雨白：
今天是非常重要的一天，我们即将开启一个宏大的系列，叫《投资ABC》，之前在知行小酒馆非常喜欢的陈鹏博士会成为我们的常驻嘉宾。在这个系列里，我们会把一些投资中特别基础的知识、常识，还有最底层的逻辑给你讲清楚。

陈鹏：
这个项目我们筹备半年了，今天能够上线，非常高兴。在我看来，投资和物理、化学这些学科非常相似，有它非常科学的一面，这也就是我们一直在讲的投资和市场的基本逻辑。但是，我接触过的绝大多数个人投资者，包括我的父母、亲戚朋友，除非他们本身是金融相关专业出身，或者是金融相关从业人员，否则他们仍然很难搞清楚投资科学的这一面。 过去这些年，我也一直在寻找高质量的针对个人投资者的内容，但很遗憾，一直没有特别符合我预期的。所以，我就有了这个想法，开设这个栏目，帮助个人投资者更好地了解投资的底层逻辑。因为只有掌握基础的科学部分，你才能做出好的投资决策，不会被「割韭菜」。

雨白：
小剧透一下，目前这个系列我们已经规划到 20 期了。作为一名普通投资者，就我个人而言，一方面，我觉得自己在很多投资的底层逻辑上有所缺失；另外，很多基础的概念，我对它们的理解可能不是那么准确，很需要正本溯源。

陈鹏：
所以我其实就是想要分享一些投资中非常基本的东西，然后你可以用这个框架来去去检查、评估、分析任何一个投资项目，自己琢磨这个投资是不是适合自己。

雨白：
不管是你未来想要做的投资，还是你目前已有的投资项目，其实都值得你用这个框架来给它重新做一个体检。既然是第一期，想必我们要从最重要的事情开始讲起。

陈鹏：
最重要的事情，就是在我看任何投资的时候，我先会问以下三个问题，围绕这三个问题研究这项投资，收集相应信息，再做出判断。

第一个问题关于投资收益，它的收益是从哪里来的？

第二个问题关于投资风险，它的风险是从哪里来的？我们要怎么样才能合理管理好这个风险？

第三个问题关于投资成本，就是我做这项投资，它的直接成本和间接成本有多少？我需要花多少钱来争取这个预期收益？

简单讲就是收益、风险、成本。

雨白：
乍一听我会觉得说这些我好像都知道，但我是真的弄明白了吗？

陈鹏：
我先简单讲讲这个框架。

比如说投资的收益从哪里来，有些人可能觉得，我把钱投出去了，就等着收益来了。其实，如果我们从最底层的逻辑来看，投资的本质是提供给经济运行所需要的资本要素。

这个听起来可能有点拗口。我想起我高中时有一门必修课，叫政治经济学。有一个知识点我印象很深刻，经济运行和经济生产的三要素，是劳动力、土地与资本[1]。什么意思呢？就是说你在看任何一个经济运行体，不管是大是小，基本上都会有这三个要素，要有工人去做工，要有土地，同时要有资本、要有投入。当我们理解了，资本是提供给经济运行必不可少的一个要素，那么我们就能进一步认识到，我们做投资，实际上通过不同方式为不同的经济运行体提供资本，提供的方式不一样，我们最后得到的收益也不一样。 举一个简单的例子。比如说你会蒸馒头，想蒸一些拿到市场上卖。那卖馒头需要什么呢？第一个需要劳力，第二个需要采购面粉，当然你还需要场地去做这件事情，那这个场地就是土地，这就是刚才我们讲的三要素。 在这个最简单的经济运行个体里，假如说每个馒头所有的原料和劳力等成本是 1 块钱，在市场上卖了 2 块钱，那赚的这 1 块钱就是利润，这也就是我们所说的收益。

再举更复杂的一个例子。比如你买了腾讯的股票，实际上就等于把你的钱交给了腾讯，由腾讯来参与到不同的经济运行的个体和活动当中，去做游戏、做微信、做支付等等。

雨白：
他们还会把你的钱拿去再投资。

陈鹏：
对，然后腾讯通过这些活动来赚取一些收益，把成本付掉以后就是利润，然后就有了你投资的收益。

雨白：
对，即便我们只是把钱存在银行里，其实银行也是拿着我们的钱去操作，比如可能贷款给我们刚才说的包子铺，然后包子铺越做越大，有朝一日可能就变成包子大王，然后 IPO 了。

陈鹏：
那我刚才也强调了几个关键词，就是用不同的方式去投资，因为投资不是只有一种。刚才提到的把钱存到银行是一种投资方式，那购买国债也是一种投资方式，买股票又是一种投资方式。

那怎么样去区分这些不同的投资方式？这里面有哪些基本的规则？根据你不同的投资的方式，它所带来的投资的风险是不一样的。如果你想获得高的收益，基本上需要去冒更高的风险。你想，如果真的存在高收益又没有风险的机会，那大家都去哄抢，这个机会也很难存在在市场上。

所以说，在接下来的播客里面，我们会挑选一些你会经常碰到的资产和投资标的，然后去分析它的收益和风险。另外一个很有意思的事情是，在市场上有些收益是通过经济运行的活动来产生的，那还有一些收益，是通过在市场上博弈得来的。这两种收益的特点完全不一样，这个我们也会在未来的节目里和你介绍。

陈鹏：
第二个要素是风险。风险是从哪里来的？我们要怎么样去正确看待？风险分为不同的类别，有的风险它是会带来收益的，有的风险它是不会带来收益的。我们继续用蒸馒头蒸包子举例，哪些风险不会对我蒸包子、蒸馒头的行为带来收益？比如说原材料价格的不确定性，面粉可能会涨价。那这个对我来说实际上是一个很大的不确定性，虽然有的时候面粉价格会下降，但整体上来讲这个风险并不会给我带来很多超额收益。所以这就是一个需要我管理好的风险。

那有一些风险它是会带来超额收益的，比如说我现在在一个北方城市，大家都吃馒头、吃包子，我卖得还很好，那我现在要到另外一个还没有包子铺馒头铺的城市去开，我不知道是当地人不喜欢吃，还是当地人的需求还没被挖掘出来，这个也是一个风险。假如我的包子铺把当地人的需求挖掘出来了，他们觉得包子真好吃，那就打开了一个市场，有正向的收益。所以，对我来说，这个风险是值得冒的。

回到我们前面说的，高收益一定伴随着高风险，但是高风险有的时候并不一定会有高的收益，所以，我们在做投资决策的时候也要把风险这块看好。那要怎么样管理好风险？尽量规避不带来收益的风险。不带来收益的风险，我们为什么要冒呢？把它尽量规避成零，或者把它对冲掉。那对于那些给我带来收益的风险，我该怎么处理？合理的处理方式，是找到我能接受的风险点，然后再做出投资决策。投资永远不是一个只有收益没有风险的事，所以这两种风险一定要管理好。

雨白：
但是我觉得在现实生活中的投资活动中，我们普通投资者遇到的最大的问题是，大量的投资产品只告诉我们收益，并不会告诉我们风险，或者用很复杂的说明文字把我们绕糊涂。那我们该怎样正确地去识别和判断这些风险？

陈鹏：
怎样去正确识别这个风险？在接下来的几十期节目里，我会找出最具有代表性的投资标的，以及它的底层逻辑，帮助大家分析好收益，特别是风险。我们希望借助这个体系告诉你这些标的的风险特征，这样你可以进一步去判断：啊，原来我冒了这个风险，那它是不是能给我相应的收益？如果给了我这个收益，我是不是能承受住这个风险？这样你就可以逐渐有一个比较完整的投资体系。

雨白：
所以一定要认真地一期期听下去。

陈鹏：
第三个要素就是投资的成本。任何投资都是有成本的，有些是显性成本，有些是隐性成本。我们在做任何一项投资的时候，尽量要把这个成本降低。因为羊毛出在羊身上，成本越高，其实我们的收益就会越低。还是用做馒头和包子来举例，假设今天不是我去做馒头、包子，而是你的朋友，然后你给他投资。如果你直接把钱给他了，比如说你给他 1 万块，参股这个包子铺，然后签个协议。这个投资的成本就很低；但是如果你通过了一个中间人，那这个中间人说得收你一些手续费，再收一些管理费还有利润分成，这个成本就越来越高了。

雨白：
怎么听起来这么像基金公司？

陈鹏：
这里的成本并不是个贬义词。很多时候，成本是必不可少的。也就是说，有些成本是该付的，有些是不该付的。这就需要我们区分清楚了。刚才雨白提到了基金公司，基金公司也有管理费。但基金的好处在于，它把我们众多散户的钱集合在一起，找到专业人士去管理，为我们创造更多价值。那这些价值是值得去付一些成本的，但如果是很高的成本，就不太合理了，这个我们未来也会展开来讲。

所以回过头来再看投资的三要素，对任何一个投资者来说，其实就是三点。第一点是投资收益如何，我们应该在前面加一个词，预期的投资收益如何？我们无法准确预测未来，但可以对预期收益和预期风险有个模糊的判断，然后搞懂成本是什么。把这三个搞清楚了，基本上可以覆盖掉你平常会遇到 90% 的投资难题。

雨白：
简单来讲，就是三个问题，我要赚的这个钱从哪儿来？我要为此冒的风险是什么？以及我要为这项投资付出什么？

陈鹏：
在接下来的节目里，我们不仅会把不同投资标的的收益、风险和成本给你讲清楚，同时我们会帮你更好地理解不同投资标的。比如我们怎么去看债券？怎么去看股票？什么是 Alpha 收益？希望听完《投资ABC》之后，你会对自己的投资更有掌控感，了解这个投资标的的底层是什么，如果我冒了这样的风险，大概每年平均我可以期望得到的收益是多少。

雨白：
对，稍微剧透一下，我们接下来覆盖的投资标的包括但不限于债券、股票、黄金、房地产，大家关心的投资品类和问题我们都会涉猎。 下一期，也就是我们正式的第一期，我们会从「投资ABC」基本共识里的 C，也就是 Cost（成本），开始讲起。那我们下一期再见。

注释

[1] 这个说法来自法国经济学家让·巴蒂斯特·萨伊，你可以在他的著作《政治经济学概论》里找到了更完整的表述。

创作团队

制作 有知有行
嘉宾 陈鹏博士
主持 雨白
后期 柯霖

🎧 下一期

投资ABC · 第 1 期：了解投资中的成本

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