有必要做海外投资吗？

1月26日

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对大多数中国境内的投资者来说，海外投资确实是个陌生的领域。

就像我们去旅行或搬到新地方生活，了解当地的气候、文化和习惯能让我们更好地融入、适应。投资也是一样，了解自己，了解市场，才有更大概率获得合理的收益。

你可能会问：「既然不熟悉海外市场，为什么非得去投资呢？」

其实，答案比你想得简单 —— 不去尝试，将会错失许多可能的机会。

一、为什么要投资海外市场？

过去 30 年，中国经济的飞速发展大家有目共睹。工资水平的提升、高楼大厦的林立、各种优质商品和便捷服务的出现，都是这段发展历程的成果。对于在中国生活的投资者来说，我们的财富大部分都源于中国这片土地的经济增长。

即便如此，站在全球经济的角度来看，世界上大部分的经济产出发生在中国以外的地方。截至 2022 年，中国的 GDP 排名全球第二，但也仅占全球经济的 18.1%。如果只专注于中国市场，就错过了全球 80% 的经济增长。所以，要想搭上世界经济的大船，海外投资是必不可少的。

而且，通过合理配置海外资产，还能提升整体资产组合的表现。

中国是最大的新兴经济体，美国是最大的发达经济体。近十年，两者的权益资产（万得全A与标普500）的相关系数基本在 0.2 左右。相关性低，就给资产配置孕育了良好的土壤。

下图我们可以看到，当我们用不同的比例配置A股和美股，得到的资产组合收益会比单独配置A股收益更高，风险更低。

这就是资产配置的魅力。从这个角度来说，海外资产也应该成为个人整体资产配置的一部分。

除此之外，从个人层面，如果你有海外消费支出需求，也需要配置海外资产。

举个例子，一个朋友计划去美国留学，但他投资的却是沪深300指数。这就导致他的投资资产与未来消费目标的货币不匹配，从而带来了潜在风险。像 2021 年至 2023 年期间，美国经历了较高的通胀，物价和学费大幅上涨。然而，同期沪深300指数却出现了下跌。这意味着，当他的海外消费支出需求因通胀而增加时，他所投资的资产却未能提供足够的回报来应对这一需求，反而出现了资产缩水的情况。这种货币和资产不匹配的问题，不仅影响了他的财务规划，还可能增加实现留学目标的难度。

所以从理性的投资人角度来看，对于投资者来说，比例可以略有偏离，但资产和投资目标应该在货币地域上匹配。

二、海外投资为什么首选美股？

作为中国境内投资者，当我们考虑投资海外市场时，最大的美国市场是首先需要考虑的。

美国作为世界第一大经济体，经济产出是海外国家中占比最大的。从分享经济成果的角度上，美国市场是具有较高性价比的。同时，美国金融市场十分发达，投资者通过投资金融资产分享经济成果也更方便。

美国目前GDP位居世界第一，且拥有世界最大的公开股票市场。与此同时，美国上市公司的营收结构比其他国家更加国际化，标普 500 里包含的上市公司有大约 40% 的营业收入来自美国境外。所以当我们选择海外股票投资时，美国股票市场是不可忽视的。

除了美国市场外，我们也能看到欧洲（除英国）股市在全球总市值中占比 10.9%，日本股市占比 5.3%，英国股市占比 3.1%……这些国家和地区也都存在着投资机会。但从规模占比来说，这些海外市场的规模都相对较小。

对于生活在中国境内的投资者来说，海外投资占整体投资组合的比重不会很高，分配到除美国以外市场的比重就更少了。

三、美股体验如何？

我们用万得全A指数作为A股全市场表现的代表，用标普500全收益指数来代表美股市场的表现。

根据回测数据，可以看到，万得全A指数从 1995 年初到 2022 年底，28 年的时间里，年化收益率是 9.5%，年化波动率是 51.46%，最大回撤是 70.59%。

这期间，美股的年化收益率是 9.94%，年化波动率是 18.64%，最大回撤是 56.78%。

年化收益率是衡量股市长期潜在回报的关键指标；年化波动率则揭示了投资收益在多大程度上可能偏离均值，也就是收益的不确定性。

尽管它们的长期年化收益率差不多，但相比A股，美股的波动率显然低了不少。

这是因为美国股市是以机构投资者主导的市场。机构投资者往往拥有更多的专业知识和交易经验，而且不容易被情绪影响，投资更加理性。这样的市场中，信息传递、信息处理和交易都是由专业人士来执行，交易的价格和资产实际价值非常接近。投资者较难打败交易对手，获得比市场指数还高的超额收益。也就是俗话 —— 市场上「割韭菜」的机会比较少。所以在美股市场上，主动管理（主动选股+择时）的难度是相当高的。

正是因为美国市场的机构化程度高，我们才可以通过投资指数、不择时这种简单的投资方式，长期获取还不错的收益。

四、海外长钱是怎么做的？

1）投资美国股市，优选指数基金

正如上文所说，美国股市以机构投资者为主，因此主动管理基金较难战胜指数基金。

根据标普公司的统计报告显示，每年平均有 65% 的主动管理型基金无法跑赢标普500基准指数，并且随着业绩时间拉长，主动型基金跑输基准指数的比例会逐渐增加。

站在一年的视角来看，多数类型的主动型基金是跑输基准指数的，如果把时间拉长，跑输的比例会逐步提高。拉长到五年，80% 以上的主动型基金是跑输基准指数的，拉长到十年，这个比例提高到 90% 以上。
除了业绩表现好于主动基金外，指数基金还有另一个优势，那就是费率低。投资的收益和风险是面向未来、无法被准确计算的，但是费用却是发生在当下。

所以，对于大部分个人投资者来说，投资美国股市比较好的标的是指数基金。指数基金是被动管理，长期目标是取得市场平均收益。指数基金基本上不会采用其他手段来试图产生超额收益。所以只要控制好指数型基金的成本和管理人的质量，就可以跑赢大部分主动管理型基金了。

2）配置美国债券，分散风险

即便美股的波动要比A股低，但美股作为股票类资产，满仓持有的风险也很高。为了分散风险、降低波动，让个人投资者能长期持有下去，我们看到，海外长钱会引入一定比例的海外债券，尤其是美国债券。

我们使用 SBBI 1926 年至 2022 年标普500全收益指数和美国长期国债的年收益数据，回测了不同比例的股债组合，来看看引入债券的效果如何。相比于满仓标普500，70/30 的股债组合在不大幅降低收益的前提下，可以显著降低风险。

为什么会有如此效果？因为债券与股票本身属于相关性较低的两类资产，相关性较低有利于降低风险。另外，美国债券和美国股票，还存在一定的风险对冲作用。

基于此，海外长钱的大类资产配置是以美股指数基金投资为主，少量配置以美国债券或全球债券投资为辅（比如全球或美国债券基金）。

3）不择时，用分批买入降低集中买在高点的可能

前文提到，美国股票市场的交易者大多是有专业知识和交易经验的机构投资者，信息传播速度快，有效信息很快就能反映在市场价格里，这让任何择时和择股的操作都十分困难。

从长期来说，择时在美国股票市场中无法发挥作用，大概率对策略表现产生负影响。所以对于个人投资者来说，相比预判市场、主动调整股债仓位的行为，长期持有固定比例的配置型组合大概率会更优。

但同时，作为投资者，我们不得不面对的问题是，就全球金融市场占比最大的美国市场而言，2013 ～ 2024年，标普500上涨了312.4%，年化收益率为 12.5%，这可能触发了许多投资者的「恐高症」，现在开始投，难免会担心自己被「套在山顶」。

因此在买入方式上，我们看到，海外长钱更推荐投资者使用「分批买入」的投入方式，也就是将买入时点分散到了一年里的 12 个月，这种投资方式不仅平摊了买入成本，还将风险分散到不同的时间段，降低了集中在高点的可能。

五、投资海外市场有哪些风险？

投资海外市场时，一定会面临汇率风险。但长期规避汇率风险的成本是较大的，且目前市场上缺少汇率对冲版本的投资品。对于类似海外长钱这样以美国股票为主的组合，建议抱着投资 7 年以上的心态来买入。

在如此长的期限里，比起预测更重要的是日常行为。分批买入或者定投的形式其实一定程度上也是减小了汇率风险的。对于普通投资者来说，应对汇率风险的方式可能就是接受它。

六、有知有行的陪伴服务

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