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• A. ๑ 嘟嘟℡ 

  看到时长真的有点被吓到😄 很喜欢这种娓娓道来的氛围，聊聊一些“名人”的AB面，而不是只片面的了解他的一个“成就”。 【瑞·达利欧 & 桥水基金】 「✅瑞·达利欧的A面」 看待世界的方法是机器，没有不能用算法或一套系统方法解释的。 对中国非常着迷，全球视野、全资产类别视野。 「✅人生经历」 1）一切魔鬼在细节 12岁，在高尔夫俱乐部当球童，遇到贵人麦克唐纳家族的一个老太太。 19岁，妈妈在自己面前病死了。 大学，社区大学完成学业，同时开始交易大宗商品分散市场，赚的第一桶金。创立一家股票经纪商公司，To C面向散户，但亏了，开始考虑To B面向机构投资者。 之后，因麦克唐纳家族介绍，到纽交所做实习生（交易员思维）。 2）1971年 哈佛商学院，当时推崇“价值投资”的投资理念。 世界观：世界需要一个精密的系统解释。 布雷顿森林体系崩塌，但世界走势和他想象中并不一样，需要更精准、更精妙的机械系统世界世界上的一切。 悲观者永远正确。第一时间的判断是相对悲观的。是一个悲观主义者。 3）1975年 创办桥水基金，并开始写daily observation（客户免费，其他人收费）。 “这个世界到底在发生什么”。偏宏观分析，更适合视野更加宽广、想要了解世界在发生什么的机构投资者。 学到：明确自己的优势，找对自己的受众。 「✅发家史」 1975年，桥水贸易公司，跨过贸易财务方面的咨询。麦克唐纳家族介绍了家族的朋友投了10W美金。 1978年，遇到太太，并授权达里奥管理家族基金。 1981年，为麦当劳提供咨询服务，通过对鸡肉饲料期货的对冲行为，完成了对麦乐鸡产品价格的定价，以及未来很多年价格的稳定。 纳贝斯克（奥利奥母公司）：精密的拆分业务，针对不同风险，做了全面对冲风险的组合拳。 1981年，国会演讲自己的萧条观（背景：央行把利率提到21%对抗通胀），但市场走势相反，亏损巨大，不得已解散初具规模的公司，回到一人公司状态。——没有吸取布雷斯顿森林体系解体并不意味着资本市场崩溃。任何事情都可能发生。 性格特点：对影响力的渴求。得到机会，非常希望把自己的观点表达出来。 在人生低估，遇到贵人“世界银行养老金”和“柯达养老金”的支持，更追求安全。 1987年，唱空6年，等到美国历史上股市跌幅最多的那天。桥水做法是做空股票、持有美国国债，年收益27%，美股跌23%。虽然一战成名，但盘子并不大。开始宣传自己的理念，接触各种主权基金。 「✅Pure Alpha」 1991年，绝对阿尔法策略诞生。遗传当年大宗商品交易员的思维，超额收益大概率源于股债之外的资产种类。波动非常大。 能帮你剥离掉市场所有的贝塔，为大家追求到Alpha。 1993年，美国股市涨了7%，Pure Alpha涨了32%。 1996年，美国股市涨了20%，Pure Alpha涨了34%。 诞生前10年表现非常好，同时还在不断唱空。 创新的引入算法、公式化定量的投资，在个人想法和基金的真实做法之间有一定区隔。留有10%左右份额自己决定。 卡尼曼：最简单的一个公式，也比一个专家的脑袋要好。因为公式不会骗你，但专家的脑袋会受到了太多因素的影响，很可能出错。 「🌟All Weather全天候策略」 拆分遇到的风险，每一个风险逐个击破，做一个组合。 1）底层逻辑 以风险角度思考问题，在不同象限（环境）里提供同样的风险水平。 收益来源无非是无风险收益率、贝塔、阿尔法。在此做文章，最终保证波动率在你能接受范围之内，且回报率稳定。 现代组合理论：60股票:40债券，在相当长的历史时期中，相关度很低。 风险评价：60:40升级版，风险评价要根据整个盘子的风险情况，动态调整。 桥水创新：在风险评价之上，加大股票持仓、债券加杠杆以保证对冲效果和回报收益率，同时整个盘子风险加大，巨大的双刃剑。 2）市场环境 2010~2011年，平均回报率8%~10%，全面赶超标普500，同时回撤很小。 过去40年美国利率一直下行，国债长牛市，达里奥作为悲观的市场观察者，成功的概率比失败大。 3）2020年滤镜破碎 30年长债牛市结束，同时全天候策略杠杆比较高，市场上也有很多平替。 美股连续7天连夜熔断，美联储利率降到0.3%，股债双杀，螺旋式下跌。很多客户触发止损阈值，必须撤资，且额度不小。但全市场80%是全天候策略，遇到市场极端情况回撤/下行幅度是加倍增长的，根本卖不掉。导致桥水既要控回撤又要接受撤资，越卖越跌，越跌越卖。 没有预测到极致黑天鹅对市场的影响，资本市场不能由两个因素简单的划分四个象限， 此时规模是世界第一，回撤-17%~20%，给投资者损失了121亿美元；对冲基金平均回报11.6%。 最终用2年时间，抵消了2020年的跌幅。 5）核心投资策略 一直保护的很好。首先能做投资决策的人很少，其次出来的人几乎没有。 「🌟阶段性小结🌟」 1）全球视野、全资产类别视野。 2）以风险角度思考投资。发扬风险评价、现代组合理论。 3）营销 用内容创作吸引客户粘度，再加上客户营销理念。 真实世界中关键时刻谁会给你网开一面，还是要看你的关系。信任永远是最重要的主题，不管是在投行还是市场业界。 4）个人投资者借鉴 全球视野，用更多定量、规则约束自己的投资模式和投资策略。 算法在大部分周期里有用，但极端情况下考验风险管理能力。 5）定量规则 所有可能投资的历史周期数据，包括宏观、资本市场等，寻找规律、模式或周期，推演现在哪一个可能胜率更高，并给它配更多的资金。 不是凭个人喜好投资，而是有很多数据支撑，以及用一套完整的公式支撑数据的计算，而不是每天都在改公式。 【✅瑞·达利欧的B面】 「✅桥水内部」 重要标签：系统化原则、极度透明。 问题记录：每周至少3~5个。整顿职场，谁都逃不了，从实习生到CEO。比如白板事件。 棒球卡：来自社会评分体系，桥水内部打分机制，可以非常透明的看到谁给谁打了多少分，员工几乎每20分钟看一眼自己的棒球卡。 审判CEO候选人：分配跟你能力不相符的任务，看你做的结果，然后开会评判打分。有严格的离职协议，不能讲任何关于桥水的信息。 01:55:00 这种真的很难承受啊…… 「桥水的精髓」 通过股份深度绑定高管和公司，同时为资金不足的高管提供股份贷（相当于偿还贷款拥有桥水股份）。 但桥水市值极速增长，要维持一定比例/每年买，付出的成本越来越高，债务压力越大。 「✅管理 & 投资」 对外宣称的透明性、规则性，跟内部产生的很多事情是矛盾的。 公司有1000多条原则，但在桥水拥有立法权的人，可以随意改动。 管理上的圣杯和人性有冲突，机器的算法在投资里能帮你避免人性的缺失，在管理里会放大人性的问题。 著名经济学家约翰肯尼斯加尔布雷斯：有两种预测者，一种是无知的人，另一种是不知道自己无知的人。 「🌟《原则》🌟」 非常渴求影响力，直到16.17年才找到合适的时机，给自己立碑立传。 《原则》可以指导人世间一切的事情。 「✅最大的教训」 1）偶像光环的人，一定有另一面的（偏执狂）。 2）永远要有怀疑精神，心中要有一块推倒偶像的自留地。尤其是投资，不要拿自己的身家性命做赌注。 3）永远不要把工作和你的老板看的比你的家人和生活还要重。我的个人生活还在不在？ 4）所有事情都有它的AB面。桥水投资的A面和桥水公司管理的B面，存在巨大割裂感。反而是一种必然，要有A面就要付出B面的代价。 用辩证的思考方式，看世间万物和自己的投资方式。 5）你的时间花在什么地方，最后就会结出什么样的果。 📚《巨债危机》 2018年出版，过去38年积累的所有数据，历史上所发生过的债务危机做了一个集合。 我这一生犯的最大的错误，是我犯的这个错误历史上曾经发生过，但我却不知道。 合成信息：在没有对未来预测信息的前提之下，通过回溯历史，如果积累历史足够的数据，把自己现在的情况放在当年的情况下，做回测，看看当时会发生什么结果。 人性的弱点：关注细节时看不到全局，关注全局时又会忽略细节。 最近在看《一如既往》，正好昨天晚上看到「疯狂的天才」一章，说的就是这种情况。 好与坏是一体两面，没有人是完美的。 引用一段话： 对那些我们心怀嫉妒的人，我们不能只看到他们生活中的某一面。不能说，我想要这个人的身材，想要那个人的财富，还要另外一个人的性格。我们必须全然接受对方的一切。但是，你真的愿意成为和他一模一样的人，拥有他全部的行为方式、欲望、家庭、幸福感、人生观和自我认知吗？如果你不愿意与他进行百分之百的交换，那就没必要嫉妒别人。

  2024年8月4日

  15
• 修身亦修心คิดถึง

  感谢小酒馆，每天听2-3期，还剩30来期就听完了，学到很多，比心🌹

  2024年8月2日

  6
• 日子的旅人

  这期很精彩

  2024年8月4日

  3
• 夜太美

  最长的一集小酒馆了吧，断断续续听了2天

  2024年8月4日

  3
• 大眼驴

  周金涛是中信建投证券的首席经济学家哦

  2024年8月5日

  2
• yo 然自得

  想听孟岩的 AB 面。 意思是，作为投资陪伴者创业公司的公司管理者的孟岩是什么样的？ 在朋友眼中和同事眼中的孟岩是怎么样的一个人。在网球(＾◡＾)っ🎾球友眼中孟岩是怎么样的人。 是不是剖析一个人是比较残酷的事情。 因为喜欢孟岩，所以还挺好奇的。

  2024年8月11日

  2
• Mmmmm木头

  写传记这段有点搞笑了😆

  2024年8月5日

  2
• 土楼

  某券商投顾多次推荐桥水在中国发行的全天候策略产品，但对该策略不了解，对基金管理人不了解，所以至今尚未配置，虽然有几次冲动但临门一脚因一些因素又放弃了；听了今天的播客，对桥水达里奥的A/B面有了一个初步的了解，对日后关注或配置桥水产品又了一个初步的认知，避免了盲目听宣传介绍进行买卖基金，谢谢你们的专业性解读和评价

  2024年8月3日

  2
• 39

  有没有一种可能，达利欧很懂「人性是怎么工作的」，但是在自己的世界观下来解释的，并根据自己的目标做出回应 （而不是优先照顾情感需要）

  2024年8月4日

  1
• Carol Chen

  下一期索罗斯？

  2024年8月6日

  1