定投专题(五):定投依旧要选好资产

  • 知行研究 · 2021年7月22日
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在本专题的定义下,「定投」主要可以拆解成以下三大问题:什么时候适合定投什么标的适合定投怎么继续提升定投收益

其中,「什么时候适合定投」和「怎么继续提升定投收益」,这两个问题咱们在前面讨论过啦。文末的延伸阅读中,你可以找到本专题已更新的所有文章。

所以,今天进入到「什么标的适合定投」的部分了。

以往大家经常在各种地方问我们:XX主动基金可不可以定投?XX指数基金可不可以定投?XX组合可不可以定投,等等。说明大家对这个问题应该还是挺关心的。

确实,不是所有基金和产品都适合定投。

我们先说结论,在我们的研究过程中,我们认为决定一个资产适不适合定投的要素有两个:长期收益情况和波动情况

长期收益是定投收益的最大来源

首先,决定定投收益的,最主要还是标的资产长期业绩的好坏。

为什么这么说呢?

其实,我们可以把定投看作无数次的一次性投资叠加。

所以,我们对定投和一次性投资的标的选择应该一视同仁,其最根本的都应该是选择大概率长期向上的「好资产」。

并且,无论是定投还是一次性投资,一个资产的价值高低从根本上来说还是其未来现金流决定的。

以股票为例,未来的现金流来源首先是公司的盈利增长,其次是股息,最后是估值。再比如债券,未来现金流来源主要是利息。然而,定投固收类资产,不是说一定不可以,虽然你可以把它当作一个强制储蓄,但是,从其背后的价值来源来看,其收益大概率是不如股票类资产的。

不知道大家有没有看过孟岩的《投资第一课》,其中的 第三讲 深度剖析了股市类资产的价值来源,没看过的不妨点击前方蓝字读读。

高波动有助于降低成本,但不是主要矛盾

有的关于定投的文章会写,定投要选高波动资产,这对不对呢?对也不对

,是因为高波动资产确实能增加我们在低位买入的概率增加,从而摊低成本;说不对,是因为从最终结果来看,意义并不大。

下图是华泰证券一个关于定投的实验的结果:

华泰证券实验

展示的是两个最终价格一样,但波动率不同的基金,在定投过程中的平均成本情况。其中,基金 1 价格波动率明显更大,同时在定投过程中平均成本更低。但这个实验结果是在「期末最终价格一致」和「指数上下波动概率差不多」的前提下得来的

我们来看看这个实验如果放在现实中,会出现怎样的情况。2013~2017 年的 5 年时间中,中证500和标普的涨跌幅很接近,差不多都是 90% 左右,但是,中证500的波动率要大得多。

实际情况1

实际情况2

但是,你可以看到,即使是在不考虑 本专题第四篇 说过的买入和卖出策略的情况下,这俩指数普通月定投的最终收益,也是一度非常接近:

实际情况3

甚至最终定投中证500的收益还被指数收益率稍低的标普500反超了。

导致这个结果的原因是定投过程中,中证500虽然波动率大,但我们没办法总是买在便宜的时候

其中的 2015 年,咱们就买得很贵,直接导致后来收益被拖累得很严重。

所以,还是不要捡了芝麻丢了西瓜。

我们按照「好资产」和收益高低选择出来的股票类资产本身波动率已经很大了,再在其中选择波动率稍大的品种,意义不是很大。

落实到具体产品,到底选啥?

既然已经确定了选择股票类资产,落实到具体基金品种,选指数基金还是选主动型股票基金?

答案是,各有利弊

先说主动型股票基金

从历史数据上来看,国内一些优秀基金经理所管理的主动基金,确实能够相对市场指数获得长期超额收益。

以「长期收益是定投收益的最大来源」这个标准,我们本应该选择这些优秀基金经理管理的主动基金。

但是,主动基金有一个问题,就是基金经理不一定能够长期的稳定管理——据统计,基金经理在同一只主动型股票基金的平均任职期限不到 4 年。

一旦基金经理变更,我们就面临定投标的更换的问题。更不要说找到优秀基金经理本来就是耗费精力的一件事。

再说指数基金

主动型基金基金经理变更的这个大问题,在指数基金身上是基本不存在的。因为指数基金的管理基本上是量化的,基金经理在里面起到的作用很小,不怕他离职。最差的情况是这只指数基金终止清盘,我们也可以很容易在市场上找到跟踪同个指数的产品替代。这也是为什么很多人说的指数基金「永远不会死」。

不过,在指数基金定投里还有一点要注意,就是最好选择宽基指数而非单一行业或主题指数。

回到资产背后根本的收益来源,指数基金的主要收益来源是其成分股的盈利发展。而大部分主题和行业都存在自己的本身的行业周期或者「生命周期」。有的行业刚刚兴起,有的行业已经进入成熟期,有的行业又找到了新的发展点。

显然,相对于沪深300这样的宽基指数,行业、主题指数投资范围的前景则要难预测的多,风险也要大得多。

如果没有能力判断,最好还是选择行业分布更均衡的宽基指数。

小结

看完这篇,下次再遇到「XX适不适合定投」的问题,你能自己回答了不?

  1. 先看是否属于股票类资产,不是股票类资产的,查查其背后的收益来源是什么。
  2. 稳定吗?长期向上吗?和股票类资产相比长期收益如何?
  3. 如果是股票类资产,再看投资的是主动型基金还是指数基金,指数基金是宽基还是单一行业 / 主题指数。

哇,咱们定投的三大问题到今天终于讲完了耶!🎉

下次更新就是定投专题的最后一篇了,到时候,咱们讲讲定投里的那些「不是那么重要,但很多人也许会纠结」的小问题。

延伸阅读
定投专题(一):什么时候开启定投合适?
定投专题(二):定投成本,还能更低吗?
定投专题(三):买得好不如卖得好?
定投专题(四):最重要的还是坚持
定投专题(五):定投依旧要选好资产

  • 逆水行舟

    最近有一个思考,刚好比较契合今天文章的主题,跟大家分享一下: 如果把求极限的思想,运用到探索定投的本质上来,就会发现一些有意思的东西。比如我们把定投频率从每月每周每天,提升至无穷大(每时每刻),它仍然属于定投的范畴,此时再来观察买入点,会看到这些买入点已经足够密集,完全就是一条线了。以这样的方式定投一段时间后,就会发现我们买入的就是资产的净值曲线,我们的持仓成本就等于这段曲线的长期均线,我们的收益就等于最新净值与均线高度之差。 当然,这些理论上的推导跟实际定投有些差距,但很好地证明了一个结论,即对于选择定投资产来讲,最重要的一条是必须要长期稳定向上,这是收益来源的根本。

    1年前
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  • 涯天的天涯

    关于基金定投 1、定投适合投资股票类资产,因为股票是大概率长期向上的好资产 2、相对来说,投资指数基金更合适,指数不会死。指数基金中,建议选择宽基指数如沪深300、中证500,确定性更高。单一行业或者主题类指数基金存在更多不确定性,例如基金经理能力、基金经理可持续性、行业轮动等。 如果想定投主动基金,可以考虑知名基金经理的基金产品,选择行业配置均衡的基金

    1年前
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  • 山辉

    定投怎么投,不能无脑投,还是得归到本质上。 背后的收益来源是什么? 如果不清楚背后的收益来源,那你肯定是在赌,在赌这个行业,在赌这个人。 大部分行业都会有自己的生命周期,找到那个上升点,找到好的资产,买便宜的东西。 如果不知道选什么,买一些宽基,就如同孟岩说的先坐上中国经济这艘大船,相信未来会越来越好,享受随时间带来的复利。

    1年前
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  • 从容理财

    学到这一讲,越发理解了为什么有知有行定投的是沪深300和中证500指数了。谢谢知行研究的研究、讲解!

    1年前
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  • wone

    定投最主要的还是坚持,把它当成一个存钱的好手段,这样心态会好很多吧

    1年前
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  • 沧浪水

    如何筛选合适的指数基金呢?

    1个月前
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  • 绿水青山~

    有知有行的定投,除了沪深300和中证500之外,是不是也可以考虑一些长期看不错的行业指数基金,比如消费、医疗、科技这些的。

    1年前
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  • 泽拉图_学习中

    一直有个迷惑就是“我”能不能通过对“高波动”产品的“目标投”去得远高于年化10%的收益? 如果这句话把“我”去掉,肯定是可以的😢 但那又和我有什么关系呢?投资最终是自己的实证,而不是别人的参考和比较。 回到问题本身,我始终还是期待更高的收益,更少的等待,更大的确定性,那么高波动目标投这个方法首先就不适合我的心态,它绝对会扰乱我的投资节奏和生活状态,因为我会不由自主地每天去看最新股价,去反复权衡“长期等闪电劈中的价值投资”和“短期看得见的收益”。 从收益上讲,本文已经分析得很透彻了,波动率高不等于定投成本低,反而有可能因为价格太高(如2015年)把成本锚定到高位;第二是预期收益率,“股票类资产本身波动率已经很大了,再在其中选择波动率稍大的品种,意义不是很大”这句话点醒了我,我既然已经选择了一个预期收益率不低的长期投资方式,那么最好的事情是把钱放在里面增值;而试图拿去择时的这笔钱反倒没有乘上发展增值的大船。于是转念一想,难道一个基本不做研究的我,目标投的年化能高于E大和孟岩?我自己是没这个自信的。 从选基金/选股上讲,为什么选波动率高?是希望踩到周期的节奏。为什么选目标投呢?是希望避开我的主观情绪。但是我真的懂我在做什么事情吗?这要打一个大大的问号。我可能既不懂这支基/股,也不懂它的周期,也不懂我的情绪反应…本着不懂不买的原则,也不该去拿着真金白银随机冒险。 除了收益,“我”也应该成长。

    2个月前
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  • 亦曼

    1 投什么 也就是好资产问题。指数基金,尤其是宽基指数。

    4个月前
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  • 菜鸟学徒

    温故而知新的我又一遍看回来了这里

    5个月前
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