在不定期更新的「指数观察笔记」系列的第一篇里，我写了和沪深300相关的指数，重点对比了沪深300和沪港深300、300价值的区别，今天我们来说说中证500。

一、沪深300 VS 中证500

为了方便从这篇文章开始阅读这个系列的读者理解，我先简要介绍一下沪深300指数的情况——目前沪深A股市场有 4655 只股票，沪深300指数挑选了市场中规模大、流动性好的最具代表性的 300 只股票。这意味着，沪深300是非常典型的大盘股指数。

下图是沪深300里所有成分股的总市值分布情况，能看到 300 只成分股中有 140 多家的总市值都大于 1000 亿元，妥妥的大盘股。这种情况也意味着，沪深300指数所有公司市值的总和在A股中的占比会很高，在 60% 左右。

中证500发布于 2007 年初，全称是中证小盘500指数。它是由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前 300 名的股票后，由总市值排名靠前的 500 只股票组成。

在 2007 年的时候，股票数量只有 1500 家左右，中证500编制的目的是想反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。就像它的全称那样，中证500当年是当作小盘指数来看待的。

近些年，随着上市公司数量越来越多，已经接近 5000 家了，中证500里的股票的市值也不低了。下图是它目前成分股的总市值分布情况，主要集中在 100 亿到 300 亿之间，所以，中证500现在已经不能称为小盘指数了，而应该被称为中盘指数。

从沪深300和中证500的编制规则和市值分布情况，可以发现这两个指数的风格还是挺互补的。其实，仅从这些年这两个指数的行情分化情况就能看出来，2015 年那一轮牛市中证500的表现更好，前两年沪深300的表现更好，今年中证500的表现更好。

下面是这两个指数最新的行业分布情况，能看出来，这两个指数在行业方面的互补性也挺强的。正是由于这种互补性，再加上A股市场的风格分化轮动的特征很突出，投资者可以选择这两个指数长期均衡配置来获得更为稳健的收益。

二、中证500相关指数的现状

接下来我们来看看目前市场上跟踪中证500或者中证500相关指数的基金情况。

截止到三季度末，国内跟踪中证500相关指数的基金规模有 1429 亿，其中跟踪中证500的就有 1361 亿，占比达到 95%。跟中证500来说，其他指数的规模整体来说太小了。

中证500相关指数中，500SNLV、500等权、500质量、500成长估值都属于策略指数，是在中证500指数里按照一定的策略进行选股、分配权重，企图获得超越中证500的超额收益。所以,策略指数的目的跟中证500指数增强是一样的。

拿规模稍微大点的500SNLV来举例，这个指数的全称是：中证500行业中性低波动指数。之所以要构建发行这个指数基金，主要是基金经理认为低波动策略长期具有超额收益；而500质量则是认为，质量因子更重要，也就是说，那些盈利能力很高、现金流充沛的公司在长期具有超额收益。

因子分析是个复杂的体系，每个因子都有自己的理论依据和支持者，而对于普通投资者而言，确实太难理解了，这也是这类指数基金规模都很小的原因之一。对于大家来说，真的想在中证500的基础上去获得超额收益，选择指数增强比选择中证500策略指数更现实一点。

在中证500相关指数中，有一个沪港深500指数。上次沪深300的文章中，我们提到了沪港深300指数。如果按照沪深300、中证500的逻辑，那么沪港深500就应该是沪港深三个市场里，排除沪港深300指数后，选择了市值排名第 301 到第 800 只的股票。

然而，并不是这样的。沪港深500是在沪股通、深股通、港股通里，剔除了一些成交量不足的股票后，按照总市值从高到低排名，选取排名较高的 500 只股票作为成分股。

沪港深300是从中证全指和港股通里选了总市值排名前 300 只的股票，中证全指中有些个股并没有进入沪股通、深股通里，所以这两个指数的样本空间有区别，但区别很小。

从编制规则来看，这两个指数成分股的重合度应该会很高。我们看看最新的数据情况：沪港深300中的 296 只成分股都在沪港深500里，这些股票在沪港深500中的权重合计有 86.93%。

下图是这两个指数的前十大重仓股情况，以及这两个指数和相应的全收益指数的业绩走势情况。

能看出来，这两个指数的相似度很高，业绩走势基本一致。沪港深300算是沪港深500的精选集合，长期来看，业绩表现更好一些，相应的波动会更高一点。这也意味着，尽管沪港深500看上去跟中证500更类似，但实际上，二者差别还是很大的。

三、中证500 VS 中证1000

在中证500相关指数里，没有选到可以替代中证500的指数及基金产品，那么，作为跟大盘指数沪深300风格互补的中盘指数里，有没有别的选择呢？

中证1000是 2014 年发布的一个小盘指数，它是把A股中沪深300、中证500成分股剔除后，选择了规模偏小的 1000 只股票，当时成立该指数的目的是想反映A股市场中一批小市值公司的股票价格表现，与沪深300和中证500等指数形成互补。

不过，随着上市股票数量越来越多，中证1000也不是当年的小盘股指数了，现在也偏向于中盘指数了。下图是中证1000成分股的总市值分布情况，跟中证500对比一下能看出来，中证1000的市值会更低一点。

我们来看一下，中证1000和中证500指数的历史表现情况。从2005年到现在，经历了几轮牛熊，中证500和中证1000，以及包含股息收益的中证500全收益、中证1000全收益，长期来看，谁并没有比谁表现的更为突出。

能够看出来，在 2015 年，小市值股票表现更为疯狂的时候，中证1000的涨幅更好，弹性更大，但跌起来的幅度也更深。除非你能在那次下跌时及时卖出，不然的话，长期来看，二者的业绩走势基本一致。中证1000作为市值更小的指数，并没有表现出明显的超额收益。

我们再来看一下中证1000的行业分布情况，具体见下图。跟上面中证500的行业分布对比着看，会发现两个指数的行业分布是很类似的，前三大行业都是工业、材料和信息技术。

我们再来看一下中证1000指数基金的情况，毕竟我们投资还是要买具体基金产品的。截止到三季度末，市场上共有 12 只中证1000指数基金，规模合计是 68.39 亿元，这个规模水平在指数基金中算是很低的了。

在这 12 只指数基金中，有 5 只指数增强、4 只 ETF 和 3 只普通的场外指数基金。跟其他指数不一样的是，跟踪中证1000指数中，指数增强不论是数量还是规模占比都是最高的。

我们知道，公募基金投资大多偏向于中大盘股，小盘股市值较小、流动性较差，公募基金买卖起来会很不便利，尤其是公募基金的管理规模会越来越高，规模越高，对股票市值的要求也会越高。

当然，基金经理可以通过分散购买来解决这个问题，但一来过于分散会使收益较为均衡，很难出彩，另一方面，基金经理都有自己的能力圈，也覆盖不了特别多的公司股票。所以，公募基金很少投资小盘股。

中证1000指数基金是目前指数基金中市值最小的产品了。 市场上还有国证2000指数，这个指数是市值从 1001 到 3000 只股票，比中证1000的市值还低，但没有一只指数基金来跟踪这个指数。

对于中证1000指数来说，选择指数增强策略就不需要被动的完全复制指数，只需要在中证1000指数的基础上叠加增强策略来进行运作，可以规避小盘股流动性较差这个情况。

事实上，在今年以前，中证1000指数基金的规模非常小，全加起来都不到 10 个亿，今年以来，中证1000的业绩有起色，今年涨了19.6%，所以规模也有所增加。

下图是中证1000指数基金的规模变化情况，可以明显的看出来，今年第三季度规模涨得最快，那是因为三季度之前中证1000的走势看起来就像要起飞，所以很多人冲了进去。不过，9 月份开始，中证1000就开始下跌调整了，估计有些人的预期又落空了。

所以，这种依赖于短期行情导致的规模上涨，能不能持续是让人生疑的。相比较之下，中证500指数基金的规模更高、更稳定，可供选择的产品数量更多。

既然中证1000长期来看并没有比中证500突出，指数基金规模还小，那还是选择中证500更为稳妥些。

延伸阅读

指数观察笔记（一）：那些跟沪深300相关的指数

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