在上两期有理有据中，我们为大家介绍了投资中的费用（cost）和贝塔收益（beta/β），今天，我们最后来一起了解一下阿尔法收益（alpha/α）究竟是什么。看完今天的有理有据，你就掌握了一个最基本也最重要的投资原则：我们的投资收益最终就由这三个因素决定，R = A + B - C。

✏️「α 收益」笔记

• 什么是 α 收益？

和贝塔收益一样，阿尔法收益也是从 CAPM 公式中产生的。该概念用于衡量一个金融资产实际收益超过 CAPM 期望收益的部分，所以又叫「超额收益」或「异常收益」。在我们作为个人投资者会接触到「阿尔法收益」的场景中，大都是用它来衡量基金经理是否有战胜市场的能力。

• α 收益怎么看？

首先，要确定基金的比较基准（这部分在上一期有详细介绍），基金业绩与比较基准之间的差额，就可以认为是它的 α 收益，因此，α 收益体现在具体数字上时，可能为正也可能为负。

比如一个投资大盘股的基金年收益 15%，沪深300 年收益 10%，那 5% 就是 alpha 收益。如果该基金年收益仅有 5%，那我们也可以说它的 α 收益为 -5%。

• 如何获得 α 收益？

获得 α 收益主要靠择股和择时两种操作，而择股、择时都需要超越市场大多数参与者的认知。择股需要选出更优秀的股票，择时需要抄底逃顶，通常需要逆向投资的能力。

• 别忘了，α 收益其实很贵！

如果你想自己择股、择时取得 α 收益，这将耗费你大量的时间和精力，并且你承担着更大的风险。

如果你想依靠基金经理来帮助你获得 α 收益，你不仅需要为此付出更多的费用（相比起指数基金），而挑选到合适你的基金经理也并不简单。

当然了，这并不代表我们不应该追求 α 收益，我们可以在了解 α 收益的性质之后，根据自己的能力圈和投资纪律去找到大概率能为自己创造 α 收益的投资产品。

• 有时候，你以为的 α 收益并不是真的 α 收益！

随着金融学术的研究越来越深入，越来越多的超额收益可以被投资因子所解释。比如 Fama 三因子模型，解释了很多超额收益来自于价值因子和小盘股因子，这部分超额收益被认为是 Smart Beta 收益（这部分在第十二期有详细介绍），而只有战胜了 beta 收益 + 小盘因子收益 + 价值因子收益的部分才应该被认为是 alpha 收益。

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