自 2 月 24 日俄罗斯发起特别军事行动，市场在最初下跌后迅速出现了反弹。作为投资者，我们不由关心，这样的地缘政治冲突对市场的影响会有多大？过去类似的冲突对我们有没有指导意义？我们又该如何正确应对？

今天我们请来了陈鹏博士 。陈鹏博士在美国金融行业从业二十余年，担任过晨星全球资产管理部总裁，德明信亚太区首席执行官。陈博士和我们分享梳理了过去几十年地缘政治冲突对美股与A股市场造成的冲击与后续影响。

此次讨论的目的，是关注地缘政治冲突对我们投资会产生哪些影响，以及作为个人投资者我们该秉持怎样的投资理念。我们真诚地希望冲突能尽快以和平方式解决，当地人民能重获安宁。

注：为了便于理解，我们录制了对谈内容，请点击上方的播放按钮收听 📻

历史上的「今天」

尽管冲突尚未平息，我们无法预测未来局势变化。但聪明的投资者都懂得一个方法，那就是回顾历史上的其他冲突，看看当时的市场表现如何。

首先，我们来看美股市场。在过去 30 年里，对美国股市造成最大影响的冲突，是 1990 年代初的海湾战争。如果算上股息，美股市场下跌了约 15%。熟悉美国历史的你可能知道，当时还有许多其他的事情也造成了美股市场的下跌。在 20 世纪 90 年代初，美国经济疲软，日本的资产泡沫迅速消退，为了应对国防和医疗等社会公共开支的大幅上升，H.W.布什政府在 1990 年提高了几项税率。尽管如此，美股市场在接下来的一年里很快就恢复了。

2001 年的「9·11」恐怖袭击对美国经济的伤害更大，但市场恢复得同样迅速，一个月后走高。然后，随着科技泡沫的破灭和知名公司欺诈行为被一一揭发，市场出现了更大的跌幅。

目前的乌克兰局势，让很多人想起 2014 年的克里米亚事件，但历史数据表明，克里米亚事件对美股的影响并不大。

那这些冲突对中国股市又造成了怎样的影响呢？

上海证券交易所于 1990 年 12 月 19 日正式营业，刚刚起步的A股市场并未受到海湾战争的影响。之后的「9·11」事件和伊拉克战争对A股市场的影响同样微乎其微。

上图标记出了几次重大冲突中A股的历史表现。几次冲突中，A股都未曾像这一次一样，出现应声而跌的情况。怎样理解「这一次不一样」？一种可行的解释是，中国在世界经济中越来越重要，同时中国和全球的资本市场的联系也越来越紧密。在过去 30 年间，我们见证了中国的不断富强，外资来到中国投资，中国投资人去往海外投资。因此，今天的地缘冲突，对中国的影响肯定会比 30 年前要大。

关于地域冲突对各国股市的影响，我们可以找到更多例子，但这不是我们要讨论的重点。重点在于，虽然我们有理由对市场持相当谨慎的态度，历史确实向我们证明了，这些区域性地缘政治事件通常不会对全球市场产生太大的长期影响。

我们该怎么应对

在这个时候，我们有必要重新回顾一下什么是股票估值。股票估值代表人们愿意为股票支付多少钱，这背后有很多因素，其中的一个基本因素是不确定性。不确定性会催生恐惧。因此，出于对更大地域冲突的恐惧，一些股票的估值出现了下降，这很正常。冲突得到解决时，投资者们会重新回到市场中来。

因此，在接受社交媒体信息「轰炸」时，我们可以试着从以下角度考虑这件事情造成的影响：

首先，站在全球经济的全局角度来看问题。如果我们把全球经济看作一个大的投资组合，那么冲突地域的经济贡献对这个投资组合的影响有多大？

2021 年，乌克兰的名义 GDP 总量为 1640 亿美元，约为全球 GDP 的 0.17%；俄罗斯为 1.65 万亿美元，约为全球 GDP 的 1.7%。那美国和中国占多少呢？美国大约为 24.4%，中国为 18%。这意味着，乌克兰对全球的经济贡献只有中国的 1% 左右。换句话说，现在担忧这场冲突会对中国经济造成什么影响还为时过早，陷入忧虑之中意义不大。

第二，在看到冲突事件本能感到恐慌的同时，我们应该检视下自己的投资组合是否和冲突地域有所关联。如果你买的是宽基指数，指数是不会死的品种；如果你没有投资俄乌相关的基金，你持有股份的公司也不涉及到和俄乌两国的贸易合作，那么，地缘冲突对你长期投资回报的影响也是微乎其微的。

第三，这也是个审视自己仓位和持仓成本的好时机。如果短期的下跌引起了你的恐慌，那么你可以考虑下，是否是自己的持仓成本过高或是仓位过重？如果是这样的话，那么是时候考虑进行调整了。

第四，有些投资者会考虑，这是否是个抄底的好机会。这个话题我们在本周的黑板报栏目进行了探讨。历史数据显示，如果你从 2008 年开始投资俄罗斯RTS指数，到此时此刻你的回报率仍然为负。我们常说，买指数就是买国运，在进行全球资产配置时，你需要考虑，怎样判断长期国运好的经济体，还是尽可能分散购买均摊风险。

最后，冲突带来的恐慌，不免会让部分投资者试图寻求安全感，比如出售风险资产转为现金，或者购买黄金。这可能有助于缓解投资者短期情绪上的焦虑和紧张，但这通常被证明是一个战术上的错误。过去的经验表明，冲突爆发之后你再去操作往往已经晚了，而且可能会导致你错过反弹的机会。

总结

如果说历史给了我们任何启发，那就是乌克兰局势造成的全球市场价格波动终会得到纠正，市场终将反映出经济情况、公司利润和它预期的未来前景。

作为投资者，担忧害怕地缘政治冲突带来的后果是很正常的。在投资中，通过更多地关注收益的来源，而不是具体事件，投资者可以更好地了解市场中短期内可能出现的变化，相应地定位并调整自己的投资策略。

很幸运，我们生于一个越来越富强的国度，成长于一个相对和平的年代。最后，我们想再次强调，我们并不是在试图淡化这些冲突对社会和个人生活的影响。我们的立场是，每个人都应该努力以和平方式解决分歧。这篇文章中，我们主要侧重于分析冲突对投资的潜在影响。

本文章所载内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应保持独立思考。详见《文章免责声明》。如转载使用，请参考《文章转载规范》。