08 各类资产的相关性

资产相关性衡量的是不同资产在价格或收益方面的相互关联程度。

相关系数接近 1，代表两种资产经常同涨同跌；相关系数接近 -1，代表两种资产经常你涨我跌；相关系数接近 0，代表两种资产价格变化基本没有相关性。

选择相关性较低或者负相关的资产构建投资组合，能够有效降低投资风险，提升整体收益的稳定性。

关于资产收益相关性的研究，是分散投资风险、优化资产配置的关键因素之一。只有知道了哪些资产相关性高，哪些资产相关性低，我们才能真正有效地分散投资。

图 8-1 中国各类资产的相关系数
	A股整体	大盘股	小盘股	长期信用债	长期国债	短期国债	上海黄金	通货膨胀
A股整体	1.00
大盘股	0.98	1.00
小盘股	0.95	0.88	1.00
长期信用债	-0.47	-0.49	-0.43	1.00
长期国债	-0.54	-0.53	-0.55	0.95	1.00
短期国债	-0.41	-0.38	-0.43	0.67	0.65	1.00
上海黄金	0.31	0.34	0.22	-0.28	-0.19	-0.62	1.00
通货膨胀	-0.17	-0.17	-0.15	0.12	0.22	0.50	-0.34	1.00

计算方式：资产 X 和资产 Y 的相关系数计算公式为

ρ_{X, Y} = \frac{Cov ( X , Y )}{σ _{X} σ _{Y}}

，其中

σ_{X}

为资产 X 的年收益率的标准差，

σ_{Y}

为资产 Y 的年收益率的标准差。协方差

Cov (X, Y)

的计算公式为

Cov (X, Y) = \frac{1}{n - 1} \sum_{t = 1}^{n} (r_{X, t} - \overset{r}{ˉ}_{X}) (r_{Y, t} - \overset{r}{ˉ}_{Y})

，其中

r_{X, t}

为资产 X 在第

t

年的年收益率，

r_{Y, t}

为资产 Y 在第

t

年的年收益率，

\overset{r}{ˉ}_{X}

为资产 X 的年收益率的平均值，

\overset{r}{ˉ}_{Y}

为资产 Y 的年收益率的平均值，

n

为资产 X 和 Y 年收益率的个数。统计区间：2005—2025年；长期信用债与其他资产的相关系数为 2007—2025年。数据来源：陈鹏、有知有行。

从图 8-1 中可以看到：

图 8-2 中国、美国主要资产的相关系数
	中国A股	美国大盘股	中国长期国债	美国长期国债
中国A股	1.00
美国大盘股	0.35	1.00
中国长期国债	-0.54	-0.55	1.00
美国长期国债	-0.14	-0.21	0.42	1.00

统计区间：2005—2025年。数据来源：陈鹏、有知有行。

中国A股和美国大盘股的相关系数为 0.35，中国长期国债和美国大盘股为 -0.55，中国资产和美国资产之间的低相关性可以用来构建更合理的投资组合，降低波动风险。