欢迎来到知行小酒馆，这是一档由有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活。今晚，白羊座组合再次请到了陈鹏博士做客，这次，我们想好好聊聊耶鲁大学的校产基金。

实不相瞒，这个话题我们已经追踪了一年。直到一次很偶然的机会，我们和陈博士聊起「校产基金」，听到他独到的洞见后，我们才下定决心制作这期节目。因为他让我们看到了，原来在校产基金漂亮的长期业绩、庞大的规模之外，了解一所大学是如何做投资的，也能对普通的个人投资者有所启发。

而在那么多大学里，我们选了「耶鲁大学」，不仅仅是因为它的长期业绩优异——在前任掌舵人大卫·斯文森 35 年的努力下，校产基金的规模从 13 亿增长到了 400 多亿；

更是因为它对于这个领域具有「划时代」的意义——他一手打造的「耶鲁模式」席卷了整个行业，许多我们耳熟能详的大学都一改之前墨守成规的管理方式，实现了相当不错的收益。而这翻天覆地的改变，也是最近越来越多媒体开始关注校产基金动态的原因。

不过，依然值得一提的是，今年美股的日子并不好过，非常多的校产基金都出现了回撤，哈佛大学 -1.8%，哥伦比亚大学 -7.6%，麻省理工大学 -5.3%。而在这样的年景，耶鲁依然取得了 0.8% 的正收益。那么，耶鲁大学长时间稳定的好业绩背后，有哪些是值得我们普通人「抄作业」的地方呢？

事不宜迟，我们有请陈鹏博士。

🪩 出场角色

先了解以下三位投资人，本期播客会听得更顺畅哦。

大卫·斯文森（David Swensen）

2021 年去世前，斯文森一直是耶鲁大学校产基金的首席投资官。执掌基金的 35 年以来，他帮助校产基金取得 13.7% 的年化收益，是校产基金这个领域最受人尊敬的基金管理人。

大卫·布斯（David Booth）

德明信基金管理公司（Dimensional Fund Advisors, DFA）联合创始人，师从诺贝尔经济学奖得主尤金·法玛（Eugene Fama）。芝加哥大学的布斯商学院便是以他命名的。布斯于 2008 年向该学院捐赠了 3 亿美元，这是当时全美所有商学院接受的捐款中数额最大的一笔，学院因此改名，以表彰他对学院做出的杰出贡献。

杰克·迈耶（Jack Meyer）

从 1990 年至 2005 年，迈耶在哈佛大学校产基金，担任首席投资官。这 15 年，他为校产基金实现了 16.1% 的年化收益。但是，由于他本人及其团队每年收到的薪资过高，在校友、家长、学生中引起了不小的争议，他因而辞职。辞职后，他创建了对冲基金 Convexity Capital，虽然一开始募资、运转情况良好，并且继续保管着哈佛大学的部分资产，但该基金已于 2019 年关闭，基金关闭前，曾遭遇大量赎回。

🗺️ 收听地图

🪴 Part 1 当我们在说一所大学很富有，我们在谈论什么？

02:20 为什么布斯教授要捐 3 亿美元——当时打破了美国大学受赠金额的记录——给芝加哥大学商学院？

04:21 哈佛大学与德州大学系统的校产基金规模差不多，但水平孰高孰低？二者情况大不同，不能简单地相提并论哦

06:37 改变「校产基金」游戏规则的人，当初是怎么来耶鲁大学管钱的？

08:13 八十年代的美国大学校产基金，为何投资风格那么保守？

🌳 Part 2 以斯文森之眼，发现校产基金模式之妙

11:36 面对完全陌生的领域，斯文森是怎么思考校产基金的特点的？

12:29 校产基金最明显的两大优势：期限极长、现金流极好 👉 能承受更高的风险

14:08 校产基金最独特的优势：刚刚好的规模 👉 大得足以雇佣专业人才，小得足以事事都自己说了算

16:09 意料之外，情理之中：校产基金的「好声誉」能解锁这些优势

🎄 Part 3 斯文森究竟做对了什么？

19:08 为什么耶鲁大学的校产基金，名气、表现、影响力都要突出这么多？

21:16 斯文森的严格令陈博士记忆犹新：一件发生在纽约中城的往事

23:33 校产基金掌舵人取得多少报酬，也是由他们怎么管钱决定的：且看哈佛、耶鲁截然不同的选择

25:56 展开说说，耶鲁模式具体是什么？

28:12 所以，耶鲁模式的独到之处是多元化吗？非也！

31:03 耶鲁模式的真正秘诀：人，人，人

31:41 猜一猜：当斯文森看中一位基金经理，他会投多长时间？

🎋 尾声 这是我们的收获，希望也对你有启发

35:20 咱普通投资者可以从耶鲁大学的校产基金身上学到什么？

36:27 第一件事：抓住公开市场的机会，利用低成本的投资工具

38:21 第二件事：能客观分析自己的财务情况就成功一半了

42:14 机构投资者跟我们一样，足够了解自己的特点和需求、找到真正适合自己的土壤才能挣到钱

📁 好奇心文件夹

📜 三本好书

知行读书会·《在耶鲁精进》｜给耶鲁管钱管成传奇的大卫·史文森

2016 年，作者王烁作为「耶鲁世界学人」，记录了在耶鲁遇到的许多人和事，极具全球视野，其中就包括这段与斯文森的经典对话。

此外，书里对校产基金的介绍也写得很好，故摘录于此：

大学为何要有校产基金？大学之道，在明明德，本不在有产。有产的理由，是以可永续的财务资产，创造稳定的收益，为学校教学、研究及其扩展提供资金。大学首先应有使命，由此界定教学、研究的方向与规模，催生长期资金需求规划，倒推校产收益率目标，并形成基本制度：管理要专业化、资产配置要多元化，要追求给定收益目标下的风险最小化，治理结构要最大限度透明化。

知行读书会·《不落俗套的成功》｜大卫·史文森：投资收益到底来自于哪里？

大卫·斯文森一共写了两本书，一本面向机构投资者的《机构投资的创新之路》，一本是写给普通投资者的《不落俗套的成功》。如果你之前看不进去这两本书，听完这期播客再去看，应该会有不一样的体验。

📹 一场演讲

斯文森在耶鲁公开课《金融市场》上的客座演讲（要是这个链接未来失效了，搜左边这些关键词应该也能找到，毕竟以这堂公开课的经典程度，互联网始终会为它留下一方天地。）

🖼 一张图片

下图是斯文森手写的便签，来自 2021 年耶鲁大学校产基金特别报告。

🎓 陈博士出场合集

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✏️ 放心问

如果你在投资生活中遇到了困惑，欢迎给「知行小酒馆」写信。无论你的年龄大小、投资年限几何、问题在你看来有多不好意思问出口......请不必担心，这些在我们眼中都非常宝贵，我们愿意陪你一起搞明白。虽然精力所限，不一定每一封信我们都会回复，但我们保证每一封信都会认真地阅读和保管。

来信请寄： allinthebeer@gmail.com

🥂 下周见

嘉宾 / 陈鹏博士

主持 / 雨白 一知羊

后期 / 虫二（小羊：谢谢细心、高效、可爱的二哥）

制作 / 有知有行

🛰️ 我们在这儿

不管是在有知有行，还是小宇宙、喜马拉雅、QQ音乐、网易云音乐、苹果播客、三联中读、蜻蜓FM、荔枝播客、微信听书、Spotify、Amazon Music、Google Podcasts，以及 Overcast、Pocket Casts、Castro、Snipd 等泛用型播客客户，我保证你都能找到我们的两档节目，《无人知晓》和《知行小酒馆》。

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