附：中国大类资产投资 2024 年报前言
投资是一门科学，也需要与市场实践紧密结合。我们既要秉持科学严谨的研究态度，运用科学的方法观察市场、分析市场，也要了解市场长期向上的源动力，才能总结理论并应用到实操中。SBBI 正是这样一本帮助投资者理性认识历史市场行为，并可指导实践的工具书。
2024 年初，我、Roger G. Ibbotson 和有知有行团队共同推出了《中国大类资产投资 2023 年报》（SBBI China Yearbook 2023），首次系统展示了中国资本市场的历史风险和收益，以及各种风险溢价。年报一经发布便受到了广大投资者的认可与鼓励。在此，我谨代表 SBBI 中国团队向所有支持我们的读者致以诚挚的感谢。
在众多反馈中，最常被提及的是，希望我们能够持续每年更新数据，并覆盖更多资产类别，比如房地产、黄金等。
今年的年报中，我们不仅更新了 2024 年的全年数据，还新增了黄金和单一公司股票这两种重要的资产类别。与此同时，我们还增加了更多的文字说明，以便投资者更深入地理解历史数据，以及这些数据背后的市场逻辑和资产类别之间的关系。
2024 年中国各类资产数据的新发现
每增加一年数据，就会带来新的发现。加入 2024 年中国股票和债券市场的整体收益后，我们可以看到：这一年，大盘股、长期国债、长期信用债的收益显著高于历史平均水平；相比之下，小盘股、短期国债和通货膨胀则低于历史均值。
| 资产类别 | 2024 年收益率 | 2005–2024 年 | 2005–2023 年 | ||
|---|---|---|---|---|---|
| 年化收益率 | 年化波动率 | 年化收益率 | 年化波动率 | ||
| A股整体 | 9.98% | 9.63% | 55.48% | 9.61% | 56.95% |
| 大盘股 | 18.24% | 9.18% | 54.82% | 8.72% | 56.33% |
| 小盘股 | 2.79% | 10.04% | 62.49% | 10.43% | 64.03% |
| 长期信用债 | 10.22% | 5.47% | 6.24% | 5.19% | 6.32% |
| 长期国债 | 9.38% | 4.53% | 6.26% | 4.28% | 6.33% |
| 短期国债 | 2.00% | 2.49% | 0.86% | 2.52% | 0.88% |
| 上海黄金 | 28.19% | 8.60% | 13.97% | 7.66% | 13.63% |
| 通货膨胀 | 0.20% | 2.24% | 1.66% | 2.34% | 1.64% |
值得注意的是，尽管 2024 年的市场数据有所变化，但它并没有对过去 20 年的历史平均收益、风险溢价以及两者之间的关系造成重大不可解释的影响。这说明 SBBI 风险溢价定价体系非常稳固，也让我们更加坚信，《中国大类资产投资年报》对于解释和评估中国大类资产类别的长期风险收益特征具有重要指导意义。所以我们今年在第六章中重点分析了风险溢价，希望大家对风险溢价有更好的理解。最后需要提醒大家，中国 20 年的数据还是偏短，希望未来有更多的数据来帮我们检视这些风险溢价的规律。
新增资产类别：黄金
2024 年黄金的表现尤为亮眼，收益率高达 28%，远超中国股票和中国债券，成为新的「明星」投资类别。新增的第七章全面分析了黄金的供需关系、长期收益来源和历史业绩，并结合 SBBI 分析框架系统地揭示了黄金在长期投资组合中的作用。我们用不同阶段的历史数据解释了黄金收益的两面性，并回答了投资者是否应该配置黄金和什么时候可以投资黄金。
虽然 2024 年的年报的丰富度较 2023 年有了一些提高，但是我们也清楚地知道，它仍有很多不足之处。比如，原计划在今年年报中展示的股票收益和债券收益的拆分，将推迟至 2025 年年报才能和大家见面。
我和 Roger 还要特别感谢我们的合作伙伴——有知有行团队。在和有知有行合作的过程中，我们能深刻感受到整个团队都在非常用心地为投资者服务。
我们非常荣幸能与有知有行持续合作，为投资者提供科学的投资信息，帮助投资者科学地分析市场，引导投资者科学地做投资决策。我们特别感谢陈金栋，金栋是一个既能快速整合历史数据又能结合金融市场逻辑来展示数据的专家。他的专业技能和不懈努力，促使了我们一起完成了 2023 和 2024 年中国大类资产投资年报。同时感谢宋港和仝慧敏，让年报以更清晰、直观的方式呈现给读者。
再次感谢各位读者对《中国大类资产投资年报》的关注与支持，也非常欢迎大家继续提出你们的宝贵建议。希望这份报告能够帮助你更系统地了解中国投资市场，以及各类资产的底层收益，助你在长期投资中获得踏实的投资体验和穿越时间的力量。
祝大家投资顺利，收获多多。
陈鹏