一、货币基金的收益来源

许多人都知道货币基金的收益一般比银行活期存款高，但很少有人知道为什么。

这个问题我们在「为什么活钱管理产品能跑赢活期存款？」这篇文章中回答过。

简而言之，货币基金主要投资「货币市场工具」，且主要收益来源是它们的利息。由于市场利率管制等多方面原因，「货币市场工具」利率一般要高于银行活期存款利率。所以，活钱管理产品收益率大部分时间都能超过银行活期存款。

那么问题来了，「货币市场工具」利率这么高，那为什么我们要通过货币基金去投资它呢？货币基金拿我们的钱去买「货币市场工具」，再将获得的利息收益扣除各种基金费用后返还给我们，为什么要让中间商赚走了差价？

答案很简单。

「货币市场工具」交易的市场——「货币市场」，是一个普通人不能直接参与的市场。在这个市场里，资金被当做一种商品，交易的对手方是各种机构，交易额也都特别大，动辄千万元。货币基金的创新和吸引人之处，正是建立了普通人和「货币市场」之间的连接。

有时我们会注意到，货币基金的收益在某些时点特别高，这也是因为投资「货币市场工具」的原因。在市场资金面紧张的时候，比如月末、季度末、年中、年末，由于银行存款考核、企业缴税等种种原因，市场的资金需求增加，「货币市场」中的利率上涨，货币基金的收益率就会显著提升。

二、货币基金收益的计算方式

货币基金的收益计算方式比较特殊。

当我们想在交易软件里查看货币基金的收益时，可能会惊讶地发现，货币基金不会像其他基金一样展示基金净值，而是显示「7 日年化收益率」和「万份收益」。同时，不像其他基金的净值涨涨跌跌，货币基金的净值每天都是 1 元。

这就与货币基金收益计算时使用的「摊余成本法」有关，我们在之前也简单介绍过。

这次，让我们结合货币基金所投资的「货币市场工具」详细展开。

货币基金在投资「货币市场工具」时，一般会选择持有吃利息，很少提前卖出。由于「货币市场工具」的信用风险很低，在没有极端情况发生的时候，基本上货币基金买到「货币市场工具」后，就可以按其利率计算出未来能赚到的利息。

虽然这些收益也许尚未实现，但法规允许货币基金将未来的预估收益平摊到每一天，每日进行分红，提前支付给投资者。

而既然收益是作为分红的形式发放，这就使得货币基金的基金净值一直都保持为 1 元，不涨也不跌。

但在净值不变的前提下，我们怎么衡量货币基金的收益水平呢？

一个是「万份收益」，指的是持有 1 万份货币基金当日获得的实际收益。也等于投资 1 万元，每天能获得的收益。例如，某货币基金 7 月 5 日的万份收益为 1.2505 元。假如我原本持有 10 万元，当日能获得 10 × 1.2505 = 12.505 元。

另一个是「七日年化收益率」，但它其实是一个估算的指标，不能和实际的收益挂上等号。简单地说，它会计算最近 7 个自然日的收益水平，折算成年化收益率。这也等同于假设一年中，货币基金一直能保持过去 7 天的收益水平。显然这是不太可能的。所以在购买和选择货币基金的时候，「七日年化收益率」只能作为参考。

三、货币基金不是稳赚不赔

咦，既然货币基金总是分红，那么货币基金是稳赚不赔的吗？

你或许会注意到，我们在前面介绍「摊余成本法」时，强调是在没有极端情况时候，货币基金就能预测未来收益。

也就是说，在极端情况下，货币基金是有可能赔的。

比如，一种极端情况是大量投资者要进行赎回，货币基金资产中原本用来应对申赎的现金不足，就可能会不得不在到期获得利息前卖出持有资产应对。假如此时卖出资产获得的收益，无法覆盖之前「摊余成本法」已经发放的收益，货币基金就会产生亏损。

在我国货币基金历史上，2005 年、2006 年、2016 年都有个别货币基金因此发生亏损。

不过也无需特别担心，这种极端情况发生的概率非常低，导致的亏损持续时间也非常短。只是希望提醒大家建立好投资预期，货币基金不是稳赚不赔的。

四、货币基金发展历程

货币基金不是中国独有的基金产品，在 2003 年我国第一只货币基金成立以前，海外的货币基金已经蓬勃发展了起来。

虽然我国的货币基金起步的有点晚，但发展一点也不慢。从 2003 年到 2020 年，我国货币基金共经历了 4 次爆发式增长。

其中，影响最大的是第 4 次，也就是天弘余额宝的诞生。原因不仅仅是余额宝规模和名气大，更重要的是它标志着货币基金互联网时代的来临。在互联网介入后，各种「宝宝」如雨后春笋，货币基金成为了大众触手可及的投资产品，货币基金的规模来到了前所未有的的大小。截止 2020 年 12 月，我国货币基金总规模高达 80521 亿元。

但货币基金规模的快速增长也引起了监管部门的注意。一方面，伴随规模增长的，还有货币基金的每日申赎量。另一方面，货币基金吸引的不仅是广大普通民众，也吸引了很多企业或金融机构，而他们的资金量更大，无论进出都会对货币基金造成冲击。这都对货币基金的流动性管理提出了更高的要求。

2016 年、2017 年、2018 年，监管部门陆续出台了新版《货币市场基金监督管理办法》、《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》。这些文件不仅对货币基金的风险管理和流动性管理进行了加强，同时还通过风险准备金等手段限制了货币基金规模的大幅扩张。

此外，监管部门还推动了市值法货币基金的成立，希望打破普通民众对货币基金「稳赚不赔」的印象。但由于市值法货币基金的净值会随着市场情况发生波动，并且收益也整体不如「摊余成本法」的货币基金，所以目前占据市场主流的依旧是「摊余成本法」的货币基金。

五、挑选货币基金要注意什么

重点来了，挑选货币基金要注意什么呢？

第一，注意货币基金的收益稳定性。

在购买货币基金时，许多平台会给出最新「七日年化收益率」排名。但前面介绍过了「七日年化收益率」的计算方式，这个指标高只能说明货币基金最近 7 个自然日的收益好，不代表未来的收益就能永远这么好。尤其是年中、年底资金面紧张时，有些货币基金会大幅拉高短期业绩，但短期高收益是不可持续的。所以我们在挑选货币基金的时候，除了关注货币基金最新的短期收益，还要关注其收益稳定性，比如可以查看过去较长一段时间（一个月左右）的收益表现。

第二，注意货币基金的规模。

考虑规模的原因是多方面的。首先，由于许多「货币市场工具」的交易并不是「明码标价」，而是一对一磋商，这就意味着其中存在议价空间。一般来说，货币基金的规模越大，对这些工具的议价能力越强，获得的收益也就越高。比如可以和银行协商获得更高的协议存款利率，和债券投资的对手方谈判获得更好的价格。

其次，大家购买货币基金更看重其流动性，以应对随时赎回。规模小的货币基金为了保障流动性，在投资上会有所限制。最后，货币基金的规模也不是越大越好。过大的规模可能导致资产配置、流动性控制的难度变大，进而影响收益。

所以，最好是挑选规模适中的。

第三，注意货币基金的隐性费用。

很多人以为，货币基金是不收费用的。要知道，基金费用可以分为显性费用和隐性费用。大家常说的手续费，包括认购/申购费、赎回费都是显性费用，买卖操作都要收取的。所有货币基金显性费用都为 0 ，这也是大家认为货币基金是不收费用的原因。

但基金还有隐性费用，大家感受不到，但实际上也会收取，包括管理费、托管费、销售服务费等。隐性费用是从基金财产中扣除。

我们看到的货币基金的万份收益、七日年化收益率都是扣除了这些费用后的。因为货币基金之间收益差距不大，费用的差距就会对收益造成比较大的影响。隐性费率低的货币基金，天然就要比别人在收益上有优势。

不过，在具体挑选的时候，我们主要优先考虑收益稳定性和规模。因为货币基金的隐性费用的差别直接显示在了收益上。

好像还挺难选的。

如果仍然不知道该如何挑选，欢迎你查阅每周二更新的知行黑板报，每期我们都会公布最新货币基金排名，可以根据我们的推荐选购😛

本文章所载信息仅供参考，不构成任何投资建议。如转载使用，请参考 《文章转载声明》。