和你聊聊「知行温度计」幕后的事|知行研究

  • 知行研究 · 2020年11月16日
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大家好,我们是知行研究,负责有知有行的策略研究等工作。我们在做「知行黑板报」专栏时,发现大家很期待将「知行温度计」独立出来,更方便的显示当前市场的热度情况。基于此,我们做了这个功能。

与其他家更偏向于工具的角度不同,我们更注重投资理念的传达。只有了解清楚并认同背后的理念,才能将工具的作用发挥的淋漓尽致。

为了更方便的让大家理解,我们会针对「知行温度计」进行详细说明,如果大家有什么疑问,也可以留言,帮助我们进行迭代优化。

一、为什么要做知行温度计?

大家在准备投资的时候经常面临一些问题:「我现在能不能入场?」、「我有 10 万,要全买进去吗?」、「未来股市会好吗?买进去赚钱的可能性高吗?」、「买什么呢?」、「买进去能赚多少钱?」……

这些问题中的大多数都是想对市场做一个判断。为什么想判断市场呢?因为股市波动很大,牛市涨得很疯,熊市又跌得很惨,大幅波动会导致大家买入的成本有高有低,卖出的价格千差万别。买卖价格最终会影响大家的投资是盈利还是亏损。

那市场能不能进行判断呢?怎么判断才是有效的呢?

从长期来看,股市波动是有规律的。

在「知行温度计」的图中,蓝色的线是万得全 A(代表 A 股整体收益的全市场指数)的走势图,这个走势图可以反映出股市的波动规律。


首先,万得全 A 长期来看是上涨的。从 2005 年开始,截止到 2020 年 10 月底,万得全 A 年化收益率达到 13% 左右。这主要是因为股票的背后是企业,长期来看,企业盈利的增长会带来股市的上涨。我们一般把企业盈利称作股市的内在价值。

其次,万得全 A 不是一直上涨的,它是周期性波动的,牛市熊市不断往复。之所以会出现周期性,主要是由于心理和情绪的影响。

例如,牛市中,市场上全是好消息,人们情绪高涨,纷纷入场,推动股价不断上涨。贪婪的情绪推动了泡沫的产生,股票价格高的离谱,远高于其内在价值的增长。

树肯定不会长到天上去,牛市中价格远远高于价值的高估阶段是不能持续的。随着泡沫的破裂,市场开始大跌,投资者的恐慌情绪占据上风,不断的非理性的卖出导致价格远低于其内在价值,市场进入低估阶段,也就是我们熟悉的熊市。

在熊市后期,一些有洞察力的人认为市场没有那么糟糕,开始买入,股市逐步好转,进入下一轮的周期。

正是由于股市波动具有上述的规律,我们才有可能进行分析,找到并为我们所用。

「知行温度计」通过研究股市历史估值的变化规律,来感受当下我们处于股市周期的哪个阶段,从而指导我们的操作,帮我们更好的获利。就像一年四季,我们通过分析四季的温度变化规律,结合当下温度情况,得出我们处于什么季节,从而指导我们该穿什么衣服。这也是我们「知行温度计」名字的由来。

二、知行温度计是如何计算的?

相信会有很多朋友关心「知行温度计」的具体算法,但出于保密的要求,我们会介绍一下主要考虑的因素,这里面涉及一些算法和专业词汇,不感兴趣的可以略过。

1. 样本空间

我们的目的是衡量 A 股整体的温度情况,所以我们计算的样本空间包括 A 股所有上市公司。

2. 计算指标

怎么计算出股市温度高低呢,我们主要考察的是股票的估值高低。衡量估值高低的指标有很多,包括 PE、PB、PS、PEG 等等,这些估值指标各有侧重,通过分析,我们决定综合考虑 PE 和 PB。

A 股的上市公司有很多,每个公司的估值情况确定后,如何得出 A 股整体的温度情况呢,这里面涉及如何给公司定权重的问题。市场上常用的计算方式主要包括:市值加权(例如总市值加权、自由流通市值加权)、等权、算术平均和中位数等。

我们采用的是等权方式,一方面可以反映 A 股每个股票的整体情况,另一方面,从投资选择的角度来说,我们认为每个公司都是平等的。

3. 考察周期

我们计算得出每个时点股市的估值情况,通过分析其在历史周期中的位置来得出股市的温度。这个周期如何选择呢?

如果周期选择过短,不能包含一轮牛熊周期的话,那么「知行温度计」的参考意义不大。如果周期选择过长的话,又会弱化当下的市场情况,毕竟股市机制也是不断优化的。例如站在当下,把 90 年代的股市纳入进来的参考意义也不大。

综合考虑后,我们选择包含两轮完整周期,来得出当下的温度情况。

在上面的「知行温度计」图中,橙色的线是股市温度走势图,跟万得全 A 做对比,可以看出,二者的走势基本一致,股市温度很高的时候对应着指数的牛市,股市温度很低的时候对应着指数的熊市。整体效果还是不错的。

三、知行温度计如何应用呢?

「知行温度计」可以衡量股市价格波动、估算市场热度情况,我们如何应用呢?

1. 利用股市温度,低买高卖

股市温度越低,估值越低,意味着股票价格低于其内在价值,此时可以用一个较低的价格买入。买入价格越低,盈利空间越大。

相反,股市温度越高,估值越高,意味着股票价格高于其内在价值,此时买入的话,成本会很高,这会导致盈利空间很小,甚至亏损。

我们可以在「知行温度计」的图上,查看每个点的温度,以及历史上同样温度买入持有 3 年的平均收益情况。例如,在 2015 年牛市高点时买入,即便持有 3 年,平均亏损还高达 32%,相反,在熊市低点买入,持有 3 年的平均收益率还是相当可观的。

除了每个点位的情况,我们还展示了不同温度区间买入的情况。我们将股市温度划分为 3 个温带:低估(0°~30°)、中估(30°~70°)、高估(70°~100°)。

下图是不同温带买入的效果对比:


从图中可以看出,不论是持有几年,低估买入的效果都是最好的,其次是中估买入,最差的是高估买入,高估买入持有 5 年的平均累计收益率仍然是负的。大家可以在低估时多买,中估时少买,高估时不买,甚至要在高估时逐渐兑现收益。

另外,我们可以切换持有期限,查看不同期限下的盈利情况。可以看出,随着买入持有时间的拉长,盈利概率会有所提升。这样进一步说明「好资产 + 好价格 + 长期持有」的重要性。

需要强调一下,不论是每个温度下面的收益率还是每个温带的收益率统计,都是对历史数据的计算,不能代表未来的承诺,毕竟市场不是完美复制的。大家要更多的是关注趋势,不用特意在意收益率的具体值。

2. 进行大周期的择时

大家看到「知行温度计」上每个点的温度,会不会有一种冲动:「这工具太好了,可以利用它短期低买高卖,40° 买入,50° 卖出,频繁获利,真香!」

这里需要说明的是,这种操作是不对的。

股市周期是不能精确判断的,我们的「知行温度计」通过对历史行情的研究,目的是感受周期大致的位置,追求模糊的准确。

所以我们更期望大家用来做大周期的择时,熊市买入,牛市卖出。短期温度的小幅变化,并不一定有效。

另外,「知行温度计」是针对历史数据的研究,未来经济环境、企业生态、市场机制等不可避免的会发生变化,我们也会持续跟踪和迭代。

综上,「知行温度计」是帮你估算股市情绪热度的,参考股市温度,低估买入,长期来看效果最好。高估买入、追涨杀跌的效果最差。希望能引导大家更好的作出投资决策。

  • 逆水行舟

    哇~太喜欢这个温度计产品了,与其他渠道的温度计相比,不仅更加精美直观,而且还有不同温带买入效果对比、股市回报来源拆分这种进阶功能,非常具有教育意义。总之这个温度计产品完全超出预期,我愿称之为“超级温度计”!

    1年前
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  • 元琳

    我看了2021年2月10日,股市温度计发布的温度是16度,处于低温。可是现在股市明明处于高温啊,19年20年连续了两年的上涨行情,很多股票基金都已经很贵了。现在很多收益好的主动基金都在限购,我看很多大V(比如银行螺丝钉)都认为现在是3星,停止宽指数基金定投了,转账债券市场,等待4星机会重新定投。我现在手上有大笔资金都不敢定投,只买了几十万的我要稳稳的幸福。为啥孟总认为现在是股市的低温区,才16度,可以双倍加投。我其实很想定投而且是大量资金定投,但就怕买高了。请孟总赐教

    1年前
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  • 远方的星

    再次细读了这篇温度计的文章,还是有很多困惑,感觉这么计算温度计不是太合理!温度计采用全市场等权重计算,但我们推荐定投300+500,这800只股票估值与全市场估值目前相差确实很大,尤其是沪深300,已经贵的离谱,那按一个根本不对等的估值去指导投资会有意义吗?从直观感受来讲,2021年1月29号温度计显示18度,已经是不小的熊市,可我们能感觉到现在是这样的大熊市吗?你问问买基金的人,有哪个是亏的很惨吗?

    1年前
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  • 孟岩

    🛋️

    1年前
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  • 眼里有光的azure

    被股市温度计🌡️惊艳了。之前读到股市回报来源拆分时就很「哇」了一下~现在看得更直观了,近一年赚那么多,主要是赚了估值上升的钱呢(这真不是凡尔赛体... 「此刻买入历史平均收益率」是最惊艳的!虽然不同温带买入结果的显示也超直观了,还是忍不住在图上点点点,欢喜雀跃~ 以后会可以更精确地滑动显示的吧? 怯怯问,这个历史平均收益率(持有三年),持有的...是啥?万得全A吗?以后能不能看到比如沪深300和中证500乃至红利和行业指数的温度以及该温度买入对应的历史平均收益率? 继续怯怯地问,记得黑板报里说到过,定投沪深300和中证500,建议只看全市场温度也就是这个股市温度就好了。可是黑板报里明明有沪深300指数和中证500指数的温度在那里放着啊,为什么不用? 最后还想怯怯地问,比如沪深300指数的温度也是等权计算的吗?可是指数编制本身是加权的,不会不匹配吗? 为什么我有这么多问题......溜走了,决心睡一觉醒来假装自己没问过~ @认识「有知有行」的第128天 2020.11.18

    1年前
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  • ZP

    小学生能力圈的也看懂了,好赞:)

    1年前
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  • 润祈爱爸爸

    还有一个问题,股市整体中估值,但是选择的指数在高估,两者怎么选择?还是应该分析具体行业指数的温度吧

    1年前
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  • 引航员

    很喜欢有知有行,文章都仔细读了,有一个思考不知对不对。这里说温度是用等权重的方式衡量。目前沪深300的百分位比较高,但也只代表了300只股票,对整体温度影响不大,所以目前整体显示温度不高。沪深300代表了大部分市值但总数较低。用等权重评估出的温度会不会和不同宽指的匹配度不同。例如对中证50的准确度可能不如中证1000?

    1年前
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  • 熊彧

    温度计这个图太小了,看着着急,能不能做成横屏全屏啊?

    1年前
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  • 徐泽-烟雨江南

    知行研究团队辛苦了,感恩您们的付出,您们冒着打击多方利益的风险在谆谆教导我们国家的个人投资者,实属不易!将来有行推出必定大部份资产跟随,也期待有行早日完工推出!另提个小意见:温度计展示图最好能展开点击查看,好像不同时间段点击不是很灵活😄!祝知行伙伴们全情生活.身价倍增!耶耶耶…

    1年前
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