什么是牛市？

A股语境下的牛市， 是指价格在一段时期内的快速上涨。

下面这张图，是中证全指（000985）在 2005 年和 2015 年中两次牛市的持续时间和幅度。

来源：雪球

其中，2005 年 6 月到 2007 年 10 月是大盘股的大牛市，28 个月内上证指数翻了 6 倍；2014 年 10 月到 2015 年 6 月是小盘股的的牛市，8 个月内，创业板指将近翻了 4 倍。

总结一下，我们今天讨论的牛市，是指在短期内，指数（价格）快速上涨的市场。

什么导致了价格的快速上涨？

我总结过一个公式，股价 = 价值 × 估值（情绪）

这个公式中会在短时间内大幅度变化的是什么？

是公司价值么？显然不是。快速变化的是大众的情绪和预期。从极度乐观到极度悲观，再从极度悲观到极度乐观。

在熊市的底部区域，价格被公司的价值托住，情绪或者说泡沫被极度的压缩；而在牛市，大量原本并未投资的人群步调一致的快速入场、贪婪情绪猛烈而集中的释放，造成了短时间内指数价格的大幅上涨。

在A股，牛市交易的人群数量，比熊市高一个数量级。大多数原本并不投资的人纷纷冲进市场，他们完全不理解、也不管股市的根本价值，交易的唯一原因是 「隔壁老王赚钱了」，「再不买就来不及了」，「都说明年要涨到 6000 点」。

情绪爆发的速度也越来越快。从前时间过得很慢。2007 年，牛市可以走两年；2015 年，托移动互联网的福，8 个月就可以更高效率的搞定了。

看看 2007 年和 2015 年的牛市

我们用历史来检验这个结论。

首先，我们需要找到一个能够比较准确的「测量」情绪的指标。

这里我选用了「百度指数」。「百度指数」基于百度的搜索数据，覆盖人群很广，可以帮助我们洞察主流人群的行为习惯的变化。

简单地说，一个关键词的指数越高，表明这个关键词的搜索量越高，代表对这个关键词所感兴趣的人越多。

我们选取从 2011 年到 2018 年的时间段，并把 2014 年 10 月至 2015 年 7 月定义为牛市，其余为熊市阶段。

我们分别来看几个不同的关键词在熊市和牛市的搜索量变化，来反推背后情绪的变化。

关键词 1：「股市+股票」，代表：对股市感兴趣的人的数量。

可以看到，在 2015 年牛市顶峰的附近，对股票感兴趣的人的数量大概是熊市平均的 30倍。

关键词 2：「创业板」，代表：对创业板感兴趣的人的数量。

2015 年牛市是创业板的牛市。牛市顶峰的时候对创业板感兴趣的人的数量，是熊市的 60 倍。

关键词 3：「基金+基金净值」，代表：对基金感兴趣的人的数量。

2015 年的牛市中通过基金间接入市的新人，是熊市的 10 倍。

通过这几张图，你可以看到熊市和牛市，几个「股市」相关的关键词的搜索量变化，也能感受到背后所代表的情绪的剧烈变化有多么巨大。

另外，都说美股牛长熊短、波动很小。按照刚才的推论，美股的情绪变化应该远没有A股这么剧烈。

我们来用 Google Trends 看看是不是这样。

这张图是从 2004 年到 2018 年，在美国地区，Google 访问量里 「Stock」 关键词的搜索量趋势。在这张图里，实在很难区分什么时候是牛市、什么时候是熊市，最高点和最低点的差别，只有 2倍左右。

未来还会这样吗？

熊市无人问津，牛市新增几十倍的新股民。这是A股情绪剧烈变化的最重要原因。

未来还会这样吗？

要解答这个问题，就需要我们去理解，为什么我们的股民和基民会像旅鼠一样如此步调一致，每隔几年就完成一次把钱搬进股市的大搬家。

我们再来回顾一下价格的公式：

股价 = 价值 × 估值（情绪）

在熊市的底部区域，情绪或者说泡沫被压缩到极致，没有太大的下降空间。经济持续增长，公司价值持续增加，带动价格（指数）微幅上涨；与此同时，底部时期一些特殊的政策，比如 2014 年底的「沪港通」，可能带来「情绪」的催化，造成价格的上涨。

这样的上涨，逐渐带来了赚钱效应，慢慢从媒体、朋友圈以及聚会上传播，引发新的交易人群进场。随着股价的继续上涨，认为价格超过公司价值的投资人会逐渐卖出，大多数时候会引发价格回落，上涨结束；而如果新的买入人群源源不断，进来的人超过了离开的人，价格不断上涨形成正向循环，牛市就形成了。

举个 2012 年末的一轮小牛市的例子：

来源：雪球

这张图里的第一个圆圈是 2012 年的 12 月，当时估值已经非常低了，并且 2012 年 12 月股市大涨了 15%，但当时的其它因素比如货币政策和其它并不能支撑这个涨幅，反弹结束；而 2014 年四季度的上涨（第二个圈），最终在其它因素的共振下演化成了一轮牛市。

A股的牛市更像是一场群众运动，需要各种因素所引发的共振。

这样的共振，通常需要很多的机缘巧合，这些机缘凑在一起的周期，通常是 5 到 8 年。

写在最后

虽然都在讨论牛市，但我不喜欢这样的牛市。这样的牛市，并没有创造价值，而是在进行巨大的财富转移。巨幅的波动给国家以及大多数人带来巨大的伤害。事实上，牛市是很多投资者亏损的重要原因（是的，你没看错，是牛市而不是熊市）。

我和我的伙伴们想改变它。

如果我们可以做得更好一点，去影响更多的人，帮助他们懂得自己与金钱的关系，理解投资的大道，了解时间和复利的意义，学习驱动长期股市上涨的根本因素，陪伴他们一起克服情绪对投资的影响。我想，我们就可以降低A股波动的幅度，也能帮助更多的人利用资本市场赚到合理的收益。

期待那一天。

本文章所载信息仅供参考，不构成任何投资建议。如转载使用，请参考 《文章转载声明》。