.10% ，年化回报率高达 22.44%。中欧恒利发行后一日售罄，吸引了 74.4 亿元资金的热情认购，是名副其实的爆款基金。
可在 2017～2020 年这三年封闭期里，由于他「低估值」的投资风格和前两年市场「成长」的风格不匹配，曹老师最终交出的「成绩单」是 11.72%，年化收益为 3.77%。在 2020 年 11 月 2 日打开申购后，规模从 74.4 亿元很快就降到了 4 亿多元。
与此相对应的是，大众对曹老师的评价也随着每年业绩的不同极端地变化着。
2017 年的「价值一哥」到了 2020 年，变成了「廉颇老矣」。如今曹老师业绩回归，随之而来的评价是「王者归来」。
我们的这期对谈，或许可以作为一个窗口，帮助投资者窥见基金经理内心的真实，看一看穿越三轮牛熊的老将，在「帮助普通人管钱」的路上到底经历了什么。
本期播客仅为分享，不作为投资建议。
曹名长：2005 年进入公募基金行业，2015 年加入中欧基金，现任中欧基金投资总监、中欧价值策略组负责人。投资风格鲜明，是低估值投资的代表人物。
04:09A股市场从玩法混杂到接受价值投资
07:25 低估值投资理念的形成及个人经历
11:02 不同经历看待同样的公司会有不同的想法
11:38 2008 年金融危机是怎么度过的？
15:21 低估值价值投资者该如何保持好心态？
19:23 曹老师的资产组合里，非常确认的公司最高给多少仓位？
22:58 怎么判断好资产和好价格？
25:25 随着轻资产公司越来越多，PB估值法是否会失效？
30:45 给公司定价时会看哪些信息？
33:26 怎么看 DCF估值方法？
39:21 怎么看待不了解的新的业态？
43:55 作为经历三轮牛熊的老将，面对大热赛道的胜出者，心里有过动摇吗？
49:15 「投资者的投资收益，不仅仅是基金经理创造的，应该是由投资者和基金经理共同创造的。」
59:09 会看基民的评论吗？
62:27 有知有行的价值：「在基金经理和基民之间搭建信任桥梁，把彼此创造的收益转化到自己身上。」
62:57 怎么看待中国股市的大波动？
69:57 聊聊「中欧恒利」：假如回到 2017 年重新发这只基金，还会这么做吗？
75:44 「帮普通人管好钱」的想法变了吗？
78:51 想对那些「半路下车」的朋友说什么？
孟岩：投资者的心态非常重要。把握心态不是说看两本行为金融学的书，而是你的仓位、你的资产组合是不是能够让你保持一个良好心态。分散是非常重要的一步，因为我们谁也无法预测未来世界。
曹老师：脆弱的本质不是说发生风险的概率大不大，会不会发生。而是，风险一旦发生，如果你不能承受，那就是毁灭性的。
孟岩：作为投资者应该不断学习。不断学习才能让我们理解更多商业业态，我们才能发现更好的公司。但投资中，我们还要严守另一条线——我们没有真正弄明白的东西，不要去投。
曹老师：价值投资、或者说低估值投资，未来一定会有市场。因为很多东西原本很新、变化很快，但最终它们会慢慢沉淀成一个稳定的、传统的东西。整个手机产业链原来是一个变化很快的行业，但现在手机已经成为我们生活中不可或缺的物品，这个行业已经变成一个稳定的、相对可预测的行业了。投资难度降低了很多。巴菲特投资苹果，我想也是这样。第一，他懂不懂，熟不熟悉；第二，这个东西是不是还像之前一样波动那么大。
有老的飞行员，也有胆大的飞行员，但没有胆大的老飞行员。
孟岩：了解和信任决定了你能否与企业共渡难关，共同创造收益。
孟岩：我们真正应该做的事情是让投资者理解基金经理的投资理念和投资逻辑，理解他的风格和当前市场风格可能不太匹配，理解市场过去出现这种情况时未来会怎样。投资者理解并坚信这些东西，才能最终把基金经理创造的收益转化到个人身上。
曹老师：有三类人不适合投资我的基金。第一类，想在牛市赚快钱的；第二类，怕短期亏损的；第三类：不了解我的。
孟岩： 有知有行想做的是，在基金经理和基民之间搭建信任桥梁，把彼此创造的收益转化到自己身上。
孟岩：基金经理只是创造了基金本身的收益，这和投资者最终拿到的收益不是一回事。 曹老师：投资者的投资收益，不仅仅是基金经理创造的，应该是投资者和基金经理共同创造的。
制作：有知有行
剪辑：柯霖
孟岩：怎样让基民也赚钱？
孟岩：牛市是很多投资者亏损的原因
有知有行投资第一课：我们为什么需要一套投资系统？
中欧曹名长：这三类人不要买我的基金
陈嘉禾：估值体系扭曲时，资深投资者的坚持
本文章所载内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应保持独立思考。详见《文章免责声明》。如转载使用，请参考《文章转载规范》。
磨牙小幺
非常感动！ 因为曹老师的还想为普通人管钱打动我了！ 最近买一些老乡的农产品 因为很多都没有语音提示 我一般买完都会给他们看付款界面 结果几乎都是一扭头说 这个世上还是好人多 姑娘，没事的，不用看 可能我因为自己的原因 对生活畏惧以及消沉 就像在一口深井 拼命往外爬却还是爬不出来 也如同坐着一辆过山车 情绪大起大落 难以克制 这个世上总有一些人告诉你 无论是被误会还是坠入低谷 心总要向着阳光☀️ 感受一丝丝的爱意 让喜悦由内向外溢出 直到可以温暖别人
坚定的追随
听完我泪目了！因为老曹说为普通投资者管钱是有意义的事，也因为孟岩为普通投资者所做的点滴努力，感谢有你们！！！ 老曹的新华优选分红我多年前就买过，那时我对基金的认识还不多，凭直觉觉得他信得过就买了，也赚到了钱，后来他去了中欧，我就跟随他去买中欧价值发现，还因为认可中欧的管理制度而买了他们公司的其他基金。今天孟岩把他请来我太高兴了，更加深了我对他的认同，孟岩重复了多次老曹说的话：基金的收益是由基金经理和基民共同创造的，我记住了，跟随有知有行，跟随老曹，把长期投资坚持下去！
石头
博客相比文字多了一份有温度的感情，孟岩开场说了这期录了两次，不知前期效果如何，但仅仅曹老师和孟岩返场再录一次的行动，让这期更具价值。谢谢曹老师，谢谢孟岩，谢谢有知有行~
欢欢吖
尊敬！ 很多感受无法用文字和语言表达 （1）不贪婪 是多么美好的品质 （2）如果一个人论事 论人的眼光 在三 、五个月之内； 另一个人和 你讨论问题以五年或更久的时间 尺度来观察和考量，你会更愿意 听谁的建议? （3）横向拓展和纵向深研?有时我们只 有时间选择一样 （4）不利用名气乱发产品，离职有交 代。这些品格对公司和个人的评 论标准是同样的呀 ……
涯天的天涯
曹老师想给普通人管钱的想法，着实让人感动，谢谢曹老师的坚守 就像播客最后聊到的，我们普通人投资基金要看基金经理的投资逻辑投资理念，在自己认同的情况下，信任基金经理，这样才能更好的相伴 我想，这里还有一个前提条件是，投资者做好了资产配置，把这笔钱放到了合适的位置，钱的目标与买基金的预期是匹配的，例如投资者的这笔钱就是3~5年以上的相对长期的投资，毕竟基金股票市场变幻莫测，钱放对了位置，持有体验才会更好。短期要用的钱放到了股票基金标的上，就不太是好的投资选择了 另一方面，基民买入不适合自己的基金有多方面原因，销售平台机构的误导、投资者自身认知不到位等等，然后就像播客中曹老师聊到的，基金经理、发行机构也可以去与投资者有更好的沟通交流，还有有知有行，大家都在努力尝试解决这其中的一些问题，我相信未来会更好
Cookie0601
我在“小宇宙”里面听完，特意跑到这里留言。就是想说：第一：好喜欢两位的分享，也为他们的真诚感动。第二：经过在“有知”部分的投资学习，加上最近刚刚看完的《聪明的投资者》，小白如我居然能听懂并理解本期播客的内容（大部分），极其开心！ 「投资者的投资收益，不仅仅是基金经理创造的，应该是由投资者和基金经理共同创造的。」 有知有行的价值：「在基金经理和基民之间搭建信任桥梁，把彼此创造的收益转化到自己身上。」 感谢有知有行。😊
康堤的冬天
要是能请到朱少醒就好了
Horacehxw
不愧是大佬，这邀请的对象牛逼！
Viva La Vida
曹老师还重录了一遍，太nice了👍🏻
孟岩
喜欢这段聊天： 基金经理和企业共同创造基金产品的收益 用户和基金经理共同创造账户的收益 最终把企业创造的价值，让普通人得以分享
