大家新年好！如果你能看到这篇文章，一定是关注了之前的黑板报策略，那一定就是有知有行的老朋友了。

作为一路同行的老朋友，我们日常还会在黑板报专栏里相见，聊聊市场、聊聊投资、聊聊经历的心路历程，这点没有发生改变。发生变化的是，黑板报专栏现在在长期投资策略方面，会主要围绕长钱账户来说明，对于过往的黑板报策略介绍的比较少了。但这并不意味着我们对于黑板报策略就会弱化、忽视。实际上，有知有行投研组对于过往 7 期的黑板报策略一直都是在认真管理和跟踪的。

过往 7 期的黑板报策略经过这一两年的市场下跌，在越跌越买的过程中，一路加仓，股票仓位已经处于 70%～80% 之间，除非全市场温度再次回到 10° 以下，不然过往几期黑板报策略就不会发车买入了。经过了很长时间的建仓买入阶段，黑板报策略已经处于持有阶段了。

在持有的过程中，我们不再频繁同步业绩的变化，这点大家在关注的黑板报策略页面可以清楚看到。但有些特殊时点，例如市场大跌需要按摩一下，一年结束需要年度回顾复盘时，也会定向给关注黑板报策略的你来发送相关内容。日后，黑板报策略还会持续管理，如果需要发送减仓卖出信号，也会及时发通知给你。

黑板报策略开始于 2020 年 7 月 21 日，那个时候我们只是在黑板报专栏里公布股市温度，以及投资者自己如果买入指数基金，该如何分配品种和比例。那个时候甚至还没有黑板报策略的名字和产品页面，一切都很原始和粗糙。

随着每周黑板报的发布，很多人认可了有知有行「好资产+好价格+长期持有」的投资理念，开始自主按照黑板报发布的投资操作，自己在其他平台跟车。后来随着市场涨涨跌跌，不同时候入场的人需要买入的资产比例和品种不一样了，就有了多期黑板报策略的出现。随着期数越来越多，我们意识到这种模式对于新人的理解成本太高了，于是有了长钱账户的定制和推出。

这个过程持续了两年，有上万人关注了黑板报策略，黑板报策略也拥有了 7 期产品。今天我们来一起回顾下，黑板报策略在 2022 年的表现，以及第 1-7 期成立以来的业绩表现、加仓情况和每个品种的买点情况，这也算是一次完整的回顾了。

这个回顾过程由于涉及 7 期黑板报策略，我整理了快 100 张图片了，快整崩溃了，最终挑选了其中的 70 张左右发给大家。作为一次图文回顾，包括两大部分的内容，第一部分是黑板报策略 2022 年度回顾，第二部分是第 1-7 期黑板报成立以来的复盘。

大家各取所需，点击下面的目录索引，看你感兴趣的内容即可。例如，你只关注了第 7 期黑板报，那就可以直接跳到第 7 期去查看。当然，如果你想深入研究每一期的情况，也可以都看。友情提醒，图片很多，收藏慢慢看。

• 黑板报策略 2022 年度回顾

• 第 1 - 7 期黑板报成立以来的复盘

• 黑板报第 1 期

• 黑板报第 2 期

• 黑板报第 3 期

• 黑板报第 4 期

• 黑板报第 5 期

• 黑板报第 6 期

• 黑板报第 7 期

一、黑板报策略 2022 年度回顾

2022 年资本市场的表现，我们在 这周的黑板报专栏文章 里已经回顾过了。总之，对于股票市场来说，黑板报策略关注的不论是A股和中概股，都出现了较大程度的回调。大家既然都是老朋友了，自然对今年股市的表现都亲自经历了，就不再详细介绍市场去年是如何一步一步走过来的。

不论是黑板报策略里持有的指数，还是A股的行业指数，在 2022 年大多数表现都差强人意，沪深300和中证500的跌幅已经达到了 20%。行业指数方面，去年仅有三个行业是上涨的。这会导致大多数指数基金的业绩不佳，当然，主动基金也没好到哪里去，2022 年偏股型主动基金平均下跌了 21%，仅有 2.4% 的基金收获了正收益。

这还只是年度涨跌幅，如果从最大回撤的视角来看，很多指数今年跌得最惨的时候，最大回撤在 30% 甚至更高。这个波动程度，会导致很多人在今年市场探底过程中，对产品失望，最终导致赎回。

我们来看一下黑板报策略的表现。拥有 2022 年完整年度表现的，只有第 1-5 期黑板报，第 6、7 期是 2022 年年内建立的。我们把前 5 期黑板报的年度业绩、最大回撤以及最新的股票仓位，展示在了上面的图里。从绝对收益的角度来说，这 5 期黑板报的表现仅次于中证红利，平均跌幅在 7.5% 左右，这个业绩是包含货币基金部分的，货币基金也是黑板报策略资产配置的一部分。

股票仓位的区别对于业绩表现有影响，其中黑板报第 1 期成立时间最早，股票仓位最高，因此 2022 年亏损幅度略高一些。黑板报第 5 期是 2021 年年底建立的，股票仓位略低，亏损幅度也略低一些。但整体上，这几期的表现都能排在指数的前列。跟股票仓位在 60% 以上的偏股型主动基金相比，亏损幅度也是很小的，我们对比了一下，能排在所有偏股型主动基金的前 8%。

除了业绩方面，我们也能发现，黑板报策略的最大回撤也比其他指数和主动基金低很多，做好仓位管理、越跌越买的策略，可以有效地降低波动，让大家能尽量坚持下去。毕竟如果投资者拿不住，做不到长期投资，一切都是浮云。

我们拿黑板报第 1 期的历史加仓情况来看一下，今年黑板报策略是如何贯彻越跌越买、逆向投资的。下面这张图是黑板报第 1 期从 2020 年 8 月份首次建仓后，是如何一步步加仓的。

图中的曲线是我们的全市场温度，中间橙色的线代表了全市场温度 30°，在这条线以下代表着市场处于低估区间，黑板报第 1 期大多数发车都发生在低估区间。

从 2022 年来看，黑板报第 1 期在股市两次探底中密集发车，将仓位逐步加到了 78% 左右。正是这种操作，降低了波动。同时，随着市场下跌，越来越多具有高性价比的品种纳入了买入范围：中国互联网、医药、恒生科技、沪深300、创业板指这些都是 2022 年主要买入的品种，也让黑板报策略整体的持仓更为分散更为均衡。具体品种的情况，可以看后面的每一期黑板报的复盘。

另外，从前 5 期黑板报的业绩表现也能看出，不论什么时点买入、买入了哪一期产品，在 2022 年的整体表现差别并不大，并不存在分化严重的情况。这说明黑板报策略每一期的配置都是按照同样的逻辑在管理，整体的仓位管理、分散投资的思路是一致的。

上面是 2022 年的整体情况，大家还记得 2021 年黑板报策略的情况 吗？在 2021 年拥有完整年度业绩的只有黑板报第 1 期，当年该产品上涨了 11.56%，在偏股型基金里排名在前 35% 左右，最大回撤也控制得不错，仅有 6.72%。在持续两年的下跌中，黑板报策略完成它在熊市下跌中的使命，接下来就要交给时间，等待牛市的到来。

之前有用户问，黑板报策略以及拥有同样投资理念投资逻辑的长钱账户，未来可能有什么样的问题，比如它难以应对的市场阶段可能是哪些？

还是回归「好资产+好价格+长期持有」的投资理念上：买入性价比高的指数基金，宽基指数为主、行业主题为辅，分散配置，实现长期持有，从逻辑上提高了长期盈利的概率。

但一旦市场不够理性，例如市场上涨过于集中在某个风格，或者市场的情绪估值长时间失效，不能均值回归，会导致黑板报策略这种分散配置、在乎性价比的产品，跑不赢同类产品。

脑海中浮现了上面这张图片，如果你能接受慢慢变富，黑板报策略和长钱账户才更适合你。好啦，年度回顾就到这里了，我们黑板报专栏见。

二、第 1 - 7 期黑板报成立以来的复盘

1、黑板报第 1 期

黑板报第 1 期建立于 2020 年 8 月 26 日，建立之初，正好赶上沪深300等核心资产大涨的时候。那个时候全市场温度在 40° 以上（在下图就是全市场温度在 40% 以上），A股处于结构性牛市：大多数中小盘股表现不佳、处于历史低位，龙头股等核心资产疯狂上涨。黑板报关注的指数里，给予龙头股更多权重的大盘风格的指数，温度都很高，只有中证红利和中证500处于中低估的区间，是可以进行配置的。

因此黑板报第 1 期最开始配置的仓位很少，主要配置500和红利。那个阶段就属于看着沪深300等指数大幅度上涨，业绩被碾压的阶段。在那个阶段，市场对500和红利的质疑声也是不断的，在牛市上涨阶段，涨得比别人少很多，就是原罪。

在 2021 年春节后，核心资产的泡沫开始破裂，市场开始下跌，这一跌就一直持续到现在。黑板报第 1 期至今发车了 28 次，也是惊叹。

在这个过程中，先是全指信息、中证养老率先下跌，2021 年黑板报第 1 期进行了配置。之后 2022 年股市继续下跌，全市场温度在 3 月份、4 月份和 9 月份都跌到了 10° 以下，黑板报第 1 期也在市场两次探底过程中继续加仓，仓位加到 78% 左右（79 份）。中国互联网、医药、沪深300、创业板指也都先后具备了配置价值，这使得黑板报第 1 期的整体配置越来越均衡、合理。

以下是每个具体品种的买点，大家可以感受不同时候、不同品种的配置情况，感受一下黑板报策略对于品种性价比和分散配置的看重。

经过市场两年多的大涨大跌，黑板报第 1 期相比市场整体表现来说，波动会小很多，这两年的市场太差了，导致也没赚到什么钱。目前对于该产品来说，仅仅是播种的季节，我们期待未来收获季节的早日到来。

2、黑板报第 2 期

黑板报第 2 期开始于 2021 年 6 月 2 日，为什么要开启第 2 期，是因为当时黑板报第 1 期可以配置的品种包括中证500、中证红利和全指信息，全指信息在快速下跌后迎来了一波反弹，导致它的指数温度快速提升，已经脱离了中低估的区间，不建议进行配置了。

这意味着，如果在 2021 年 6 月初新买入一笔长期投资，按照黑板报策略的逻辑，当时能配置的品种只有中证500和中证红利，黑板报第 1 期已经不适合新钱买入了，于是开启了第 2 期，在开始的同时，暂停了第 1 期的新钱买入。

从上图中能看出来，黑板报第 2 期从建立开始，沪深300就一路下跌，至今跌了 26%，妥妥的熊市。黑板报第 2 期相对来说，跌得少多了，亏了 2%，一直在努力地横盘震荡中。如果你是从一开始就买入了黑板报第 2 期，出现浮亏最多的时点是 2022 年 4 月 26 日，浮亏 10%，那个时候全市场温度跌到了 1°，从下面的图里就能看出来。

回顾整个的加仓过程，由于赶上熊市，黑板报第 2 期除了中概互联的买入之外，其他A股品种都是在全市场温度 30° 以下买入。具体品种上，越晚买入的品种到现在盈利得越多，原因是买入的时候是股市低位。随着市场下跌不断发车，以及买入品种越来越多，目前黑板报第 2 期股票仓位在 76% 左右，实际买入了 78 份，涉及 8 个指数品种。

大家在观察每个品种的买点时，可能会有的疑问是，有些早期买入的品种，后面也出现了下跌，为什么不继续买入呢？原因是黑板报策略更看重整体的资产配置，如果后续市场下跌后，有新的具有性价比的品种可以买入时，会优先注重资产的分散配置，而不会为了降低某个品种的亏损，就一味地只加仓这个品种，这会导致风格过于集中。

我们未来并不知道哪类风格会崛起，不预测，只应对。

3、黑板报第 3 期

黑板报第 3 期开始于 2021 年 8 月 4 日，距离第 2 期非常近。原因是第 2 期开始没多久，赶上了全市场温度和中证养老温度快速下跌，临时发车了一份中证养老。之后中证养老快速反弹，又不能进行配置了，所以开启了黑板报第 3 期。第 3 期开始的时候，只有中证500和中证红利可以配置，跟当时第 2 期的区别主要是中证养老。

后来，中证养老经历了短暂反弹后，又继续下跌，于是黑板报第 3 期也开始进行配置，因此，第 3 期和第 2 期在之后的发车过程中，不论是发车节奏还是发车品种，都是一样的。这两期截止到现在的持仓也是一致的，同样区间的业绩表现也是类似的。

截止到目前，黑板报第 3 期从刚开始的 55% 的股票仓位，经过逐步加仓，目前股票仓位比例在 76% 左右，买入指数品种有 8 个，买入份数共计 78 份。

这里面，中证500和中证红利都是早期买入的品种，当时只有这两个品种温度较低，后续品种才逐渐丰富。但不管如何，在整个加仓中，仍然保持着宽基为主、行业主题为辅的思路。中证500、中证红利、沪深300、创业板指这些宽基整体的仓位要远大于信息、养老、医药、中国互联网等的配置，这种搭配是希望尽可能地站在国家经济增长的大船上，如果运气好的话，行业主题方面的配置能在长期获得超额收益就更好了，如果不能，也不会对整体策略造成致命性的影响。

4、黑板报第 4 期

黑板报第 4 期开始于 2021 年 9 月 7 日，自打成立后，一直到现在，第 4 期都是这几期黑板报里，经常挨骂也是唯一挨骂的一期。为什么挨骂？是因为多期产品放在一起，它的业绩最差。很多时候，大家还是想要绝对收益，并不在意是不是亏得比市场少。

我们来看一下，黑板报第 4 期究竟发生了什么？

黑板报第 4 期建立的时候，股市出现了一波反弹，全市场温度来到了 33°。从上面那张图里，能看到首次建仓之前，全市场温度的快速反弹。当时处于中低估区间的指数品种分别是中证500、中证红利和中证养老。我们来看看当时这三个品种的情况。

当时中证500、中证红利处于上涨过程中，中证红利快 30° 了，中证500也已经涨到了 41° 了。之前重仓这两个品种的黑板报第 1 期的业绩也是非常好看的。你们是不是已经忘了小红 30° 的模样了？中证500那个时候在当年的涨幅接近 20% 了。相对来说，作为行业主题里唯一一个中低估的品种，中证养老处于自身下跌过程中，指数温度跟当时的红利差不多，比中证500低多了。

在当时，全市场温度快速提升，三个品种之间相对性价比发生很大变化的情况下，黑板报第 4 期做了两个选择：第一个选择是降低了股票的配置比例，只买入了 44%，也就是 44 份的股票类资产，为后来的市场下跌留出更多的加仓空间。第二个选择是降低了中证红利、中证500的配置比例，提升了中证养老的配置比例，但还是维持了宽基指数为主的配置原则。

之后发生的市场情况大家就知道了，中证500、中证红利在当时创出阶段高点后，到现在还是没有回去，黑板报第 4 期也在这两个品种上，慢慢地分批买入来摊低成本。中证养老之后的温度也继续创出新低，但在这个过程中，其他行业主题品种渐渐变得具有性价比了，因此为了分散配置，将行业主题的少量仓位分给了其他品种。

截止到目前，黑板报第 4 期中，中证500和中证养老的浮亏较高，二者从绝对值上是差不多的，这还是中证500多次买入的结果。对于黑板报策略来说，本身就会优先买入温度更低、性价比更高的品种，如果买入后，仍旧下跌，浮亏也是不可避免的。

总之，相比于其他几期，黑板报第 4 期的累计收益率最低，主要是因为它开始于重仓品种的阶段高点。从单年度收益来看，黑板报第 4 期 2022 年的表现和其他几期是非常接近的，并没有显示出来配置风格的偏离。

有的时候，我们是没办法精确择时控制入场时机的，在买之前做好资金规划，做好风险和收益的预期管理，心态会平衡很多。就拿现在来说，我们经历过 2022 年全市场温度 1° 的时候，现在涨起来了，你是持币等待还是选择买入呢？

5、黑板报第 5 期

黑板报第 5 期开始于 2021 年 12 月 21 日，为什么开启第 5 期？我们从上面全市场温度的走势就能看出来，在第 5 期首次建仓时，全市场温度出现了快速提升，来到了 30° 以上。为了应对市场温度上升，黑板报推荐买入的股票仓位有所降低。这种情况跟黑板报第 4 期开启的理由是一样的。

只不过跟第 4 期相比，中证红利、中证500和中证养老之间的相对性价比发生了变化，中证红利、中证500随着回调，指数温度变得比中证养老更低了。所以在三者的分配中，中证红利仓位最高，其次是中证500，最后才是中证养老。大家可以在下面每个品种的买点上自己查看。

对于黑板报第 5 期来说，它是唯一一个建立在 2021 年年底，只经历、且完整经历 2022 年市场变化的一期产品，大家可以看它的加仓过程和每个品种的买点情况，来看它是如何应对这种快速下跌、快速反弹、又快速下跌的市场的。

截止到目前，黑板报第 5 期的股票仓位是 70% 左右，实际买入了 72 份，涉及到的品种有 9 个。为什么比其他几期多个品种，是因为中国互联网跟踪的基金中间暂停申购了，之后关于中概互联的发车用恒生科技基金来替代，所以黑板报第 5 期同时拥有中国互联网和恒生科技两个品种。

6、黑板报第 6 期

黑板报第 6 期建立于 2022 年 3 月 8 日，跟之前第 4、5 期因为全市场温度提升需要降低股票仓位才开启新一期不一样的是，黑板报第 6 期开启时，全市场温度并不高。之所以要开启第 6 期，是因为第 5 期里中国互联网跟踪的基金暂停申购了，因此需要用恒生科技基金进行替换。

当买入时的股票、现金的比例没发生变化，买入的基金发生改变时，也就意味着当时黑板报第 5 期不支持买入了，因此开启了第 6 期。黑板报第 6 期开始于 2022 年的市场底部，从下面每个品种的买点来看，买的位置都很低，看上去就有种开心和幸福的感觉。如果那个时候肯加仓，多多买入的话，从资金加权收益的角度来说，你今年的收益会不错。从这一点能看出来，市场真的给机会时，要勇敢地抓住。

虽然黑板报第 6 期开始的时间并不长，但由于去年有两次探底机会，股票仓位提升得也很快，最新的股票仓位在 70%，品种也买得很分散，因为可挑选的品种足够多。

7、黑板报第 7 期

黑板报第 7 期是黑板报策略的最后一期产品，之后长钱账户就推出了。黑板报第 7 期开始于 2022 年 6 月 21 日，从上面加仓过程图里能看出来，当时全市场温度经历了 4 月底的低点之后，出现了一波反弹。当时的黑板报第 6 期趁着 3、4 月份的大跌，快速提高了股票仓位，随着全市场温度的快速反弹，黑板报第 7 期来了，它降低了当时买入时的股票仓位。

之后随着市场二次探底，第 7 期开始密集发车，将股票仓位提高到了 70%。因此黑板报第 7 期是所有黑板报策略里，建仓时间最短、买入最密集、仓位提升最快的。在不到半年时间，将仓位买到了七成，配置的品种也很均衡。之后如果市场再次探底，它还会继续发车；如果不给机会，它就会用 70% 的仓位迎接牛市的到来。我们祝福它。

本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见《免责声明》。如转载引用，请遵守《转载声明》。