无人知晓

E18 孟岩对话陈鹏:你是什么样,你的投资就是什么样

  • 9月15日
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大家好,欢迎来到无人知晓。我是孟岩。今天来做客的是我的好朋友,有知有行的伙伴,陈鹏博士。

我和陈博士相识于去年(2021 年)5 月,在最初的接触中,我了解到他在 90 年代初赴美攻读经济学,取得了博士学位之后,开启了他在金融行业中迄今为止 25 年的职业生涯。他曾在美国晨星(Morningstar)公司担任全球投资管理部主席兼总裁,旗下管理规模约 1900 亿美元。之后又回到亚洲,担任德明信(DFA)亚太区首席执行官。

但真正让我们彼此投缘并决定一起前行的并不是这份光鲜的履历,而是我们对投资、投顾理解上的默契,以及期待能够一起带给普通投资者更好投资体验的理想。

陈博士在美国曾经和两位诺贝尔奖获得者尤金·法玛教授和罗伯特·默顿教授一起工作,这两位教授也是两家著名的资产管理公司德明信(DFA)和长期资本(LTCM)背后的灵魂人物。

以有效市场假说理论为原点,德明信和长期资本走向了不同的道路,背后更根本的原因,可能是两位教授截然不同的性格。

在《无人知晓》第三期,我们说「投资像一面镜子,照出真实的自己」,这一期也再一次呼应了这个主题。

最终,决定我们投资业绩的,是我们每个人自己的价值观、世界观、认知,以及性格。

希望带给你一些启发。

*注:本期播客仅为分享,不作为投资建议,请听众审慎判断、独立思考。

🪩 出场角色

先了解以下两位教授,本期播客会听得更顺畅哦。

尤金·法玛:著名经济学家芝加哥大学教授,在 60 年代推出了「有效市场假说」,90 年代推出了「三因子模型」,在 2013 年荣获诺贝尔经济学奖。他的学生戴维·布斯创办了德明信(DFA)基金管理有限公司,开始将尤金·法玛的理论投入进市场实践当中。

罗伯特·默顿:著名经济学家,麻省理工学院教授,在 60 年代后期开始与保罗·萨缪尔森(他的教授,也是一位诺贝尔经济学奖得主)合作研究投资组合、认股权定价等资产定价领域的问题, 1997 年获得诺贝尔经济学奖。同时,他也是美国长期资本管理(LTCM)公司的合伙人之一,他的理论研究指导着 LTCM 的投资实践。

🔑 收听地图

03:37 提出有效市场假说的尤金·法玛如何看待主动投资人巴菲特?为什么陈博士认为尤金·法玛只说对了一半?

07:40 所以,有效市场假说到底在说什么?

11:39 原来 2017 年之前的孟岩还会经常反驳有效市场假说,为什么现在他变了?

15:29 为了让信息传播再快个零点零几秒,人们不惜砸下 20 亿美元新修电缆。这戏剧化程度之高还被拍成了电影《蜂鸟计划》

29:56 同是诺贝尔经济学奖获得者,同是有效市场假说信奉者,尤金·法玛和默顿教授的确是同源而出

21:46 陈博士开玩笑称默顿教授的书卖得太贵,却被默顿教授反过来调侃「这算你占了便宜」

27:09 尤金·法玛和默顿教授的理论实践走向了完全不同的结局?性格决定命运

29:38 尤金·法玛:那些我们无法解释的东西都是噪音,应该减少噪音的干扰

32:42 DFA 创始人向陈博士描述卖短期业绩的危害,那是「invite the client to fire you」(邀请你的客户来解雇你)

37:17 默顿教授:那些我们无法解释的部分是市场定价发生了错误,可以利用错误赚钱

49:35 长期资本最终走向了失败,但自信的默顿教授并没有闲下来......

58:08 当稳定与平衡被打破时,我们应该怎么去投资?低价、分散、长期、别加杠杆

62:06 我们应该为未来不确定的极端情况留多少现金?

69:10 投资没有标准答案,每个人都应该找到属于自己的游戏。

👓 趣味信号

1) 孟岩在刚认识陈博士的时候,点开了 DFA 的网站,看到网站首页的信息,孟岩形容他受到了非常强烈的冲击,并立即截图发给了陈博士。

他在播客中分享此事:「因为在中国大陆的资产管理公司里面,通常可能会有非常多的投资理念,我们俗话可能就叫做东方不亮西方亮,大家会发很多种基金。但是当我真的看到国外有一个公司,它坚持一个投资理念,做出来了 6000 亿管理规模的时候,是的,我非常震惊。」

2) 陈博士分享的电影,正确的电影名叫做《蜂鸟计划》。大家不要跑错咯。

3) 孟岩录完播客之后,想和你分享两篇他之前写的文章:《7%》《群体智慧

🚪隔壁串门

陈博士做客「知行小酒馆」,讲述他的职业故事与投资经历:E24 专访陈鹏博士:最好的投资策略是在最糟糕的时候也拿得住的那种

🎵 BGM

Unsolved Story— Pavel Poliakov

🛵 创作者们

嘉宾 / 陈鹏博士

主播 / 孟岩

剪辑 / 柯霖

制作 / 有知有行

🛰️ 我们在这儿

不管是在有知有行,还是小宇宙、喜马拉雅、QQ音乐、网易云音乐、苹果播客、三联中读、蜻蜓FM、荔枝播客、微信听书、Spotify、Amazon Music、Google Podcasts,以及 Overcast、Pocket Casts、Castro、Snipd 等泛用型播客客户端,我保证你都能找到我们的两档节目,《无人知晓》和《知行小酒馆》。

  • 米果

    正好在看一本书 in pursuit of the perfect portfolio,看到前三个大牛大师: Markowitz、Sharpe、Fama * 还没有看完,但是感觉这三个人已经奠定了资产组合的绝大部分基础 * Markowitz定义了diversity,投资关键的一点在于分散、分散、分散 * Sharpe定义了CAPM模型,即 alpha + beta * index + residue,即如果我们考虑Beta的话,大家持有的应该就是 market portfolio * Fama 不仅仅提出市场有效理论(这里的有效是efficient而不是effective),而是通过经验主义和统计证明了股价属于 random walk,属于无法预测的范围。在Sharpe的beta模型基础之上,提出三因子模型然后五因子模型,对大家的建议是,以market portfolio为基础,按照自己想要的风格去微调,例如价值、小市值等,但要充分认识到,回报跟bearing risk是相关的。

    10天前
    22
  • 小喵~

    每次听孟岩的声音都很平静治愈,感谢有你

    10天前
    16
  • catlfish

    有知有行最喜欢的人就是陈鹏博士,没有之一。🤭

    10天前
    14
  • straybird

    市场是有效的不等于市场是对的;市场是有效的说的是市场能很快地对信息(information)做出反应。

    10天前
    13
  • 川流有息

    无人知晓什么时候能出文字版呢

    10天前
    11
  • 陈鹏

    感谢有知有行,在我心里种下了一颗种子。

    8天前
    10
  • 涯天的天涯

    喜欢陈博士,希望陈博士再来无人知晓,期待下一期😇

    9天前
    9
  • 86C

    听完这一期的无人知晓,感觉像是经历了一趟旅行。很精彩,很回味。孟岩最后的总结,突然让自己感受到这一年多,对资产配置、温度计、不加杠杆的认知,跟第一次听投资第一课时所理解的认知,已经发生了潜移默化的变化。谢谢孟岩,谢谢陈博士,谢谢有知有行。

    10天前
    8
  • 向日葵_svGGeF

    听了两遍,期待有知有行能够成为中国的DFA❤️

    10天前
    7
  • straybird

    如何抓住风险溢价:1分散;2长期投资;3低价(降低成本)。

    10天前
    7
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