叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

最近的股市有些磨人，上证指数一直在 3200 点和 3300 之间反复震荡。我们的全市场温度变化不大，最新的全市场温度是 35°。但整体变化不大，不代表结构没有发生改变。从具体品种来说，最近一周表现最突出的是中证红利，上涨了 2%，而跌得最多的则是恒生科技和创业板指，跌幅将近 4%。之前两周黑板报文章介绍了价值风格和成长风格，拿最近一周的表现来看，价值风格明显走得更好，市场表现不佳时，小红的抗跌性表现得还是很明显的。

就创业板指和恒生科技来说，不止最近一周表现不好，从春节后就一直趋势下跌。我们看到长钱账户本周也进行了调仓操作，调整了「适合当下的配置比例」，将股票类资产的比例从 55% 提高到了 57%，增加的仓位分别给了恒生科技和创业板指。

我们看到春节过后，长钱账户一度降低了股票类资产的配置比例。在具体品种上，由于创业板指当时反弹很快，长钱账户选择了先不进行配置。但基于长钱账户的配置理念，这种选择只是阶段性的，随着创业板指的回调，长钱账户也会考虑进行配置的，其他品种也是一样的道理。

这次调整后，如果你长钱账户整体的股票类资产的配置比例小于 57%，就会收到调仓信号。收不到调仓信号的也别着急，这意味着你的持仓是合适的，不需要进行调仓操作。

最近一周基金行业出了一条新规是关于货币基金的，由证监会和人民银行联合发布，叫做《重要货币市场基金监管暂行规定》（以下简称《暂行规定》），从 2023 年 5 月 16 日起开始施行。我们今天来简单介绍一下。

我们经常说 四笔钱 的概念，分别是活钱管理、稳健理财、长期投资和保险保障，其中活钱管理的活钱，指的是高流动性、随时要用的钱。这部分钱可以用来应对日常开支，比如生活费、还房贷、房租、还车贷等，也可以当作风险备用金来应对未来急需用钱的场景。

对于很多人来说，四笔钱不见得都有配置，但活钱一般都必不可少。活钱对应的理财产品里，活期存款、银行活期理财、货币基金都是常见选择。估计有些人对货币基金不熟悉，但提到余额宝、零钱通等产品大家都耳熟能详，这些产品背后对应的就是一只只的货币基金。

货币基金跟其他类型的基金相比，安全性最高、流动性最好，但长期收益率来说，也是最低的。不过相比于存银行活期来说，还是要划算多了。货币基金的高光时刻是 2013 年、2014 年，余额宝等「宝宝类」产品的崛起。那个时候恰逢资金面紧张、资金利率较高，余额宝等货币基金最高的时候七日年化收益率能到 6% 以上，当天还能快速赎回快速到账，还有支付缴费等功能，一推出就红遍大江南北。

当年，货币基金被打造成无风险、高收益的代表，很多人买入后每天打开自己的账户，看看收益上涨的日子别提多幸福了。货币基金的规模快速增长，尤其是余额宝背后对接的天弘余额宝货币基金，规模增长特别快。其他销售平台和基金公司快速跟上，遍地都是宝宝类产品，货币基金很快成为公募基金里规模占比最高的品类。老百姓的活钱纷纷从银行搬家，搬到支付宝等平台。

其实从货币基金底层资产的角度来说，这种高收益、低风险的日子注定不会长久。动辄 5%、6% 的收益率，意味着货币基金投资的现金、银行存款、同业存单、短期债券等市场上流动性很高的资产，要一直能维持这么高的收益率才行。

高收益率的背后，意味着银行资金成本的高企，银行资金成本的高企意味着企业借贷成本的高企，这对于经济长期发展是不利的。那个时候经常爆出来的新闻是：企业投资实业一年的收益不如存在货币基金里。短暂的资金面紧张的阶段注定很快会过去，但大家当时对货币基金的收益预期被调动得太高了，需要进行降温。

另外，从风险的角度来说，货币基金投资的底层资产安全性很高，但不是无风险。当年货币基金被打造成无风险的存款替代，导致规模快速扩张。有些货币基金规模越来越高，背后的持有人越来越多，一旦发生亏损挤兑的情况，风险很容易放大。

于是，监管开始出手约束，约束手段很多，例如从 2018 年开始，暂停了新基金的发行，除了在 2019 年尝试批准了 6 只净值型货币基金发行之外，这几年没发过一只新基金。净值型货币基金由于产品净值有波动，接受度很低。通过暂停新基金发行的手段，货币基金变成了存量市场之争。

除了暂停新基金发行，大家很喜欢的 T+0 赎回功能，额度也受到了限制。不止货币基金，银行活期理财也是一样的。如果当天赎回当天到账的额度给的过高，万一碰上集中赎回，那就会对金融体系造成冲击。另外，在公布基金公司和销售机构的规模排名时，监管也将货币基金排除在外，种种行为都是为了控制货币基金的快速扩张。

交代完了背景，我们来说一下新发布的《暂行规定》。《暂行规定》主要针对的是重要货币基金，一旦某只货币基金成为了重要货币基金，就要按照规定要求的方式去运作和管理。

首先，《暂行规定》里公布了重要货币基金的定义。重要货币市场基金是指因基金资产规模较大或投资者人数较多、与其他金融机构或者金融产品关联性较强，如发生重大风险，可能对资本市场和金融体系产生重大不利影响的货币市场基金。具体要求见下图。

简单来说，从单只基金的角度来看，如果满足基金规模大于 2000 亿元或者投资者数量大于 5000 万个等条件的货币市场基金，属于重要货币基金的范畴。除此之外，如果同一家基金公司，例如易方达，在同一家基金销售机构例如蚂蚁上，销售了多只货币基金，这些货币基金合计也能达到要求，也要上报给监管机构。

由于我们拿不到在某一家销售机构的数据，我们简单看一下单只基金的情况，具体名单监管机构会公布，我们等公布后再看。

从现有数据来看，基金规模达到 2000 亿元的只有天弘余额宝和易方达易理财，除此之外，我们还展示出基金规模在 1500 亿元以上的名单，如果这些基金规模不做控制，一旦到 2000 亿元，就属于重要货币基金了。从基金份额持有人来看，天弘余额宝有 7.4 亿户，远高于 5000 万户的要求，除此之外，平安日增利也快达到 5000 万户的要求了。

成为重要货币基金会怎么样呢？

《暂行规定》提了很多具体的要求，太专业了就不一一说明了，但主要目的很清楚，如果成为重要货币基金，相比于其他普通货币基金，在安全性和流动性上提出了更高的要求。从基金公司的角度来说，如果你旗下的基金成为重要货币基金，会大大增加管理成本，还享受不到由于规模扩张带来的更高的收入，进而约束基金公司扩张规模的动力。

我们先不管基金公司的情况，从单只基金来说，我们知道金融产品的不可能三角是高收益、低风险、高流动性，三者永远不可兼得。从这个逻辑出发，如果对重要货币基金的低风险、高流动性提出了更高的要求，这就意味着这类基金的收益相比同类就没什么优势了。

我们拿长钱账户里挑选的鹏华安盈宝A和天弘余额宝进行对比。天弘余额宝由于早就成为货币基金一哥，影响面很大，这两年一直受到监管关注，自身一直注重流动性、安全性等方面的考虑。我们将它和鹏华安盈宝A这种规模不是很大、业绩还不错的产品进行对比，来看一下成为重要货币基金需要付出的代价。

如果将万得货币基金指数当作货币基金平均水平来看，随着这两年天弘余额宝的强监管约束，它的收益优势也越来越低，很难战胜平均水平。相对而言，业绩还不错、规模还不算太大的鹏华安盈宝A来看，超额收益还是很明显的。这意味着如果成为重要货币基金，很难在收益上占有什么优势。

如果你在挑选货币基金时，很看重超额收益的话，这些规模太高的货币基金是可以规避的。当然，如果你觉得 2% 左右的收益率差别不大，不操心也是可以的。

有了重要货币基金法规的约束，对于货币基金这个品类来说，越是头部公司、头部产品，约束越大。如果不想成为重要货币基金，就要减少曝光，主动降规模。这样的事情早就在发生了。当年余额宝默认挑选的就是天弘余额宝，现在你打开余额宝充值的话，默认的都是一些可能都没怎么听说过的腰部公司的产品。如果平台发现你拿的是规模很大业绩一般的产品，还会鼓励你转入到规模稍小业绩更好的产品里去。

可想而知，《暂行规定》的推出，会慢慢带来行业的洗牌，进而带来货币基金的均衡发展，货币基金的超额收益可能会越来越低，长期会回归到政策利率的中枢水平上。

我们要慢慢接受这个事实，活钱会进一步回归它的高安全性、高流动性特征。如果你想获得更高的收益，就要承受风险，去买入债券基金或者偏股类基金。

当然，这需要一个过程。在这个过程中，有用户肯定想要收益略高一点的货币基金，除了长钱账户里的鹏华安盈宝A外，长城收益宝A、方正富邦金小宝、国投瑞银钱多宝A的业绩也还具有优势，需要的自取。

我们下周见。

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