海外投资Blog
欢迎大家来到海外投资 Blog 栏目，我们会在这里和你聊聊海外市场的近况，解读海外长钱的业绩表现，分享海外投资知识。
这是海外投资 Blog 的第 4 期。本期 Blog ，我们将会聊聊过去一个月海外长钱的调整操作，以及 QDII 基金限额与跨境 ETF 的场内溢价。
首先预祝大家新春快乐～
我们的过节气氛还没开始浓烈，但美国市场已经从圣诞和新年的节日氛围中调整了过来。先来看一下 2024 年第一个月美国市场的表现。
一月份，美国市场整体比较震荡。股市方面，开年前三个交易日连续下跌，表现不佳。但之后随着经济数据陆续公布，以及半导体和科技股的亮眼表现，市场恢复上涨。1 月 30 日，FOMC 会议在华盛顿召开，31 日会议结束后股票大跌。标普500和纳斯达克100指数当日的跌幅都在 1.5 %以上。美联储主席鲍威尔会后的发言，打击了市场对短期降息的预期，市场也相应进行了一次调整。
虽然经历了比较震荡的行情，但总体来说 2024 年 1 月的美股市场还是收涨的。一月份，纳斯达克100指数上涨 1.85%，标普500指数上涨 1.59%，表现较差的标普500等权指数下跌 -0.91%。
具体行业方面，标普十一个行业板块中涨跌参半，5 个行业上涨，6 个行业下跌。其中通讯服务和信息技术涨幅最高，分别为 4.84% 和 3.91%。房地产板块跌幅最大，当月共下跌 -4.79%。
债券市场方面，美国十年期国债收益率从月初的 3.90% 略微抬升至月末的 3.92%，十年期国债期货价格，一月份共下跌 -0.29%。虽然从结果来看，一月份债市表现变化不大，但中间过程还是比较跌宕起伏的。1 月 24 日，美国十年期国债收益率曾达到 4.18%。国债收益率的上升意味着债券价格下降，对债券持有者来说不算是好消息。但之后，1 月 29 日美国财政部缩减了一季度的借款预期，这意味着国债的供应量将减少，十年期国债收益率大幅下跌。31 日议息会议结束后，十年期国债收益率跌至 4% 以下。可以发现，如果我们真的关注短期债市的变化，它并不比股市更好预测。
接下来，我们回顾一下海外长钱在一月份进行的两次调整。这两次调整都是因为成分基金暂停申购，所以对于不同时间段买入海外长钱的用户来说，你们所买入的海外长钱债券持仓会略有差别。
如果是在 1 月 11 日之前买入的用户，你们买入的海外长钱债券部分包括三只基金，分别为富国全球债、摩根国际债券和易方达中短期美元债，基金比例如下图所示。
其中，摩根国际债券是一只香港互认基金，在《海外投资白皮书》中，我们为大家介绍了香港互认基金的一项制度安排：香港互认基金在内地销售规模占基金总资产的比例不得高于50%。由于去年四季度内地销售规模的上升，接近了该基金总资产的 50% 上限，所以摩根国际债券暂停了在内地的销售。对此海外长钱做出调整，将原本分配给摩根国际债券的 8% 仓位比例，给到了易方达中短期美元债。
于是，1 月 11 日至 1 月 22 日 15 点之前买入的话，你买入的海外长钱债券部分包括两只基金，分别为富国全球债和易方达中短期美元债，比例分别为 15% 和 13%。
1 月 23 日，易方达中短期美元债也发布公告暂停申购。对此海外长钱再次调整，纳入新基金摩根海外稳健配置，替换易方达中短期美元债。所以 1 月 22 日 15 点之后买入的话，你买入的海外长钱债券部分包括两只基金，分别为富国全球债和摩根海外稳健配置，比例分别为 15% 和 13%。
这期间多次购入的朋友，每次买入的比例就是按表格上所展示的成分基金和比例买入的，股票部分不受影响。
虽然海外长钱调整了持仓，但已经买入海外长钱的用户是没有进行调仓操作的，这次调整不会影响到你们已有的持仓。因为这次调整并不是策略层面的调仓，只是因为成分基金暂停申购而做出的变动。
为此，我们也对海外长钱的业绩推算方式进行了一些调整。我们通过研究分析海外长钱成分基金的表现测算出它的区间业绩，示例账户的业绩展示了这两次的调整，目的是为了跟当下用户能买入的资产一致。而实际用户的收益会有区别，因为大家的海外债券基金略有差异。按这种方式计算后，海外长钱示例账户一月份单月上涨 0.82%，自 2023 年 9 月 20 日上线以来，共上涨 6.78%。
或许是近期A股表现不佳，投资者展现出了对海外投资的兴趣。跨境 ETF 的火热自不用提，QDII债券型基金的规模也发生了较大增长。下图为自 2021 年年末以来，QDII债券型基金的规模变化。可以发现，2023 年四季度的总规模，相较于三季度增长了 90 亿左右。原本海外债基金就不是一个大众的投资品种，此次增加的规模几乎相当于之前整个品种的规模量。
QDII 股指基金方面，我们可以看到纳斯达克100、标普500和日经225的规模都自 2023 年年初发生了增长。日经225指数ETF，从 2023 年第一季度的 2 亿，增长到了第四季度的 18 亿。
投资者们对海外投资的热情，带来了另一个问题。
在《海外投资白皮书》中，我们提到中国境内个人投资者投资海外的通道，主要是 QDII 基金和互认基金。这两类投资品种都设有额度限制。近期不少 QDII 基金开始限额申购或是直接暂停申购，一大原因是投资者大量进入，消耗了不少 QDII 额度。为了维持基金的平稳运行，基金公司选择了限额申购或是暂停申购。
根据国家外汇管理局公布的《合格境内机构投资者（QDII）投资额度审批情况表》显示，截至 2024 年 1 月 31 日，国家累计批准 QDII 额度为 1655.19 亿美元。其中银行类 270.3 亿美元，证券类 905.5亿美元，保险类 389.23 亿美元，信托类 90.16 亿美元。我们所购买的公募基金属于证券类，所以总额度在 905.5 亿美元以内。
截至 2023 年年底，QDII 基金的总规模约为 4200 亿人民币，折合为美元大约是 600 亿，距离总额度的上限看似还有不少的距离，但每个基金公司的 QDII 额度，都是专户和公募共享的，拥有多只 QDII 基金的公司也需要考虑在不同产品上释放的额度。所以未来 QDII 基金限额、暂停申购的情况或许还会陆续发生。当有基金申购状态发生变化时，相信海外长钱也会像之前一样及时做出调整。
海外长钱的持仓基金都是场外基金，是直接向基金公司申购赎回的。我们买入的基金当日净值，就是底层资产的价值，按照人民币汇率中间价换算后得出的。所以理论上来说，除了汇率和跟踪误差的影响外，并不会偏离底层资产。但一些 QDII 基金也存在场内 ETF 和 LOF，这些场内基金是在二级市场流通的，价格由场内交易决定，是有可能偏离底层资产的。
一个比较极端的案例，是美国50ETF近期的表现。美国50ETF跟踪的是MSCI美国50指数，下图为一月份以来指数与 ETF 的行情走势。可以发现该 ETF 自 1 月 22 日起大幅偏离指数的走势，1 月 25 日的溢价率甚至在 40% 以上。为了警示投资者溢价风险，基金公司多次发布了溢价风险提示公告且多次停牌。1 月 25 日至 1 月 31 日，MSCI美国50指数下跌了 1.6%，但美国50ETF却下跌了 27.3%。至此溢价率才下降，目前的溢价率仍在 5.7% 左右。
QDII 基金发生场内溢价的情况是比较多的。因为 QDII 基金存在额度限制，场外基金经常面临限额和暂停申购，这会使套利机制被制约，场内的溢价状况较长时间存在。另外，一部分无法在场外申购基金的投资者也会转向场内购买，进一步推升了溢价。2022 年，投资者「抄底」中概互联时，也发生了类似的情况，当时场内 ETF 的溢价也比较高，部分品种的场内溢价率在 10% 以上。
所以想要投资场内 QDII 基金的朋友，一定要提前看清楚溢价率哦。大家可以参考，集思录场内基金折溢价查询表格。
我们的海外投资，是作为资产配置的一环。对于选择长期投资的朋友来说，不要因为短期看好某一个品种，而溢价买入场内品种。因为长期来说，溢价终会消失，对于确定性的损失，我们还是不要接受了。
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清风飘雪
喜欢有知有行喜欢孟言，请坚持下去，我马上来了，24年海外长钱到合适机会进入。
老灰猫
这期收获很多！
熊有饭
20%的溢价还抢着买。当时的情绪可见一斑😔
pengd
这里说的国债收益率，是指到期收益率吗？
润祈爱爸爸
一直不理解为什么不能长钱和海外融合？长钱买了挨揍，海外想买答题过不去🙈
傅强
谢谢你，海外长钱😢虽然仓位不多，但你是我持仓里红色的存在
NEXUSS
海外这个组合真的不错
Michael5
最后一张图上面的几行，下跌了负百分之多少，这种表述是否有误？是否应为下跌了百分之多少？
三泉厂长
没有介绍过摩根海外稳健配置，想问问它目前的持仓大致是什么构成，债券的种类和久期是多少？看了下简介似乎他不光是可以买债券似乎还可以买海外权益资产？
Evan_An
好 谢谢 看完啦
