知行小酒馆
欢迎来到知行小酒馆，这是一档由有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活。今晚，白羊座组合再次请到了陈鹏博士做客，这次，我们想好好聊聊耶鲁大学的校产基金。
实不相瞒，这个话题我们已经追踪了一年。直到一次很偶然的机会，我们和陈博士聊起「校产基金」，听到他独到的洞见后，我们才下定决心制作这期节目。因为他让我们看到了，原来在校产基金漂亮的长期业绩、庞大的规模之外，了解一所大学是如何做投资的，也能对普通的个人投资者有所启发。
而在那么多大学里，我们选了「耶鲁大学」，不仅仅是因为它的长期业绩优异——在前任掌舵人大卫·斯文森 35 年的努力下，校产基金的规模从 13 亿增长到了 400 多亿；
更是因为它对于这个领域具有「划时代」的意义——他一手打造的「耶鲁模式」席卷了整个行业，许多我们耳熟能详的大学都一改之前墨守成规的管理方式，实现了相当不错的收益。而这翻天覆地的改变，也是最近越来越多媒体开始关注校产基金动态的原因。
不过，依然值得一提的是，今年美股的日子并不好过，非常多的校产基金都出现了回撤，哈佛大学 -1.8%，哥伦比亚大学 -7.6%，麻省理工大学 -5.3%。而在这样的年景，耶鲁依然取得了 0.8% 的正收益。那么，耶鲁大学长时间稳定的好业绩背后，有哪些是值得我们普通人「抄作业」的地方呢？
事不宜迟，我们有请陈鹏博士。
先了解以下三位投资人，本期播客会听得更顺畅哦。
大卫·斯文森（David Swensen）
2021 年去世前，斯文森一直是耶鲁大学校产基金的首席投资官。执掌基金的 35 年以来，他帮助校产基金取得 13.7% 的年化收益，是校产基金这个领域最受人尊敬的基金管理人。
大卫·布斯（David Booth）
德明信基金管理公司（Dimensional Fund Advisors, DFA）联合创始人，师从诺贝尔经济学奖得主尤金·法玛（Eugene Fama）。芝加哥大学的布斯商学院便是以他命名的。布斯于 2008 年向该学院捐赠了 3 亿美元，这是当时全美所有商学院接受的捐款中数额最大的一笔，学院因此改名，以表彰他对学院做出的杰出贡献。
杰克·迈耶（Jack Meyer）
从 1990 年至 2005 年，迈耶在哈佛大学校产基金，担任首席投资官。这 15 年，他为校产基金实现了 16.1% 的年化收益。但是，由于他本人及其团队每年收到的薪资过高，在校友、家长、学生中引起了不小的争议，他因而辞职。辞职后，他创建了对冲基金 Convexity Capital，虽然一开始募资、运转情况良好，并且继续保管着哈佛大学的部分资产，但该基金已于 2019 年关闭，基金关闭前，曾遭遇大量赎回。
🪴 Part 1 当我们在说一所大学很富有，我们在谈论什么？
02:20 为什么布斯教授要捐 3 亿美元——当时打破了美国大学受赠金额的记录——给芝加哥大学商学院？
04:21 哈佛大学与德州大学系统的校产基金规模差不多，但水平孰高孰低？二者情况大不同，不能简单地相提并论哦
06:37 改变「校产基金」游戏规则的人，当初是怎么来耶鲁大学管钱的？
08:13 八十年代的美国大学校产基金，为何投资风格那么保守？
🌳 Part 2 以斯文森之眼，发现校产基金模式之妙
11:36 面对完全陌生的领域，斯文森是怎么思考校产基金的特点的？
12:29 校产基金最明显的两大优势：期限极长、现金流极好 👉 能承受更高的风险
14:08 校产基金最独特的优势：刚刚好的规模 👉 大得足以雇佣专业人才，小得足以事事都自己说了算
16:09 意料之外，情理之中：校产基金的「好声誉」能解锁这些优势
🎄 Part 3 斯文森究竟做对了什么？
19:08 为什么耶鲁大学的校产基金，名气、表现、影响力都要突出这么多？
21:16 斯文森的严格令陈博士记忆犹新：一件发生在纽约中城的往事
23:33 校产基金掌舵人取得多少报酬，也是由他们怎么管钱决定的：且看哈佛、耶鲁截然不同的选择
25:56 展开说说，耶鲁模式具体是什么？
28:12 所以，耶鲁模式的独到之处是多元化吗？非也！
31:03 耶鲁模式的真正秘诀：人，人，人
31:41 猜一猜：当斯文森看中一位基金经理，他会投多长时间？
🎋 尾声 这是我们的收获，希望也对你有启发
35:20 咱普通投资者可以从耶鲁大学的校产基金身上学到什么？
36:27 第一件事：抓住公开市场的机会，利用低成本的投资工具
38:21 第二件事：能客观分析自己的财务情况就成功一半了
42:14 机构投资者跟我们一样，足够了解自己的特点和需求、找到真正适合自己的土壤才能挣到钱
📜 三本好书
知行读书会·《在耶鲁精进》｜给耶鲁管钱管成传奇的大卫·史文森
2016 年，作者王烁作为「耶鲁世界学人」，记录了在耶鲁遇到的许多人和事，极具全球视野，其中就包括这段与斯文森的经典对话。
此外，书里对校产基金的介绍也写得很好，故摘录于此：
大学为何要有校产基金？大学之道，在明明德，本不在有产。有产的理由，是以可永续的财务资产，创造稳定的收益，为学校教学、研究及其扩展提供资金。大学首先应有使命，由此界定教学、研究的方向与规模，催生长期资金需求规划，倒推校产收益率目标，并形成基本制度：管理要专业化、资产配置要多元化，要追求给定收益目标下的风险最小化，治理结构要最大限度透明化。
知行读书会·《不落俗套的成功》｜大卫·史文森：投资收益到底来自于哪里？
大卫·斯文森一共写了两本书，一本面向机构投资者的《机构投资的创新之路》，一本是写给普通投资者的《不落俗套的成功》。如果你之前看不进去这两本书，听完这期播客再去看，应该会有不一样的体验。
📹 一场演讲
斯文森在耶鲁公开课《金融市场》上的客座演讲（要是这个链接未来失效了，搜左边这些关键词应该也能找到，毕竟以这堂公开课的经典程度，互联网始终会为它留下一方天地。）
🖼 一张图片
下图是斯文森手写的便签，来自 2021 年耶鲁大学校产基金特别报告。
🎓 陈博士出场合集
知行小酒馆｜专访陈鹏博士：最好的投资策略是在最糟糕的时候也拿得住的那种
知行小酒馆｜沃尔克时刻的回顾与启示：美国能抗击这轮大通胀吗？
如果你在投资生活中遇到了困惑，欢迎给「知行小酒馆」写信。无论你的年龄大小、投资年限几何、问题在你看来有多不好意思问出口......请不必担心，这些在我们眼中都非常宝贵，我们愿意陪你一起搞明白。虽然精力所限，不一定每一封信我们都会回复，但我们保证每一封信都会认真地阅读和保管。
来信请寄： allinthebeer@gmail.com
嘉宾 / 陈鹏博士
主持 / 雨白 一知羊
后期 / 虫二（小羊：谢谢细心、高效、可爱的二哥）
制作 / 有知有行
不管是在有知有行，还是小宇宙、喜马拉雅、QQ音乐、网易云音乐、苹果播客、三联中读、蜻蜓FM、荔枝播客、微信听书、Spotify、Amazon Music、Google Podcasts，以及 Overcast、Pocket Casts、Castro、Snipd 等泛用型播客客户，我保证你都能找到我们的两档节目，《无人知晓》和《知行小酒馆》。
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步枫
这期小酒馆太棒了～第一次知道原来传说中得耶鲁模式背后的原因核心是「人，人，人」而不是所谓的另类资产多元化配置之类的。很多东西我们只看到了皮毛，没看到真正的核心是什么。 总结一下「真正的耶鲁模式」 1.首先分析清楚自己的「负债端」。知道自己的钱到底是什么钱，能够承受什么样的风险，什么样的久期，需要汇报的人是谁。 2.知道自己在「资产端」的「能力圈」在哪里。什么样的资产是自己能够看懂与把握的，不用追求像耶鲁一样投资各种VC股权，普通投资者不一定业能力鉴别他们的在同类中是否是佼佼者。只需要找到自己能够看明白，真正懂得的「好资产」 3.建立自己的信誉，主动探索机会，当机会来临时能够把握住。信誉兼顾「负债端」与「资产端」，良好的信誉能够帮助我们度过流动性危机，在真正需要拆借的时候帮我们一把；也可以帮助我们收获更多获取超额收益的机会，许多投资机会真的是聊天聊出来的。 4.最重要的是「人，人，人」。人可以是「知自己」，搞清自己的目标与需求；人可以是「知他人」，能找到可识别的优秀管理人是一大幸事；人可以是「处关系」，归根结底我们身处于社会网络之中，建立的信誉甚至是品牌，构建和谐而通达的人际关系，无论是投资还是生活都是值得深思的一件事。
眼里有光的azure
强烈推荐耶鲁大学公开课《金融市场》上斯文森的讲座，看完再看他的两本书顿觉轻松😉 我一直对大学捐赠基金很感兴趣，自己的所谓资产配置的原型，也是在网上找了耶鲁大学捐赠基金的配置法尽可能依样画葫芦而成的，然后按照自己每个时期的不成熟理解和浪漫想法，增增减减。至今不愿舍弃。 原因是，我觉得大学捐赠基金和个人的财务自由金鹅账户，有着非常相似的地方。捐赠基金可以为教育机构提供资金支持、营造优越的教学研究环境，实现经营独立性、摆脱政府干预，保持财务稳定性、度过财务困境。就好像个人的财务自由金鹅账户能够支持个人去实现人生意义/目标，保持独立选择的自由和财务稳定性一样。 同时，两者也都面临着实现资产长期保值和提供稳定的日常运营预算这两个冲突的目标。如何解决/平衡当期需求和持续的未来价值两者之间的冲突，这是我最期望从大学捐赠基金投资模式中找到的答案。
傅强
嗬！陈博士已经在播客领域出场七次，集全七龙珠啦🎱 说一个小八卦，今天中午我打完网球上楼来，和陈博士聊天呢。他说大卫斯文森也打网球🤔那我可不可以去耶鲁找他打网球🎾
从容理财
先占个座。适合自己切身情况的投资方式才是好的投资。
西凤17年
1 丰富自己的能力，做能力以内的事情，护城河够宽。2 做长期的投资人，目标要长远，四笔钱分清楚，良好的现金流。3 把自己的声誉做好，遇到困难有人可以帮忙，有好机会可以参与。4 清楚自己的财务状况，根据自己的特点来投资。
板路多
要是有文字版就好了，总有人不方便听的吧
ETF&大雁
谢谢白羊美女组合，听的很开心
甜美柚多金
以前看过张磊的《价值》，真的佩服耶鲁大学捐赠基金。
哪吒闹海
知己知彼，百战不殆！ 1.知己——清楚自己的财务状况、负债、现金流、理财目标。 2.知彼——对市场和投资机会的掌握，这方面个人是弱势的，需要借助专业人员和机构的帮助，比如专业的基金经理、有知有行。我们就交给有知有行就可以了！😉 3.提高自己的声誉和能力——提高声誉，让他人愿意信任你把钱💰借给你，帮你度过危机或扩大资产管理规模；提高能力，找到可信任的专业人员和机构，并愿意长期的信任，管理好自己的投资行为，不出昏招！
吕俊豪💦
🛋️
