叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

首先来看最近一周的市场情况。最近一周A股分化明显，从规模指数来看，大盘指数表现好于小盘指数，上证50、沪深300分别上涨 1.88%、1.57%，而之前涨幅较大的小微盘指数则开始回调，万得微盘股指数、中证2000指数分别下跌 5.82%、1.67%。作为中盘指数的中证500则介于两类指数之间，最近一周上涨 0.81%。

由于数量占多数的小微盘股表现不佳，我们全市场温度与上周相比，出现下降，最新全市场温度来到了 41°。具体指数方面，依旧延续分化局面，最近一周来看，除了上面提到的中大盘指数上涨明显之外，全指信息上涨 5.07%，表现最好，而中证养老、800消费、全指医药则表现不佳，出现下跌。

今年马上就要结束了，我们下面列表中关注的指数里，只有全指医药、800消费还是负收益。对于主动偏股基金整体来说，本身消费、医药的仓位就不低，自然拖累了其整体表现，中证主动偏股基金指数今年仅仅上涨 4%，远远跑输沪深300指数。等明年年初，我们做年度复盘的时候，再详细讲。

说完市场情况，我们来看长钱账户的情况。我们看到，本周长钱账户没有调整，大家继续持有就好。对于长钱账户而言，2024 年又是经历市场考验的一年。面对市场大跌大涨的局面，长钱账户在自己的投资框架体系之下，进行股票仓位以及具体投资品种的动态调整，很好地完成了自己的既定目标。具体的表现情况，大家可以期待一下，2025 年 1 月份，长钱账户的 2024 年年度运作报告。

接下来，我们收录了这些有关市场温度的问题，来一个集中回答。

第一个问题是：为什么最近有知有行关注的具体指数温度并不高，还趴在地上，而全市场温度却那么高了？

我们用最新温度来举例，最新的全市场温度是 41°。上图中我们关注的具体指数里，除了全指信息、上证50之外，其他指数温度都比全市场温度低。原因在于，全市场温度包括了全部A股的估值情况，而我们关注的指数只代表全市场部分股票的表现。

拿规模指数来说，我们展示了超大盘指数上证50，大盘指数沪深300，中盘指数中证500，中小盘指数中证1000的温度情况。上面涵盖的股票数量不到 2000 只，而全市场有 5000 多只个股，大多数的小盘股、微盘股未被涵盖进来。而数量占多数的小盘股、微盘股的估值情况，会反映在全市场温度里，但没有展示在具体指数温度里。

可能这么说大家感受不强烈，我们拿两个具有代表性的大盘指数和小盘指数来进行对比，就能清楚很多。下面图里展示了沪深300全收益指数、中证2000全收益指数从 2018 年底到现在的涨跌幅表现。

2018 年底是上一轮的熊市低点，市场从 2019 年初开始反弹上涨，不论是大盘指数还是小盘指数，在 2019 年、2020 年上半年都有明显上涨，并且两类指数涨幅相当。然而，从 2020 年 9 月开始，大小盘指数开始分化。核心资产出现大幅上涨，沪深300涨幅明显，一直到 2021 年 2 月创出了新高。而小盘股则遭到抛弃，中证2000跟沪深300的走势完全相反。

之后，剧情反转，沪深300从 2021 年 2 月创出高点后，一路回调，大幅下跌，一直到今年才开始出现反弹上涨。但截止到目前，距离回到 2021 年高点还相差很远。结合走势不难理解，为什么现在沪深300的温度较低了吧。

而中证2000在 2021 年年初下跌后开始反弹上涨，在沪深300下跌阶段，它表现坚挺。尽管今年年初，量化政策的冲击，使其出现了大幅下跌，但 9 月底以来，它的反弹力度明显大于沪深300，期间一度创出 2019 年以来的新高。如果我们计算并公布中证2000的温度计的话，中证2000的温度想必会处于高估区间。

同样的道理，在行业基金上也是一样的。我们只展示了消费、医药、信息技术等行业指数以及相关主题指数的温度，但全市场的行业和主题众多，它们的估值情况反映在全市场温度里，但没有展示在具体指数温度里。这就造成了全市场温度和具体指数温度的不一致。

第二个问题是：2021 年的全市场温度计高点，为什么在前段时间都已经突破了？

在上面第一张图，我们展示了全市场温度从 2005 年到现在的变化情况。可以看出来，近期全市场温度已经达到甚至突破 2021 年的高点位置。原因主要有两个：

一个就是我们在前面介绍的，2021 年年初，大家记忆中的牛市高点，只对部分股票和行业来说，是这样的。那一轮是所谓核心资产的大牛市，相当多的股票和行业并没有收获牛市。不止是中证2000这种小盘指数，哪怕像是中证500这种中盘指数、中证红利这种价值指数，相当多的行业指数都表现一般，远远跑输沪深300、创业板指、消费、医药、新能源等指数。

另一个原因，是我们的全市场温度采用了等权方式进行计算。所谓等权，就是每个个股在计算全市场温度时被赋予的权重是一样的，不论个股市值大小，不会厚此薄彼。在等权的视角，所有公司的重要性是一样的。如果等权温度出现了低估，那意味着全市场大部分个股出现了回调，估值下跌。反之，如果等权温度出现了高估，那么意味着全市场大部分个股都出现了大涨，估值都不低了，很难找出来性价比高的品种。

在等权视角下，2021 年那一波少数核心资产引发的牛市，很难带动全市场温度出现大幅上涨。熟悉我们的朋友应该知道，我们还计算了加权视角下的全市场温度。加权和等权的区别是，大盘股的估值变化对全市场的温度影响更大。因为大盘股的市值高，在全市场温度计算时，赋予的权重就会大一些；而小盘股由于市值低，权重就低一些。

下图展示了 2019 年以来等权、加权两种视角下，全市场温度的变化对比。图中 70° 那条横线之上，代表了全市场高估区域。加权视角下，很好地展示出 2021 年那一轮核心资产的牛市。当年大盘股的大幅上涨带动了加权视角下的全市场温度进入高估区域，而等权视角下的全市场温度则对这种大盘股为主的结构性牛市反映不强烈。

自然而言，带来了第三个问题：等权视角的全市场温度，会不会导致错过 2021 年的高点卖出？

首先，没有一个工具是完美的，你需要知道你的投资逻辑是什么，以及提前想好面对不同局面，该如何操作。对于等权视角的全市场温度来说，它更注重全市场整体的衡量。如果大家一起经历过这三年的市场就能感知到，我们全市场温度在 1° 附近时，整个市场情绪是何等的低迷。因为不论是哪类资产，大家的浮亏都很大。在这个时候，对于投资者来说，市场上可挑选的不同规模、不同行业、不同风格的股票标的会很多，我们可以在分散配置的基础上，加大股票仓位的配置。

反之，当等权视角的全市场温度出现高估时，意味着绝大多数股票的估值都处于历史高位，具备大幅度降低股票仓位的基础。

但等权视角的全市场温度有没有弊端呢？当然，那就是只有大盘股出现牛市时，它的反映较弱。那么怎么办呢？采用其他手段补充它的不足即可。例如关注加权视角的全市场温度情况，真的出现时，黑板报专栏会给大家说明的。还有就是关注具体指数的温度情况，例如沪深300的温度表现，就跟加权视角的全市场温度更为类似。

我们把时间区间拉长，从 2005 年到现在，对比两种不同计算方式的全市场温度变动情况。有同涨同跌，也有分化的局面。未来呢？谁也很难准确预测，只要做好应对的准备就好。

关于温度计还有一些其他问题：例如年底指数调整成分股对指数温度的影响？明年企业盈利改善会不会带动指数估值下降？等等，到 2025 年年初，指数调整成分股反映到指数温度数据里，再给大家解释。

下周三是元旦新年，黑板报会停更一期。这是我们黑板报专栏 2024 年最后的一篇文章啦。2024 年马上就结束了，感谢大家在这么艰难的投资环境中，彼此陪伴，一路同行。提前祝大家新年快乐，我们 2025 年见～

最后，我们整理了 2024 年黑板报专栏的系列文章、《海外投资 Blog》系列文章，以及长钱账户、稳钱账户和海外长钱 2024 年每个季度的运作报告。为了方便大家查阅，做了分类和超链接，希望你能用上😎

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