大家好，自从 1 月 6 日发布了黑板报策略 2022 年的年度盘点后，已经过去了 3 个月的时间。这次我们来跟大家聊聊黑板报策略在 2023 年一季度的整体表现。

从 2020 年 8 月发布黑板报策略第 1 期以来，随着市场温度的变化，我们不断更新调整黑板报策略的组合仓位情况，根据不同用户的入场时机选择适合当下的组合配置，目前已经建立了 7 期黑板报策略。

每一期是如何建立的，建立时是如何配置的，之后随着市场温度变化以及指数品种温度的变化，是如何进行加仓操作的，我们在「盘点黑板报策略的过往表现」里都进行了详细的介绍。之前没看过的可以点击链接，找到「第 1 - 7 期黑板报成立以来的复盘」，进行查看就行。

2021、2022 年赶上了A股的熊市，沪深300在 2021 年下跌了 5.20%，2022 年下跌了 21.63%。如果看这期间的最大回撤情况，数据会更差。沪深300从 2021 年 2 月 10 日的阶段高点，到 2022 年 10 月 31 日的阶段低点，回撤了 39.59%。这意味着，这两年不仅是熊市，还是一轮大熊市，调整幅度很大。

在下跌过程中，秉承着越跌越买、逆向投资的策略，截止到去年年底，第 1-7 期黑板报股票类资产的仓位都已经加到了 70% 以上。尤其是在去年，市场回调幅度很大，我们的加仓频率也得到提升，加仓品种也越来越多元化，买入基金的性价比也很高。也就是说，尽管黑板报策略从业绩曲线来看，不幸地赶上了熊市，业绩绝对值不佳。但从另一个角度来说，黑板报策略赶上了一个很好的适合它的建仓环境。

今年一季度，第 1-7 期黑板报没有进行任何的加仓操作。原因很简单，今年一季度，股市整体来说是上涨的，经历了去年大幅度的下跌，今年整体迎来了均值回归。

黑板报策略关注的指数里，今年一季度都出现了上涨，只是涨幅有高有低。全指信息表现最好，一季度上涨了 26%。中小盘指数中证1000、中证500的表现好于上证50、沪深300等大盘指数。中证红利依旧很稳，作为价值风格指数，表现好于创业板指。

既然股市上涨了，过往几期的黑板报策略在之前低位已经积累了足够的仓位和性价比更高的品种，不发车也是很正常的事情。如果短时间之内，A股不再跌回到去年的低点位置，发车的概率也不高了。黑板报策略建仓期基本结束，现在处于持有期，等待市场上涨、减仓信号的到来。

我们来看一下第 1-7 期黑板报在今年一季度的业绩表现情况。

这 7 期黑板报都在一季度出现了上涨，其中第 1 期黑板报今年一季度的收益率为 5.62%，表现最好，主要原因是它经历的市场周期更长，从而在市场的中低温度区间配置了足够多的权益仓位，目前的仓位已经接近 80%。其他几期黑板报由于权益仓位分布在 70%-80% 之间，收益比第 1 期低一些，在 4%-5% 之间，但整体差别很小。

上图里我们还放上了沪深300在今年一季度的业绩走势图。沪深300一季度上涨 4.63%，处于 1-7 期黑板报业绩的中间水平。具体来看，在今年 1 月份，沪深300迎来了快速反弹。在单边上涨的市场里，由于沪深300指数是满仓股票，只有 7 成仓位的黑板报策略跑输了沪深300指数。这是不满仓需要承担的结果。

然而，春节后股市又开始盘整回调，沪深300开始下跌，黑板报策略由于分散配置，并没有出现明显的下跌，最终的业绩和沪深300差不多，但波动则比沪深300小很多，整体会更加平稳。

随着一季度股市的小幅上涨，第 1-7 期黑板报从去年的浮亏中也慢慢反弹。但就像前面说的，由于它们之前都赶上了市场下跌，从绝对业绩来说，表现一般。

下图是黑板报第 1 期，它从 2020 年 8 月份成立到现在，将近 3 年了，从累计收益率和年化收益率来看，没什么吸引力，甚至会让人失望，持有 3 年也就是个银行理财的水平。但黑板报策略是长期投资，主要受股市涨跌的影响，股市表现不佳，黑板报策略也很难脱离市场表现。

在股市下跌过程中，我们通过分批买入，越跌越买，优先买入性价比更高的资产的方式，已经尽力利用了市场的波动，降低了组合的波动，获得了超越沪深300的超额收益。波动控制住了，浮亏控制住了，日后市场反弹起来，更容易回本，也能较快地享受到均值回归的好处。

对于长期投资来说，投资的是股票。股票类产品跟银行理财等低风险产品不一样，它的收益并不是线性的，无法保证每一年都有稳健的收益，它更多地是依赖牛市的到来，等待业绩变现的那一刻。对于过往的A股来说，牛短熊长，牛市大涨的时间在整个周期里的占比很小。这意味着我们要尽可能的长期持有，至少拿 5 年之内不会用到的资金进行投资。

对于持有黑板报策略的你来说，由于进入时点不一样，大家持有到现在的收益表现也不同。例如上图中的绿色箭头，如果你从那个时间段买入，买入的就是黑板报第 4 期，可以看出来，这是一个阶段高点，到现在还没回本（浮亏 3% 左右），即便它的表现远远好于沪深300。如果你很幸运，从红色箭头买入，会发现到现在持有仅仅一年，就享受到了 10% 以上的收益率。

如果能避开高点就好了，如果能买到低点就好了……但实际上，我们很难预测市场走势，我们的长期资金受制于我们的现金流，也是分批买入的，不会很幸运地全买到阶段低点，也不会很不幸地全买在阶段高点。对于长期投资来说，我们需要的是一个稳定的统一的投资体系，帮你在投资中能持续地、长期地投资下去，享受经济增长的复利。

我们下个季报见～

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