定投专题(五):定投依旧要选好资产

  • 知行研究 · 2021年7月22日
  • 6605
  • 14

在本专题的定义下,「定投」主要可以拆解成以下三大问题:什么时候适合定投什么标的适合定投怎么继续提升定投收益

其中,「什么时候适合定投」和「怎么继续提升定投收益」,这两个问题咱们在前面讨论过啦。文末的延伸阅读中,你可以找到本专题已更新的所有文章。

所以,今天进入到「什么标的适合定投」的部分了。

以往大家经常在各种地方问我们:XX主动基金可不可以定投?XX指数基金可不可以定投?XX组合可不可以定投,等等。说明大家对这个问题应该还是挺关心的。

确实,不是所有基金和产品都适合定投。

我们先说结论,在我们的研究过程中,我们认为决定一个资产适不适合定投的要素有两个:长期收益情况和波动情况

长期收益是定投收益的最大来源

首先,决定定投收益的,最主要还是标的资产长期业绩的好坏。

为什么这么说呢?

其实,我们可以把定投看作无数次的一次性投资叠加。

所以,我们对定投和一次性投资的标的选择应该一视同仁,其最根本的都应该是选择大概率长期向上的「好资产」。

并且,无论是定投还是一次性投资,一个资产的价值高低从根本上来说还是其未来现金流决定的。

以股票为例,未来的现金流来源首先是公司的盈利增长,其次是股息,最后是估值。再比如债券,未来现金流来源主要是利息。然而,定投固收类资产,不是说一定不可以,虽然你可以把它当作一个强制储蓄,但是,从其背后的价值来源来看,其收益大概率是不如股票类资产的。

不知道大家有没有看过孟岩的《投资第一课》,其中的 第三讲 深度剖析了股市类资产的价值来源,没看过的不妨点击前方蓝字读读。

高波动有助于降低成本,但不是主要矛盾

有的关于定投的文章会写,定投要选高波动资产,这对不对呢?对也不对

,是因为高波动资产确实能增加我们在低位买入的概率增加,从而摊低成本;说不对,是因为从最终结果来看,意义并不大。

下图是华泰证券一个关于定投的实验的结果:

展示的是两个最终价格一样,但波动率不同的基金,在定投过程中的平均成本情况。其中,基金 1 价格波动率明显更大,同时在定投过程中平均成本更低。但这个实验结果是在「期末最终价格一致」和「指数上下波动概率差不多」的前提下得来的

我们来看看这个实验如果放在现实中,会出现怎样的情况。2013~2017 年的 5 年时间中,中证500和标普的涨跌幅很接近,差不多都是 90% 左右,但是,中证500波动率要大得多。

但是,你可以看到,即使是在不考虑 本专题第四篇 说过的买入和卖出策略的情况下,这俩指数普通月定投的最终收益,也是一度非常接近:

甚至最终定投中证500的收益还被指数收益率稍低的标普500反超了。

导致这个结果的原因是定投过程中,中证500虽然波动率大,但我们没办法总是买在便宜的时候

其中的 2015 年,咱们就买得很贵,直接导致后来收益被拖累得很严重。

所以,还是不要捡了芝麻丢了西瓜。

我们按照「好资产」和收益高低选择出来的股票类资产本身波动率已经很大了,再在其中选择波动率稍大的品种,意义不是很大。

落实到具体产品,到底选啥?

既然已经确定了选择股票类资产,落实到具体基金品种,选指数基金还是选主动型股票基金?

答案是,各有利弊

先说主动型股票基金

从历史数据上来看,国内一些优秀基金经理所管理的主动基金,确实能够相对市场指数获得长期超额收益

以「长期收益是定投收益的最大来源」这个标准,我们本应该选择这些优秀基金经理管理的主动基金

但是,主动基金有一个问题,就是基金经理不一定能够长期的稳定管理——据统计,基金经理在同一只主动型股票基金的平均任职期限不到 4 年。

一旦基金经理变更,我们就面临定投标的更换的问题。更不要说找到优秀基金经理本来就是耗费精力的一件事。

再说指数基金

主动型基金基金经理变更的这个大问题,在指数基金身上是基本不存在的。因为指数基金的管理基本上是量化的,基金经理在里面起到的作用很小,不怕他离职。最差的情况是这只指数基金终止清盘,我们也可以很容易在市场上找到跟踪同个指数的产品替代。这也是为什么很多人说的指数基金「永远不会死」。

不过,在指数基金定投里还有一点要注意,就是最好选择宽基指数而非单一行业或主题指数。

回到资产背后根本的收益来源,指数基金的主要收益来源是其成分股的盈利发展。而大部分主题和行业都存在自己的本身的行业周期或者「生命周期」。有的行业刚刚兴起,有的行业已经进入成熟期,有的行业又找到了新的发展点。

显然,相对于沪深300这样的宽基指数,行业、主题指数投资范围的前景则要难预测的多,风险也要大得多。

如果没有能力判断,最好还是选择行业分布更均衡的宽基指数

小结

看完这篇,下次再遇到「XX适不适合定投」的问题,你能自己回答了不?

  1. 先看是否属于股票类资产,不是股票类资产的,查查其背后的收益来源是什么。

  2. 稳定吗?长期向上吗?和股票类资产相比长期收益如何?

  3. 如果是股票类资产,再看投资的是主动型基金还是指数基金指数基金是宽基还是单一行业 / 主题指数。

哇,咱们定投的三大问题到今天终于讲完了耶!🎉

下次更新就是定投专题的最后一篇了,到时候,咱们讲讲定投里的那些「不是那么重要,但很多人也许会纠结」的小问题。

延伸阅读
定投专题(一):什么时候开启定投合适?
定投专题(二):定投成本,还能更低吗?
定投专题(三):买得好不如卖得好?
定投专题(四):最重要的还是坚持
定投专题(五):定投依旧要选好资产

  • 逆水行舟

    最近有一个思考,刚好比较契合今天文章的主题,跟大家分享一下: 如果把求极限的思想,运用到探索定投的本质上来,就会发现一些有意思的东西。比如我们把定投频率从每月每周每天,提升至无穷大(每时每刻),它仍然属于定投的范畴,此时再来观察买入点,会看到这些买入点已经足够密集,完全就是一条线了。以这样的方式定投一段时间后,就会发现我们买入的就是资产的净值曲线,我们的持仓成本就等于这段曲线的长期均线,我们的收益就等于最新净值与均线高度之差。 当然,这些理论上的推导跟实际定投有些差距,但很好地证明了一个结论,即对于选择定投资产来讲,最重要的一条是必须要长期稳定向上,这是收益来源的根本。

    2年前
    21
  • 涯天的天涯

    关于基金定投 1、定投适合投资股票类资产,因为股票是大概率长期向上的好资产 2、相对来说,投资指数基金更合适,指数不会死。指数基金中,建议选择宽基指数如沪深300、中证500,确定性更高。单一行业或者主题类指数基金存在更多不确定性,例如基金经理能力、基金经理可持续性、行业轮动等。 如果想定投主动基金,可以考虑知名基金经理的基金产品,选择行业配置均衡的基金

    2年前
    5
  • 大辉同学

    定投怎么投,不能无脑投,还是得归到本质上。 背后的收益来源是什么? 如果不清楚背后的收益来源,那你肯定是在赌,在赌这个行业,在赌这个人。 大部分行业都会有自己的生命周期,找到那个上升点,找到好的资产,买便宜的东西。 如果不知道选什么,买一些宽基,就如同孟岩说的先坐上中国经济这艘大船,相信未来会越来越好,享受随时间带来的复利。

    2年前
    3
  • 从容理财

    学到这一讲,越发理解了为什么有知有行定投的是沪深300和中证500指数了。谢谢知行研究的研究、讲解!

    2年前
    1
  • wone

    定投最主要的还是坚持,把它当成一个存钱的好手段,这样心态会好很多吧

    2年前
    1
  • 沧浪水

    如何筛选合适的指数基金呢?

    1年前
    0
  • 绿水青山~

    有知有行的定投,除了沪深300和中证500之外,是不是也可以考虑一些长期看不错的行业指数基金,比如消费、医疗、科技这些的。

    2年前
    0
  • Yan_学习中

    一直有个迷惑就是“我”能不能通过对“高波动”产品的“目标投”去得远高于年化10%的收益? 如果这句话把“我”去掉,肯定是可以的😢 但那又和我有什么关系呢?投资最终是自己的实证,而不是别人的参考和比较。 回到问题本身,我始终还是期待更高的收益,更少的等待,更大的确定性,那么高波动目标投这个方法首先就不适合我的心态,它绝对会扰乱我的投资节奏和生活状态,因为我会不由自主地每天去看最新股价,去反复权衡“长期等闪电劈中的价值投资”和“短期看得见的收益”。 从收益上讲,本文已经分析得很透彻了,波动率高不等于定投成本低,反而有可能因为价格太高(如2015年)把成本锚定到高位;第二是预期收益率,“股票类资产本身波动率已经很大了,再在其中选择波动率稍大的品种,意义不是很大”这句话点醒了我,我既然已经选择了一个预期收益率不低的长期投资方式,那么最好的事情是把钱放在里面增值;而试图拿去择时的这笔钱反倒没有乘上发展增值的大船。于是转念一想,难道一个基本不做研究的我,目标投的年化能高于E大和孟岩?我自己是没这个自信的。 从选基金/选股上讲,为什么选波动率高?是希望踩到周期的节奏。为什么选目标投呢?是希望避开我的主观情绪。但是我真的懂我在做什么事情吗?这要打一个大大的问号。我可能既不懂这支基/股,也不懂它的周期,也不懂我的情绪反应…本着不懂不买的原则,也不该去拿着真金白银随机冒险。 除了收益,“我”也应该成长。

    1年前
    0
  • 亦曼

    1 投什么 也就是好资产问题。指数基金,尤其是宽基指数。

    2年前
    0
  • 菜鸟学徒

    温故而知新的我又一遍看回来了这里

    2年前
    0
划线
取消划线
分享
复制