叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

这周我在外面休假，运气很好，碰上了大晴天，看到了长白山天池的全貌。天池一年里有很长时间都藏在云雾里，能看到的日子并不多。把这份好运气分享给大家：

言归正传，先来看最近一周的股票市场。上周，A股整体大幅反弹。代表A股整体表现的中证全指上涨 3.47%。我们最新的全市场温度来到了 51°，比上周的 48° 上升了 3 度。

具体指数方面，绝大多数指数是上涨的。表现最好的是全指信息，上涨 7.79%，其次是中证2000和中证1000，分别上涨 6.33% 和 5.75%。全指医药表现也不错，上涨 5.36%。我们关注的指数里，仅有中国互联网是下跌的，但只下跌了 0.69%，跌幅不大。

接下来，我们来看一下长钱账户的操作情况，本周截至目前长钱账户没有进行调整，大家继续耐心持有就好。

聊完市场，这期还有一件酝酿了很久的正事要和大家同步：长钱账户、稳钱账户、海外长钱账户，这三个组合已经在有知有行 App 正式上线了，以后大家可以直接在有知有行买入和持有这三个组合。从 2020 年黑板报第一期算起，这件事我们等了六年。

很多老朋友之前是在雪球上跟投「长稳海」的。大家最关心的问题大概是：有知有行版和雪球版是同一个组合吗？有什么区别？要不要换过来？这期就把这些事说清楚。

先说结论：三个组合背后是同一位主理人，投资策略是一样的。投资目标、大类资产的配置思路、再平衡的纪律，都由主理人按同一套组合策略制定，两个平台都是这套策略的落地。

两个版本的差异，主要有两类：

第一类是组合里的具体基金不完全一样，这背后是两个平台代销范围的差异。雪球做基金代销的时间很长，合作的基金公司和产品数量都很多；有知有行 2025 年 9 月才刚开始开展基金销售业务，目前代销的基金数量比雪球少，部分基金还没有覆盖。

第二类是两个平台的具体交易细则不同，比如买入、调仓、定投的一些具体安排。交易细则很琐碎，我们挑一些需要大家重点关注的信息说明一下。

下面我们一个组合一个组合地看。先说长钱账户，我们把长钱账户在两个平台的主选基金做了对照，大家可以直接看表。

长钱账户里，雪球版的 15 只股票类基金中，有 12 只都在有知有行版里，差异的我们用红色字体标出。

其中雪球版在中证红利这个品种上，选了两只主选基金，分别是「大成中证红利指数A」和「易方达中证红利ETF联接A」，有知有行版则是易方达这一只。这两只都是跟踪中证红利指数的被动指数基金，长期风险收益特征差异很小。同一品种选一只还是两只，属于组合构建层面的差异，与规模、分散度等因素有关。对大家来说，跟踪的是同一个指数，效果基本没有区别。

除此之外，雪球版里「广发信息技术联接A」和「广发养老指数A」在有知有行版里，都没有出现，这是因为，有知有行现阶段暂未与广发基金建立基金代销合作。不止长钱账户，其他两个组合里，只要雪球版里涉及广发基金的产品，都面临这个问题。

对于长钱账户而言，信息技术和中证养老这两个品种之前都是被当做卫星资产，少量配置的。对于信息技术而言，长钱账户有知有行版选择了「鹏华中证信息技术指数（LOF）A」，该基金主要跟踪「中证800信息技术」，与广发那只基金跟踪的「中证全指信息技术」，长期的相关性很高，是可以相互替代的。

至于中证养老品种，没有可供选择的替代品，该指数与医药的相关性更高，我们看到，长钱账户有知有行版选择将其配置比例，分配给了「工银前沿医疗股票A」。

除了股票类基金部分，长钱账户在两个平台选择的债券类基金完全相同。在货币类基金上，长钱账户在两个平台选择的基金是不一样的，有知有行版选择的费率会更低一点。虽然基金略有差异，但作用相同，一个用于加仓，一个用于扣除投顾费，并且货币基金收益差异很小，对策略的影响也很低。

通过对比长钱账户两个平台主选基金的差异，我们可以看到，两个平台在主选基金上的重合度很高，即便有不一样的，两个平台的同类产品的相关性也很高。所以由于两个平台基金代销范围不同导致的组合差异，是很小的。

一个组合的收益和波动，主要不是由「同一类资产里选了哪家基金公司的产品」决定的，而是由「钱配置到了什么资产、各占多少」决定的。相关性高的基金的差别会体现在短期净值的小差异上，但不会改变组合的整体方向。

真正影响更大的，是另一类问题：股和债各配多少、股票内部怎么分散到不同市场和风格、组合如何进行动态调仓等。这些投资理念和配置纪律，两个版本都来自主理人的同一套组合策略，是一样的。这也是为什么我们说，两个版本是同一套组合策略在两个平台的落地，而不是两个相似的策略。

接下来我们看一下两个平台稳钱账户主选基金的差异。

与长钱账户一样，两个平台稳钱账户主选基金的重合度很高，只有个别基金不一致。不一致的主要是债券类和现金类，这两类产品的业绩差异本身就很小，基金不一致对组合的影响就更低了。

具体来看，债券类基金上，「广发纯债A」由于有知有行平台未代销，稳钱账户选择了债券久期、债券品种相似的「易方达信用债债券D」进行替代。在招商招悦纯债基金上，稳钱账户在两个平台选择了不同份额，雪球版选择了 A 份额，有知有行版选择了 D 份额。通过对比不同份额的费率，我们可以看到， D 份额的费率会更低一些。这是因为有知有行在基金代销上会尽可能地选择费率更低的份额，这种选择，会给组合带来一定的费率优势。

现金类基金上，我们看到，有知有行版多了一只货币基金。这是有意的安排：有知有行版稳钱账户从扣投顾费的货币基金里拿出一部分仓位，分配给另一只货币基金，作为现金头寸。货币基金的总仓位没有变，但调仓时手里有现钱可用，调仓的时效会好一些、周期会短一些。这是为了提升调仓效率做出的改变。

接下来轮到海外长钱账户。它的主选基金差异很小，但交易细则上的不同较多，我们多讲一些。

海外长钱，5 只股票类基金里 4 只相同，只有标普 500 基金从博时换成了摩根，跟的还是同一个标普500指数；2 只债券类基金完全一样。货币类基金虽不同，但业绩差异很小。

但看海外长钱，不能只看主选基金。这里要先交代一个背景：一般来说，大家买入组合时会优先买主选基金，只有当主选基金暂停交易，或者买入限额比较低、钱买不进去或买不足的时候，备选基金才会顶上。对长钱账户和稳钱账户来说，这种情况发生的概率比较低，大家主要关注主选基金就好。

海外长钱很不一样。它投的都是 QDII 基金，暂停申购、限制买入是经常发生的事，为了帮助大家尽可能地参与海外市场投资，海外长钱在每个品种下，尽可能地挑选了多只基金当做备选基金，备选基金被大家买入是大概率事件。两个平台的主选基金差异很小，但备选基金的数量和具体标的不一样，这会实实在在影响大家的持仓构成，以及实际买入时能买进去多少。

举例说明：标普500和标普500等权，有知有行版的备选基金比雪球版少一些，在这两个品种下，雪球版的额度会更充足一些。日本部分则反过来：两个平台的主基金一样，都是摩根日本精选A，但有知有行版多了一只备选基金——华安三菱日联日经225ETF联接基金，雪球版没有备选。日本主基金限购的时候，有知有行版可以由这只备选基金承接，配置不会断档。

这种由于主选、备选基金的不同，会导致两个平台海外长钱用户的持仓会有差异，同时也会造成两个平台买入限额的差异。需要强调的是，同一只基金每日的买入限额是多平台合计统计的，因此，在海外长钱上，大家着重要注意，选择一个平台买入即可，否则很容易出现买入失败的场景。

除了持仓基金的差异，海外长钱在两个平台具体交易细则上，也有一些差异。

首先，有知有行版海外长钱在货币类基金上多了一层安排，叫「现金头寸」，当做「建信货币B」的备选基金。在雪球版，海外长钱是几个海外市场联动的，任意一个市场休市，当天的买入就会跳过。

有知有行版换了一种做法：遇到某个海外市场休市，或者某只基金因为限额买不进去，钱会先进入组合里的现金头寸，可以理解成一个临时停车位。等市场恢复交易、基金可以买入后，系统会通过再平衡把这部分资金慢慢补回目标配置。所以持有有知有行版海外长钱，不会出现「因为某个市场休市，整个组合买不进去」的情况。

海外长钱还有一个更重要的不同：两个平台判断「什么时候该调仓」的具体方法不一样。

海外长钱有一个明确的目标配置： 70% 的股票类基金、28% 的债券类基金和 2% 的货币类基金。股票部分再分散到美国、欧洲、日本几个市场。市场每天都在涨跌，涨得多的部分占比会越来越高，组合的实际比例就会偏离最初设定的目标。所谓再平衡，就是当组合里各部分的实际占比和目标比例偏离超过一定幅度时，组合自动发起调仓，把比例调回目标范围。它天然带有「高卖低买」的效果，是海外长钱长期纪律里很重要的一环。

问题就在于：偏离到什么程度，才该调？目前两个平台上的组合管理系统在具体实现上有些差异。

雪球版的方法是：每天统计每只基金相对目标比例「超出部分」的偏离，加总起来，一旦合计超过 5%，就触发再平衡。说白话一点，它看的是组合里超配的部分加起来一共偏了多少。只有加总之后到了 5%，才会调。

有知有行版用的是两层触发，满足任何一层就会调仓。第一层看股票整体：股票类基金占比的目标是 70%，如果涨到 75% 以上，或者跌到 65% 以下，触发调仓。第二层看单个市场：任何一个股票市场相对自己的目标涨跌超过 20%，也会触发。举个例子，纳斯达克100基金的目标占比是 12%，如果它涨得太多，占比超过 14.4%，哪怕其他市场都很平稳，系统也会启动调仓，把涨多的部分落袋、补到涨少的部分去。

这里要特别说一句：两个平台都有「5%」这个数字，但含义不一样。雪球版的 5%，是所有基金超配部分加总起来的偏离；有知有行版的 5 个百分点，是股票整体占比相对 70% 目标的偏离，在此之外还多了一道针对单个市场的防线。

这两种方法没有绝对的对错，本质都是针对股票、债券类等不同资产涨跌进行的再平衡调仓，只是具体细节有所不同：有知有行版对「单个市场涨太多」更敏感，像刚才纳斯达克100基金那个例子，单个市场超配的部分，未必能让雪球版的加总偏离达到 5%，但有知有行版已经会启动调仓了。所以接下来大家可能会观察到，自己持有两个版本的海外长钱，调仓的时点可能不一样，短期收益会有些差别。这是两种规则下的正常结果，不是哪一边出了问题。

介绍完三个组合各自的不同，还有一些用户在买卖三个组合时，涉及到的通用规则的差异，集中说明一下。

定投方面的规则差异主要有三处：

一是定投周期：有知有行版目前支持每周、每月定投，暂时不支持日定投和双周定投，如果你原来在雪球设置的是日定投或双周定投，换过来时需要调整一下频率。

二是长假后的补扣：遇到春节这类连续非交易日，有知有行版会把错过的定投次数累积补齐，雪球版只补一次，所以长假之后如果你看到扣款比平时多，不用惊讶，那是在补之前的次数。

三是定投失败的处理：如果组合整体暂停买入（比如 QDII 基金暂停申购），有知有行版会把这次定投记为失败，连续三次失败后定投计划会自动暂停，需要等组合恢复买入后手动重启，设置了定投的朋友，可以偶尔看一眼自己计划的状态。

大家在需要卖出组合时，两个平台也有差异，有知有行版会优先卖备选基金、不够再卖主基金，雪球版是按各基金占比等比例卖出。这不影响你卖出的金额和体验，知道就好。

最后，再同步两件大家在考虑更换平台时会关心的问题。

一是费用。两个平台的费用结构是一样的，都包含投顾服务费和基金本身的费用，投顾费率两边一致。基金费用上，因为个别成分基金不同，可能会有一点差别，但整体对投资收益的影响很小。

二是持仓。有知有行和雪球基金是两个独立的销售平台，账户体系是分开的。在雪球买入的持仓，目前不能在有知有行 App 里查看，也不能一键转移过来；如果想在有知有行持有，需要在有知有行开户后重新买入。已经持有的部分，在雪球继续拿着就好。

还要说明一点：今天讲的所有不同，都只是当下的状态。随着有知有行代销的基金越来越多，两个平台能买到的基金会越来越接近；两边的交易细则，也会在日常运行中逐步对齐。未来两个版本的差异，会一步一步缩小。

总结一下：两个版本背后，是同一位主理人的同一套策略。平台的差异带来的是持仓构成和使用体验上的差别，而不是策略方向上的差别。已经在雪球持有的朋友，不需要因为这次上线而着急做任何决定，雪球版的买入、持仓和后续的迭代优化都不受影响；想体验有知有行版的朋友，结合自己的资金使用习惯和风险承受能力选择就好。

如果还有其他具体问题，欢迎在评论区留言，我们会一一解答。

我们下周见～

点此了解：长钱账户、稳钱账户、海外长钱

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