叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来看最近一周的股市表现。从上周三到本周二，A股整体上涨，中证全指上涨了 1.82%。全市场大部分行业和个股都是上涨的，受此影响，我们最新的全市场温度来到了 54°，比上周的 49° 有所上升。

具体指数方面，我们关注的A股指数多数是上涨的，中证2000、全指信息表现更好，分别上涨了 2.6% 和 2.56%。上证50和中证1000涨幅也在 2% 以上，好于市场平均水平。全指医药、创业板指最近一周是下跌的。电力设备和医药生物表现不佳，拖累了创业板指的表现。另外，最近一周港股整体表现不如A股，恒生指数、恒生科技小幅下跌。

接下来，我们来看一下长钱账户的操作情况，本周截至目前长钱账户没有进行调整，大家继续耐心持有就好。

月初是按照惯例披露稳钱账户月报的日子，今天和大家一起看看稳钱账户在 8 月的整体表现。

8 月，稳钱账户示例账户上涨 0.34%，同期业绩基准上涨 0.90%。拆开来看，跑输的原因主要来自权益基金部分。

先来看债券基金与货币基金部分，下图展示了稳钱账户持仓的每一只债券基金与货币基金在 8 月的业绩表现，以及基准指数的表现。

8 月债市表现平稳，中债新综合财富（1-3年）指数上涨了 0.14%。从持仓来看，9 只债券基金里，有 7 只跑赢了基准指数。整体来说，8 月稳钱账户在债券基金部分，小幅跑赢基准指数。

接下来看一下权益基金部分。稳钱账户股票部分的基准中证全指全收益指数 8 月上涨 5.19%。稳钱账户持仓的权益基金里，除了易方达逆向投资A 小幅跑赢之外，其他基金 8 月业绩都不及指数表现。

为什么会这样？8 月整体来说，大盘风格是跑输小盘风格的。中证2000全收益指数 8 月涨了 13.22%，中证1000全收益指数涨了 9.85%，而沪深300全收益指数只涨了 1.01%。中证全指在大中小盘股票上的配置是很均衡的，在中小盘股票大涨的带动下，该指数 8 月上涨幅度很大，将其与沪深300的涨幅进行对比就很明显了。

稳钱账户的权益基金部分，目前配置的主要是大盘风格的基金，因此多数基金是跑输基准指数的。易方达逆向投资A 能与基准指数持平，主要是因为该基金超配了电子行业，电子行业 8 月反弹幅度不低，申万电子行业指数 8 月上涨 12.42%。

在跑输的基金里，中泰兴为价值精选A 尤其明显。我们翻了一下它最新披露的中报持仓，从持仓结构看，能找到下跌的原因。

该基金主要持仓的股票多数是下跌的，尤其是重仓的港股房地产股票中国海外发展、华润置地，以及A股的中国建筑，8 月下跌幅度很大，拖累了基金表现。该基金在 7 月市场整体下跌，尤其是成长风格大跌的时候大幅上涨，单月涨幅将近 13%，8 月则小幅下跌，表现一般。

说完稳钱账户本身，再聊一个和最近基金中报有关的信息。今年的基金中报里，多了一项以前没有披露过的数据：盈利投资者数量占比。这是监管今年新要求的，在定期报告的「基金份额持有人信息」那一节里，每只成立满一年的主动股票型、混合型基金都需要公布。具体见下图：

它回答的是一个以前没人公布过答案的问题：一只基金的持有人里，过去一年到底有多少人真正赚到了钱。

我们平时看基金，主要看的是基金某个区间的收益率，也就是基金净值涨跌幅，例如某基金今年以来、过去一年、过去三年收益率分别是多少。但基金区间收益率有个前提假设，那就是你从期初买入、一直拿到期末，中间不动获得的收益率。现实中大家都是陆陆续续买、陆陆续续卖，有人在低点买、有人在高点追。所以「基金涨了多少」和「买这只基金的人赚没赚钱」，经常是两回事。

盈利投资者数量占比，提供了一个视角，来看基民有没有赚钱。它的算法是：过去一年里持有过这只基金的所有投资者中，扣掉申购赎回费等交易费用之后，净收益不小于零的人，占多大比例。注意是过去一年持有过的人，哪怕中途赎回了也算，而且是扣完费用的真实到手收益，不是账面浮盈。

这个指标，必须结合基金业绩一起看。单看一个数字，是读不出意义的。我们用稳钱账户持有的两只主动权益基金来举例，它们的反差很能说明问题。

一只是易方达逆向投资A，截止到中报统计日期 6 月 30 日，该基金过去一年（2025/7/1～2026/6/30）基金业绩大幅上涨，上涨了 54.44%，盈利投资者数量占比是 98.53%，基金赚钱了，几乎所有持有过它的基民也都赚了钱。

另一只是中泰兴为价值精选A，截止到 6 月 30 日，该基金过去一年基本没涨，还小幅下跌了 0.87%，它的盈利投资者数量占比只有 23.06%，不到三成的人赚钱。

如果只看这两个数字，很容易得出一个结论：前者是只好基金，后者不行。但这个结论是错的。

易方达逆向投资的 98.53%，很大程度上是该基金重仓的行业、股票在过去一年赶上了不错的行情，这使得该基金业绩一直处于上涨过程中，持有人无论什么时候买，大概率都是赚钱的。这一点在多数主动权益基金上都有所体现，主动权益基金多数是成长风格，在过去一年赶上单边上涨行情时，盈利投资者数量占比这个指标普遍都很好看，这不是某一只基金的功劳，是行情推着走的结果。

中泰兴为价值精选A 的 23.06%，也不是它害了持有人。该基金过去一年持有的大盘价值股票不在风口上，资产本身在跌，持有人自然难赚钱。这是资产表现的问题，不是投资者行为出了问题。

所以，这个指标首先反映的是基金过去一年的业绩和市场环境，其次才是投资者行为。一年数据好看，不能默认未来也好看。那要怎样才能看出「投资者行为」有没有问题呢？需要将盈利投资者数量占比与基金过去一年业绩对比来看，警惕那些基金明明在涨，但买它的基民大多数却在亏钱的产品。

我们翻了今年中报里已经披露的数据，就看到了不少这样的例子。有基金过去一年净值涨了 80% 多，但盈利投资者数量占比只有三成上下。这就是典型的基金赚钱、基民不赚钱。这种投资者行为导致的损失，需要凑齐几个条件：

一是这只基金得走出先涨后跌的形态。前面得有一段足够大的上涨把人吸引进来，后面得有一段回调把后进来的人套住。如果一路单边上涨，人人都赚，看不出问题；如果一直跌或趴着不动，大家都在亏，也谈不上基金赚钱。只有先涨后跌，净值最终是涨的、买在高点的人是亏的，分化才会露头。

二是这只基金得真的被人和钱追过。光涨还不够，还得涨得引人注意。一只没人关注的基金，就算先涨后跌，也没几个人在高点买。真正容易出问题的，是那些短期涨得好、被渠道主推、被大家讨论、被资金追着买的，越多人在高位涌进来，套住的人就越多，盈利投资者数量占比数据就很难看。

监管之所以要求基金披露这个指标，很大程度上是希望让基民更清楚地看到自己到底有没有赚到钱。过往基金中报、年报里跟投资者回报相关的指标还有一个，叫做加权平均净值利润率。名字有点绕，咱们可以把它理解成，按大家真实买卖的资金，算出来的收益率。有知有行在推荐的每只权益基金上，都披露了该数据，叫做「投资者收益率」。

我们平时说的净值涨跌幅，假设你从头到尾不动。而这个真实资金收益率，是把报告期里每一笔申购、赎回，都按金额和时间折算进去之后，计算得出的收益率。如果很多资金是基金涨上去之后才追进来的，那这个投资者收益率，就会低于基金业绩涨跌幅。

所以这两个指标，一个看人、一个看钱：盈利投资者数量占比是数人数，一个人算一票，看赚钱的人数占多少；加权平均净值利润率（投资者收益率）是看金额，看整体资金赚了多少。一个数人数、一个看金额，从不同维度来说明基民到底赚没赚钱，赚了多少钱。

不过我们也能看到，这两个指标披露的时间窗口都不长，最多是过去一年的视角，在长期投资的基金产品上，这一年的指标更像一张快照，只照出阶段性的表现，没有表征长期表现。这并不意味着监管不重视长期投资者回报，监管在基金区间收益率上，这次中报增加了过去 7 年、过去 10 年的披露维度，希望大家用更长周期来评估基金的业绩表现和投资能力。但在投资者行为带来的盈亏表现上，监管只要求披露了一年的数据。

一方面是投资者持有一只基金的平均持有期限很短，之前有统计数据显示，不超过一年。如果是长期统计的话，该基金的持有人不知道换了多少波。另一方面，这个指标主要展示基金赚钱、基民不赚钱、基民追涨杀跌的影响，统计周期太长的话，跨越牛熊周期，基金业绩长期上涨，该指标的作用也会打折扣。

当然，如果日后基金能披露更长维度的投资者盈亏数据，那就更好了。另外，目前盈利投资者数量占比这个指标只要求主动股票型、混合型基金披露，实际上，这两年行业主题 ETF 异军突起，基金赚钱、基民不赚钱在这类产品上的表现也很突出，日后也要求这类基金进行披露，就更好了。

总之，知道指标的统计方式和统计意图，我们就可以启用负面清单机制，重点警惕那些基金业绩与盈利投资者数量占比，基金业绩与投资者收益率差异很大，基金赚钱、基民不赚钱的产品。

所以，这个新增指标最大的价值，不是多了一个「选基排行榜」。它更像一面镜子，照出的是基金赚钱和基民赚钱之间那道缝。看一只基金，别只看净值涨了多少，也多看看买它的人最后有没有真正赚到钱。如果基金在涨、人却在亏，那再漂亮的净值，对后来的你也未必有意义。

我们下周见～

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