嗨，大家好，我是知行研究永靖。马上就过年了，提前祝大家春节快乐。

节前黑板报不发车了，今天针对最近大家经常问到的问题，集中做一下解答，希望对大家有所帮助。

1、股市温度计、黑板报和定投的区别是什么？

新用户下载有知有行的 App，点击首页左上角的温度计标识，就可以看到「知行温度计」专区，这里面会有股市温度计、定投信号、指数及债市温度等。

每周二还能收到「知行黑板报」专栏的推送，在专栏里，也会有长期投资的参考、股市温度计、具体指数温度等。

对于想长期投资的新用户来说，都是投资参考，那它们的区别是什么，该如何参考呢？下图我们进行了简单梳理，帮助大家理解这两个不同策略的逻辑，包括选择了哪些好资产，如何进行仓位管理的，怎么才能买的价格更合理，如何卖出等。

首先，大家需要进行资金规划，将能够长期投资的资金规划清楚：
1）这笔钱要能投资很长时间，至少持有 5 年以上，长期持有才能更好地享受经济增长的红利；
2）要考虑资金投入方式，是现在有积蓄想一次性投入，还是定投。

对于一次性投资和定投，我们推荐的策略是不一样的。

如果你想定投，请参考「知行温度计」专区的定投信号。

这里不仅有信号，还有策略说明，建议你把这个专区里面的文章都读一下，包括常见问题，方便你对我们的投资理念和策略有详细了解。

当你认可这个策略时，该如何参考呢？很简单，想定投时，来这里查看最新的定投信号，参考买入即可。

如果你想一次性投资，请参考「知行黑板报」专栏。

首页上方搜索「知行黑板报」或者点击下方「有知」就能找到。我们会在每周二发布最新一期黑板报，在长期投资部分指导老用户要不要加仓、新用户当下能买入哪些品种。如果碰到临时发车，我们也会发送文章进行说明。总之，如果你当下有一笔钱要买入，查看最新一期黑板报即可。

相信大家应该清楚了，我们针对大家的资金投入方式制定了两个策略，在没有交易的前提下，通过「知行黑板报」和「知行温度计」专区传递给大家。

这两个策略有相似之处，例如都遵从我们「好资产+好价格+长期持有」的投资理念，都主要是利用股市温度计进行仓位指导，投资标的主要是指数基金等。

但也有不同之处，例如定投具有资金量小，投入频率高的特点，所以在好资产选择时，相比一次性投资来说，投资品种更少。同时定投对择时的要求不高，所以会更看重好资产，对具体指数的温度不那么敏感。

除了这两个策略之外，我们在「知行温度计」专区给喜欢自助操作的用户，提供了股市温度计、债市温度计、指数温度计等工具，方便参考。

2、关于股市温度计：为什么市场指数上涨，股市温度却下降？为什么股市温度和万得全A的涨跌不一致？

这些问题的关键点在于有知有行的股市温度是如何计算的。

大家也知道，市场上计算估值、温度的平台有很多，计算结果也有很大差别，这是什么原因呢？因为本身估值计算方式就有很多种，关键在于策略制定者想用估值、温度来解决什么问题。

对我们而言，股市温度计是用来衡量全市场的情绪热度，通过股市温度计来判断股市的大周期波动，期望低买高卖，控制回撤、获得更高的收益。

由于要衡量A股整体温度情况，所以我们计算的样本空间包括 A 股所有上市公司，具体指标综合考虑 PE 和 PB，加权方式选择了等权，也就是每个股票对股市温度的贡献度是一样的。为了考察大的周期变化，使得股市温度计更具有参考意义，我们选择两轮周期来得出当下的温度情况。

在上面的「股市温度计」图中，股市温度高估基本对应着市场的牛市，低估对应着市场的熊市。这里面的牛市和熊市分别对应着市场的全面上涨和全面下跌。

但长期来看，全面上涨和全面下跌的牛市和熊市是不常见的。更多的是震荡市，也就是有些板块上涨有些板块下跌。这两年的结构性牛市就是这样。在当下的市场里，很多龙头股、个别指数涨幅很大、温度很高，而更多的个股则表现不佳。

面对这种局面，大家会看到股市温度跟指数温度存在矛盾的情况。由于大部分个股表现不佳，股市温度是低估的。但有些指数由于龙头股大涨，指数是按照市值加权的，龙头股大涨会带动指数上涨，所以指数却在上涨。即便是能代表市场指数的万得全A，由于也是市值加权，我们的股市温度跟它也不是完全线性一致的。

说到这里，估计有朋友会有疑问，等权方式计算股市温度是不是合理？未来这种结构性分化的行情会不会延续？龙头股会不会一直上涨，小票会不会一直遭到抛弃？

关于这些疑问，我们的想法是：

1）股市温度是用来评估我们当下能不能投资，投资多少仓位的。在结构性行情下，有可以投资的品种，目前股市温度发出买入信号，是没有问题的。但假想一下，我们按照市值加权的方式计算股市温度，估计从 2019 年开始到现在，股市温度会处于中高估的状态，那么我们很可能会暂停买入、暂停定投，那么你觉得合理吗？

2）结构性行情在历史上一直都有，只是上涨、下跌的板块会发生变化而已，所以从历史回测来看，股市温度是适应结构性行情的。

3）当下的龙头股会不会一直上涨？我们相信不会的。因为长期来看，股市回报主要来源于企业盈利增长和股息收益，脱离价值的价格疯长是不可靠的，均值终会回归。同时长期来看，随着经济增长，行业、公司是不断变迁的，优胜劣汰、适者生存。

4）中证500这些中小盘指数随着经济增速下滑，会不会一直没有起色？我们知道中证500的成长性是很好的，我们期望投资当下一些还不成熟的企业，陪伴它们发展壮大，享受其红利，创业板指也是这个思路。换个角度，中证500里股票的市值排名在所有A股中还属于中等水平，如果中证500一直都没有起色，那么我们A股的生态就存在问题了。再看看美国，罗素2000指数也是涨的很好的，所以不用担心。

5）股市温度本来就是大周期的考虑，本来就是模糊的正确，所以适用性反而更强，毕竟市场情况是不断变化的。

3、关于指数温度计的加权方式

跟股市温度反映市场情绪不同，具体指数的温度是用来反映这个指数的情况的。所以我们采用的是真实权重计算，例如沪深300指数是自由流通市值加权的、中证红利是股息率加权的，那么计算温度时也是用它的权重方式计算的。毕竟我们买指数基金也是这样购买的。

4、关于「份数」的规划

黑板报是针对一次性投资的，将你当下投入的本金分成 100 份，记录自己每一份的金额，按照黑板报最新一期的参考买入就可以了。例如，当下可以买入 25 份中证500指数基金、25 份中证红利指数基金。

其余的现金你可以放在货币基金或者银行活期理财里，只要发车时能随时买入即可。我们图里的货币基金仅仅是示意。但一定要注意，这些钱是你长期投资中的一部分，不要当作活钱花掉，到时候不能跟车就得不偿失了。

定投时，将你每次定投的金额平均分成 2 份，记录每份金额，然后根据定投信号给出的份数买入即可。

5、对于黑板报，新增资金怎么操作？

我们根据股市温度计和指数温度给出操作，但市场情况是不断变化的，例如未来市场上涨到4000点，那时候投资的仓位和现在的是不一样的，所以给出的仓位参考也是不一样的。这也是黑板报的价值所在。

我们会根据市场情况，给出最新的投入资金该如何买入，之前买入的资金要不要跟车的建议。其实你可以当作是购买了不同的组合，每个组合单独规划、单独跟车即可。

6、黑板报每周二才会发布，我周四才看到，还能操作么？

用户参考最新一期黑板报即可。如果当周没什么变化，你会看到周二发布的黑板报内容，如果周二到下周二之间，市场下跌需要临时发车，我们会给出临时加仓文章。如果市场大涨，新增资金买不到原来的仓位了，我们也会发送文章，提醒新增资金要降低仓位买入。总之，我们会每天监控，根据情况给出指导。你只需要参考最新文章即可。

7、关于具体基金：为什么选A不选B？为什么不选指数增强？

对于具体基金的选择上，我们是有综合考虑的。大多数选择的是跟踪指数的普通指数基金，尤其是定投。主要的考虑是投资周期很长、不要让大家经常更换，尤其是我们现在还没有交易，让大家更换起来也很麻烦。

所以我们倾向选择费率便宜一点、规模大一点、长期业绩稳定一点、能承受的规模更高一点的产品。普通指数基金才被选入进来。

这并不意味着我们不推荐指数增强。目前我们关注的指数增强基金规模都不小了，指数增强规模越大、增强效果会打折扣，也就是说，指数增强基金的规模是个制约因素，我们为了获得更好的增强效果，会面临调换的可能，不如普通指数基金适应性更强。但如果你偏好指数增强，可以自行选择。

对于跟踪同一个指数的普通指数基金来说，例如都是跟踪沪深300的普通指数基金，差异就更小了，如果你买的其他家的，也不需要特意更换。

8、关于分红方式

目前买入的品种，选择红利再投资。既然可以买入，意味着价格不高，赶上它分红，我们也是建议你再投入的。如果这个品种买入很久了，涨幅很高了，此时分红，我们会建议你选择现金分红的。我们也会持续关注，如果需要变更分红方式，会提醒你的。

9、定投中为什么选择目前温度高的沪深300？

这个问题之前回复过，我再概括一下：

「沪深300+中证500」是长期定投选择的好资产，是一个资产包，这个资产包选择的逻辑是长期代表A股的好资产。「沪深300+中证500」为什么能代表，我们在温度计专区有详细数据分析。所以大家一定要整体看待这个资产包的情况，不要特意拆散成单独的指数进行看待。

目前沪深300是高估状态、中证500是低估状态，整个资产包来看，估值会更为均衡一些。这种均衡配置的思路对于长期定投来说，一方面更简单，一方面适用性也更强，还能跟股市温度相互匹配。未来股市温度高估时，意味着沪深300和中证500大概率都是高估状态，我们届时暂停定投，其余时间，不论是谁涨谁跌，我们均衡配置就好。

另外，回顾A股历史来看，股市的高估和低估存在的时间在整个周期中的占比是较低的，市场大部分时间都在中估区间。所以我们可以在定投时再结合沪深300和中证500的温度情况做一些配比方面的优化，但鉴于高估区间占比较低，我们又是在定投，所以长期来看，差异较小。

也就是说，对于定投而言，选择长期向上的好资产，尽量不要高估的时候买入，其他时间投资在市场中更为重要。

引申出一个问题，定投主动型基金可不可以呢？大家可以思考一下。

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