叮咚叮咚，新一期知行黑板报准时抵达，请查收。

本期要点：

• 活钱管理：收益率继续下行

• 稳健理财：今天聊聊利率债

• 长期投资：谈谈规模因子的重要性

• 保险保障：一类可以及时止损的产品

活钱管理

上周，短期利率继续走低。受此影响，货币基金收益率小幅下跌，平均 7 日年化收益率从上周的 2.1665% 下降至 2.1266%。银行活期理财方面，虽然整体 7 日年化收益率依旧维持在 3.1% 左右，但部分产品收益率也出现了下滑，同时收益率较高的产品额度明显更紧张了。

虽然市场行情更严峻了，但我们新一期的货币基金排名没有变化，前三名还是博时合惠B、鹏华安盈宝、南方天天利B。其中，博时合惠B收益率相当坚挺，今年也从未掉出过前三名，可以优先考虑这只。

稳健理财

上周股债齐涨，沪深300上涨 2.29%，中债综合财富指数上涨 0.12%。「我要稳稳的幸福」和「兴全低波动小确幸」上周的涨幅分别是 0.10% 和 0.07%。两个产品表现没跟上债券指数，主要原因是虽然上周股票指数上涨，但这两个产品配置的主动基金出现了回调，拉低了业绩表现。

我们在前两期黑板报简单介绍了债券基金的分类，还拿一只债券基金举例说明了，如何判断这只基金归属于哪个分类。

还记得下面这个图么，接下来我们会分别说一下债券基金中的细分债券类型，今天来说说利率债。

我们在之前介绍过，债券基金中会有一些产品，约定将其非现金资产或者固定收益资产的 80% 以上仓位投到某一细分债券中，例如利率债、信用债、可转债、中短债等，这有点类似于大家熟悉的偏股型基金中的行业基金或者主题基金。细分债券品种不同，风险收益特征也不相同。

利率债、信用债的划分方式是按照债券发行人。债券发行人是债券的债务人，也是资金的借入者。我们投资债券时要知道债券的发行人是谁，是不是具有还本付息的能力。

例如政府债券的发行人是政府，它包含中央政府发行的国债和地方政府发行的地方政府债。金融债券的发行人是银行等金融机构，公司（企业）债券的发行人是股份制公司或者非股份制企业。每个国家都会对债券发行人提出要求，满足要求的才能发行债券筹集资金。

债券发行人的信用水平是不一样的，这就导致了债券持有人所承担的风险是不一样的。公司债券相比于政府债券和金融债券来说，存在较大的信用风险，所以为了补偿持有人，票面利率也就是利息会设置的更高一些。

由于政府债券、金融债券是政府、金融机构发行的，信用风险很低，这些债券价格主要由利率来决定，所以一般把它们称为利率债。相对而言，公司、企业债券的价格主要由发行人的信用决定，所以又被称为信用债。

主投利率债的基金分为三类，一类是主投政府债券的，一类是主投金融债券的，一类是在所有利率债中选择的。三类里面，不论是基金数量还是基金规模，占有绝大比例优势的是金融债。

为什么不是国债？对于投资者来说，国债的安全性最高，可以等同于无风险收益了。但正因为安全性非常高，收益率就很一般了。我们拿国债里期限很长、收益率相对高一点的 10 年期国债举例，国泰上证10年期国债ETF成立于 2017 年 8 月，成立至今的年化收益率只有 3.06%。

这个收益率水平，我相信普通投资者肯定嫌低。即便是机构投资者，投资的也很少。目前市场上国债基金数量还不到 10 只，规模大的仅有 10 个亿左右，大部分都低于 2 个亿。

金融债是银行等金融机构发行的，常见的是政策性金融债，是国开行、农发行、进出口行等政策性银行发行的，相对于国债而言，波动大一点，收益高一些。我国的政策性银行不能兑现本息的风险还是非常低的，既然风险也很低，金融债相对国债收益还高一些，自然金融债更受欢迎了。目前市场上金融债基金的规模是国债基金的 30 倍，而且还有新基金在持续发行中。

主投金融债的基金主要以指数型为主，根据发行人不一样，债券的期限不一样，产品也有分别。例如南方1-3年国开债、民生加银1-3年农发债、招商1-5年进出口行债、广发7-10年国开债等。

前面说过了，国债、金融债等债券价格主要受利率的影响，那么问题来了，债券期限不同的债券基金该如何选择呢？7-10年、5 年、3 年以下到底怎么选呢？

那就需要思考一个问题：如果你预期未来利率上升，选短期债券还是长期债券？如果预期未来利率下降，又该如何选择呢？咱们下期接着介绍。

长期投资

最近一周抱团股卷土重来，大市值的龙头股的反攻带动了指数的上涨。创业板指上涨 5.78%，沪深300上涨 3.28%，中证500上涨 2.22%。

行业方面，多数上涨。医药、食品饮料、国防军工都涨了 5% 以上，汽车、计算机、传媒也表现不错，钢铁、煤炭等前期涨得好的行业，最近一周出现了回调。主题方面，中证红利上周涨幅一般，仅上涨了 0.74%。

最近大市值的股票上涨，大家开玩笑说跟叶飞爆料有很大关系。叶飞最近持续爆料一些小盘冷门股在做「市值管理」、操纵股价。「叶飞概念股」出现跌停，证监会持续发声，表示将严打恶性操纵市场违法违规行为。

市场普遍担忧，如果严查，一些小市值股票会继续受挫，不排除机构为了避嫌，会减少参与小市值的股票。于是乎，大市值操纵股价的难度大，还是大市值靠谱的声音甚嚣尘上。

规模因子是我们在投资时需要考虑的因素之一，我们现在黑板报持仓的指数大多数是市值加权的，市值大的权重会高一些。

拿上证50来举例，上证50是对样本空间内的股票按照最近一年总市值、成交金额进行综合排名，选取排名前 50 位的股票组成样本。选了 50 只样本股后，权重方面也是按照市值加权的。

随着我们国家的经济发展、行业变迁、企业优胜劣汰，公司股票的总市值也会发生很大变化，上证50的成本股和行业分布也就发生了改变。

来源：Wind

来源：Wind

上面两张图上证50在 2013 年底和 2021 年最新的成份行业分布情况，区别还是很明显的。事实上，在2020 年之前，上证50基本上是以金融为主的，占比都在 50% 以上。金融里面，非银行金融的占比一直比较稳定，银行一直占大头，但近些年出现占比有持续下滑的态势。其他行业也会持有一些，但很分散，占比也很低。

随着贵州茅台等市值大涨，食品饮料从 2017 年底的权重开始上升至 10% 以上，但依然不能撼动金融服务的地位。2020 年下半年到现在，食品饮料的权重上涨到基本跟银行、非银行金融三分天下的局面。另外，其他分散的行业里面，医药、电力设备及新能源这些也进来了，取代了一些周期行业。

前十大重仓股也是如此，2013 年末，上证50前十大里面都是金融机构，有 7 家银行、2 家券商、1 家保险。最新的前十的重仓股里金融机构有 4 家，其余的行业更为分散。贵州茅台排第一，恒瑞医药、中国中免、隆基股份、伊利股份、药明康德都进来了。

公司凭借发展，市值逐渐增大，在这个过程中会被这种筛选市值的指数发现、纳入，如果业务发展的好，会进一步提高权重，如果发展不好，就会被指数淘汰。而那些小市值没有发展的公司基本不会被纳入，即便被纳入一些宽基指数，造成的影响也很小。我们不知道未来哪种行业，哪类公司会崛起，但凭借指数优胜劣汰的功能，我们能分享经济增长的收益。

由于市场普涨，最新股市温度提高到了 17°。具体指数方面，大多数的温度也出现了小幅上涨。我们上周提到了红利是今年最温暖的存在，不知道大家有没有注意，近期中证500也悄悄的涨起来了，今年是比上证50、沪深300表现强势的。我们在低估的时候布局的资金，希望能早日获利。

根据最新股市温度，我们按照节奏正常加仓，本期买入 1 份全指信息。算上这一份，我们买入了 6 份全指信息，由于今天买入的价格是周三的价格，周三晚上才能知道成本，因此目前表里的持仓成本是过去 5 份的。最近全指信息涨了，但涨幅较小，我们还可以继续买入。

另外，市场上投资港股科技股的指数近期集中发行。怎么说呢，这两年 ETF 发行的还挺火热的，但细分的行业、主题 ETF 带来的问题是投资者选择难度还是挺大的。大家之前总有错觉，主动基金不好选，指数好选。但指数编制方法本身就在选股，尤其是一些细分的，大家很难通过名字来分的清楚。

例如恒生互联网科技、中概互联、恒生科技、中证港股通科技、恒生港股通中国科技、中证香港科技等，这些指数有些已经有了产品，有些已经获批正在等待发行。对于用户来说，不经过深入分析，怎么能知道它们的区别呢？而分析起来又是一个大工程。好吧，又给自己挖了一个坑。

保险保障

我很少会主动建议大家退保，有一类产品除外——返还型长期意外险。

这类产品通常是 10 年缴费，保障期限为 20 年或者 30 年，满期没有出险的情况下，保费可以以一定比例（比如 120%）返还。产品销售的话以电销和代理人渠道居多，说不定你也曾收到过这样的电话：这里是 xxx 总部的高级客户经理，今天给您来电是公司针对您这样的高端客户推出了答谢活动。

单看产品描述，可能会觉得还不错，拥有保障的同时，保费还可以返还，并且有一部分「收益」。那为什么会不推荐买呢？

一是太贵。你可能很难想象，一份意外身故/伤残保额为 100 万元的意外险，竟然可以卖到几万元一年的天价。而一年期的意外险，性价比高点的只要两三百。当然在买的时候，很多人并没有意识到自己买的只是一份意外险。返还类产品经过包装，很容易让人以为是个理财产品，如果再没有细算收益，容易产生「收益不错，而且还有保障」的感觉。

二是保障责任有所欠缺。很多宣传百万保额的意外险，实际上只有交通意外才有 100 万元保额，普通意外（普通意外是覆盖所有意外的）的保额只有 10 万元。

我并不是一个只认同性价比高的产品的人，但返还型意外险的推荐购买值，在我这里真的是最低的。如果你之前有买过，可以再综合自己的情况判断下是否继续持有。

为了避免让大家觉得保险都是坑，还是想多解释几句。不管是什么产品，经过包装之后，都容易让人感觉这个产品不错。但保险的优点在于，弄懂一款保险产品的真相并不难。因为它的保障责任，都写在了条款里。我们可以通过条款，去辨别宣传的内容是真是假。

慧择的意外险里，推荐的产品，可以看看这里。

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