叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来看最近一周的股市表现。从上周三到本周二，A股全面调整，除了房地产在政策利好下表现不错之外，其他大部分行业指数都出现了下跌。代表市场平均水平的中证全指下跌了 4.61%。受此影响，我们最新的全市场温度下降到了 47°。

具体指数方面，我们关注的A股指数最近一周全部是下跌的。800消费、中证红利、全指医药、中证养老跌幅比中证全指要小一些，800消费下跌了1.75%，表现最好。与之相对应的是，创业板指、全指信息大幅跑输市场平均，分别下跌 7.57%、6.75%。

最近一周大幅下跌后，全市场主要的宽基指数，今年以来收益再次转负，中证全指今年以来下跌了 4.54%，沪深300下跌了 6.15%，就连上半年的热门指数创业板指，今年以来也亏钱了，下跌了 1.89%。上半年热热闹闹的A股，随着主要指数持续下跌，叠加节假日影响，情绪逐渐冷却。

从指数温度来看，指数温度大多出现了下降，创业板指温度来到了 50°，创下了今年以来的新低。我们看到，对于最近新买入长钱账户的用户而言，持仓里是低配中小盘和创业板的，按照长钱账户的逻辑，如果后续有新的买入机会，会慢慢让大家加仓的，不预测，只应对。

接下来，我们来看一下长钱账户的操作情况，本周截至目前长钱账户没有进行调整，大家继续耐心持有就好。

时间来到 9 月底，稳钱账户的 9 月月报来了。先说明一个口径：因为 10 月初是国庆长假，这期月报提前发布，文中所有数据的截止日期都是 2026 年 9 月 28 日。

这期月报除了回顾 9 月的表现，还有两件事要和大家交代：一是从 9 月 22 日起，稳钱账户的业绩比较基准做了一次调整；二是借这个机会，把稳钱账户成立以来的收益完完整整拆开来，看看收益从哪来，费用花到哪去。

先来看 9 月的市场。债券市场方面，9 月债券市场整体上涨，而且期限越长的债券涨得越多。中债新综合财富（10年以上）指数上涨 0.83%，中债新综合财富（7-10年）上涨 0.36%，稳钱账户债券部分对标的中债新综合财富（1-3年）指数上涨 0.15%。债市整体上涨，对于稳钱账户来说，起到了很好的稳定器作用。

股票市场方面，9 月A股整体下跌。沪深300全收益指数下跌 5.97%，中证800全收益指数下跌 6.21%，创业板指全收益指数跌得更多一些，下跌 8.63%，红利类资产相对抗跌，中证红利全收益指数下跌 4.62%。这些指数放在一起，反映了 9 月市场的两个特征：一是普跌，二是成长和高弹性板块调整更深，价值、红利风格相对抗跌。

在这样的市场里，稳钱账户示例账户 9 月下跌 0.58%（扣费后），同期业绩基准下跌 0.82%，稳钱账户小幅跑赢基准，整体波动比基准小。

拆开看，稳钱账户 9 月的下跌全部来自权益部分，债券部分依然是正贡献。债券基金方面，九只债券基金 9 月全部上涨，涨幅在 0.09%～0.45% 之间，合计为稳钱账户贡献了 +0.21% 的收益；同期债券部分基准的贡献是 +0.12%，债券基金整体小幅跑赢。

权益基金方面，五只权益基金 9 月全部下跌，但幅度差别较大。中泰兴为价值精选A下跌 2.17%，易方达中证红利ETF联接A下跌 4.39%；易方达逆向投资A、南方创业板ETF联接A跌得较多，分别下跌 7.79% 和 8.18%。9 月股票部分基准指数中证800全收益下跌 6.21%。

如果考虑权益基金在稳钱账户的持仓权重，稳钱账户五只权益基金加权拖累账户 0.79%，同期权益部分基准的拖累是 0.93%，稳钱账户在权益部分同样小幅跑赢基准指数。权益部分能少跌，和稳钱账户的权益配置以价值、红利风格为主有关，9 月跌得深的恰恰是成长和高弹性板块。

接下来交代这期月报最重要的一件事。从 2026 年 9 月 22 日起，稳钱账户调整了业绩比较基准，新的业绩基准为：「80% 中债新综合财富（1-3年）指数 + 15% 中证800全收益指数 + 5% 中证货币基金指数」。

此次调整不涉及股票、债券、现金的比例分配，只涉及股票部分的基准指数：原来的「15% 中证全指全收益指数」换成「15% 中证800全收益指数」。为了让历史业绩可比，稳钱账户过去的业绩基准数据也统一按新基准重新计算。

为什么要换？在最近的《主理人说》中做过解释，主要是因为中证800相比于中证全指，更贴合稳钱账户在股票部分的投资范围和投资风格。

下图展示了截至今年 8 月底，中证800与中证全指成分股的市值分布情况。中证全指几乎覆盖了全部A股上市公司，大、中、小盘股都有，市值在 300 亿以下的公司合计占比在 35% 左右。相对而言，中证800成分股由沪深300和中证500构成，主要覆盖大盘股和中盘股。500 亿以上公司的权重合计超过八成。300 亿以下公司占比为 8.8%，100 亿以下公司的权重为 0。

从稳钱账户权益基金的底层持仓看，以大中盘公司为主，小微盘公司占比很低，整体结构和中证800更为接近。需要说明的是，这种底层持仓风格的接近，并不是某个时点的状态。

稳钱账户的权益投资长期以大盘股为主、中小盘股为辅，这是一直以来的投资风格。中证800也是一样，它的市值分布会随行情变化，但编制方案决定了它始终由A股市值最大的 800 家公司构成，长期保持大盘为主、中小盘为辅的结构。两者的匹配不是一时的巧合，而是长期风格的一致。

有朋友想让我们对比一下新旧业绩基准的历史走势，我们将稳钱账户示例账户成立以来与新旧业绩基准的对比放在下图，大家可以自行查看。

从图里能看出来，从稳钱账户成立至今累计收益率与新旧业绩基准的累计收益率是差别不大的。三条线历史走势差异主要发生在 2024 年。

2024 年年初小微盘股出现大跌，大盘股表现更为坚挺一些，不论是稳钱账户还是新基准，整体回撤和业绩表现会比旧基准更好一些，这种情况一直持续到 2024 年 9 月底。9 月底市场整体反弹时，小微盘股占比更高的中证全指弹性更大，逐渐追了上来，最终三根线贴合在一起。虽然短期也有差异，但长期累计下来，差异较小。所以说，换基准不是为了让业绩好看，而是为了让比较更准确。

有朋友看到上面稳钱账户的历史业绩图，会有疑问：稳钱账户通过精选基金、再平衡等操作，收益表现与业绩基准一样，岂不是没有贡献超额收益？接下来，我们将稳钱账户成立以来的收益做一个完整的拆解。

先交代一个前提：稳钱账户对外展示的业绩，全部是扣除费用之后的，这一点和很多平台不一样。费用不是个小数，两年多累计下来，它实实在在地影响着大家拿到手的收益。

稳钱账户的收益可以拆成一个简单的式子：实际收益 R = 超额收益 A + 市场收益 B − 费率 C。具体见下表：

市场收益 B 就是业绩基准的收益。稳钱账户的业绩基准里，不论股票指数还是债券指数，都没有选择价格指数，而是选择了全收益或者财富指数。相比于价格指数，全收益或者财富指数，是将股息、利息再投资收益考虑在内，并不仅仅表现股票价格、债券价格的变动。由于有股息、利息再投资收益，全收益或者财富指数，长期表现是要好于价格指数的。

但是，全收益指数或者财富指数，又是一个理想化的指数。这类指数可以理解为不花任何成本、完全复制基准能拿到的理论收益。实际上，我们不论是直接投资股票、债券，还是投资单只基金或者稳钱账户这种组合，都会支付一定的费用，不可能实现零成本。除此之外，在股票买卖、股息利息再投资、基金买卖、稳钱账户调仓过程中，还有交易时间、现金仓位带来的摩擦成本，也做不到完全复制基准。

既然费用不可避免，费率高低会对投资收益造成不同程度的侵蚀，费率就变成大家需要关注的事项。我们将稳钱账户的费率 C 进行了详细拆解，具体见下表：

稳钱账户的费率主要包括三层：

第一层是基金综合费率，成立以来累计 2.02%，每年大概在 0.7% 左右。这是账户持有的基金在运作过程中产生的费用，包括管理费、托管费、销售服务费这些看得见的费用，也包括基金交易成本、税收费用等隐性成本。它每天从基金净值里计提，平时几乎感受不到。这部分费率在稳钱账户总费率里占了七成左右。

第二层是组合交易费率，成立以来累计 0.36%。这是组合建仓和调仓时产生的交易费用，例如建仓时基金的申购费，调仓过程中发生的申购费、赎回费等。稳钱账户调仓频率较低，组合交易费率是很低的。这意味着，稳钱账户不会采取高频调仓的方式，赚取交易带来的高收入。

第三层是投顾服务费率，成立以来累计 0.52%，稳钱账户每年的投顾服务费率是 0.2%。

在了解稳钱账户的投资收益 R、业绩基准收益 B、费率 C 后，我们就能得到稳钱账户的超额收益 A 了，我们再来看一下这张图：

我们看到，稳钱账户成立以来累计上涨 12.08%，同期业绩基准上涨 12.12%，两者几乎一样。但如果把费用加回去看，稳钱账户相对市场的超额收益是 +2.86%。换句话说，两年多里费用累计花掉 2.90%，超额收益赚回来 2.86%，所以最后拿到手的收益和业绩基准基本持平。

业绩基准是不花任何成本就能拿到的理论收益，一个组合扣完所有费用之后还能和基准打平，说明它在扣除费用之前，已经跑赢了市场。

基金也好、组合也好，费用都会存在，这也是市场上相当多产品选择用价格指数的原因。虽然在实际投资中会有股息收益，但基金费用也不低，大家的普遍选择就是用「剔除分红」来对冲「费用损耗」。不过收益与费用天然是两个东西，混在一起，不仅将收益拆不清楚，还会忽视费用的影响。

相对而言，类似于前面那种将稳钱账户进行业绩拆解的逻辑就非常清楚：先用一把最严格、最理想的尺子衡量市场收益，再一笔一笔列出基金费率、投顾费率和交易费率等费用，最后展示扣费后仍然存在的超额收益。这套展示链条让每一项收益来源都摆在了明面上。不知道你看到后，是不是更清楚了一些。

下周是国庆假期，黑板报停更一次，我们节后见，提前祝大家国庆快乐～

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