叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

马上就要过端午节了，提前祝大家端午安康。北京这边的疫情逐渐缓解了，这周我们开始正常上班了，上海从 6 月 1 日开始也要逐渐复产复工了。总之，一切向好。

今天是 5 月的最后一个交易日。大家凭直觉猜一下，5 月股市是上涨还是下跌的呢？

尽管在 5 月份，市场的利空消息很多，但股市反映的是对未来的预期，5 月股市整体来说，是上涨的。全市场 88% 的个股出现上涨，行业方面，除了房地产和银行下跌之外，其他都出现了反弹。

黑板报关注的指数里，除了中国互联网这个月的数据还没出全之外，其他指数也都出现了上涨。中证500在这里面反弹幅度最大，5 月上涨 7.08%。全指信息和中证养老涨得也不错。恒生科技和上证50，相对来说，涨幅较小。

经过 5 月份的反弹，我们最新的全市场温度来到了 14°。具体指数方面，由于最近一周市场整体是上涨的，黑板报关注的指数温度都出现了上涨。

结合全市场温度和每一期黑板报的持仓，本期不发车。股市在 3 月和 4 月有两次快速的下跌，黑板报在这两个月密集发车，买到了一些低估的品种。在这个过程中，我们的股票仓位逐渐提升，现在这几期里，股票仓位最低的是第 5 期和第 6 期，也有七成了。

由于基金数据要到晚上才更新，我们现在还看不到黑板报每一期 5 月份的业绩情况，简单估算了一下，黑板报每一期 5 月份的涨幅在 3% 左右。七成左右的股票仓位，实现这个收益，还是很满意的。

如果未来市场调整幅度比较大，我们会继续发车，不然的话，发车空间比较小了。有些人担心，自己之前买的资金不够，一直在下跌中观望，现在看着市场涨，买也不是，不买也不是。还是那句话，买到最低点是一种贪婪，底部是个区域，别纠结。

黑板报策略的具体链接如下：

黑板报 - 第 1 期

黑板报 - 第 2 期

黑板报 - 第 3 期

黑板报 - 第 4 期

黑板报 - 第 5 期

黑板报 - 第 6 期

如果之前没有关注过黑板报策略，今天有新的一笔钱要投入的情况，可以点击黑板报 - 第 6 期页面，里面有「新钱买入」板块。

说完发车情况，我们来说一下最近发生的跟指数和指数基金相关的内容。这些内容很琐碎，正好放在一起说。

首先是关于指数调整样本股的事情。

我们之前经常说，指数会按照它的编制规则，定期、不定期地调整样本股，从而达到优胜劣汰的效果。

上图是我们黑板报关注的几个指数，定期调整样本股的频率、具体调整的时间以及查询机构。从图里能看出来，黑板报里包括沪深300、中证500在内的大多数指数，都是每半年定期调整一次样本股，具体时间会选在每年的 6 月和 12 月。这也是国内大多数股票类指数采用的方式。

马上就到 6 月份了，这些指数就要调整成分股了，指数公司也都相继发布了这次指数调整的具体名单。感兴趣的同学，可以去我们上面标注的查询机构去查询详细情况，这里就不一一说明了。

现在这些指数公司的官网做得越来越好了，对于每个指数的基本信息展示得很全面，大家想了解某个指数，可以直接去网站里搜索查询。

其实不止指数公司官网这样，现在很多金融类机构的网站都在尝试优化。证监会的网站之前找资料找数据都很费劲，优化完之后还是挺好用的。前一段时间发现易方达官网的基金经理页面也改版了，查询某个基金经理，会有详细的说明。

类似这些机构承担着第一手资料的发布任务，如果它们的发布平台很好用的话，大家就可以绕过其他媒体的解读，直接去看出处，降低信息不对称发生的概率。

说回到指数调整样本股的事情上，黑板报关注的指数里，有两个比较特殊的，一个是中证红利，一个是恒生科技。

中证红利是每年 12 月定期调整一次样本股。中证红利、上证红利、深证红利等红利类的指数选择了一年调整一次的节奏，它们的目的是想稳定的获取股息收益，一年一次的节奏，更符合它们的初衷。

恒生科技是每季度调整一次，官方的说法是每季度检讨一次，看需不需要调整。很多人会担心这个指数的换手率会很高，但由于这个指数能选择的个股空间不大，每季度调整时的变化很小，所以还好。

指数在设定调整样本股的频率时，会考虑指数要优胜劣汰的需求，同时也要考虑换手率的问题。很多指数都会对每次调整的比例设置一定的上限，来控制高换手带来的交易费用很高、业绩不稳定的问题。拿沪深300来举例，尽管它每半年调整一次，但约定了每次调整数量比例一般不超过 10%。

接下来我们来说一下个别指数修改编制规则的事情。

这些指数不是黑板报关注的这几个指数，但可能跟有些人的投资有关系，就简单介绍一下。赶在 6 月份调整样本股之前，有些指数开始修改编制规则，期望跟这次调整样本股的时间赶在一起，不用二次调整了。

这里面涉及到几个投资全球市场的指数，包括中证海外中国互联网50指数、中证海外中国互联网30指数等。大家在投资中概互联时，易方达的中概互联基金是选择之一，它跟踪的就是中证海外中国互联网50指数。

这些指数在编制方案里加入了一条规则：针对同一家公司的多个境外市场上市证券作为待选样本的情形，新增「优先纳入香港市场证券」的选样规则。

说白话就是，类似于阿里巴巴这样既在美股上市，又在港股上市的个股，指数在选择时，优先选择港股上市的个股。

之前交银跟踪的中国互联网指数在 3 月份已经做过同样的修改了。现在其他类似的指数也跟进了。这样做的目的，是为了保护投资者利益，万一这些公司在美股有退市的可能呢？指数未雨绸缪。

当然，有些公司只在美股上市，该怎么办呢？按照上面的规则修改后，在美股上市的互联网公司，在指数里的权重已经很低了，即便退市，影响不大。在基本盘稳住的情况下，个别股票出现退市时，指数也会进行调整。

下图是前程无忧退市时，指数发布的公告，大家可以看一下。

这次修改编制规则的指数除了上面说的，还有中证100、中证200等，具体就不展开说了，谁有相应的基金，自己去看一下。

我们之前在第 72 篇黑板报文章里，介绍了一个保险主题指数里纳入了宁德时代的事件：由于宁德时代的市值很高，导致在这个指数里比某些保险股的权重还高，受到了市场质疑。

这次这个指数也进行了修改，修改之后，类似于宁德时代这种由于参股保险公司被纳入指数时，权重也不会超过 3%，从而能够保证这个指数与保险个股的走势高度相关。

一个指数被编制出来时，和有真金白银跟踪投资是两回事，很多问题只有在实盘运作中才会暴露出来。

随着指数基金的数量和规模越来越大，投资的人越来越多，一些不利于指数风格稳定，不利于投资者利益的规则会得到相应调整。

同样，随着指数基金发展越来越好，指数基金也会被赋予更多的权利和责任。在 5 月 27 日，中国证监会及香港证监会发布联合公告，原则同意两地交易所将符合条件的 ETF 纳入互联互通。

这样做的结果是，内地和香港的机构及个人投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的 ETF 了。

这件事对于资本市场开放有很长远的意义。我们在文末附上了中金的一篇解读文章，解读得很全面，里面有一些数据还是挺有意思的，例如外资投资A股市值的情况，内地公募基金都投资了哪些港股等，感兴趣的可以去读一下。

我们下周见。

中金：互联互通进一步扩容纳入ETF

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