大家好，欢迎来到「知行黑板报」第七期。

本期要点：

• 「活钱管理」：是什么造成了货币基金的收益差异？（二）
  

• 「稳健理财」：「固收+」资产配置的魅力
  

• 「长期投资」：「好资产」和「能力圈」
  

• 「保险保障」：保险中最不能忽视的基本保障是医保？

文末惯例附上前几期「知行黑板报」的链接，供大家随时回顾。

一、活钱管理

近期货币基金收益有微幅的回升，但和银行活期理财 2.7% 左右的七日年化收益率相比依旧有差距。银行活期理财的起购门槛为 1 万，资金量大的朋友购买银行活期理财收益会更高。

关于货币基金，本期前三名和上期一致。之前买了国投瑞银钱多宝A 的朋友，也可以继续持有，它的收益仍旧排在同类前 10% 。

上期，我们聊了造成货币基金收益差异的第一个因素：费用。今天来介绍造成货币基金收益差异的第二个因素：规模。

这个因素大家并不陌生，如果以前就了解过，可以当做复习。

首先，货币基金主要投资的品种是货币市场工具。这些投资品种的交易一般不是「明码标价」，而是一对一磋商，这意味着其中存在议价空间。一般来说，货币基金的规模越大，对投资标的的议价能力越强，获得的收益也就越高。比如可以和银行协商获得更高的协议存款利率，和债券投资的对手方谈判获得更好的价格。

其次，大家购买货币基金更看重其流动性，以应对随时赎回。规模小的货币基金为了保障流动性，在投资上会有所限制。

最后，货币基金的规模也不是越大越好。过大的规模可能导致资产组合配置、流动性控制的难度变大，进而影响收益。

我们还是和上次一样，进行一个简单的数据分析来直观了解。下图是 2014 年至今，按照规模对货币基金分组后，每组下个季度万份收益总和（代表货币基金收益水平）的平均值。

可以看到，0～100 亿的货币基金通常收益是最低的，说明规模大的货币基金收益占优；但规模过大，规模增加就不一定带来收益增加，比如大于 500 亿组的收益甚至有时低于 100～500 亿组。

二、稳健理财

上周股债继续分化，中债综合财富指数下跌 0.27%，沪深 300 指数 上涨 2.66%。「我要稳稳的幸福」依赖于股市的良好表现，上周上涨 0.52%，涨幅跟之前比，有所扩大。

4 月底至今，债市一直在震荡下跌中。很多用户看到过去两年纯债基金赚的不少，还稳定，就把收益日益下滑的银行理财转入到纯债基金里。没想到今年刚参与就被市场上了一课。有些用户不理解，投资债券居然还会亏损。事实上，债券市场也是有周期的，投资有可能会亏损，大家首先要建立合理的预期。

与周期很长、熊长牛短的股市不同，债市的周期较短，一般 2～3 年为一轮。历史上看，面对债市涨跌，纯债基金年度收益全部为正。这也是为什么建议大家，如果投资纯债基金，至少持有一年以上。一年以内还是会有亏损的可能。

那「我要稳稳的幸福」采用的是「固收+」策略，主要配置债券类资产，少量配置股票类资产。面对债市大跌，有用户会质疑，为什么不清仓其持有的纯债基金呢？

这是因为其配置纯债基金，不仅仅是为了获得短期收益，更重要的是，由于股债两类资产的不同特征、较低的相关性，配置纯债基金可以平滑其他资产带来的波动，起到「稳定器」的作用。

下图我们展示了沪深 300 指数和中长期纯债型基金指数从 2009 年至今的季度涨跌幅对比。从图里我们能得到几条信息：

• 从季度来看，债券会存在下跌的情况，但情况较少，占比仅有 19%；

• 股债的相关性较低，这两个指数相关系数是 0.22。例如债市大部分是上涨的，股市则涨跌参半；

• 股债双杀发生的概率很低。以「我要稳稳的幸福」为代表的「固收+」产品，最担心的行情是股债双杀。例如 2013 年四季度。但从历史数据中看，股债双杀的情况在 47 个季度中只出现了 3 次，占比仅有 6%，而且没有连续出现过。

可以得出，股债是两类不同风格的资产。债券比较稳定但收益有限，股票长期回报高但波动很大。「固收+」策略通过配置较多的债券类资产，少量的股票类资产，能够较大概率实现稳健理财的目的。这就是资产配置的魅力所在。

三、长期投资

上周股市震荡上行。宽基指数中，最近一周创业板指上涨 1.81%，表现最好。中小板指、中证 500 分别上涨 0.74%、0.87%，排名靠后。

行业方面食品饮料仍然强势，最近一周上涨 5.14%，排名第一。其次是国防军工和电气设备，分别上涨 4.4% 和 3.9%。商业贸易、房地产和建筑材料分别下跌 2.36%、1.26% 和 1.13%，排名垫底。

最新股市温度 49℃，我们给出的 A 股仓位是 30%～40%。具体指数方面，中证红利、中证 500 的温度分别是 29℃和 44℃，中证 500 估值有所降低，可以平均配置。本期仓位参考与上期相同。

需要再次提醒大家，上面的参考仓位是针对当下要投入的新资金的。例如现在刚好有一笔钱需要投入，可以按照最新的参考仓位买入指数基金，其他放在货币基金里，不用特意去做定投。

对于按照之前参考仓位操作的用户，该如何看待最新参考呢？如果现在仓位低于目前参考，可以逐渐补齐。如果现在仓位高于目前参考，也不需要卖出。有用户表示有些复杂，我们在准备一份说明书，来根据每期「知行黑板报」的参考分别给出对应的清晰的指令。你只要知道你是何时操作的即可。

之前有用户留言：「为什么只配置这几个行业指数基金呢？」「为什么只配置指数基金，不选择一些长期业绩好的主动型基金呢？」

如果股市温度、估值是在解决「什么是好价格」的问题，那么上面那些留言实质上都是关于「什么是好资产」的问题。

对于很多不了解投资的用户来说，投资沪深 300 指数、中证 500 指数 等宽基指数基金、享受国家经济增长就是一个不错的选择，省心省力。

在此基础上，有些用户对个别行业有判断，认为其未来会有良好前景，期望通过投资优质行业，获得比宽基指数更好的收益，例如会选择消费、医药、信息等；或者有些用户认为好的主动型基金经理有挑选好行业、好股票的能力，就会选择主动型基金，让基金经理去挑选好资产，享受超额收益。

有没有觉得，选择何种资产，实际上就是一个「能力圈」问题。「能力圈」的边界到底在哪里？从宽基指数出发，不论是行业还是主动型基金经理，都需要具备一定的能力。不论边界往哪个方向扩展，都是一个复杂的工程。

例如医药行业，应该着眼的是未来是不是「好资产」，而不是过去涨幅喜人。这需要我们做大量的行业分析，这并不是一件轻松的事。

选择主动型基金经理也是一样。我们做过很多年的研究。从最开始的看重长期业绩，到尝试分析其风格、选股能力，再到看重其投资理念和投资体系，现在意识到基金经理本身也会随着市场在成长、在迭代——也许不断探索的工匠精神、真诚地站在用户一边、珍视用户的托付更为重要。瞧，对于人的判断同样是很复杂的。

所以，大家可以根据自己的能力圈选择好资产。当然，大家也可以选择抄作业，例如指数基金的选择参考 E 大，主动型基金的选择参考二鸟，但其实说到底，也是在选择基金经理。

四、保险保障

在黑板报第五期想法区看到一条留言：「保险中最不能忽视的基本保障是医保吧？」

自信一点，换成陈述句，当然是。

医保保障条件不错。对所有参保人员一视同仁——不问身体情况，提供同样的保障，还能够保证一直续保下去。是真正的「全民保」。

很多人跟我说，虽然知道医保很重要，也一直交着费，但其实并不知道怎么用。

仔细回想，好像确实没有人跟我们详细讲解过医保的用法，大家对医保的认知都是在就医中逐渐摸索出来的。

通常来说，不了解医保的使用方法，除了浪费钱，不会对生活造成太大的影响。不过也存在一些极端情况，部分「小马虎」对医保关注过少，「断交」了都不知道，直到要用时才追悔莫及。

在医保的了解上，第一，要避免出现「断交」等极端情况；第二，要让保险为自己所用，就需要了解它。

医保的规则虽然看上去有些繁琐难懂，但实际我们并不需要搞清楚每一个条款的含义，只需要花些时间搞清楚一些基本问题，就可以长期受益。

就我个人经验而言，我觉得医保最重要的三点是：

• 知道如何参保 ——城乡居民医保通常是在集中征缴期内委托代办人员缴费或者自主缴费，职工医保由公司代扣代缴
  

• 确认自己的参保状态 ——可以直接搜索所在市的人力资源和社保保障局，一般都会有社保保险个人网上服务系统入口，可以自主查询
  

• 知道如何报销 ——包括如果会发生异地就医的话，应该怎么做

每个地区的政策会有不同，很难在短篇幅内完全陈述清楚，所以想发动起大家的力量。如果有看到比较详细地介绍当地医保的文章，可以复制链接，转发给公众号「知行陪伴」，在我们筛选之后会单独写一期黑板报，大家一起好好交流学习。

往期链接

第六期：创业板改革对我们有什么影响？
第五期：固收+ 能替代长期投资的现金吗？
第四期：如何按照股市温度操作？
第三期：关注费率，注重性价比
第二期：牛市走了吗？

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