大家好，欢迎来到无人知晓。我是孟岩。今天来做客的是我的好朋友，有知有行的伙伴，陈鹏博士。

我和陈博士相识于去年（2021 年）5 月，在最初的接触中，我了解到他在 90 年代初赴美攻读经济学，取得了博士学位之后，开启了他在金融行业中迄今为止 25 年的职业生涯。他曾在美国晨星（Morningstar）公司担任全球投资管理部主席兼总裁，旗下管理规模约 1900 亿美元。之后又回到亚洲，担任德明信（DFA）亚太区首席执行官。

但真正让我们彼此投缘并决定一起前行的并不是这份光鲜的履历，而是我们对投资、投顾理解上的默契，以及期待能够一起带给普通投资者更好投资体验的理想。

陈博士在美国曾经和两位诺贝尔奖获得者尤金·法玛教授和罗伯特·默顿教授一起工作，这两位教授也是两家著名的资产管理公司德明信（DFA）和长期资本（LTCM）背后的灵魂人物。

以有效市场假说理论为原点，德明信和长期资本走向了不同的道路，背后更根本的原因，可能是两位教授截然不同的性格。

在《无人知晓》第三期，我们说「投资像一面镜子，照出真实的自己」，这一期也再一次呼应了这个主题。

最终，决定我们投资业绩的，是我们每个人自己的价值观、世界观、认知，以及性格。

希望带给你一些启发。

*注：本期播客仅为分享，不作为投资建议，请听众审慎判断、独立思考。

🪩 出场角色

先了解以下两位教授，本期播客会听得更顺畅哦。

尤金·法玛：著名经济学家，芝加哥大学教授，在 60 年代推出了「有效市场假说」，90 年代推出了「三因子模型」，在 2013 年荣获诺贝尔经济学奖。他的学生戴维·布斯创办了德明信（DFA）基金管理有限公司，开始将尤金·法玛的理论投入进市场实践当中。

罗伯特·默顿：著名经济学家，麻省理工学院教授，在 60 年代后期开始与保罗·萨缪尔森（他的教授，也是一位诺贝尔经济学奖得主）合作研究投资组合、认股权定价等资产定价领域的问题， 1997 年获得诺贝尔经济学奖。同时，他也是美国长期资本管理（LTCM）公司的合伙人之一，他的理论研究指导着 LTCM 的投资实践。

🔑 收听地图

03:37 提出有效市场假说的尤金·法玛如何看待主动投资人巴菲特？为什么陈博士认为尤金·法玛只说对了一半？

07:40 所以，有效市场假说到底在说什么？

11:39 原来 2017 年之前的孟岩还会经常反驳有效市场假说，为什么现在他变了？

15:29 为了让信息传播再快个零点零几秒，人们不惜砸下 20 亿美元新修电缆。这戏剧化程度之高还被拍成了电影《蜂鸟计划》

19:56 同是诺贝尔经济学奖获得者，同是有效市场假说信奉者，尤金·法玛和默顿教授的确是同源而出

21:46 陈博士开玩笑称默顿教授的书卖得太贵，却被默顿教授反过来调侃「这算你占了便宜」

27:09 尤金·法玛和默顿教授的理论实践走向了完全不同的结局？性格决定命运

29:38 尤金·法玛：那些我们无法解释的东西都是噪音，应该减少噪音的干扰

32:42 DFA 创始人向陈博士描述卖短期业绩的危害，那是「invite the client to fire you」（邀请你的客户来解雇你）

37:17 默顿教授：那些我们无法解释的部分是市场定价发生了错误，可以利用错误赚钱

49:35 长期资本最终走向了失败，但自信的默顿教授并没有闲下来......

58:08 当稳定与平衡被打破时，我们应该怎么去投资？低价、分散、长期、别加杠杆

62:06 我们应该为未来不确定的极端情况留多少现金？

69:10 投资没有标准答案，每个人都应该找到属于自己的游戏。

👓 趣味信号

1) 孟岩在刚认识陈博士的时候，点开了 DFA 的网站，看到网站首页的信息，孟岩形容他受到了非常强烈的冲击，并立即截图发给了陈博士。

他在播客中分享此事：「因为在中国大陆的资产管理公司里面，通常可能会有非常多的投资理念，我们俗话可能就叫做东方不亮西方亮，大家会发很多种基金。但是当我真的看到国外有一个公司，它坚持一个投资理念，做出来了 6000 亿管理规模的时候，是的，我非常震惊。」

2) 陈博士分享的电影，正确的电影名叫做《蜂鸟计划》。大家不要跑错咯。

3) 孟岩录完播客之后，想和你分享两篇他之前写的文章：《7%》《群体智慧》

🚪隔壁串门

陈博士做客「知行小酒馆」，讲述他的职业故事与投资经历：E24 专访陈鹏博士:最好的投资策略是在最糟糕的时候也拿得住的那种

🎵 BGM

Unsolved Story— Pavel Poliakov

🛵 创作者们

嘉宾 / 陈鹏博士

主播 / 孟岩

剪辑 / 柯霖

制作 / 有知有行

🛰️ 我们在这儿

不管是在有知有行，还是小宇宙、喜马拉雅、QQ音乐、网易云音乐、苹果播客、三联中读、蜻蜓FM、荔枝播客、微信听书、Spotify、Amazon Music、Google Podcasts，以及 Overcast、Pocket Casts、Castro、Snipd 等泛用型播客客户端，我保证你都能找到我们的两档节目，《无人知晓》和《知行小酒馆》。

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